Finální údaje tuzemské inflace pravděpodobně potvrdí její zpomalení

Novou prognózu z dílny ČNB dnes centrální banka více přiblíží a doplní o více informací zveřejněním klíčových ukazatelů, které se podle všeho posunuly proinflačním směrem. Z domácích dat bude zveřejněn podíl nezaměstnaných osob za červenec, který by měl vzrůst na 4,4 % z červnových 4,2 %. Celkově by tak mělo pokračovat trendové zvyšování podílu nezaměstnaných.

Podíl nezaměstnaných osob v ČR postupně roste.

Tuzemský podíl nezaměstnaných osob podle nás v červenci dále rostl. Očekáváme jeho zvýšení o 0,2 pb na 4,4 %. To by tak znamenalo pokračování postupného nárůstu tohoto indikátoru, který ukazuje na mírné ochlazování trhu práce. Jeho další ochlazení v souvislosti s negativními dopady amerických cel by mohlo přispět ke zmírnění inflačních tlaků ve zbytku roku. To by tak mohlo otevírat prostor pro uvolnění měnové politiky.

Finální údaj české inflace za červenec zřejmě potvrdí její předběžný odhad ve výši +2,7 % y/y a 0,5 % m/m. Inflace zřejmě dosáhla svého vrcholu v červnu a postupně by měla zpomalovat. Červencová inflace byla oproti včera zveřejněné prognóze ČNB mírným překvapením, když centrální banka pro červenec předpokládala její výši na 2,8 %.

Zasedání ČNB si finanční trhy vyložily jestřábím dojmem.

Tuzemská data maloobchodních tržeb mírně zklamala, když ukázala na slabší dynamiku spotřebitelské poptávky v posledních měsících. Revidovaná data rovněž indikují slabší růst tržeb v předchozím období, ty tak v červnu meziměsíčně vzrostly o pouze 0,3 % poté, co v květnu klesly o 0,5 %. V meziročním vyjádření jejich růst prakticky stagnoval na 4,5 % (vs 4,6 % v květnu). Spotřeba domácností navzdory oslabené dynamice podle nás bude i nadále primárním zdrojem růstu tuzemské ekonomiky (více zde: https://bit.ly/SalesJun25.)

Česká národní banka včera nepřekvapila a zůstala ve vyčkávacím módu. Dvoutýdenní repo sazba tak zůstává na 3,50 %, doprovodná komunikace byla jako již obvykle jestřábí s důrazem na proinflační rizika, a to včetně setrvání zvýšené inflace, zejména u služeb, růstu cen nemovitostí a rizik plynoucích z fiskální politiky. Více jsme psali v reportu zde: https://bit.ly/CNB_Aug25_CZ. 

Nová prognóza sekce měnové ČNB revidovala růst HDP i inflaci směrem nahoru. V souladu s tímto trajektorie sazeb 3M PRIBOR v prognóze ČNB implikuje mírné snížení sazeb ještě v průběhu letošního roku a následně mírný růst v příštím roce. Naše prognóza počítá s výrazně slabším růstem domácí ekonomiky, když zohledňuje negativní dopad amerických cel, a i v souvislosti s tím nižší inflaci. Proto si myslíme, že data letos postupně otevřou prostor pro další snížení úrokových sazeb. Z pohledu interpretace finančních trhů sehrála roli pravděpodobně revize prognózy inflačním směrem a v menší míře i pokračující jestřábí tón tiskové konference guvernéra Michla, byť ten opět nechal všechny možnosti otevřené pro další zasedání. Zároveň ale zmínil, že současné inflační tlaky nedovolují uvolnit měnovou politiku. Česká koruna tak s tímto větrem v zádech prorazila úroveň 24,50 CZK/EUR a během včerejšího dne posílila o 0,5 %. Ta ale již ze začátku dne spolu s ostatními středoevropskými měnami měla tendenci posilovat, a to v reakci na posun ve vyjednáváních ohledně války na Ukrajině a pořádání summitu mezi D. Trumpem a Putinem. Tento vývoj přinesl lehkou vzpruhu pro trhy, z čehož těžila riziková aktiva.

Autor: Kevin Tran Nguyen