Tuzemské průmyslové ceny působí nadále protiinflačně

Srpnový vývoj cen průmyslových výrobců podle nás překvapí nižší hodnotou a potvrdí z tohoto kanálu desinflační tlaky do spotřebitelské inflace. Z Německa podle nás hrozí zklamání zářijového ZEW indexu, což poukáže na nedobrou situaci v tamní podnikové sféře; průmyslová produkce v celé eurozóně za červenec též zřejmě skončí pod tržním konsensem. Naopak z druhé strany Atlantiku může přijít pozitivní překvapení od srpnových maloobchodních tržeb. Srpnová průmyslová produkce pak ukáže, že ani američtí průmyslníci na tom příliš dobře nejsou.

Americké maloobchodní tržby zamotají Fedu hlavu

Středeční zasedání Fedu by mělo přinést letošní první snížení dolarových úrokových sazeb, což pro americkou měnu bude dobrá zpráva nabude. My navíc čekáme, že se bude jednat o snížení o celých 50 bb. Více se tématu věnujeme zde: https://bit.ly/4mdqzit. Nicméně samotný dnešek bude podle našich očekávání nahrávat spíše dolaru na úkor eura. Obáváme se totiž slabších dat z Evropy, naopak ze Spojených států se zřejmě dočkáme silných maloobchodních tržeb.

Německý ZEW index monitorující náladu finančních analytiků hrozí za září zklamáním v obou svých složkách. Tržní konsensus předpokládá, že se snížilo hodnocení současných podmínek i očekávání. Předpoklady ekonomů Société Générale jsou ještě pesimističtější. Na průmyslníky dopadají zaváděná cla na dovoz do Spojených států, geopolitická situace se nelepší a ani domácí politická scéna v Německu či v sousední Francii nedává příliš optimismu. Obtížnou situaci průmyslníků pak doplní červencová data průmyslové výroby z eurozóny.

Přes zaváděná ochranářská opatření ale ani američtí průmyslníci nehýří optimismem, což dokáží srpnová čísla průmyslové produkce. Naopak pozitivní překvapení čekáme od srpnových statistik maloobchodních tržeb. Tím hlavním důvodem ale budou vyšší ceny. V USA jsou totiž maloobchodní tržby vykazovány v nominálním vyjádření. Dílčí data ukazují například na růst cen oblečení, bytového vybavení či automobilů, zřejmě i vlivem cel. Celkově by dění v USA v tomto týdnu mělo podtrhovat skutečnost, jak nebezpečná jsou dovozní cla pro americkou ekonomiku, když působí na růst cen ale zároveň i na nižší ekonomickou aktivitu. Vzhledem k duálnímu mandátu tamní centrální banky předpokládáme, že důraz na slabší růst s možným negativním dopadem na trh práce přiměje ve středu centrální bankéře ke snížení sazeb o již zmiňovaných 50 bb. I tak totiž zůstane jejich působení restriktivní vzhledem k ke zvýšené cenové dynamice.

Silné úrovně tuzemské měny, horší data z německého průmyslu a námi přepokládaný pod-konsensuální výsledek srpnových průmyslových cen by měl pro dnešek nahrávat spíše korekci dosavadních kurzových zisků. Ceny průmyslových výrobců podle nás totiž během srpna klesly o 0,3 %, když trh počítá pouze se snížením o 0,1 % m/m. Významnou roli sehraje negativní sezónnost, dále pak slabý zpracovatelský průmysl projevující se v cenovém útlumu a pokles cen energií (elektřina, plyn i ropa). Pozornost ale bude směřovat i k vývoji cen v dalších primárních okruzích. Ceny zemědělských producentů by ve složce rostlinné produkce měly již reflektovat letošní úrodu, která se zdá být dle předběžných statistik ČSÚ lepší než vloni, což by s odstupem měly reflektovat i ceny v potravinářském průmyslu a následně i potravin. Ceny ve službách jsou pak nyní v centru pozornosti centrálních bankéřů jako významný proinflační faktor na straně spotřebitelské inflace.

Klidný úvod týdne na devizových trzích

Nezajímavý ekonomický kalendář v úvodu týdne se promítl do klidné pondělní seance. Globální trh čeká primárně na středeční výsledek jednání FOMC. Kurz eura k dolaru se tak včera pouze opatrně posunoval výše směrem k 1,177 USD/EUR, a to i díky zklamání, které přinesl ukazatel zářijové důvěry ve zpracovatelském průmyslu z okolí New Yorku (Empire Manufacturing). Koruna během včerejší seance stagnovala těsně nad hladinou 24,30 CZK/EUR s nepatrnou tendencí k oslabování. Z regionálních měn viditelněji posílil pouze polský zlotý. Od severního souseda jsme se dočkali finálních čísel srpnové inflace, která byla revidována mírně výše (z původních -0,1 % m/m na 0,0 %, což znamenalo i o desetinu vyšší meziroční inflaci na 2,9 %).

Autor: Jan Vejmělek