Efekt předzásobení začíná odeznívat

Dnešní data by měla potvrdit, že zatímco v eurozóně efekt předzásobení amerických firem a spotřebitelů před cly v dubnu již začal vyprchávat, v tuzemsku se přebytek zahraničního obchodu, respektive celého běžného účtu platební bilance udržel ve výrazném přebytku. I v případě domácí ekonomiky je ale podle nás odeznění dočasného pozitivního impulzu pouze otázkou času. V USA by mohlo částečnou úlevu přinést zlepšení spotřebitelského sentimentu, inflační očekávání však zůstávají zvýšená. Nárůst napětí mezi Izraelem a Íránem se dnes pravděpodobně negativně odrazí na výkonnosti rizikových aktiv.

Průmyslová produkce v eurozóně v dubnu prudce poklesla

Tuzemský běžný účet platební bilance skončil i v dubnu ve výrazném přebytku. Stejně jako po celé letošní první čtvrtletí by to mělo být výsledkem pouze mírného pasiva primárních důchodů při současném výrazném přebytku obchodu se zbožím a službami. Zahraniční obchod v dubnu patrně nadále těžil z dobíhajícího předzásobování amerických firem a spotřebitelů, což indikovala již zveřejněná dubnová data zahraničního obchodu se zbožím. Ve zbytku roku však vzhledem k odeznění zmíněného efektu již neočekáváme podobně vysoké přebytky jako v jeho dosavadním průběhu. Celkově by proto další vývoj běžného účtu platební bilance měl být pro českou korunu méně příznivý.

Pouze dočasný charakter nárůstu ekonomické aktivity v evropské výrobní sféře od začátku roku by dnes měla potvrdit statistika dubnové průmyslové produkce v eurozóně. Silný pokles byl již patrný v Německu, kde průmyslová výroba (včetně stavebnictví) v dubnu propadla o 1,4 %. V eurozóně pro duben očekáváme dokonce snížení o silných 2,8 % m/m.

Spotřebitelský sentiment v USA v červnu doznal určitého zlepšení, obavy o růst cen však přetrvávají. Známky deeskalace obchodních válek byly již v květnu patrné v nárůstu spotřebitelské důvěry podle Conference Boardu. Na to by dnes měl navázat i předběžný červnový průzkum z dílny Michiganské univerzity, podle kterého byl sentiment vlivem snížení složky očekávání v květnu dokonce vůbec nejhorší od července 2022. Nabídkový charakter celního šoku vzhledem k americké ekonomice pak dokreslují v rámci tohoto šetření nadále zvýšená inflací očekávání.

Americký dolar k euru nejslabší od Q4 21

Inflační tlaky v americké produkční sféře byly v květnu utlumené. Meziměsíční nárůst PPI o 0,1 % zaostal o 0,1 pb za tržním konsenzem. Protiinflační interpretaci těchto dat pak potvrdila i struktura, když PPI bez potravin a energií vzrostly shodně jako úhrnný index, avšak při trhem očekávaném růstu o 0,3 % m/m. Dolarové tržní úrokové sazby reagovaly poklesem o 5-6 bb. Dolar v páru s eurem odepsal 0,7 %, když oslabil na 1,158 USD/EUR.

Averze k rizikovým aktivům byla patrná i na akciových trzích nebo kurzech středoevropských měn. Přispěla k tomu patrně nadále nejasná situace ohledně americké celní politiky po středečních výrocích D. Trumpa. Na rozdíl od polského zlotého nebo maďarského forintu, které k euru oslabily o 0,4-0,5 %, si však česká koruna v rámci regionu opět udržela výrazně nižší volatilitu, když zhruba stagnovala poblíž 24,80 CZK/EUR. Poblíž této úrovně se koruna obchoduje již od minulé středy, kdy byl zveřejněn první odhad květnové inflace (2,4 % y/y). Ten překvapil oproti tržnímu konsenzu (2,0 % y/y) viditelně nahoru, a navýšil tak na trzích sázky na opatrnější postup tuzemské centrální banky k dalšímu uvolňování měnové politiky.

Autor: Jaromír Gec