Z Německa přicházejí velmi slabá data

Kalendář nově zveřejňovaných ekonomických dat toho dnes příliš nenabízí. S ohledem na přetrvávající uzavření amerických úřadů nebude pravděpodobně ani tento týden zveřejněn týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA. V Evropě pak budou zveřejněny pouze srpnové statistiky zahraničního obchodu z Německa. Po včerejším silně negativním překvapení na straně německé průmyslové produkce nelze vyloučit, že se toto odrazí i ve vývoji dnes zveřejněných ukazatelů zahraničního obchodu. Poslední německé indikátory ukazují na přetrvávající slabost tamní ekonomiky, když očekáváná silná fiskální podpora ze strany německé vlády se zatím nedostavuje. Problémy německé ekonomiky tak budou nadále brzdit i tuzemský hospodářský růst. S ohledem na aktuální dění kolem budoucího zadlužení veřejných financí v ČR může být pro korunový trh zajímavá rovněž tisková konference Národní rozpočtové rady, která se koná dnes v 11 hodin.

Německý průmysl zaznamenal v srpnu hluboký pokles

Průmyslová produkce v Německu se v srpnu meziměsíčně snížila o 4,3 %. Tento pokles svou hloubkou výrazně překonal očekávání trhu, který předpokládal snížení o 1,0 % m/m. O zhruba 4 % byla výroba nižší i meziročně. V samotném zpracovatelském průmyslu byl pak meziměsíční útlum ještě silnější, když dosáhl -5,5 %, zčásti se na tom ovšem podílely odstávky výroby v automobilovém průmyslu. Navzdory pravděpodobnému dílčímu oživení produkce v září by měl být příspěvek průmyslu k mezičtvrtletní dynamice německého HDP v Q3 25 záporný. Německý průmysl tak stále trpí vleklými strukturálními problémy a vyhlíží avizovanou silnou podporu ze strany německé vlády, k jejíž realizaci ale zatím nedošlo.

České maloobchodní tržby bez prodejů aut v srpnu vzrostly v reálném vyjádření meziměsíčně o 0,6 %. To však následovalo po červencovém meziměsíčním poklesu o 0,4 %, který byl revidován směrem dolů z původních -0,3 %. Meziročně byly tržby vyšší o 3,5 %, což představuje mírné pozitivní překvapení, když konsensus očekával nárůst o 3,1 %. Ve službách pak poptávka zhruba stagnuje. V srpnu se zde reálné tržby zvýšily meziměsíčně o 0,2 %, což však nedokázalo vykompenzovat pokles z předchozích dvou měsíců, který byl navíc po včerejších revizích hlubší. S výjimkou motoristického segmentu tedy dostupná data ukazují na významné zvolnění spotřebitelské poptávky v průběhu třetího čtvrtletí. V kombinaci s v úterý zveřejněnými slabými statistikami z průmyslu, v jehož zpracovatelské části produkce v srpnu meziměsíčně klesala již čtvrtý měsíc v řadě, tento vývoj potvrzuje naši prognózu, že během druhé poloviny letošního roku tuzemská ekonomika zaznamená zhoršení. Více jsme k srpnovým statistikám tržeb psali zde: https://bit.ly/Sales_Aug25. Tuzemský podíl nezaměstnaných osob se v září zvýšil na 4,6 % po srpnových 4,5 %. Nezaměstnanost podle našeho odhadu mírně vzrostla i po sezonním očištění; více k tomu zde: https://bit.ly/Unemployment_Sep25.

Americký dolar včera vůči euru mírně posílil, koruna ale zůstala zhruba beze změny. V případě globálního páru tak pokračoval trend z předchozích dnů. Většina posílení se však odehrála ještě před zveřejněním slabých německých dat. Obdobně na slabá data z tuzemské ekonomiky významně nereagovala ani česká koruna, když se její kurz nadále pohyboval v rozmezí 24,35-24,40 CZK/EUR. Aktuálně oslabující ekonomika by sice mohla zmírnit tlaky na růst cen, proti tomu ale trhy pravděpodobně vnímají riziko více expanzivní fiskální politiky, na které ukazují vyjádření aktuálně se formující budoucí vlády. Polský zlotý vůči euru oslabil o přibližně 0,1 % poté, co polská centrální banka překvapivě snížila základní úrokovou sazbu o 25 bb na 4,50 %, zatímco tržní konsensus očekával stabilitu. Maďarský forint pak mírně korigoval předvčerejší ztráty (posílení oproti euru o zhruba 0,3 %), k čemuž přispěla nižší inflace za září. Ta v Maďarsku v meziročním vyjádření stagnovala na 4,3 %, zatímco byl očekáván mírný nárůst na 4,4 %.

Autor: Martin Gürtler