Růst maloobchodních tržeb v USA ovlivnily dražší pohonné hmoty

Dubnový ZEW index pravděpodobně ukáže na zhoršení vyhlídek investorů pro německou ekonomiku v souvislosti s válkou v Íránu. Americké maloobchodní tržby v březnu pravděpodobně výrazně narostly v nominálním vyjádření o 1,4 % m/m (Bloomberg konsensus) vlivem dražších pohonných hmot. Tržby v kontrolní skupině podle analytického konsensu meziměsíčně mírně vzrostly o 0,2 % a v reálném vyjádření tak pravděpodobně stagnovaly. Polská data by měla ukázat na nižší ale stále solidní růst mezd a výrazné navýšení průmyslové produkce v březnu.

Spotřeba domácností v USA zůstává solidní

Americké maloobchodní tržby bez PHM v březnu pravděpodobně rostly pomalejším tempem oproti únoru. Nominální růst tržeb by sice podle tržního konsensu měl dosáhnout 1,4 % m/m (celkové i bez prodejů aut), bude ale tažen dražšími pohonnými hmotami. Pro kontrolní skupinu (klíčová pro výpočet HDP) analytický konsensus předpokládá zpomalení růstu z 0,5 % m/m v únoru na 0,2 %. To by s ohledem na meziměsíčně vyšší ceny jádrového zboží bez dopravy o 0,2 % m/m efektivně znamenalo reálnou stagnaci. I přesto spotřeba amerických domácností podle všeho zůstává solidní, což odráží i tamní fiskální stimul. Zvýšenou pozornost investorů zaslouží i vystoupení Kevina Warshe před Senátním bankovním výborem v souvislosti s jeho nominací na post předsedy Federálního rezervního systému.

Německý ZEW index se podle SG v březnu dále zhoršil s ohledem na pokračování války v Íránu. Položka očekávání do budoucna pravděpodobně klesla na nejnižší úroveň od loňského dubna, zatímco hodnocení současné situace by se mělo snížit na -77 b. (vs -62,9 b. v březnu). Dopad energetického šoku na reálnou ekonomickou aktivitu ale zatím zůstává omezený, více však mohou napovědět ve středu zveřejněné dubnové PMI z eurozóny.

Dražší energie vyvíjí vzestupný tlak na ceny v průmyslové sféře

I přes zdražení energií české ceny průmyslových výrobců (PPI) meziročně dále klesaly. V březnu byly nižší o 1,1 % y/y, oproti únoru ale meziměsíčně vyskočily o 1,5 % m/m. Dominantní podíl na tom měly meziměsíčně o 4,2 % vyšší ceny energií, zatímco PPI bez energií vzrostly o 0,4 % m/m, jejich meziroční pokles se přitom zmírnil z -0,9 % v únoru na -0,5 % y/y. Dražší energie se odrazily ve vyšších cenách koksu a rafinovaných ropných produktů či chemických látek a přípravků (+2,9 % m/m). Ceny v potravinářském průmyslu se po sedmiměsíční sérii poklesů v březnu meziměsíčně jen nepatrně zvýšily o 0,1 %. Meziročně jsou ale nižší o 2,9 % a spolu s cenami zemědělských výrobců (-10,3 % y/y), které se v březnu dále snížily (-0,2 % m/m), tak indikují prostor pro zlevnění potravin. Dražší energie a hnojiva v důsledku blokování Hormuzského průlivu potenciál pro jejich zlevňování ale na druhou stranu redukují. 

Zrychlení růstu cen stavebních materiálů v březnu na 2,9 % y/y (vs 1,9 % v únoru) a setrvání růstu cen stavebních prací na 2,7 % y/y pravděpodobně tlačí na dynamiku imputovaného nájemného, které se v březnu podílelo na zrychlení jádrové inflace na 2,9 % y/y (více jsme psali zde: https://bit.ly/CPI_Mar26_CZ). Inflačnímu impulsu cen nemovitostí a cen ve stavebnictví se věnujeme zde: https://bit.ly/HPM4Q25CZ. 

Vyšší ceny energií se podepsaly i na cenách průmyslových výrobců v Německu, které meziměsíčně vzrostly nejrychlejším tempem od srpna roku 2022. Meziročně ale byly stále nižší o 0,2 %. Včerejší obchodování přitom nenaznačuje polevování inflačních tlaků, když cena ropy Brent opět narostla do blízkosti 95 USD/barel poté, co minulý pátek vzniklé naděje na řešení blízkovýchodního konfliktu zažehnala opětovná íránská blokáda Hormuzu a americké zadržení lodě mířící do Íránu. Páteční oživení na trzích tak bylo během včerejšího dne zčásti vymazáno a na trzích byla opět patrná riziková averze spojená s obavami z inflačních tlaků. Devizové trhy ale zůstaly relativně klidné. Eurodolarový pár prvotní posílení dolaru během dne korigoval a dostal se zpět mírně pod 1,18 USD/EUR, zatímco středoevropské měny měly tendenci slábnout. Česká koruna ovšem překvapivě odolala tlaku a setrvává těsně pod 24,30 CZK/EUR, kam se dostala v závěru minulého týdne.

Autor: Kevin Tran Nguyen