Inflace v eurozóně opět zrychluje

Eskalace blízkovýchodního konfliktu a rostoucí ceny energií budou opět tlačit inflaci v eurozóně nahoru. V červenci podle nás v meziročním vyjádření mírně zrychlila na 2,9 % y/y, jádrová inflace by ale měla zůstat beze změny na 2,4 %. Data z eurozóny budou zatím pravděpodobně dále upevňovat přesvědčení ohledně zářijového zvýšení sazeb ze strany ECB. Zásadní impuls pro další posílení eura ale zřejmě nenabídnou. Ekonomické fundamenty a geopolitická nejistota stále spíše nahrávají dolaru.

Inflace v eurozóně zatím zůstává pod 3 %

Inflace v eurozóně podle nás v červenci mírně zrychlila na 2,9 %. Jádrová inflace by měla zůstat beze změny na 2,4 % y/y. Za očekávaným nárůstem stojí vyšší ceny energií vzhledem k eskalaci konfliktu mezi USA a Íránem. Ceny pohonných hmot pravděpodobně vzrostly o 4 % m/m, výrazný vliv by mělo mít i odeznění opatření v Německu, které pohonné hmoty dříve zlevňovalo. Výrazně vyšší ceny zemního plynu by se mohly již začít pomalu projevovat ve spotřebitelské inflaci, a to zejména s ohledem na nízké naplnění zásobníků v Evropě. Růst cen potravin by měl lehce zmírnit na 1,4 % y/y. Jeho relativně nízké úrovně zatím ještě neodráží vyšší ceny energií či hnojiv, které by se ale přesto měly postupně projevovat ve zbytku roku. Setrvání zvýšených cenových tlaků, rostoucí riziko sekundárních dopadů a relativně odolný růst ekonomiky eurozóny podle nás nahrávají zvýšení sazeb ECB v září.

Evropské ekonomiky vykázaly ve druhém čtvrtletí odolný růst

Růst české ekonomiky v druhém letošním čtvrtletí zrychlil na 0,4 % q/q. To sice bylo jen nepatrně níže oproti našemu odhadu (0,5 % q/q) a tržnímu konsensu (0,6 % q/q), stále to však představovalo zrychlení po slabším prvním čtvrtletí, které ovlivnil výrazný nárůst dovozu. Mezičtvrtletní růst podle nás dále podporovaly rostoucí výdaje domácností a podle komentáře ČSÚ se k nim přidal i zahraniční obchod, respektive čistý vývoz. Dynamika domácí poptávky ale mohla být ve druhém čtvrtletí oproti našemu očekávání slabší, což by mohlo částečně zmírnit obavy centrálních bankéřů z proinflačního vývoje domácí ekonomiky. Meziroční růst ekonomiky zůstal svižný na úrovni 2 %, za celý letošní rok by podle nás tuzemská ekonomika měla přidat 2,1 %. Včerejší data komentujeme zde: https://bit.ly/GDPf_2Q26, naše aktualizovaná prognóza české ekonomiky je k dispozici zde: https://bit.ly/CEO_3Q26_CZ.

Data z eurozóny pozitivně překvapila. Její ekonomika v Q2 mezičtvrtletně vzrostla o 0,4 % oproti očekávaným 0,2 %, zatímco meziroční růst dosáhl 1,0 %. Pozitivní výsledek byl vcelku plošný napříč ekonomikami velké čtyřky se Španělskem (+0,7 % q/q) na čele, zatímco Německo, Francie i Itálie vzrostly shodně o 0,2 % q/q. Relativně solidní růst tak zatím potvrzuje odolnost evropských ekonomik v prostředí zvýšených geopolitických rizik a cen energií. Pozitivně překvapily i předstihové indikátory, když došlo k výraznému zlepšení indikátoru důvěry v ekonomiku od Evropské komise na 96,9 b. Přispěla k tomu lepší nálada v průmyslu i ve službách. Lepší evropská data mohou zmírnit obavy ohledně hospodářského růstu, a tím posílit sázky na zvýšení sazeb ECB, od které očekáváme zvýšení sazeb o 25 bb v září. Další utahování měnové politiky, které finanční trh zaceňuje, je ale podle nás méně pravděpodobné.

Na rozdíl od evropských údajů ty americké spíše zklamaly. Růst americké ekonomiky v Q2 26 dosáhl v mezičtvrtletním anualizovaném vyjádření „pouze“ 1,5 %, tržní konsensus ale čekal 2 %. Pozitivní zprávou ale byl silný nárůst spotřeby domácností (3,2 % q/q anualizovaně) a investic. To ale mírně tlumil nárůst dovozů – negativní příspěvek čistého vývozu dosahoval 1 pb. Domácí poptávka v USA si udržuje silné momentum, což zvyšuje riziko setrvání silných inflačních tlaků. Inflační data PCE za červen ale překvapila nižším růstem. Meziměsíčně byl celkový a jádrový deflátor PCE nižší o 0,1 %, respektive vyšší o 0,1 %.

Pozitivní signály z eurozóny včera pomohly euru korigovat dřívější ztráty v souvislosti s eskalací blízkovýchodního konfliktu. Posílení eura urychlily i lehce slabší údaje z USA. Eurodolarový pár se tak dostal nad 1,150 USD/EUR. S výjimkou české koruny včera měny v regionu celkem posílily. Prostor pro posílení české koruny podle nás omezuje méně příznivý úrokový diferenciál i v souvislosti s poklesem sázek na zvyšování sazeb ČNB. Právě v souvislosti s tím včera korunové sazby klesly až o 14 bb dle splatnosti.

Autor: Kevin Tran Nguyen