ECB ponechává dveře pro další zvýšení sazeb otevřené

Americká ekonomika dále silně roste na pozadí zvýšených inflačních tlaků. Mezičtvrtletní anualizovaný růst tamní ekonomiky v Q3 zrychlil na 3,4 % z 2,2 % v Q2 a mírně překonal tržní konsensus ve výši 3,2 %. Významně k tomu opět přispěla spotřeba domácností, která rostla silně o 3,8 % q/q anualizovaně a k celkové dynamice HDP přidala 2,5 pb. Silné byly také firemní investice s příspěvkem 1,7 pb, zatímco čistý export přispěl výrazně negativně (-3,3 pb). To částečně kompenzovala tvorba zásob s příspěvkem ve výši 1,6 pb. Samotná zářijová měsíční data ukázala na mírné ochlazení spotřebitelské poptávky, když reálné výdaje domácností po srpnovém růstu o 0,5 % m/m stagnovaly. Vliv měl především pokles reálných výdajů za zboží o 0,3 %.

Měsíční data deflátoru PCE za září potvrdila zvýšené inflační tlaky, když celkový a jádrový deflátor meziměsíčně vzrostly o 0,5 %, respektive 0,3 %. Meziročně byl celkový deflátor vyšší o 3,6 % a jádrový o 3,1 %. V obou případech došlo ke zvýšení meziroční dynamiky. Růst tzv. superjádrové inflace PCE (jádrové služby bez bydlení) navíc setrval na vysoké úrovni 0,4 % m/m. Mírně navíc zesílila i meziměsíční dynamika jádrového zboží. Dnešní data tak podle nás spíše nahrávají dalšímu utahování měnové politiky amerického Fedu, přestože k takovémuto kroku na středečním zasedání centrální bankéři nedospěli. Další zrychlování jádrové PCE inflace ve zbytku roku by ale mělo vést k jejich podpoře zvýšení sazeb o 25 bb na prosincovém zasedání. Více k výhledu pro měnovou politiku Fedu píšeme v nedávno zveřejněných Ekonomických výhledech: https://bit.ly/CEO_4Q26_CZ.

ECB na dnešním zasedání ponechala úrokové sazby beze změny, zároveň ale nechává dveře otevřené pro další zvýšení sazeb. Další postup se bude odvíjet od nově příchozích dat. Prezidentka Lagardeová přitom ale naznačila, že pokračování současných trendů v podobě odolného růstu eurozóny, zrychlování inflace a přetrvávající rizika sekundárních inflačních dopadů dražších energií by v zásadě podpořilo jasné směřování měnové politiky, v tomto případě tedy zvýšení sazeb. Jestřábí vyjádření pomohla euru částečně vymazat ztráty vůči dolaru.

Silnější data z USA a utvrzení sázek na zvýšení sazeb ECB se ve výsledku vzájemně kompenzovaly. Eurodolarový pár tak zůstává poblíž otevírací úrovně kolem 1,115 USD/EUR. Středoevropské měny přesto měly tendenci mírně posilovat. Česká koruna posílila nepatrně o 0,1 % k 24,33 CZK/EUR, zatímco polský zlotý a maďarský forint zpevnily výrazněji.

Autor: Kevin Tran Nguyen