Americké Nonfarm Payrolls přinesou relativně solidní výsledek

Tento týden se dočkáme klíčové statistiky z amerického trhu práce Nonfarm Payrolls, jejíž zveřejnění bylo zpožděno v důsledku vládního mini shutdownu. Předpokládáme, že indikátor ukáže relativně solidní tvorbu nových pracovních míst (80 tisíc), přičemž nezaměstnanost by měla stagnovat na prosincové úrovni. Zveřejněna bude tento týden i americká lednová inflace. Ta především v důsledku vývoje jádrových cen zůstane na zvýšených úrovních. V eurozóně nás čeká zpřesněný odhad vývoje HDP za závěrečné čtvrtletí loňského roku. Ten by měl být potvrzen na úrovni předběžného odhadu (0,3 % mezičtvrtletně) a ukázat, že hlavním motorem byla spotřeba domácností, vládní výdaje i lepší nálada ve výrobním sektoru. Celoroční údaje byly tradičně ovlivněny volatilními daty z Irska. Bez jejich vlivu by ekonomika eurozóny meziročně nerostla o 1,5 % ale pouze o 0,9 %. Na domácí půdě bude zveřejněno finální číslo lednové inflace. Ta se v důsledku převedení plateb na obnovitelné zdroje energie z domácností na stát dostala pod cíl centrální banky. Její jádrová složka ale zůstává zvýšená.

Tuto středu se konečně dočkáme klíčového reportu z amerického trhu práce Nonfarm Payrolls (NFP). Ačkoli data z trhu práce zveřejněná minulý týden zklamala, bližší pohled na statistiky ukazuje pozitivnější obrázek. Čtyřtýdenní průměr počtu nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti se drží poblíž nejnižších hodnot od začátku minulého roku. Probíhající žádosti o podporu v nezaměstnanosti od listopadu klesají a nyní jsou poblíž nejnižších úrovní od 1. čtvrtletí 2025. V referenčním týdnu pro lednové Nonfarm Payrolls činil čtyřtýdenní průměr 1,868 milionu, oproti 1,892 milionu v prosinci. Tento vývoj naznačuje, že by míra nezaměstnanosti měla v lednu stagnovat na prosincové úrovni. Počet nově vytvořených pracovních míst by podle našeho odhadu měl vzrůst o 80 tisíc po 50 tisících v prosinci. Zajímavé budou i celoroční benchmarkové revize, které lednový NFP report také tradičně přináší. Kromě dat z trhu práce bude tento týden zveřejněna i lednová inflace. Ta podle našeho odhadu zůstane na zvýšených úrovních, a to především v sektoru služeb. Naznačuje to alespoň vývoj spotřebitelských výdajů, které v lednu zřejmě dále rostly a index ISM z oblasti služeb, který se stále drží v pásmu expanze. Celková i jádrová inflace tak podle nás v lednu meziměsíčně stoupne o 0,3 %.

V eurozóně nás čeká zpřesněný odhad růstu HDP za závěrečné čtvrtletí loňského roku. Ten by měl být potvrzen na úrovni 0,3 % mezikvartálně.  Meziročně by ekonomika měla přidat 1,3 %, což by znamenalo dynamiku za celý rok 2025 na úrovni 1,5 %. Číslo je však výrazně ovlivněno volatilními výsledky Irska. Po jejich očištění by růst eurozóny za loňský rok dosáhl pouze 0,9 % y/y. V eurozóně k němu ve čtvrtém čtvrtletí přispělo zlepšení důvěry ve výrobním sektoru, zvýšené vládní výdaje (zejména v Německu) a také oživení spotřeby domácností. Ta by měla zaznamenat nejlepší kvartální výsledek za rok 2025 (na úrovni 0,4 % q/q). Kromě toho se objevují první náznaky zvýšených investic do umělé inteligence, především ve Francii a Španělsku. Zároveň se dozvíme, jak se vyvíjela zaměstnanost. Ta podle nás v Q4 rostla o 0,2 % mezikvartálně a o 0,6 % meziročně. Do budoucna však očekáváme, že zvyšování zaměstnanosti bude umírněnější, neboť v důsledku geopolitických rizik a nejistého vývoje zahraniční poptávky budou firmy při náboru zaměstnanců opatrnější.

Na domácí půdě bude zveřejněn vývoj lednové nezaměstnanosti, prosincového běžného účtu platební bilance a finální výsledek lednového vývoje spotřebitelských cen. Česká inflace v lednu podle předběžného odhadu klesla z prosincových 2,1 % na 1,6 % y/y. Za poklesem stálo hlavně převedení plateb na obnovitelné zdroje energie z domácností na stát platné od letošního ledna, které podle našeho odhadu přispělo ke snížení meziroční inflace o 0,3 pb. K tomu se navíc přidal ještě pokračující pokles tržních cen elektřiny a plynu. Nižší byly i ceny pohonných hmot. Růst cen potravin včetně všech nápojů a tabákových výrobků se pravděpodobně držel poblíž 2 % y/y či nepatrně pod touto úrovní, kam se dostal v závěru loňského roku. Meziměsíčně ceny potravin vzrostly o více než 3 %. Šlo ale do velké míry o tradiční sezónní pohyb spojený i s odezněním předvánočních slev. Růst cen služeb a jádrová inflace ovšem zůstávají vysoko. Inflace ve službách zůstala podle předběžného odhadu oproti prosinci beze změny, když v lednu dosáhla 4,7 % y/y. Jádrová inflace tak podle nás setrvala poblíž prosincových 2,8 % y/y, když podle našeho odhadu jen nepatrně klesla na 2,7 %. Více jsme se tématem zabývali zde: https://bit.ly/CPI_Jan26_flash.

