Po sérii zasedání centrálních bank čeká trhy předvánoční pauza

Po včerejších zasedáních ECB, BoE a ČNB přišla dnes v noci na řadu japonská centrální banka (BoJ). Ta dle očekávání zvýšila klíčovou úrokovou sazbu o 25 bb na 0,75 %. Po téměř celoroční pauze od posledního lednového zvýšení sazeb v letošním roce BoJ tak opět vykročila směrem k normalizaci měnové politiky. Dnešní indikátory spotřebitelského sentimentu v Evropě i USA pravděpodobně ukáží na mírné zhoršení v eurozóně a naopak zlepšení v USA. Celkově se ale v Q4 vyvíjel spotřebitelský sentiment příznivěji v Evropě než v USA.

Spotřebitelská důvěra v Evropě a USA divergovala během Q4

Spotřebitelská důvěra v eurozóně podle nás v samotném závěru roku mírně klesla z listopadových -14,2 % na -14,4 %, zatímco tržní konsensus předpokládá nepatrný nárůst. Celkově by ale za Q4 měla být stále lepší ve srovnání s Q3. Na druhém břehu Atlantiku američtí spotřebitelé důvěru v tamní ekonomiku v Q4 spíše ztráceli. Tržní konsensus sice předpokládá zlepšení předběžného odhadu spotřebitelského indikátoru od Michiganské univerzity za prosinec, to ale navazuje na setrvalý pokles od letošního července. Zčásti to reflektuje jednak ochlazující trh práce ale také zvýšené inflační tlaky v USA.

Centrální banky zásadně nepřekvapily, americká inflace již ano

Česká národní banka nepřekvapila a popáté v řade po zasedání ponechala klíčovou sazbu na úrovni 3,5 %. Ve srovnání s předchozími zasedáními bankovní rada nyní hodnotí bilanci rizik plnění inflačního cíle jako vyrovnanou. Ve výčtu rizik a nejistot přitom nedošlo k zásadní změně, na straně protiinflačních rizik ovšem přibyla globální korekce cen aktiv. Na tiskové konferenci guvernér Michl ještě dodal, že bankovní rada vzala v úvahu vládou plánované snížení cen energií pro domácnosti i firmy, které ve zmíněném výčtu chybělo. Podle jeho slov ale snížení inflace pod 2% cíl centrální banky vlivem jednorázové změny cen energií nevyžaduje úpravu nastavení měnové politiky. Komunikace byla ale obecně méně jestřábí oproti předchozím zasedáním. Stále by to ale podle nás mělo nahrávat stabilitě sazeb v příštím roce. Více jsme komentovali zde: https://bit.ly/CNB_Dec25_CZ.

Evropská centrální banka na posledním letošním zasedání ponechala úrokové sazby beze změny. Depozitní sazba podle nás i po většinu příštího roku zůstane na 2 %. Původně jsme však očekávali ještě jedno snížení úrokových sazeb, nicméně vzhledem k robustnímu vývoji ekonomiky a odolným inflačním očekáváním, která zřejmě příliš neovlivní ani snížení inflace pod 2 % v příštím roce, uvolnění měnové politiky již neočekáváme. Naopak si myslíme, že v příštím roce vlivem zintenzivnění inflačních tlaků přistoupí v závěru roku ECB ke zvýšení úrokových sazeb. Nová prognóza z dílny ECB revidovala HDP i (jádrovou) inflaci směrem nahoru pro příští dva roky. To celkově vedlo k růstu eurových sazeb a krátkodobému posílení eura vůči dolaru. V závěru dne ale došlo ke korekci.

Bank of England (BoE) včera dle očekávání těsným poměrem 5:4 snížila klíčovou sazbu o 25 bb na 3,75 %, zároveň indikovala pokračování opatrného snižování sazeb v příštím roce, což je náš základní scénář, když očekáváme pokles klíčové sazby v úhrnu o 75 bb. Doprovodná jestřábí komunikace ve směru opatrnějšího tempa uvolňování měnové politiky ale podpořila růst librových sazeb až o 5 bb dle splatnosti, což šlo proti trendu těch dolarových. To také pomohlo britské libře, která vůči dolaru atakovala úrovně nad 1,34 USD/GBP. Uvolnění měnové politiky v příštím roce podle nás podpoří přetrvání slabšího ekonomického růstu, ochlazování tamního trhu práce a zmírnění inflace do blízkosti 2%.

Zveřejnění americké inflace za listopad přineslo na trhy zmatek. Listopadová meziroční inflace skončila hluboko pod očekáváním trhu na 2,7 % y/y (vs konsensus 3,1 %). Ve stejném směru překvapila i ta jádrová (2,6 % vs oček. 3,0 %). Překvapení ale na trzích zmírňovala absence říjnových dat a obavy o kvalitu statistik vlivem omezeného sběru dat v posledních měsících kvůli vládnímu shutdownu. Ve srovnání se zářím došlo k výraznému poklesu meziročních dynamik napříč položkami. Meziroční růst cen bydlení (36 % spotřebního koše) zpomalil z 3,6 % v září až na 3,0 % v listopadu. Mezi dubnem a zářím se přitom pohyboval mezi 3,6 % a 4,0 %. Vzhledem k nejistotě kolem amerických dat inflační překvapení nevedlo k tak významnému tržnímu pohybu, přesto dolarové sazby klesly až o 5 bb dle splatnosti. Americký dolar během včerejšího dne po zveřejnění dat nejprve mazal intradenní zisky a celkově mírně posílil.

Na pozadí zasedání centrálních bank a amerických dat byly včera korunové sazby spolu s těmi americkými nižší až o 7 bb dle splatnosti. Naproti tomu ty eurové po zveřejnění rozhodnutí a prognózy ECB vyskočily nahoru, poté však korigovaly směrem dolů a zavíraly poblíž otevíracích úrovní. Česká koruna se po intradenní volatilitě obchodovala poblíž ranních kotací, zatímco maďarskému forintu se podařilo posílit o 0,4 %. Zhruba ve stejné míře včera posílil i polský zlotý.

Autor: Kevin Tran Nguyen