Fortuna Entertainment (Držet, cílová cena 128 CZK) - zvyšujeme cílovou cenu

Nedávné akvizice zvýší ziskovost i zadlužení - zvyšujeme cílovou cenu na 128 CZK

Akvizice zvýší hodnotu společnosti: Fortuna v letošním roce akvizicí Hattrick Sport a odkupem rumunských společností od svého majoritního vlastníka významně rozšířila sázkařské aktivity v Rumunsku, Chorvatsku a Španělsku. Nové akvizice by měly přinést společnosti nárůst přijatých sázek v objemu až 600 mil. EUR a posílení EBITDA o 10-12 mil. EUR. Vzhledem k záměru financovat akvizice bankovním dluhem očekáváme výrazné zvýšení zadluženosti společnosti až k úrovni 160 mil. EUR a nárůst ukazatele čistého dluhu k EBITDA k 4x.

Majoritní vlastník společnosti oznámil nabídku odkupu minoritních podílů: Na konci března Fortbet Holdings Limited, majoritní vlastník 68,25% podílu, oznámil nabídku na odkup zbývajících minoritních podílů za cenu 98,69 CZK na akcii, kterou pak 26. dubna zvýšil na 118,04 CZK za akcii.Konec lhůty pro doručení oznámení o akceptaci nabídky je 20. červen 2017. Přes relativně skoupou informační vstřícnost společnosti ohledně zmiňovaných akvizic jsme se v našich modelech a prognózách pokusili zohlednit všechny dostupné informace o akvírovaných společnostech a určit jejich vliv na cílovou cenu akcií společnosti (detailnější popis v kapitole Odhady pro rok 2017 na následující straně). Výrazný nárůst ziskovosti významně podpořil zvýšení naší cílové ceny. Pozitivně na cílovou cenu také působilo mírné snížení průměrné ceny kapitálu WACC díky nárůstu dluhu, jehož náklady jsou nižší než náklady vlastního kapitálu, snížení rizikové přirážky, bety a bezrizikové sazby. Po zohlednění výše zmíněných vlivů v našich prognózáchstanovujeme roční cílovou cenu na 128 CZK za kus, která je výrazně nad původní nabízenou odkupní cenou 98,04 CZK za akcii a indikuje, že i zvýšená odkupní cena 118,04 CZK je pod námi odhadovanou budoucí hodnotou společnosti. Aktualizovaná cílová cena představuje 5% růstový potenciál proti současné ceně akcie. Naše doporučení Držet pro akcie Fortuny ponecháváme v platnosti.

Hlavními riziky proti našemu doporučení jsou potenciální nenaplnění předpokládaných pozitivních dopadů nedávných akvizic, další růst zdanění hazardu nebo výrazné zvýšení investičních výdajů.

Očekávané události: Výsledky za H1 17 budou oznámeny 31. srpna. Konec lhůty pro doručení oznámení o akceptaci nabídky k odkupu akcií je 20. červen 2017.

Autor: Richard Miřátský