Koruna silnější, euro bez výraznějších změn

Do minulého týdne vstoupily finanční trhy s omezeným fungováním amerických federálních úřadů. Klíčových statistik z tamního trhu práce (Nonfarm Payrolls) za leden jsme se tedy nedočkali. Ostatní data z USA přinesla spíše zklamání. Týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti se vyhoupl na 231 tis. oproti očekávaným 212 tis., což však mohlo souviset i s tím, že Spojené státy zasáhly v tomto období sněhové bouře. Za odhady zaostala i prosincová statistika počtu volných pracovních míst JOLTS (6542 tis., oček. 7250 tis.) a lednový ADP report (22 tisíc vs. očekávaných 45 tisíc). Lednové ISM indexy jak z průmyslové oblasti, tak ze služeb naopak pozitivně překvapily.

Zajímavější byl kalendář v eurozóně. Ten přinesl meziroční růst spotřebitelských cen, který zpomalil z 1,9 % na 1,7 % v lednu. Jádrová inflace v lednu rovněž klesla, a to z 2,3 % na 2,2 % y/y. Stejně tak zvolnil i růst cen služeb (z 3,4 % na 3,2 % y/y), který ovšem zůstává nad 2% cílem centrální banky. ECB na čtvrtečním zasedání sazby podle očekávání nezměnila. Posun nenastal ani v komunikaci, když nastavení měnové politiky centrální banka nadále podmiňuje novými daty. My stále očekáváme, že dalším krokem ze strany ECB bude zvýšení sazeb v závěru letošního roku. Více se tématu věnujeme v Ekonomických výhledech: https://bit.ly/CEO_1Q26_CZ. Finální indikátory PMI ze zpracovatelského průmyslu byly v Německu i eurozóně revidovány mírně směrem nahoru (na 49,1 bodu respektive 49,5 bodu v eurozóně). Německá průmyslová produkce za prosinec však nakonec výrazně zklamala, když v meziměsíčním srovnání poklesla o 1,9 % (trh očekával -0,3 % m/m). Směrem dolů byl revidován i předchozí údaj (z 0,8 % na 0,2 % m/m). Na události ale společná evropská měna nijak zásadně nereagovala. Kurz v průběhu týdne osciloval kolem hladiny 1,181 EUR/USD.

Nabitý kalendář byl i v Česku. Průmyslový PMI se v důsledku poklesu nových zakázek vrátil zpět pod 50bodovou hranici (více zde: https://bit.ly/PMIJan26cz). To bylo v kontrastu s výsledky průmyslové produkce za prosinec, která navázala na silný listopadový výsledek. Výroba navíc rostla napříč téměř všemi odvětvími. Pozitivně překvapil i vývoj nových zakázek. Více jsme se tématu věnovali zde: https://bit.ly/3NSm29I. Čerpání EU fondů a rozpočtové provizorium vytáhlo hospodaření státu v lednu do přebytku ve výši 32,4 mld. CZK, ale jen dočasně. S příchodem připravovaného rozpočtu od nové vlády by se domácí fiskální situace měla postupně zhoršovat a deficit by se tak měl postupně prohloubit k plánovaným 310 mld. CZK. Více jsme lednové plnění státního rozpočtu komentovali zde: https://bit.ly/Budget_Jan26. Inflace v tuzemsku v lednu klesla na 1,6 % y/y. Za poklesem inflace pod dvouprocentní cíl centrální banky stálo hlavně převedení plateb na obnovitelné zdroje energie z domácností na stát. Dynamika v cenách služeb a pravděpodobně i jádrová inflace jsou ovšem stále vysoko. Více zde: https://bit.ly/CPI_Jan26_flash. Domácí spotřebitelská poptávka i přes slabší prosinec v závěru loňského roku posílila. Reálné maloobchodní tržby bez aut v prosinci meziměsíčně klesly o 0,1 % a díky vyšším prodejům v motoristickém segmentu celkové tržby meziměsíčně jen stagnovaly. Více zde: https://bit.ly/4bDlD4G.

Znatelné posílení má za sebou česká koruna, kterou podpořila redukce tržních sázek na míru uvolnění měnové politiky ČNB v letošním roce. Zpevňovat začala již po zveřejnění výše zmíněné lednové inflace. Zasedání ČNB pak přineslo jednomyslné ponechání repo sazby beze změny a holubičí vyznění neměla ani tisková konference guvernéra Michla. Nová prognóza sekce měnové navíc indikuje koncem letošního roku potřebu úrokové sazby ze současných úrovní zvýšit. Zatímco ještě ve středu dopoledne se kurz koruny pohyboval kolem úrovně 24,38 CZK/EUR, v závěru týdne to bylo již 24,23 CZK/EUR. Více k zasedání ČNB píšeme zde: https://bit.ly/CNB_Feb26_CZ.

Autor: Jana Steckerová