V zajetí geopolitiky

Ekonomika zůstane navzdory energetickému šoku odolná Zatímco pro letošní rok předpovídáme mírné zpomalení tuzemského hospodářského růstu na 2,3 %, v roce příštím již očekáváme opětovné zrychlení na 2,8 %. Růst HDP by měl být v obou letech nadále tažen hlavně domácí poptávkou, zahrnující spotřebu a investice, stejně tak i expanzivní fiskální politikou.

Inflace vlivem dražších energií postupně poroste ke 3 % V letošním roce by podle nás měla v průměru činit 2,2 % a v tom příštím vzrůst na 2,7 % s tím, jak se vyšší ceny pohonných hmot i dalších energií budou propisovat do ostatních cen v ekonomice. Po velkou část let 2026 a 2027 celková i jádrová inflace zůstanou v horní polovině tolerančního pásma ČNB.

ČNB bude nejspíše držet sazby beze změny, jejich zvýšení ale vyloučit nelze Centrální banka se nachází v příznivé pozici, když úrokové sazby jsou stále mírně restriktivní a koruna zůstává silná. Námi očekávaná robustní domácí poptávka a výrazná fiskální expanze v kontextu dopadů dražších energií však vychylují rizika ve prospěch vyšší inflace i sazeb ČNB.

Tržní sazby zůstanou zvýšené Krátký konec křivky korunových úrokových sazeb bude o něco níže tlačit neměnnost měnové politiky ČNB na pozadí námi předpokládané postupné deeskalace blízkovýchodního konfliktu. Delší konec křivky by měl zůstat na zvýšených úrovních vlivem zrychlení pozorované inflace a dopadů uvolnění fiskální politiky u nás i v zahraničí.

Koruna odolává, vyhráno ale není Česká koruna na konflikt na Blízkém východě dosud reagovala mírně. Tlak na její oslabení se však podle nás ještě může vrátit. Přiživovat by jej měla nejen zvýšená nejistota a zhoršení vnější bilance české ekonomiky, ale také zúžení úrokového diferenciálu na pozadí utažení měnové politiky ECB a stability sazeb ČNB.

Autor: Jan Vejmělek,Jana Steckerová,Martin Gürtler,Jaromír Gec,Kevin Tran Nguyen