Americká inflační data zřejmě překvapí vyšší hodnotou

Evropští průmyslníci vstoupili do nového roku pozitivně, jak ukáží lednové statistiky průmyslové produkce z eurozóny. Pozornost dnes ale kromě geopolitiky, která zřejmě opět bude hrát prim, bude směřovat k odpoledním americkým datům. Mimo již nezajímavého zpřesnění HDP za Q4 25 totiž budou publikovány lednové osobní příjmy a výdaje Američanů a zejména cenový index osobní spotřeby (PCE). Ten je pro Fed hlavním cenovým ukazatelem a my se obáváme jeho vyšší než tržním konsensem předpokládané hodnoty. Povzbudivý výsledek trh čeká i od lednových objednávek zboží dlouhodobé spotřeby, naopak se obává poklesu spotřebitelské důvěry od University of Michighan za březen. Z regionu se dočkáme polské inflace, která z pohledu meziroční dynamiky míří za únor ke 2 %. Čekat se naopak nedají komentáře tuzemských centrálních bankéřů, kterým včera začala mediální karanténa před zasedáním v příštím týdnu.

Evropský průmysl nevypadal na počátku roku špatně

Evropským průmyslníkům se zkraje roku dařilo. Průmyslová výroba v eurozóně by měla v lednu vzrůst o 0,6 % m/m a o 1,6 % y/y. Hlavním důvodem je silnější výkon klíčových ekonomik eurozóny. Německo těží z fiskálního balíčku, zatímco Francie zaznamenala v lednu růst průmyslové výroby o 0,4 % m/m zejména díky leteckému a obrannému průmyslu. V obou zemích se zlepšují i průmyslové PMI, ve Francii je index dokonce nejvýše od poloviny roku 2022. Celkově se potvrzuje cyklické oživení eurozóny, i když mezi sektory jsou stále značné rozdíly. Energeticky náročná výroba vzrostla v prosinci o 0,6 % m/m. Stále se ale nachází 10 % pod úrovní před válkou na Ukrajině. Neenergetická výroba sice naopak v lednu klesla o 1,9 % m/m, meziročně ale vzrostla o 1,6 % a od H2 23 je hlavním tahounem růstu. Aktuální situace dramaticky vyšších cen energetických komodit je samozřejmě pro další měsíce rizikem, pokud by se vysoké ceny udržely.

Ze Spojených států se dnes obáváme proinflačního překvapení v podobě silné lednové dynamiky PCE deflátoru, respektive jeho jádrové složky. Jedná se o hlavní cenový index, který americká centrální banka sleduje. Jádrová inflace PCE podle nás dosáhne meziměsíčně 0,5 %, meziročně pak zrychlí z prosincových 3,0 % na 3,2 % y/y. V kombinaci s aktuální situací na cenách ropy a pohonných hmot to v USA může vést k další redukci sázek na nižší dolarové sazby. Naopak z pohledu americké měny by se jednalo o povzbudivou zprávu. Ve stejném směru by měly působit i lednové objednávky zboží dlouhodobé spotřeby. Další posílení americké měny by ale pro ty regionální znamenalo pokračování tlaků na jejich oslabování. Z regionu se dnes v Polsku dočkáme únorové inflace. Zde čekáme podkonsensuální dynamiku ve výši 2,0 % po lednových 2,2 %.

Dolar posiluje, koruna oslabuje

Dolar včera při opětovném vzestupu rizikové averze kvůli zvýšeným třenicím na geopolitické scéně jako aktivum bezpečného přístavu posiloval. Nový iránský nejvyšší duchovní Modžtaba Chámeneí vyzval k uzavření Hormuzského průlivu, která by podle něj měl být využíván jako nástroj, jak zatlačit na nepřítele. Výsledkem byl samozřejmě nárůst cen ropy a dalších energetických surovin. To pak podkopává euro, když je evropský sentiment ve světle zvyšujících se dovozních cen a zhoršujících se směnných relací zranitelnější. Dolar se tak včera proti euru dostal až na 1,152 USD/EUR, tedy na nejsilnější hodnotu od konce loňského listopadu. Dolaru pak pomohla i zveřejněná data, kdy velmi příjemně překvapil lednový výsledek bilance zahraničního obchodu. Pravidelné týdenní statistiky o nových uchazečích žádajících o podporu v nezaměstnanosti nijak nevybočily z trendu posledních týdnů a potvrzují, že situace na tamním trhu práce se nijak dramaticky nezhoršuje. Během dnešní asijské seance trend pokračoval, dnes ráno se kurz dostal pod 1,150 USD/EUR.

Síla dolaru a oslabování eura se negativně projevily i na obchodování na devizových trzích střední Evropy. Všechny měny regionu měly včera tendenci oslabovat, i když celkově pohyby nebyly nijak výrazné. Česká koruna ztratila zhruba čtyři haléře, když se její kurz k euru během včerejší seance posunul k 24,44 CZK/EUR. Tuzemská zveřejněná data přinesla smíšené signály. Na straně jedné zklamaly lednové produkční statistiky průmyslové a stavební výroby, na straně druhé pozitivně překvapila dynamika lednových maloobchodních tržeb.

Průmyslová výroba v lednu meziměsíčně výrazně klesla a nenavázala tak na silný růst patrný od září loňského roku. I přes ostrou lednovou korekci však zůstává výhled pro průmyslovou produkci v letošním roce pozitivní, když by podle nás mělo pokračovat cyklické oživení domácího průmyslu. Současný nárůst cen energií ale představuje riziko. Po prosincovém pozitivním výsledku zklamala i česká stavební výroba, která v lednu narazila na vysokou srovnávací základnu a mrazivé počasí. Oproti tomu české maloobchodní tržby bez prodejů aut v lednu meziměsíčně v reálném vyjádření svižně poskočily. Rostly především prodeje nepotravinářského zboží, naopak maloobchodnímu prodeji aut se dlouhodobě nedaří. Podrobněji jsme se všem lednovým statistikám reálného vývoje v tuzemské ekonomice věnovali v reportu zde https://bit.ly/Industry_03_26_CZ.

Autor: Jan Vejmělek