Tuzemská inflace zůstává těsně pod 2% cílem

Česká inflace podle nás v srpnu mírně zrychlila, ale zůstala těsně pod 2 % na úrovni 1,9 %. Meziměsíční růst cen pohonných hmot zřejmě opět tlumilo zlevnění potravin. Jádrové cenové tlaky v srpnu pravděpodobně nezrychlily, meziroční jádrová inflace tak zůstala na 3 %. Americký NFP report by měl potvrdit nárůst zaměstnanosti po červencovém překvapivém poklesu. Data z tamního trhu práce celkově naznačují stabilitu, pozornost se tak upíná spíše na inflační statistiky, které v příštím týdnu více promluví do očekávání ohledně zářijového zvýšení sazeb Fedu. Náš nadkonsensuální odhad počtu nově vytvořených pracovních míst by však mohl podpořit sázky na zářijové zvýšení sazeb a potažmo i americký dolar.

Česká inflace dále reaguje na dražší ropu

Domácí srpnová inflace podle nás vzrostla z červencových 1,7 % na 1,9 % y/y. Vliv by měly mít dražší pohonné hmoty s ohledem na vývoj cen ropy a eskalaci na Blízkém východě. Naopak ceny potravin (včetně nápojů a tabáku) by měly inflaci dále tlumit. Očekáváme, že meziměsíčně zlevnily a udržely tak meziroční pokles kolem 1,5 %. Jejich pokračující dezinflační působení nadále naznačuje vývoj cen zemědělských výrobců a cen v potravinářství. Dosud příznivý vývoj se nicméně s ohledem na vývoj cen agrárních komodit, cen hnojiv, nižší úrodu a dopady extrémního sucha a ostatních klimatických jevů může postupně obracet. Jádrová inflace by podle našeho odhadu měla v srpnu setrvat na úrovni 3 % y/y, její sezónně očištěná meziměsíční dynamika by ale měla mírně polevit po silném růstu o 0,3 % v červenci. Zvýšený růst jádrových cen zřejmě bude i nadále reflektovat vysoký růst cen služeb a zejména bydlení. Absence akcelerace jádrových cenových tlaků by mohla navázat na včerejší mzdová data a podpořit očekávání ohledně stability sazeb ČNB na blížícím se zářijovém zasedání.

Tuzemské červencové maloobchodní tržby bez prodejů aut podle nás meziměsíčně narostly v reálném vyjádření o 0,3 % m/m. Zásadní akceleraci růstu spotřebních výdajů ale zatím nesignalizují, což může odrážet horší spotřebitelský sentiment, rostoucí inflaci, nižší růst mezd a také slábnoucí úvěrový impuls, byť samotný objem spotřebitelských úvěrů v červnu i červenci zatím nevykázal jednoznačné zpomalení, pomineme-li silný dubnový objem, který zřejmě souvisel se snahou o předzásobení.

Americká data z trhu práce by měla potvrdit jeho odolnost. Po červencovém poklesu počtu pozic v nezemědělském sektoru očekáváme nárůst o 70 tis. v srpnu, což je oproti tržnímu konsensu více. Míra nezaměstnanosti by ale měla setrvat na úrovni 4,1 %. To naznačuje i stabilní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti. Celkově data z trhu práce, včetně regionálních průzkumů Fedu, spíše indikují stabilizující se trh práce, pozornost představitelů Fedu se tak více soustředí na inflační vývoj, který stále není konzistentní s dosahováním 2% inflačního cíle. Výraznější růst zaměstnanosti oproti tržnímu konsensu může podpořit sázky na zvýšení sazeb Fedu již v září, což je nově součástí našeho základního scénáře. Klíčovým údajem však bude srpnová inflace zveřejněná příští týden. A to zejména s ohledem na včerejší vyjádření Ch. Wallera, podle jehož slov by absence zvolňování inflačních tlaků směrem k dosažení 2% cíle vedla ke zvážení zvýšení sazeb na nejbližším zasedání (16.9.).

Revidovaný mzdový vývoj částečně snižuje tlak na ČNB

Mzdová data za druhé čtvrtletí snížila tlak na ČNB, když poukázala na menší pro-inflační působení trhu práce. Meziroční růst průměrné nominální mzdy dosáhl 6,4 % v Q2 a v reálném vyjádření pak 4,3 %, což bylo výrazně níže oproti očekávání trhu a naší prognóze (shodně 7,2 % y/y v případě nominálního růstu). Důvodem však byla výrazná revize statistik za Q1, která snížila meziroční růst nominálních mezd z původních 8,1 % na 6,1 %. To tak podstatně zmírnilo obavy z nadměrných inflačních tlaků z trhu práce. Nicméně mzdové momentum zůstává zvýšené, mezičtvrtletní sezónně očištěný mzdový růst v Q2 podle našeho odhadu zrychlil a dosáhl silných 2 %. Datová nejistota nicméně přetrvává, což komplikuje vyhodnocení míry proinflačního působení trhu práce. Více jsme se statistikám z trhu práce věnovali zde: https://bit.ly/Wages_2Q26_CZ. 

Tuzemská mzdová data se podepsala na redukci sázek na zvyšování sazeb ČNB. Korunové tržní úrokové sazby během včerejšího dne klesly až o 8 bb dle splatnosti. Přesto ale k oslabení české koruny nakonec nedošlo, když v závěru seance připisovala zisky. Americký dolar si včera připisoval ztráty a vůči euru oslabil o 0,4 % nad 1,16 USD/EUR. Mohlo to odrážet komentáře Ch. Wallera z Fedu, který se podle jeho slov spíše kloní ke stabilitě sazeb. Připustil však, že pokud by inflace CPI v příštím týdnu nepotvrdila pokračující zvolňování směrem k dosažení 2% inflačního cíle, zvažoval by zvýšení sazeb na zářijovém zasedání.

Autor: Kevin Tran Nguyen