Měny rozvíjejících se trhů na vítězné vlně

Máme za sebou první polovinu roku a na globálních devizových trzích bylo opravdu živo. Je otázkou, zda to byl hlavní či pouze vedlejší záměr Donalda Trumpa, ale jednoznačným poraženým je v prvních šesti měsících americký dolar. Proti šesti nejvýznamnějším měnám (měřeno indexem DXY) ztratil 10,7 % a v polovině letošního roku byl nejslabší od února 2022. Ještě výraznější ztráty utrpěl proti euru, kde ztratil za stejné období téměř 13 % své hodnoty. Americká měna doplácí zejména na extrémně zvýšenou ekonomickou nejistotu v souvislosti s chaotickým zaváděním cel ze strany Spojených států. Růstová očekávání pro americkou ekonomiku byla pro letošní rok výrazně přehodnocena směrem dolů. Zatímco ještě na konci února ekonomové předpokládali letošní růst ekonomiky USA o 2,3 %, v červnu to bylo o téměř procentní bod níže.

Euro ale zdaleka nebylo vítězem, tím byly měny rozvíjejících se trhů, a to zejména ty středoevropské.  17 % si proti dolaru připsal maďarský forint, české koruna si polepšila o 15,8 %, polský zlotý pak o 14,5 %. Dvoucifernými zisky se mohly pochlubit i bulharské a rumunské měny, z mimoevropských měn se dařilo brazilskému realu, mexickému pesu či tchajwanskému dolaru.

Co kromě globální slabosti dolaru měnám rozbíjejících se trhů nahrávalo? Jednoduše příznivé fundamenty. Růstová a inflační očekávání těchto zemí se relativně vůči Spojeným státům zlepšila, povzbudivě vypadají i běžné účty platebních bilancí. Dokonce i fiskální pozice v mnoha zemích je příznivější než ve Spojených státech, kde ji navíc může dále zhoršit aktuálně projednávaný zákon snižující daně. V neposlední řadě investory do měn rozvíjejících se trhů láká i vyšší reálný úrokový výnos ve srovnání s dolarem.

Otázkou je, zda vydrží tento obrázek i ve druhé polovině roku. Podle nás ano. V našich prognózách předpokládáme, že se kurz eura k dolaru může ještě vzrůst. Pokračovat by měla i nadvláda měn rozvíjejících se trhů. Tady ale může dojít ke změně struktury, když středoevropské měny se zejména vůči domácím fundamentům zdají již poměrně silné. Podle stratégů Société Générale májí pro druhou polovinu roku největší potenciál pro zhodnocení měny zemí Latinské Ameriky v čele s brazilským realem a čilským pesem, při zohlednění úrokových výnosů může být zajímavá i turecká lira či ghanský cedi.

Autor: Jan Vejmělek