Dnešní obchodní aktivitu zásadně ovlivní Den díkuvzdání v USA. Datový kalendář nabídne předstihové indikátory sentimentu z eurozóny. Důvěra v ekonomiku eurozóny dle šetření Evropské komise by se v listopadu měla mírně zlepšit, a to díky službám i průmyslu. Nálada v průmyslu ale nadále zůstává v zajetí negativních faktorů a je tak na podprůměrných hodnotách.

Dnešní obchodní aktivitu zásadně ovlivní Den díkuvzdání v USA. Datový kalendář nabídne předstihové indikátory sentimentu z eurozóny. Důvěra v ekonomiku eurozóny dle šetření Evropské komise by se v listopadu měla mírně zlepšit, a to díky službám i průmyslu. Nálada v průmyslu ale nadále zůstává v zajetí negativních faktorů a je tak na podprůměrných hodnotách.

Důvěra v ekonomiku eurozóny se ke konci roku zvyšuje

Důvěra v ekonomiku eurozóny ke konci roku pravděpodobně rostla. Souhrnný indikátor důvěry se podle nás v listopadu zvýšil na 97,2 b., což je ale stále pod dlouhodobým průměrem. Růst by ale měl odrážet postupnou stabilizaci situace ve vybraných sektorech. K nárůstu podle nás přispěl zejména sektor služeb (podobně jako v případě PMI), částečně i průmysl (z -7,2 % na -8,2 %). Sentiment v průmyslu ale nadále zůstává podprůměrný vlivem vysokých cen energií, slabé poptávky a negativního dopadu amerických cel. Navzdory zlepšení bude přetrvávat jasný rozkol mezi pozitivnějším sentimentem ve službách oproti průmyslu. Souhrnný indikátor by nicméně měl naznačovat postupné zlepšování vyhlídek v závěru letošního roku.

Americká data pozitivně překvapila, příběh ale zásadně nemění

Zveřejněná americká data skončila nad očekáváními, přesto ale nezvrátila obavy o tamní ekonomiku kvůli slabším číslům z předešlých dnů. Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti dosáhl k 22. listopadu 216 tis., což byla nejnižší hodnota od poloviny letošního dubna. Tržní konsensus očekával 225 tis. Stávající počet žádostí ale dále mírně narostl, předchozí údaje nicméně byly revidovány mírně směrem dolů. Překvapil i silnější meziměsíční růst objednávek zboží dlouhodobé spotřeby (bez dopravy) za září o 0,6 %, zatímco konsensus činil 0,2 %. Zářijová data ale trhy příliš nenadchla, sentiment na trzích tak primárně odrážel předchozí události, které zvýšily šance na snížení sazeb amerického Fedu na nadcházejícím prosincovém zasedání. Finanční trhy 25bodový cut zaceňují zhruba z 90 %. Z toho včera těžila především riziková aktiva.

Na pozadí snížené likvidity vlivem dnešního Dne díkuvzdání v USA se včera americký dolar obchodoval v relativně úzkém pásmu. V závěru evropské seance měl tendenci oslabovat a vůči euru ztrácí 0,2 %. Zatímco česká koruna a maďarský forint zůstaly poblíž otevíracích úrovní, polský zlotý vůči euru oslabil o 0,2 %. Dolarové úrokové sazby pravděpodobně reflektovaly lepší data z tamní ekonomiky a mírně narostly až o 5 bb dle splatnosti, následně ale nárůst korigovaly. Očekávání pro prosincové snížení sazeb amerického Fedu se zásadně nezměnilo. Významnou událostí bylo i zveřejnění fiskálního plánu pro příští rok ve Velké Británii. Ten počítá se zvýšením daňových příjmů o 26 mld. GBP. To bylo v zásadě v souladu s očekáváním trhu. Výnosová křivka britských dluhopisů Gilts nicméně spadla o až o 8 bb dle splatnosti, když investoři ocenili konsolidační úsilí.

