Odolná česká ekonomika, slabší trh práce USA a levnější ropa

Tento týden nabídl celou sadu měsíčních dat z české ekonomiky, která potvrdila její odolnost a zároveň s tím ale i přetrvávající domácí inflační tlaky. Podle předběžného odhadu ČSÚ meziroční inflace v ČR vzrostla z červnových 1,5 % na 1,7 % v červenci, což bylo v souladu s tržním konsensem. Červencové zvýšení meziroční dynamiky bylo nejspíše spojeno se zdražením pohonných hmot a vyšší jádrovou inflací. Růst cen služeb zrychlil z 4,5 % na 4,7 % y/y. Ceny potravin naproti tomu pokračovaly v poklesu navzdory vyšším nákladům spojeným s dražšími pohonnými hmotami. Více zde: https://bit.ly/CPI_Jul26_flash. Tuzemské maloobchodní tržby bez prodejů aut za červen v reálném vyjádření vykázaly meziměsíční pokles o 0,1 %. Meziročně byly tyto tržby stále o 3,6 % vyšší, tržní konsensus ovšem očekával silnější růst o 4,0 %. Navzdory slabšímu červnovému výsledku vykázaly tržby bez prodejů aut za celé druhé letošní čtvrtletí nárůst o 0,6 % q/q. To sice oproti prvnímu čtvrtletí značí pomalejší tempo růstu, přesto ale data tržeb nadále indikují robustní zvyšování reálných spotřebitelských výdajů. Více zde: https://bit.ly/Retail_Jun26. Tuzemská průmyslová produkce ve druhém čtvrtletí vzrostla o silná 2 % q/q, když červnový výsledek naopak trhy velmi pozitivně překvapil (+7,2 % y/y NSA oproti konsensu ve výši +2,6 %). Silný růst průmyslu v červnu (+1,2 % m/m) a nadále solidní exportní výkon podle nás potvrzují pokračující cyklické oživení výrobního sektoru. Více zde: https://bit.ly/IndJun26cz. Předstihová data i přes vyšší ceny energií přitom stále indikují relativně příznivý výhled. PMI z českého zpracovatelského průmyslu sice v červenci klesl z 53,9 b. na 52,2 b. a zaostal tak za konsensem ve výši 53,4 b., i tak ale zůstal bezpečně v pásmu expanze. Více zde: https://bit.ly/PMIJul26.

ČNB podle očekávání včera ponechala úrokové sazby beze změny a indikovala jejich stabilitu i pro další zasedání, což vedlo k mírnému oslabení koruny. Současná restrikce měnové politiky je podle guvernéra Michla dostatečná a centrální banka má tedy nyní prostor vyhodnocovat nově dostupná data a setrvalost proinflačních rizik. Nová prognóza centrální banky očekává, že základní repo sazba zůstane na současných 3,75 % po zbytek letošního roku i celý příští rok. To očekáváme také my. Robustní domácí ekonomika bude na jedné straně bránit brzkému snižování sazeb, k jejich dalšímu zvýšení by ale podle nás již také dojít nemělo, neboť očekáváme postupné zmírňování proinflačních rizik. Více k tomu ve speciálním reportu zde: https://bit.ly/CNB_Focus_Aug26_CZ. Zatímco do čtvrtečního zasedání ČNB měla koruna tendenci mírně posilovat na pozadí globálního optimismu ohledně možného otevření Hormuzského průlivu, tak v závěru tohoto týdne končí o zhruba 0,2 % slabší poblíž 24,26 CZK/EUR. Na základě tiskové konference guvernéra Michla, která byla méně jestřábí než ta z června, totiž korunoví investoři zredukovali své sázky na další zvyšování sazeb centrální banky. Nyní trh zaceňuje zhruba jedno další zvýšení repo sazby na přelomu roku, zatímco na začátku týdne ještě počítal s přibližně dvěma zvýšeními.

Data z Německa ukázala na probíhající postupné oživení tamního průmyslu, zatímco spotřebitelská poptávka oslabuje. Konečná hodnota kompozitního indexu PMI v Německu za červenec byla revidována nepatrně směrem vzhůru na 51,3 b., což je nejvyšší hodnota od března. Optimismus převládal hlavně ve zpracovatelském průmyslu (52,2 b.), zatímco sektor služeb se čtvrtý měsíc v řadě nacházel v pásmu kontrakce (49,8 b.). Relativně slabou spotřebitelskou poptávku potvrdily německé maloobchodní tržby za červen, které překvapily hlubším meziměsíčním poklesem o 1,1 % (oproti očekávaným -0,3 %) a zcela tedy kompenzovaly květnový nárůst v obdobné výši. Maloobchodní tržby byly navíc meziměsíčně nižší i v celé eurozóně, a to o 0,3 %. Meziročně zde rostly pouze o 0,7 %. Negativní vliv na evropskou spotřebitelskou poptávku může mít nejistota ohledně dopadů konfliktu na Blízkém východě. Pozitivnější zprávou byly průmyslové statistiky z Německa. Tam průmyslová produkce rostla třetí měsíc v řadě, když v červnu přidala 0,2 % m/m. Přispěl k tomu zejména nárůst automobilové výroby o 3,6 % m/m. Meziročně však stále zhruba stagnovala. Německé průmyslové zakázky za červen potom výrazně překonaly očekávání, když zaznamenaly nárůst o 3,1 % m/m. Částečně se na tom ale mohla podílet sestupná revize dat za předchozí měsíc.

Eurodolarovému trhu tento týden kromě optimisticky vyhlížejících zpráv z Blízkého východu dominovala překvapivě slabá červencová data americké zaměstnanosti. Počet pracovních míst mimo zemědělství (tzv. non-farm payrolls) klesl o 23 tisíc, což bylo výrazně pod konsensem čekajícím naopak nárůst o 80 tis. Údaje za květen a červen byly navíc revidovány směrem dolů v souhrnu o 103 tis. pracovních míst, což naznačuje, že americký trh práce byl v posledních měsících výrazně slabší, než se původně předpokládalo. Míra nezaměstnanosti nicméně mírně poklesla na 4,1 % oproti trhem předpokládané stabilitě na 4,2 %, jelikož míra ekonomické aktivity nadále klesala. K redukci pracovních míst docházelo ve státní správě, v odvětví služeb spojených s trávením volného času, v pohostinství a maloobchodu. V soukromém sektoru jako celku přesto v červenci došlo k nárůstu o 30 tis. pracovních míst. Dolarový trh v reakci na slabá čísla zaměstnanosti mírně zredukoval sázky na zvyšování sazeb Fedu. Zatímco na začátku týdne téměř plně zaceňoval zvýšení na říjnovém zasedání centrální banky, nyní ho očekává až v prosinci. Trh zároveň snížil sázky na to, že v souhrnu půjde o více než jedno zvýšení. Pokles dolarových sazeb tlačil na oslabení americké měny. Tímto směrem působily i zprávy, které tento týden přicházely z Blízkého východu. Ty totiž indikují, že by v brzké době mohlo dojít k dohodě mezi USA a Íránem a zároveň s tím i k otevření Hormuzského průlivu. Americký dolar tak v kontextu slabých dat z tamního trhu práce a globálně nižší rizikové averze v mezitýdenním vyjádření vůči euru oslabil o 0,2-0,3 %. Cena surové ropy Brent potom v průběhu týdne klesla ze zhruba 85 na přibližně 80 dolarů za barel.

Autor: Martin Gürtler