Německá ekonomika pokračuje v „nerůstu“
23.05.2025 7:33:20Ekonomická aktivita se v Německu se stále nedokázala odpoutat od předpandemické úrovně, na které se s drobnými odchylkami drží bezmála čtyři roky. Mezičtvrtletní růst HDP o 0,2 % v letošním prvním čtvrtletím byl navíc podle našeho odhadu tažen předzásobováním amerických spotřebitelů a firem před zvýšením celních bariér. Ve zbytku roku odeznění tohoto efektu v kombinaci s rostoucí nejistotou pravděpodobně povedou k tomu, že ani letošek nebude pro ekonomiku našeho hlavního obchodního partnera nijak úspěšný. Postupné oživení se očekává spíše až v příštím roce mimo jiné v souvislosti s nárůstem vládních výdajů. Z ECB dnes vystoupí její hlavní ekonom Philip Lane. Centrální banka zemí eurozóny rovněž zveřejní ukazatel vyjednaných mezd za první čtvrtletí.
Ani letos se Německo ekonomického oživení patrně nedočká
Německá ekonomika v letošním prvním čtvrtletí vzrostla mezičtvrtletně o 0,2 %. Mělo by se tedy podle nás jednat o potvrzení již známého předběžného odhadu, přestože březnová průmyslová produkce překvapila výrazně lepším výsledkem. V rámci struktury očekáváme, že k růstu přispěl primárně čistý vývoz, který byl podpořen zvýšeným exportem do USA před zavedením nových cel. Soukromá i vládní spotřeba pak vzrostly jen nepatrně, zatímco poměrně solidní patrně byla v prvním čtvrtletí investiční aktivita, kterou táhlo stavebnictví. Již ve druhém čtvrtletí by však měla na německou ekonomiku dopadat zvýšená nejistota, která se pravděpodobně projeví v oslabení spotřeby i investic. Dočasná podpora čistého vývozu bude rovněž slábnout s odezníváním efektu předzásobení ve Spojených státech. Celkově očekáváme pokles HDP Německa ve druhém čtvrtletí a pouze mírný růst ve druhém pololetí. V příštím roce by německý HDP měly postupně začít podporovat navýšené vládní výdaje.
Koruna zůstává v úzkém pásmu
PMI v eurozóně i Německu v květnu zklamaly vlivem zhoršení nálady ve službách. Meziměsíční zlepšení naopak zaznamenal sentiment nákupních manažerů ve zpracovatelském průmyslu. V rámci struktury je poměrně překvapivé, že hodnocení nových zakázek se v květnu nezměnilo. Předpokládali jsme totiž, že jejich předchozí nárůst souvisel s dočasným předzásobováním amerických spotřebitelů, které mělo začít v průběhu Q2 25 odeznívat. V USA květnový kompozitní PMI naopak překvapil pozitivně, když zčásti odmazal dubnový propad (na 50,6 b.) a vyskočil na 52,1 b.
Fiskální pozice Spojených států dostává dluhopisy pod tlak. Sněmovna reprezentantů včera schválila daňový balíček prezidenta Trumpa, který prodlužuje snížení daní, které současný prezident prosadil již ve svém prvním funkčním období. Současně zákon zvyšuje i dluhový strop. Jakákoliv konsolidace amerických veřejných financí se tak zdá v nedohlednu. Obecně se mezi negativní faktory pro dluhopisy řadí i zvýšená nejistota ohledně dalšího ekonomického (a cenového) vývoje nebo chybějící poptávka po dluhopisech ze strany centrálních bank. To v kombinaci se snížením ratingu USA od agentury Moody‘s, které bylo zveřejněno na konci minulého týdne, na finančních trzích v tomto týdnu přispívá k nárůstu výnosů na delším konci výnosové křivky. Výnos třicetiletého amerického dluhopisu se včera krátce dostal až k 5,15 %, což byla jeho nejvyšší úroveň od roku 2007.
Na středoevropských devizových trzích pokračuje klidné obchodování. Při absenci významných domácích dat byl hlavním faktorem nepatrného oslabení polského zlotého, maďarského forintu i české koruny v páru s eurem pravděpodobně lehce sílící americký dolar. Česká koruna se tak po středečním krátkém výletu pod 24,90 CZK/EUR usadila znovu mírně nad touto hladinou.