Kofola (Koupit, 12m cíl = 557 CZK): Růst podpořený M&A, slušná dividenda

Opakujeme doporučení Koupit pro akcie společnosti Kofola ČeskoSlovensko a stanovujeme novou cílovou cenu na 557 CZK na jednu akcii (předchozí doporučení a cílová cena byly Koupit a 402 CZK ze dne 3. 9. 2024). Kofola by měla těžit z organického růstu a konsolidace nedávných akvizic, zejména pivovarnické skupiny Pivovary CZ.  

Očekávaný výhled hospodaření: V našem modelu odhadujeme tržby v 2025 na 10,7 mld. CZK a EBITDA na 1,76 mld. CZK. V následujících letech (2025-2029) předpokládáme celoroční tempo růstu tržeb na +3,0 % a u EBITDA na +4,1 %. Nevylučujeme případné další akvizice, které by doplnily stávající operace Kofoly. M&A je jeden z kanálů růstu Kofoly.

Ocenění: Ke stanovení ocenění akcií Kofoly jsme použili model DCF (model diskontovaného volného cash flow) pro roky 2025-2029. Předpokládáme náklady na kapitál 7,0-7,7 % pro uvedené období a 7,7 % pro terminální fázi. To zahrnuje slevu za nižší likviditu. V kalkulaci uvažujeme dlouhodobou míru růstu na úrovni 2 %. Na základě DCF jsme stanovili ocenění Kofoly ve výši 557 CZK na jednu akcii. Ve srovnání se současnou tržní cenou to naznačuje prémii ve výši +16,0 %. Celkový potenciál včetně dividendy je pak +20,6 %. Tomu odpovídá doporučení Koupit.

Na základě našeho modelu oceňujeme akcie Kofoly na P/E 14,6x a EV/EBITDA 8,5x (2026). Medián srovnatelných společností se pohybuje na úrovni  19,6x a 14,6x respektive. To naznačuje, že se Kofola obchoduje s velkou slevou vůči sektoru (25 % a 42 %). Za tím můžeme vidět například menší počet volně obchodovaných akcií (Free Float). Zároveň Kofola nabízí slušný dividendový výnos, který je nejvyšší mezi konkurenty.  

Hlavní rizika: K největším rizikům patří podle našeho názoru vysoký růst cen vstupních materiálů (obaly, sladidla). Dále k nim počítáme ceny energií, které podstatně vzrostly např. během energetické krize. Dále situace, které by omezily distribuční kanály, podobně jako během koronakrize. Zavedení nových daní na slazené nápoje. Mezi rizika patří taky pokles reálné kupní síly spotřebitelů, což by pravděpodobně omezilo poptávku.

Očekávané události: Výsledky za poslední čtvrtletí 2025 respektive za celý rok zveřejní Kofola pravděpodobně v polovině února 2026.

Autor: Bohumil Trampota