Česká zbrojovka (Koupit, 12m cíl = 645 CZK): Vysoká poptávka, akvizice a organický růst
17.01.2022 15:43:44Investiční
doporučení: Pro akcie společnosti
Česká zbrojovka Group SE (CZG) vydáváme novou
cílovou cenu ve výši 645 CZK. Zároveň potvrzujeme doporučení Koupit, které zůstává beze změny. Naše nová
cílová cena naznačuje možnost zhodnocení ve srovnání s aktuálním tržním
kurzem o 28%. Předcházející cílová cena byla
357 CZK.
CZG koupila ikonu v sektoru, a to společnost Colt. Celá skupina CZG tak má silný růstový potenciál. Lépe totiž bude
obsluhovat hlavní světový trh se zbraněmi v USA. Stane se také okamžitě
účastníkem tendrů pro americké ozbrojené složky. To doplní již tak velmi silnou
poptávku tamního zejména civilního sektoru.
Trh v USA je
největší na světě a v posledních letech je charakteristický masivní
poptávkou. Prakticky vše co CZG vyrobí, se tam prodá. Pro CZG představuje tento
trh asi 60 % celkových tržeb. Nicméně ani ostatní trhy, například v Africe
či Asii, nezůstávají pozadu
a poptávka roste. Z geografického rozdělení poroste
také význam domácího trhu vzhledem k začátku plnění kontraktu pro Armádu
ČR.
Odhadujeme, že
v následujících letech poroste počet vyrobených zbraní a hospodaření
sopečnosti. To je dáno konsolidací Coltu. Celková čísla minulého roku (2021)
vylepší asi jen výsledky za půl roku, protože je součástí CZG od konce května. V tomto
roce se jeho konsolidace již projeví naplno. Kromě toho, podle plánů CZG,
poroste výroba v hlavním výrobním závodě v Uherském Brodě. Společnost
by si měla udržet vysokou ziskovost a měla by dále vykazovat silnou schopnost
generovat hotovost.
Atraktivní
finanční profil. CZG má silnou bilanci. Nízké
zadlužení a silná tvorba hotovosti dávají společnosti potenciál na
poli M&A (fúze a akvizice) – viz akvizice společnosti
Colt. CZG by chtěla uspokojovat celkovou poptávku segmentu malých střelných
zbraní. Kromě zabraní samotných by chtěla růst také v sektorech
příslušenství, vybavení nebo munice. Cestu M&A tak považujeme za další
potenciál růstu.
Ocenění akciíjsme
stanovili na základě modelu diskontovaného volného cash flow. Fair value jsme
odhadli na 645 CZK. Parametry ke stanovení cílové ceny (sektorová atraktivita,
atraktivita společnosti a spekulativní potenciál) jsou tentokrát celkem 0 %.
Cílová cena je tedy v tomto případě stejná jako fair value a stanovili
jsme ji na 645 CZK na jednu akcii. CZG se obchoduje za P/E
13,5x (2022e) a 12,1x (2023e) a u násobku EV/EBITDA za 7,6x (2022e) a 7,0x (2023e).