Philip Morris ČR (Koupit, 12m cíl = 18 183 CZK): Nadprůměrný dividendový výnos, potvrzujeme doporučení Koupit
11.02.2022 11:35:13Investiční doporučení: Opakujeme
doporučení Koupit pro akcie Philip Morris ČR. Nová cílová cena vzrostla na 18 183
CZK na jednu akcii PMČR. Společnosti
rychle roste tržní podíl relativně nových technologií, kdy se tabákové náplně nepálí
jako u klasických cigaret, ale zahřívají. Bez překvapení je PMČR je lídrem v segmentu
tradičních cigaret, a to jak v České republice, tak na Slovensku. Jak jsme
u PMČR zvyklí, má silnou bilanci bez dluhů a mezi své akcionáře dělí vysokou
dividendu. Vzhledem k to mu, že tento sektor je velmi přísně regulován, je
jasným rizikem jakékoli další utahovaní regulace prodeje cigaret a kouření. Dalším
rizikem je růst spotřebních daní, a to zejména na zahřívané produkty. Obojí by pravděpodobně
vedlo ke růstu cen výrobků PMČR s možným dopadem na poptávku.
Za minulý rok (2021) by měl PMČR ukázat
další nárůst tržního podílu zahřívaného tabáku (technologie IQOS, náplně/cigarety HEETS), a to na obou
trzích (ČR & SK), kde společnost podniká. Odhadujeme, že se tržní podíl
PMČR v tomto sektoru zvýšil ve sledovaném období z cca 9 % na 20 %. Podle
našich projekcí čekáme, že PMČR bude v letošním roce, tedy ze zisku 2021, distribuovat
mezi své akcionáře dividendu ve výši 1 310 CZK na jednu akcii. To při
současné tržní ceně nabízí hrubý dividendový výnos 7,9 %.
Ocenění společnosti: Pro ocenění společnosti Philip Morris ČR jsme
použili model diskontovaných dividend. Ve sledovaném období mezi roky 2021 až
2023 jsme diskontovali námi odhadnuté dividendy. Implikovanou fair value
(vnitřní hodnotu) 19 140 CZK na jednu akcii jsme upravili o nižší atraktivitu
společnosti (-3 %) a spekulativní potenciál (-2 %). Cílová cena je pak 18 183 CZK/akcii.
To je 8,7 % vyšší ve srovnání se současnou
tržní cenou. Celkový potenciální výnos včetně dividendy je 16,6 %. To odpovídá
doporučení Koupit.
Philip Morris ČR se obchoduje na PE 11,6x (2022) a EV / EBITDA 9,8x (2022).
Medián sektoru je P/E 9,7x (2022) a EV/EBITDA 8,4x (2022). Při relativním srovnání
s nejbližšími konkurenty se PMČR obchoduje na těchto ukazatelích s prémií.
Nicméně u P/S je to naopak s diskontem (2,3x vs 2,7x). Navíc PMČR nabízí vysoký
dividendový výnos slušně nad mediánem srovnatelných společností, který je
jedním z nejvyšších v sektoru.
Očekávané
události: Výsledky za celý rok
2021 budou zveřejněny 29. března 2022.