Cenové tlaky u amerických výrobců rostou

14.08.2025 6:38:36

Po úterních spotřebitelských cenách, které zhruba odpovídaly odhadům, jsou dnes v zámoří na programu červencové ceny výrobců. Jejich dynamika se podle tržního konsenzu výrazně zvýšila, přičemž k tomu mohly přispět i rostoucí ceny vstupů v důsledku cel. V eurozóně by mělo dojít k potvrzení snížení tempa mezičtvrtletního růstu HDP v Q2 25 na 0,1 %, na čemž se patrně významně podepsalo odeznívání amerického předzásobení před zavedením nových cel.

Ekonomika eurozóny v Q2 25 nepatrně vzrostla

Růst amerických výrobních cen se v červenci pravděpodobně výrazně zvýšil. Tržní konsenzus očekává meziměsíční růst PPI o 0,2 % po stagnaci cen v červnu, a to jak v případě celkové, tak jádrové složky (bez energií a potravin). Některé položky PPI přitom vstupují do výpočtu Fedem preferovaného ukazatele cenových tlaků v podobě jádrového deflátoru soukromé spotřeby (PCE). Jedná se především o služby v rámci PPI. Předstihové indikátory naznačují, že by zde mohl být patrný vliv rostoucích nákladů v důsledku navýšení dovozních cel.

Mezičtvrtletní růst ekonomiky eurozóny se ve druhém letošním čtvrtletí snížil na 0,1 %. Ke zpomalení dynamiky přispěla i vysoká základna z Q1 25, kdy HDP vzrostl o 0,6 % q/q, což bylo nejvyšší tempo od Q1 23. Začátek letošního roku byl poznamenán dočasnou snahou amerických firem a spotřebitelů o předzásobení před zavedením nových cel, v Q2 25 však již tento efekt slábnul. To se v Q2 25 odrazilo v oživení dynamiky HDP v zámoří a jejím útlumu v Evropě. Struktura růstu bude zveřejněna 5. září. Mezičtvrtletní růst byl v Q2 podle nás tažen spotřebou domácností a vlády (+0,2 pb) a zásobami (+0,2 pb), zatímco investice (-0,2 pb) a čistý vývoz (-0,1 pb) růst tlumily.

Koruna zůstává lehce pod 24,50 CZK/EUR

Odliv dividend stáhl v červnu bilanci běžného účtu platební bilance výrazně do záporu (-68,8 mld. CZK). Přestože se záporné saldo čekalo, pasivum primárních důchodů se prohloubilo i nad rámec běžné sezónnosti, když podle údajů ČNB došlo k odlivu dividend ve výši 102,3 mld. CZK. Pravděpodobně se jednalo - podobně jako v minulosti - spíše o jednorázový výkyv. V dalších měsících však i při zmírnění deficitu primárních důchodů bude návratu běžného účtu do výraznějšího přebytku bránit pokles kladného salda u zboží a služeb v důsledku amerických cel. Z pohledu přeshraničních toků tedy celkově vývoj běžného účtu platební bilance podle nás nehovoří pro pokračování trendu posilování české koruny.

Na globálních finančních trzích včera klesaly výnosy dluhopisů a mírně rostly akciové indexy. Vzhledem k absenci významných ekonomických událostí k tomu patrně přispěly dozvuky úterních statistik o červencovém vývoji spotřebitelských cen v zámoří. Ty z pohledu finančních trhů ukázaly na zmírnění rizika rychlého průsaku cel do koncových cen. Dolarový peněžní trh již aktuálně plně zaceňuje snížení úrokových sazeb Fedu v září o standardních 25 bb. Americký ministr financí Scott Bessent navíc uvedl, že měnověpolitické sazby by podle něj měly být aktuálně nižší o 150-175 bb a na nejbližším zasedání poklesnout hned o 50 bb. Dolar v tomto prostředí k euru oslabil o 0,2 % na 1,171 USD/EUR. Měny středoevropského regionu včerejšek přečkaly v páru s eurem zhruba beze změny. Česká koruna stagnovala po většinu dne lehce pod 24,50 CZK/EUR, a nadále se tak drží poblíž nejsilnějších úrovní od prosince 2023. Přispívá k tomu opatrnost ČNB, která se v poslední době staví skepticky k dalšímu snižování úrokových sazeb. To na trzích vedlo zejména během června k rozšíření rozpětí mezi korunovými a eurovými tržními úrokovými sazbami s kratší splatností.

Autor: Jaromír Gec

Plný text ke stažení