ČEZ: Pokles EBITDA, růst čistého zisku

Den zveřejnění výsledků: čtvrtek, 14. května 2026 v 7:00 hod

Za první čtvrtletí odhadujeme pokles EBITDA o 20 % y/y na 34,4 mld. CZK. V tomto roce bude nižší realizovaná cena elektřiny a také očekáváme inflaci provozních nákladů. Čistý zisk ale vzroste o +10,5 % y/y a podle našich odhadů dosáhne 14 mld. CZK. V tomto roce se již neplatí speciální daň, takže podstatným způsobem klesne efektivní daňová sazba, a to pozitivně ovlivní výši čistého zisku.

V tomto roce podstatně klesla cena prodané elektřiny. Zatímco loni prodával ČEZ elektřinu za asi 124 EUR/MWh letos to bude kolem 105 EUR (náš odhad). Nicméně od začátku konfliktu na Blízkém východě se elektřina obchoduje za o téměř 10 EUR/MWh vyšší ceny. Vliv na průměrnou cenu v tomto roce ale nečekáme podstatný. Mohlo by to částečně zvýšit prodejní ceny pro další roky. Výnosy za 1Q26 odhadujeme ve výši 89,9 mld. CZK. Znamená to meziroční pokles o 3,7 %. EBITDA by měla meziročně klesnout o 20,1 % na 34,4 mld. CZK. Mírně větší polovinu by měl tvořit sektor Výroba. Distribuce pak asi 36 %. Odhadujeme nárůst provozních nákladů (personální, služby). Mírný pokles čekáme i u odpisů. Čistý zisk za první čtvrtletí tohoto roku odhadujeme na 14 mld. CZK. To odpovídá meziročnímu růstu o +10,5 %. Rozdíl u této položky ve srovnání se stejným obdobím předchozích roku je zejména v daňové sazbě. Letos už neplatí speciální daň (WFT). V 1Q25 byla efektivní daňová sazba 49,7 % zatímco letos odhadujeme standardních 21 %.

Projekce 2026: Stávající cíle ČEZu, které byly zveřejněné 12. března počítají s EBITDA 103-108 mld. CZK a čistý zisk 27-31 mld. CZK. Naše odhady jsou optimističtější. Podle našeho modelu by EBITDA měly být 112,5 mld. CZK a čistý zisk 37,4 mld. CZK. Připomínáme, že na začátku roku bývají projekce velmi konzervativní. Zveřejnění kvartálních výsledků vnímáme jako příležitost, kdy může dojít k jejich aktualizaci. Naše odhady za 1Q26 jsou asi 33 % a 48 % cíle ČEZu na EBITDA a čistý zisk respektive.

Autor: Bohumil Trampota