Koruna pod tíhou slabších dat i holubičí ČNB oslabila

Posilující dolar se v tomto týdnu promítal do tlaků na oslabování středoevropských měn. U polského zlotého byl tento tlak minimální, maďarský forint ztratil mírně přes půl procenta, zrovna tak česká koruna. Zatímco na počátku týdne se kurz nacházel u 24,15 CZK/EUR, ve druhé polovině týdne se již pod tlak dostala hladina 24,30 CZK/EUR. Proti koruně stála především zveřejněná ekonomická data a v té souvislosti zhoršující se úrokový diferenciál, úvod týdne poznamenalo nedělní televizní vystoupení guvernéra Michla, který připustil snížení úrokových sazeb v letošním roce.

Tuzemské ekonomické indikátory tohoto týdne příliš nepotěšily a ospravedlnily oslabení koruny v tomto týdnu. Zklamala bilance českého zahraničního obchodu, když přebytek byl ve srovnání s tržním konsenzem zhruba poloviční (16 mld. CZK). Příčinou byl meziročně nižší přebytek obchodu s motorovými vozidly (o 6,2 mld. CZK), nižší kladné saldo obchodu s elektrickým zařízeními (o 3,9 mld. CZK) a ostatními dopravními prostředky (o 2,2 mld. CZK). Více jsme psali zde: https://bit.ly/4jCP2xR. Naopak veselejší byl pohled na listopadovou průmyslovou výrobu, i když i tak za očekáváními mírně zaostala. Nicméně její meziměsíční vzestup o 2,4 % znamenal dosažení několikaletého maxima. Úroveň výroby za říjen a listopad celkově naznačuje silné oživení v závěrečném čtvrtletí loňského roku, a to navzdory slabším předstihovým indikátorům. Proti tomu listopadový meziměsíční pokles stavební výroby následoval slabý výkon z předchozích měsíců. Stavebnictví se tak v závěru roku nedařilo navázat na silné oživení růstu z jara loňského roku. Více k produkčním datum z tuzemské ekonomiky za listopad v reportu zde: https://bit.ly/IndNov25CZ.

Zveřejněny byly i výsledky hospodaření státního rozpočtu za loňský rok. Ten dosáhl v hotovostním vyjádření deficitu 290,7 mld. CZK. Meziročně se tedy prohloubil o 19,3 mld. CZK. Plánovaný schodek ve výši 241 mld. CZK byl současně překročen o bezmála 50 mld. CZK. To bylo primárně způsobeno nižším než očekávaným čerpáním EU fondů, které zaostalo za schváleným plánem o 48,4 mld. CZK. Po očištění o příjmy a výdaje na projekty z EU a finančních mechanismů činil rozpočtový schodek 249,9 mld. CZK a meziročně byl nižší o 38,9 mld. CZK. Více jsme se tématu věnovali zde: https://bit.ly/Budget_Dec25 a zde: https://bit.ly/4jAOJnp.

Největší reakci korunových finančních trhů si ale vysloužilo zveřejnění předběžných čísel prosincové inflace. Tuzemské spotřebitelské ceny v prosinci stejně jako v listopadu podle předběžného odhadu meziměsíčně klesly o 0,3 %, jejich meziroční růst ale zůstal beze změny na 2,1 %. Tento vývoj zhruba odpovídal našemu odhadu, který počítal s meziměsíčním poklesem cen o 0,3 % při jen nepatrně slabší meziroční dynamice ve výši 2,0 %. Ve srovnání s tržním konsensem i prognózou ČNB (v obou případech 2,3 %) však byla prosincová meziroční inflace nižší. Ke konci roku zlevnily především potraviny (-1,1 % m/m) a pravděpodobně i pohonné hmoty. Jádrová inflace podle našeho odhadu setrvala poblíž listopadových 2,6 % y/y. Více jsme k tomu psali zde: https://bit.ly/CPI_Dec25_flash. Zápis z jednání bankovní rady ČNB z posledního zasedání ale vyzněl méně holubičím tónem než nedělní vystoupení guvernéra Michla. Zveřejněný dokument se stále zaměřuje především na diskusi proinflačních rizik.

Autor: Jan Vejmělek