Ohlášená cla rostou, nakonec ale budou nižší

17.07.2025 9:54:01

S americkými cly na dovoz zboží je to jako na houpačce. Efektivní celní sazba, která je dána váženým průměrem celních sazeb na dovoz z jednotlivých zemí, se začala výrazně zvedat s usednutím Donalda Trumpa v Oválné pracovně. Z lednových 2,4 % se vyšplhala na dubnových 28 %. Z tohoto maxima Trump postupně couval. Koncem května sazba krátce spadla až na 7 %, když soud cla pozastavil. To však nemělo dlouhého trvání. S koncem 90denního moratoria, které bylo oznámeno na počátku dubna, se situace začala opět vyostřovat. Od 6. července, kdy efektivní celní sazba činila 15,8 %, se počátkem tohoto týdne po oznámení 30% cel na Evropskou unii a Mexiko vyšplhala na 20,6 %.

Aktuální efektivní celní sazba na dovoz do USA tak je nejvyšší od roku 1910. Protože firmy i spotřebitelé budou reagovat a hledat optimálnější varianty levnějších dovozů či domácí produkce, budce podle odhadu The Budget Lab at Yale skutečná efektivní sazba nižší, odhadují ji na 19,7 %. I to by ale znamenalo, že bude nejvyšší od roku 1933. Z pohledu Spojených států by to znamenalo vyšší cenovou hladinu o více než 2 %, nižší reálný růst o půl procenta a o půl procenta vyšší nezaměstnanost. Z pohledu EU jsou pak 30% cla téměř prohibitivní.

Finanční trhy ovšem žádnou katastrofu nepřepokládají. Je otázkou, zda to není naivní, ale investoři na základě dosavadní zkušenosti předpokládají, že se opět jedná pouze o vyjednávací páku Donalda Trumpa a že z vysokých cel opět „vycouvá“. Nahrává tomu i to, že účinnost oznámených cel by měla být od 1. srpna, což vytváří časové okno pro další vyjednávání. Index strachu VIX tak v tomto týdnu klesá, akcie rostou a atakují historicky nejvyšší úrovně, euro navzdory hrozbě 30% cel drží silné pozice.

I pohled na indexy nejistoty ukazuje, že kulminační bod je za námi. Platí to jak pro nejistotu v souvislosti s americkým zahraničním obchodem, tak pro z toho vyplývající ekonomickou nejistotu ve Spojených státech i v Evropě. Z logiky obchodních válek je nejistota v Evropě vyšší. Na to jsme ale již od evropské dluhové krize zvyklí a ani válka na Ukrajině situaci v Evropě nepřeje. I tak je americký index nejníže od pandemie, v Evropě se tomu blížíme.

Autor: Jan Vejmělek

Plný text ke stažení