ČEZ: Silný start roku, výsledky podstatně nad odhady

ČEZ reportoval za 1Q25 zisk EBITDA 43 mld. CZK (+7 % y/y) při tržbách 93,4 mld. CZK (+7 % y/y). Pozitivní bylo začlenění společnosti GasNet do segmentu Distribuce a sektor Prodej. Čistý zisk za první kvartál klesl o 6 % y/y na 12,7 mld. CZK a překonal odhady o vysokých +26 %. Pokles čistého zisku ve srovnání s růstem EBITDA je dán vyššími odpisy vlivem rychlejších odpisů uhelných aktiv. Dividendu navrhuje představenstvo podle očekávání ve výši 47 CZK na akcii. ČEZ také zvýšil cíl EBITDA pro tento rok na 127-132 mld. CZK.

Tržby reportoval ČEZ za 1Q25 ve výši 93,4 mld. CZK. Vzrostly v meziročním srovnání o +7 %. Zisk EBITDA v prvním čtvrtletí vzrostl o +7 % y/y na 43 mld. CZK. Marže zůstala meziročně téměř beze změny na vysokých 46 %. Segment výroba klesl vzhledem k poklesu realizovaných cen elektřiny. Nicméně sektor Distribuce podstatně vzrostl. To je dáno začleněním společnosti GasNet, kterou ČEZ akvíroval loni v září. Pozitivně překvapil také sektor Prodej, který byl lepší než očekávání kvůli nižším cenám komodit. Očistěný čistý zisk je 12,7 mld. CZK. V meziročním srovnání klesl o 6 %. Na rozdíl od růstu EBITDA jsou za poklesem čistého zisku vyšší odpisy (+66 % y/y). To se vztahuje k zařazení společnosti GasNet do konsolidačního celu a zrychleným odpisům uhelných elektráren. Vyšší byly taky úrokové náklady (+52 % y/y).

Zadlužení měřené ukazatelem čistý dluh / EBITDA mírně kleslo z 1,5x (2024) na 1,3x. Ve srovnáním s 1Q24, kdy bylo zadlužení velmi nízkých 1,0x, ale vzrostlo po akvizici GasNet.

Dividenda: Podle očekávání se ČEZ držel své dividendové politiky na výplatu 60-80 % očištěného čistého zisku. Představenstvo navrhuje akcionářům ke schválení dividendu 47 CZK na akcii. Jedná se o výplatu na horní hranici uvedeného intervalu. Ve srovnání s tržní cenou indikuje návrh hrubý výnos +3,9 %. Valná hromada se bude konat 23. června 2025. Poslední den obchodování s právem na tuto výplatu by měl být 25. června (rozhodný den odhadujeme na 27. června). Nečekáme, že by MinFin jako vykonavatel akcionářských práv za ČR (téměř 70 % podíl) chtěl vyšší dividendu, tak jako to udělal v minulosti. Důvodem je, že v tomto roce stále platí speciální daň z neočekávaných zisků.

Projekce 2025: ČEZ zopakoval své celoroční cíle na čistý zisk, který by měl být v rozmezí 25-29 mld. CZK. Ale zvýšil očekávání EBITDA na 127-132 mld. CZK z předchozích 125-130 mld. CZK. Výsledky za 1Q25 jsou 33 % celoroční projekce EBITDA a 47 % celoročního cíle na čistý zisk. Připomínáme, že první kvartál je ze sezónního hlediska obvykle nejsilnější.

Autor: Bohumil Trampota