Dolar v pátek částečně smazal svoje předchozí posílení

Až do dneška trávil většinu tohoto týdne americký dolar v posilovně. Proti euru od pondělního otevření na 1,175 USD/EUR do čtvrtka zpevnil na 1,140 USD/EUR. Pomohl mu k tomu překmit dynamiky zámořského HDP ve druhém čtvrtletí do výrazně kladných čísel (3 % q/q anualizovaně vs oček. 2,6 %). Jestřábí vyznění pak mělo i středeční zasedání Fedu, na kterém ke změně sazeb sice podle očekávání popáté v řadě nedošlo, J. Powell však navzdory politickým tlakům neslevil ze své opatrné rétoriky. Proinflační tržní narativ ve čtvrtek přiživila i červnová data jádrového deflátoru soukromé spotřeby (preferovaný ukazatel cenových tlaků podle Fedu), který se v červnu zvýšil o 0,3 % m/m (anualizovaně o 3,1 %), což byla jeho nejvyšší dynamika za poslední čtyři měsíce. Velkým zklamáním byl nicméně páteční NFP report. Počet nově vytvořených pracovních míst v nezemědělském sektoru v červenci dosáhl 73 tis. (oček. 104 tis.), přičemž současně došlo k masivní sestupné revizi předchozích dvou měsíců o celkem 258 tis. pracovních míst. Dolarový peněžní trh tento týden nejprve po zasedání Fedu redukoval šanci na snížení úrokových sazeb americké centrální banky na jejím zářijovém zasedání na cca 40 %, aby po pátečních datech tato pravděpodobnost vyskočila na více než 80 %. Americký dolar v pátek v reakci na to oslabil k 1,156 USD/EUR. I tak byl ale mezitýdenně silnější o zhruba 1,5 %.

Data HDP za Q2 25 významně ovlivnil efekt předzásobení. Americké firmy a spotřebitelé, kteří se snažili nakoupit ještě před platností nových zvýšených cel v prvním čtvrtletí, výrazně zvyšovali (čistý) vývoz z Evropy (při současném růstu dovozu do Spojených států). Výrazné zpomalení mezičtvrtletního růstu ekonomické aktivity tak zaznamenala eurozóna, kde se HDP v Q2 25 zvýšil o nepatrných 0,1 %. V USA naopak HDP po mírném poklesu v Q1 25 vzrostl v Q2 25 o 0,7 % q/q (3 % anualizovaně). Český HDP ve druhém čtvrtletí podle prvního odhadu ČSÚ vzrostl o 0,2 % mezičtvrtletně. Oproti prvnímu čtvrtletí, kdy se zvýšil o 0,7 %, tedy jeho dynamika výrazně poklesla. Struktura zatím nebyla zveřejněna, z komentáře ČSÚ nicméně vyplývá, že kladně k mezičtvrtletnímu růstu přispěla spotřeba domácností, zatímco příspěvek čistého vývozu byl záporný. I zde tedy pravděpodobně hlavním viníkem zpomalení růstu bylo částečné odeznění efektu předzásobení. Celkově očekáváme, že letošní celoroční růst české ekonomiky by se mohl pohybovat poblíž 2 % a v příštím roce zpomalit do blízkosti 1 %. Celý komentář ke zveřejněným datům je dostupný zde:  https://bit.ly/GDP_2Q25_flash. Náš výhled pro českou ekonomiku podrobně popisujeme v nových Ekonomických výhledech: https://bit.ly/CEO_3Q25_CZ.

Koruna s podporou jestřábích vyjádření z ČNB po celý týden odolávala tlaku globálně silnějšího dolaru. Po úterním rozhovoru viceguvernérky E. Zamrazilové, ve kterém uvedla, že „snižování úrokových sazeb je téměř jistě u konce“ se ve středu pro Reuters vyjádřil člen bankovní rady J. Seidler. Podle něj je prostor pro další snižování úrokových sazeb omezený. Je přitom pravděpodobné, že měnová politika zůstane po určitou dobu stabilní, a to zejména kvůli přetrvávajícímu růstu cen služeb. Zatímco koruna v mezitýdenním srovnání zhruba stagnovala poblíž 24,60 CZK/EUR, maďarský forint i polský zlotý proti euru ztratily v uplynulém týdnu 0,4-0,6 %.

Autor: Jaromír Gec