Kofola zveřejnila za 3Q25 zisk EBITDA 727 mil. CZK (-1,1 % y/y) při výnosech 3,1 mld. CZK (-7,5 % y/y). EBITDA je souladu s očekáváními a tržby za konsensem zaostaly o mírných 3,2 %. Kofola snížila celoroční cíle na EBITDA i tržby. Důvodem je nepříznivé počasí a zavedení cukrové daně na Slovensku od tohoto roku. Čtvrtletní výsledky Kofoly nepřekvapily. Nepříznivé počasí se čekalo a předpokládali jsme i pokles celoročního výhledu.

Kofola zveřejnila za 3Q25 zisk EBITDA 727 mil. CZK (-1,1 % y/y) při výnosech 3,1 mld. CZK (-7,5 % y/y). EBITDA je souladu s očekáváními a tržby za konsensem zaostaly o mírných 3,2 %. Kofola snížila celoroční cíle na EBITDA i tržby. Důvodem je nepříznivé počasí a zavedení cukrové daně na Slovensku od tohoto roku. Čtvrtletní výsledky Kofoly nepřekvapily. Nepříznivé počasí se čekalo a předpokládali jsme i pokles celoročního výhledu.

Tržby Kofoly za 3Q25 jsou 3,1 mld. CZK. V meziročním srovnání se jedná o pokles o 7,5 %. Z našeho pohledu se jedná o funkci poklesu objemu, který se snížil napříč zeměmi, na kterých je Kofola přítomna (CZ -9,7 % y/y, SK -13,4 % y/y, SLO -11,6 % y/y, CRO -5,7 % y/y). Je to zejména vzhledem k horšímu počasí a na Slovensku zavedením cukrové daně. Kvůli poklesu exportu klesl i prodej segmentu Beers&Ciders (-14,3 % y/y). Potěšily salaterie UGO a čajový byznys Leros (růst EBITDA +3,6 % y/y, tržeb +17,5 % y/y), které jsou na výkyvy počasí imunní. Nicméně se jedná o nejmenší sektor, který nemá na celkové výsledky významnější vliv. Co je týká nákladů, klesly personální náklady a náklady na sladidla. Ale i u ostatních nákladů předvedla Kofola nákladovou disciplínu. EBITDA dosáhla za 3Q25 727 mil. CZK (‑1,1 % y/y). Marže vzrostla o 1,5 pb na 23,4 %. Nižší byly finanční náklady a mírně taky efektivní daňová sazba. Čistý zisk reportovala Kofola na úrovni 396 mil. CZK (+14 % y/y). 

Zadlužení (čistý dluh / EBITDA) je za 9M25 3,08x. To je nárůst ve srovnání z 2,82x v 1H25 (2,14x na konci 2024). Za tímto růstem je několik faktorů. Z našeho pohledu je zásadní pokles zisku EBITDA. Dále pak nárůst samotného dluhu, který je spojený s akviziční činností (ASO Vending).

Projekce 2025: Kofola snížila své celoroční projekce. Důvodem je zejména nepříznivé počasí, které zasáhlo nejen letní měsíce, ale i slibně začínající podzim. Dále pak zavedení cukrové daně na Slovensku od tohoto roku. A taky pokles exportů u sektoru Beers&Ciders. Podle aktuálního výhledu by zisk EBITDA měl za celý rok 2025 dosáhnout 1,75 mld. CZK. To odpovídá meziročnímu poklesu o 5,5 % a snížení o 7,9 % ve srovnání s předchozí projekcí (1,9 mld. CZK). Zmíněné negativní vlivy se dotkly i cíle na celkové tržby, které by tento rok měly klesnout o 4 % (předchozí cíl růst +1,5 %). Došlo i aktualizaci zadlužení, které se nové čeká na úrovni 3,0x (z 2,5x). Důvodem je zejména očekávaný pokles EBITDA.  

Reportovaná EBITDA je od začátku roku (9M25) 80 % cíle a 77 % ve srovnání s očekáváním na tržby.

Kofola tradičně zveřejnila data za poslední měsíce. Za říjen klesly tržby o 1 % y/y při poklesu objemu o 7 % y/y. To je s největší pravděpodobností ovlivněno nepříznivými povětrnostními podmínkami.