ČNB dnes ponechá úrokové sazby beze změny

Ve Spojených státech dnes bude zveřejněna pravidelná týdenní várka dat z amerického trhu práce. Ta zřejmě opět potvrdí, že se počet uchazečů o zaměstnání drží na velmi nízkých úrovních. Data z trhu nemovitostí přinesou meziměsíční nárůst počtu nově zahájených staveb, a naopak pokles počtu vydaných stavebních povolení. Trhy zároveň budou ještě vstřebávat včerejší jestřábí zvýšení úrokových sazeb ze strany Fedu. V eurozóně nás čeká finální odhad inflace, který potvrdí její zrychlení, přičemž ani srpnový výsledek ještě není stropem.  K jednacímu stolu dnes zasedne Česká národní banka. Mzdový růst i dynamika HDP zaostala za očekáváním centrální banky, a tak žádnou změnu v nastavení měnových podmínek neočekáváme. Aktuální zacenění pěti zvýšení úrokových sazeb považujeme za přehnané.        

Inflace v eurozóně setrvává nad cílem ECB

Ve Spojených státech dnes budou zveřejněna spíše data druhořadého významu. Zveřejněny budou týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti a ukazatele z nemovitostního trhu. Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti se podle neočištěných dat drží poblíž minim z roku 2022, přičemž poměr pokračujících žádostí k počtu pojištěných pracovníků odpovídá vývoji z let 2018–2019, kdy americký trh práce rostl zdravým tempem. Ani dnešní data z tohoto trendu zřejmě nevybočí, když trh očekává 207 tisíc nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti.

Srpnová inflace v eurozóně vzrostla na 3,3 % meziročně, což představuje nejsilnější hodnotu od konce roku 2023. Jádrová inflace mírně klesla, a to z 2,5 % v červenci na 2,4 % v srpnu. Na těchto úrovních bude inflace v rámci zpřesněného odhadu pravděpodobně potvrzena. Celkový inflační obrázek tak pro ECB nevyznívá příliš příznivě. Inflace podle našeho odhadu dosáhne vrcholu okolo 3,7-3,8 % až na počátku roku 2027 a jádrová inflace na 2,7-2,8 % v polovině roku 2027. Návrat k inflačnímu cíli tak očekáváme až v roce 2028. ECB tak v utahování měnových podmínek bude s největší pravděpodobností muset pokračovat, když další takovýto krok očekáváme na prosincovém zasedání.

Česká národní banka na svém dnešním zasedání ponechá podle našeho i tržního odhadu úrokové sazby beze změny. Domácí data byla o něco slabší, než s čím prognóza ČNB počítala. Hlavní zklamání přišlo ze strany nominálního růstu mezd. Ten ve druhém čtvrtletí dosáhl pouze 6,4 % y/y, zatímco odhad centrální banky počítal se 7,3 % y/y (byť odchylka je do značné míry dána revizí historických dat). Růst HDP v Q2 také zaostal za jejím očekáváním, když ekonomika rostla o 0,4 % q/q vs. predikovaných 0,6 % q/q. Inflace byla v červenci i srpnu v souladu s očekáváním ČNB, její jádrová složka byla pouze mírně vyšší. V souladu s prognózou centrální banky se vyvíjel i kurz koruny. Holubičí vyznění domácích dat však kompenzuje očekávání růstu sazeb v zahraničí, přičemž v důsledku pokračujícího konfliktu na Blízkém východě se inflační rizika vychylují směrem nahoru. Náš základní scénář v tuto chvílí počítá se stabilitou úrokových sazeb ve zbytku letošního roku i v roce příštím, ačkoli rizika jsou vychýlena směrem k přísnější měnové politice. Aktuálně zaceněných pět „hiků“ je však z našeho pohledu zcela neopodstatněné.

Fed zvýšil úrokové sazby

Středeční obchodování se neslo ve znamení vyčkávání na večerní zasedání Fedu. Kurz eura osciloval v pásmu 1,153-1,155 USD/EUR a ve srovnání s předchozím obchodním dnem byl prakticky beze změny. Z evropských dat byla zveřejněna červencová průmyslová produkce, která meziměsíčně o jednu desetinu poklesla. Jednalo se však převážně o vliv letních veder a omezení ve vodní dopravě spojené s nízkou hladinou německého Rýna. Předstihové indikátory zatím zhoršení v evropském průmyslu neindikují, naopak jsou v pásmu expanze. Americké maloobchodní tržby za srpen překvapily výrazně ve směru nahoru. Růst byl navíc široce rozprostřený a potvrdil tak, že domácí poptávka zůstává odolná.

Ve večerních hodinách Fed zvýšil o 25 bb úrokové sazby. Společná evropská měna reagovala oslabením k úrovním okolo 1,146 USD/EUR. Rozhodnutí bylo navíc jestřábí, kdy Fed již zvýšenou inflaci nepovažuje za dočasný fenomén spojený s ropným šokem. V tomto směru se posunul i jeho medián výhled úrokových sazeb („dot plot“), který nyní pro letošní rok počítá s dalším utažením měnových podmínek o 25 bb. V příštím roce je FOMC více názorově rozdělen, když z devatenácti členů dva preferují snížení úrokových sazeb, osm zvýšení a zbytek ponechání sazeb beze změny. Následná tisková konference se nesla v jestřábím tónu, když šéf Fedu zdůrazňoval pomalý pokrok v návratu inflace k cíli a znepokojení vyjadřoval spíše nad jejím trendem a široce rozprostřeným růstem než nad jednotlivými daty. 

Ceny českých průmyslových výrobců v srpnu meziměsíčně vzrostly o 0,4 %, což přispělo ke zrychlení jejich meziročního růstu z 1,6 % na 2,0 %. Cenové tlaky ve výrobní sféře jsou nyní spojeny hlavně s dražšími energiemi, zatímco ostatní sektory vykazují relativně příznivý cenový vývoj. S prodlužující se délkou konfliktu na Blízkém východě však narůstá pravděpodobnost, že se vyšší ceny energií postupně přelijí do ostatních cen v ekonomice a zvrátí jejich dosud příznivý trend. Více jsme se tématu věnovali zde: https://bit.ly/4iCiYvL. Kurz koruny před zasedáním ČNB 0,1 % ztratil a obchodoval se těsně nad hladinou 24,30 CZK/EUR. Stejnou ztrátu utrpěl i polský zlotý, jehož kurz se v odpoledních hodinách nacházel na hladině 4,35 PLN/EUR. Jedinou měnou z regionu, která si připsala zisky, byl maďarský forint (+0,2 % na 364,5 HUF/EUR).

 

Autor: Jana Steckerová