Slabší vstup české ekonomiky do letošního roku

Dnešní data z české ekonomiky nabídnou lednové statistiky z průmyslu a maloobchodu. Po silném růstu české ekonomiky v závěru loňského roku by úvod toho letošního mohl být slabší. Očekáváme, že průmyslová výroba v lednu meziměsíčně sice mírně narostla o 0,3 % m/m, primárně ale díky energetice, zatímco pro zpracovatelský průmysl odhadujeme mírný pokles. U maloobchodních tržeb také předpokládáme mírné ochlazení a u prodejů bez aut pokles o 0,3 % m/m. Finančním trhům bude ale dále dominovat dění na Blízkém východě. Zprávy o dalším narušení energetické infrastruktury v regionu opět vyhnaly cenu ropy do těsné blízkosti 100 USD/barel. Kromě jemných náznaků z vyjádření Donalda Trumpa se zatím známky deeskalace příliš neobjevují. To zvyšuje obavy investorů ohledně dopadu cen energií.

I přes slabší leden je momentum české ekonomiky solidní

Po velmi silném Q4 25 očekáváme, že tuzemský průmysl do letošního roku vstoupí mírným poklesem zpracovatelské výroby o 0,3 % m/m, který ale vykompenzuje silný nárůst v energetice. Celková výroba tak podle nás v lednu narostla o 0,3 % m/m a meziročně byla vyšší o 4,4 % po očištění o efekt rozdílného počtu pracovních dní a o 1,6 % y/y bez očištění. Vývoj nových objednávek a měkkých indikátorů sentimentu naznačují, že by cyklické oživení průmyslu mělo pokračovat. Nálada přesto zůstává obecně opatrná, jak ukazuje PMI nebo konjunkturální průzkum. Vyšší ceny energií nyní představují riziko, oproti minulosti se ale české ekonomice a zejména průmyslu v posledních letech dařilo snížit energetickou náročnost a diverzifikovat dodávky energií. Klíčová je nyní délka setrvání cen energií na zvýšených úrovních.

U maloobchodních tržeb předpokládáme mírné oslabení. Očekáváme pokles tržeb bez aut o 0,3 % m/m v lednu, meziročně by ale měly být vyšší o 2,6 %. To by mělo odrážet slabší spotřebitelský sentiment, nižší objem karetních transakcí a nových spotřebitelských úvěrů (po sezónním očištění). Fundamenty domácí poptávky nicméně zůstávají příznivé – silný růst reálných mezd i úvěrové aktivity bude dále podporovat spotřebu domácností. Rizikem do nejbližších měsíců zůstává zvýšená cena ropy a obecně vyšší nejistota, která může spotřebitelský sentiment více tlumit a případně zvýšit inflační očekávání domácností.

Upozaděná americká inflace za únor zásadně nepřekvapila

Celková americká inflace zůstala beze změny na 2,4 % y/y, na meziměsíční bázi ale o desetinu zrychlila na 0,3 % m/m. Jádrová inflace v souladu s tržním konsensem zpomalila z lednových 0,3 % m/m na 0,2 % v únoru. V meziročním srovnání pak setrvala na 2,5 % y/y. V rámci jádrové inflace k meziměsíčnímu růstu přispěly zejména ceny služeb (+0,3 % m/m), zatímco růst cen zboží sice nepatrně zrychlil, zůstal však relativně utlumený (0,1 % m/m). To do jisté míry stále odráží nejistotu kolem inflačního dopadu amerických cel, přestože indikátory z PPI a ISM indexů naznačovaly zvýšení inflačních tlaků. Včerejší data ukázala na umírněný cenový vývoj v únoru; v dalších měsících by americká inflace měla dokazovat setrvání zvýšených cenových tlaků. Navíc do ní promluví i vyšší cena ropy. To by podle nás mělo nahrávat méně výraznému snížení sazeb Fedu oproti nynějšímu očekávání trhu na úrovni cca 30 bb do konce roku. Zdražující ropa tyto sázky nicméně již srazila v předchozích dnech.

Relativně umírněná americká inflace a rozhodnutí o uvolnění ropných rezerv ze strany IEA v rekordní výši 400 mil. barelů přispěly k určité úlevě na trzích. Situace ovšem zůstává nejistá i vzhledem k prohlubování dopadu války na energetickou infrastrukturu v regionu. Cena ropy včera reagovala nárůstem nad 90 USD/barel na zprávy ohledně možné blokády Hormuzského průlivu ze strany Íránu. Současně je doprava v tomto uzlu až na výjimky prakticky zastavená. Americký dolar vůči euru včera posílil, zůstává však v relativně úzkém koridoru kolem 1,157 USD/EUR. Středoevropské měny měly tendenci posilovat a korigovat mírné ztráty z předchozího dne. Česká koruna ale nakonec zavřela beze změny, zatímco polský zlotý a maďarský forint zaznamenaly výraznější posílení o 0,2–0,4 %. Stejně jako v předešlých dnech i včera sazby v regionu rostly více než ty eurové a přispívaly k otevření úrokového diferenciálu v neprospěch eura.

Autor: Kevin Tran Nguyen