Kofola (Koupit, 12m cíl = 367 CZK): Krize dopadá na hospodaření, opakujeme doporučení Koupit s cílovou cenou 367 CZK
12.01.2021 11:43:43Investiční doporučení: Pro akcie
společnosti Kofola ČeskoSlovensko ponecháváme v platnosti doporučení Koupit s cílovou cenou stanovenou na 367
CZK na jednu akcii. Kofola je přední společností v sektoru produkce
nealkoholických nápojů ve střední a jihovýchodní Evropě. Společnost se nejvíce zaměřuje
na produkci sycených nápojů a vod. Potenciál do budoucna představuje například
segment Fresh&Herbs vzhledem ke stále větší oblibě a zájmu lidí o zdravou
výživu a doplňky, či jadranský region. EBITDA v roce 2019 dosáhla 1,12
mld. CZK při tržbách 6,4 mld. CZK.
Očekávaný výhled hospodaření: Očekáváme, že Kofola mírně překoná svůj cíl na
EBITDA za celý rok 2020 ve výši 950 mil. CZK až 1 mld. CZK. Odhadujeme, že
celkové tržby porostou z 6,4 mld. CZK (2019) průměrným ročním tempem 2,5 % do
roku 2025 a přesáhnout 7 mld. CZK. Náklady na sladidla a obaly letos vzrostou, což
se společnost bude snažit kompenzovat ostatními provozními náklady. Krize
způsobená pandemií koronaviru drtivě
dopadá na kanál HoReCa a ovlivnila hospodaření loňského roku. Předpokládáme, že
i v letošním roce to negativně ovlivní výsledky skupiny. Po loňské
akvizici vod Ondrášovka a Karlovarská Korunní vzrostlo zadlužení společnosti
nad bankovní kovenanty. Nicméně čekáme, že se ve sledovaném období (2020-2025) vrátí
na komfortní úroveň.
Ocenění akcií: K určení cílové ceny jsme použili model
diskontovaného volného cash flow. Cílovou
cenu jsme stanovili na 367 CZK na akcii. Ve srovnání s aktuální
tržní cenou indikuje naše cílová cena 51% potenciál růstu. Kofolu oceňujeme
na P/E 30x a EV/EBITDA 8,8x. medián sektoru srovnatelných společností je
nastaven na 23,6x, respektive 18,2x. Zatímco u násobku P/E se obchoduje Kofola
s prémií vůči sektoru, u EV/EBITDA a ostatních ukazatelů naopak
s diskontem.
Hlavní rizika: Mezi nejvýznamnější rizika bezpochyby patří růst cen surovin, zejména sladidel a obalových
materiálů. Nicméně v současné situaci je to hlavně omezení distribučních
kanálů společnosti, které vyplývají z restriktivních opatření v souvilsoti
s bojem proti koronaviru.
Očekávané události: Výsledky za čtvrtý kvartál 2020 a za celý loňský rok
by měla společnost zveřejnit v březnu.