ECB dnes sazby nezvýší

USD/EUR: Dnešní kalendář podle nás vytváří prostor pro posílení dolaru vůči euru. Mírně slabší indikátory důvěry v eurozóně by mohly působit v neprospěch společné evropské měny, zatímco kombinace silného růstu americké ekonomiky a zvýšené inflace PCE by podpořila americké výnosy i dolar. Část tohoto pohybu může vyvažovat jestřábí komunikace ECB, zejména pokud posílí očekávání prosincového zvýšení jejích sazeb.

CZK/EUR: Silnější dolar stojí proti měnám rozvíjejících se trhů, jeho síla tedy neprospívá ani české koruně. Ta se tak stále drží nad 24,30 CZK/EUR a podle naší prognózy se bude ve zbytku roku nacházet spíše u 24,40 CZK/EUR. Návrat postupného posilujícího trendu směrem ke 24,0, CZK/EUR bude až příběhem příštího roku. Podrobněji představujeme kompletní makroekonomickou prognózu včetně výhledů na měnové kurzy a úrokové sazby v podzimním vydání Ekonomických výhledů zde https://bit.ly/CEO_4Q26_CZ.

Americká ekonomika svižně roste

Důvěra v ekonomiku eurozóny se v říjnu zřejmě mírně zhoršila. Souhrnný indikátor Evropské komise podle našeho odhadu klesl z 97,9 na 97,3 bodu, důvěra v průmyslu z −3,8 na −4,3 bodu a ve službách z 6,1 na 5,3 bodu. Na sentiment doléhají vyšší náklady, rostoucí výnosy a méně příznivá střednědobá očekávání, hospodářská aktivita však zatím zůstává relativně odolná. Naše odhady jsou mírně pod tržním konsenzem, a jejich naplnění by tak mohlo působit lehce v neprospěch eura.

ECB podle nás sazby na dnešním zasedání nezmění, jejich zvýšení o 25 bb však očekáváme v prosinci. Aktualizovaná neveřejná prognóza zřejmě ukáže pozdější a vyšší vrchol inflace i pomalejší návrat k cíli. Proti okamžitému zvýšení sazeb podle nás hovoří zesílená rizika pro hospodářský růst, přísnější finanční podmínky a nervozita na dluhopisových trzích. Zároveň zatím nejsou patrné výraznější sekundární dopady dražších energií do jádrové inflace ani zrychlování mezd. Jestřábí komunikace podporující výhled prosincového zvýšení sazeb by měla podpořit euro a evropské tržní sazby. Podrobněji jsme vyhlídky na zasedání (nejenom) ECB v tomto týdnu shrnuli ve speciální reportu zde https://bit.ly/FED_ECB_10_26.

Silný růst HDP a zvýšená inflace PCE by měly podpořit očekávání prosincového zvýšení sazeb Fedu. Očekáváme anualizovaný růst ekonomiky ve třetím čtvrtletí o 3,2 %, tažený pokračující silnou spotřebou domácností a investicemi do umělé inteligence. Jádrový deflátor PCE podle nás vzrostl o 0,34 % meziměsíčně a 3,12 % meziročně, zatímco celkový PCE deflátor kvůli dražším energiím zrychlil na 0,53 % meziměsíčně a 3,66 % meziročně. Taková kombinace by podpořila náš scénář prosincového zvýšení sazeb Fedu, a tedy i americké výnosy a dolar.

Fed ponechal úrokové sazby nezměněné

Euro v úterý vůči dolaru oslabilo zhruba o půl procenta a kurz se posunul k 1,114 USD/EUR, nejníže od poloviny října. Za silnějším dolarem stály především očekávání relativně jestřábího vyznění měnové politiky Fedu. Fed se k projednání měnové politiky sešel včera, ECB zasedá dnes. Euru nepomohla ani slabá data z eurozóny, zejména propad spotřebitelské důvěry ve Francii na třináctileté minimum. Naopak americká spotřebitelská důvěra překvapila pozitivně.

Převážná většina středečního vývoje na globálních trzích byla ve znamení čekání na zveřejnění výsledku jednání FOMC. Trh na tomto zasedání změnu v nastavení úrokových sazeb nečekal s tím, že jejich zvýšení předpokládal až po volbách do Kongresu, tedy na prosincovém zasedání amerických centrálních bankéřů. Kurz eura k dolaru se tak po většinu dne držel v naprostém klidu těsně nad 1,112 USD/EUR.

Euro po jednání FOMC vůči dolaru posílilo k 1,117 USD/EUR, když výsledek vyzněl méně jestřábím dojmem, než se trh obával. Fed ponechal sazby podle očekávání beze změny v pásmu 3,75–4,00 %, přičemž z tiskové konference předsedy Warshe nevzešel jednoznačný signál, že by FOMC směřoval k prosincovému zvýšení sazeb. Dva členové sice hlasovali pro zvýšení sazeb o 25 bb, to však překvapením nebylo. Většina členů zatím nepovažuje silnější inflaci za dostatečnou k okamžitému zvýšení sazeb, soustředí se na inflační trend, očekávání a finanční podmínky. Výraznější reakci naopak vyvolala informace, že Fed bude v roce 2027 hlasovat o nastavení sazeb pouze na sedmi z devíti zasedáních, což fakticky snižuje počet příležitostí k jejich zvýšení. Reakcí byl pokles krátkých dolarových výnosů a oslabení dolaru.

Na trhu s českou korunou panovala v průběhu úterní seance před včerejším svátkem poklidná nálada. Patrné bylo nepatrné posilování, proti euru si tuzemská měna polepšila o necelé tři haléře k 24,325 CZK/EUR. Bez výraznější odezvy trhu se obešel rozhovor radního z ČNB J. Seidlera pro agenturu Reuters. V podstatě potvrdil náš názor – přiklání se k tomu, na listopadovém zasedání zvednout ruku pro zvýšení úrokových sazeb o 25 bb. Nemělo by to ale podle něj znamenat zahájení cyklu zvyšujících se sazeb. Naše prognóza počítá s tím, že po listopadovém zvýšení se již úrokové sazby měnit nebudou a v příštím roce budou stabilní.

Sváteční den české koruně nevyšel. Za slabé aktivity, když likviditu vzhledem k zavřenému tuzemskému trhu zajišťovali především londýnští obchodníci, koruna ztratila zhruba opět haléřů, když oslabovala nad 24,37 CZK/EUR. Oslaboval včera i polský zlotý, důvodem mohly být obavy z jestřábějšího vyznění večerního rozhodnutí americké centrální banky k úrokovým sazbám. To ale nakonec nepotvrdilo, jak komentujeme výše.

Autor: Jan Vejmělek