ČEZ: Distribuce tahounem výsledků

Den zveřejnění výsledků: úterý, 11. listopadu 2025 v 7:00 CET

Ve výsledcích za 3Q25 bude vidět vysoký nárůst sektoru Distribuce, a to vzhledem ke konsolidaci akvírované společnosti GasNet. Za třetí čtvrtletí dosáhne EBITDA podle našich projekcí 32,0 mld. CZK (+3,7 % y/y) a čistý zisk 5,8 mld. CZK (+57 % y/y). Odhady za 9M25 představují 79 %, respektive 80 % celoročních cílů. Očekáváme, že vedení ČEZu zopakuje celoroční cíle.   

Celkové výnosy za 3Q25 by měl ČEZ dle našich odhadů oznámit na úrovni 80,6 mld. CZK. To by znamenala mírný pokles o 2,2 % v meziročním srovnání. Zisk EBITDA zřejmě vzrostl o +3,7 % y/y a dosáhl za třetí kvartál 32,0 mld. CZK. Očekáváme vysoký nárůst sektoru Distribuce, a to vzhledem ke konsolidaci společnosti GasNet. Ta je součástí ČEZu od 1. 9. 2024.  Průměrná realizovaná cena elektřiny by měla činit asi 125 EUR/MWh. To je pokles oproti 135 EUR/MWh, za které prodával ČEZ v 3Q24.  Předpokládáme, že jaderné elektrárny vyrobí meziročně více elektřiny. To by mělo kompenzovat nižší produkci uhelných bloků. S tím pak souvisí nižší výkon segmentu Těžba, protože ČEZ zásobuje své uhelné elektrárny z drtivé většiny z vlastních dolů. Kvůli začlenění zmíněné společnosti GasNet se významně zvýší odpisy. Za vyššími odpisy je také zrychlený odpis uhelných elektráren. Efektivní daňovou sazbu předpokládáme na úrovni 60 %. To to by znamenalo podstatný pokles ve srovnání s 86 % za 3Q24. Čistý zisk za 3Q25 čekáme na hladině 5,8 mld. CZK (+57 % y/y).

Projekce 2025: Po zveřejnění pololetní zprávy zvýšil ČEZ své celoroční cíle. Projekce EBITDA je na 132-137 mld. CZK a čistý zisk by měl dosáhnout 26-30 mld. CZK. Naše odhady od začátku roku (reportovaná čísla za 1H25 plus naše očekávání 3Q25) jsou na úrovni 79 % celoročního cíle na EBITDA a 80 % čistého zisku. A to při srovnání se středem uvedených intervalů. Předpokládáme, že konzervativně ČEZ své projekce potvrdí. Ale v optimistickém scénáři si dovedeme představit, že ČEZ své celoroční cíle upraví (zvýší), tak jak to udělal po každém kvartálním reportu v tomto roce.

Autor: Bohumil Trampota