Středoevropským měnám se v průběhu tohoto týdne dařilo. Na straně celních válek jsme do něj vstupovali s oznámenou celní sazbou na dovoz zboží z EU do USA ve výši 30 %. Platit by měla začít od 1. srpna. To trhy vyhodnotily jako dostatečný čas na další jednání. Více jsme se tématu věnovali v Ozvěnách trhu zde https://bit.ly/3TMEOPq. Za prázdninového obchodování tak měny v regionu v tomto týdnu mírně posílily – nejméně maďarský forint (o cca 0,2 %), nejvíce polský zlotý (o zhruba 0,4 %). 

Středoevropským měnám se v průběhu tohoto týdne dařilo. Na straně celních válek jsme do něj vstupovali s oznámenou celní sazbou na dovoz zboží z EU do USA ve výši 30 %. Platit by měla začít od 1. srpna. To trhy vyhodnotily jako dostatečný čas na další jednání. Více jsme se tématu věnovali v Ozvěnách trhu zde https://bit.ly/3TMEOPq. Za prázdninového obchodování tak měny v regionu v tomto týdnu mírně posílily – nejméně maďarský forint (o cca 0,2 %), nejvíce polský zlotý (o zhruba 0,4 %). Česká koruna se se svými celotýdenními zisky pohybovala uprostřed. Kurz se tak několikrát dostal na dohled hladiny 24,60 CZK/EUR, což znamenalo atakování nejsilnější korunové úrovně za poslední více než rok. Zveřejněná data tohoto týdne ale koruně příliš nenahrála – dočkali jsme se schodku květnového běžného účtu platební bilance a výrazně podkonsensuální cenové dynamiky u průmyslových producentů.

Běžný účet v květnu skončil poprvé od loňského září v deficitu. Schodek ve výši 5,8 mld. CZK ovšem nebyl pro finanční trhy překvapením. Zhoršení v květnu totiž nastává tradičně, a to v souvislosti se sezónním prohlubováním negativního salda primárních důchodů. V rámci něho podle údajů ČNB letos v květnu došlo k odlivu dividend z přímých zahraničních investic ve výši 31,2 mld. CZK. Meziměsíčně se lehce zmírnil rovněž přebytek bilance zboží a služeb. I zde jde ovšem primárně o vliv sezónnosti. Podrobnější komentář je k dispozici ke stažení zde https://bit.ly/4kFFxwK.

Pokud jde o ceny z primárních okruhů za červen, ty ukázaly na spíše protiinflační momenta. Meziměsíční pokles zaznamenaly ceny průmyslových i zemědělských výrobců, stavebních prací i těch ve službách. Z meziročního pohledu jsou ceny průmyslníků v deflaci, zpomalení cenového růstu vykázaly zemědělci, stavebníci i poskytovatelé služeb. Pro centrální bankéře akcentující proinflační rizika by to tedy měla být alespoň trochu uklidňující zpráva. Podrobněji jsme tato data komentovali zde https://bit.ly/44y0cy1.

Odhadujeme, že za druhé čtvrtletí bude Moneta reportovat růst výnosů o +10,7 % y/y na 3,44 mld. CZK, provozní zisk dosáhne 2,08 mld. CZK (+19,0 % y/y) a čistý zisk pak 1,63 mld. CZK (+15,1 % y/y). Čistý úrokový výnos pozitivně ovlivnily nižší náklady na financování. Nižší sazby v meziročním srovnání kopírují cyklus snižování úrokových sazeb ČNB. Na druhou stranu úrokový výnos negativně ovlivní zdvojnásobení povinných minimálních rezerv od letošního ledna. Moneta podle našich odhadů nadále úspěšně prodává produkty třetích stran. Provozní náklady odhadujeme meziročně beze změny. Očekáváme, že vedení Monety zopakuje a potvrdí své celoroční cíle.

Den zveřejnění výsledků: čtvrtek, 24. července 2025 v 7:00 hod 

Odhadujeme, že za druhé čtvrtletí bude Moneta reportovat růst výnosů o +10,7 % y/y na 3,44 mld. CZK, provozní zisk dosáhne 2,08 mld. CZK (+19,0 % y/y) a čistý zisk pak 1,63 mld. CZK (+15,1 % y/y). Čistý úrokový výnos pozitivně ovlivnily nižší náklady na financování. Nižší sazby v meziročním srovnání kopírují cyklus snižování úrokových sazeb ČNB. Na druhou stranu úrokový výnos negativně ovlivní zdvojnásobení povinných minimálních rezerv od letošního ledna. Moneta podle našich odhadů nadále úspěšně prodává produkty třetích stran. Provozní náklady odhadujeme meziročně beze změny. Očekáváme, že vedení Monety zopakuje a potvrdí své celoroční cíle.

Na základě meziročně nižších tržních sazeb klesne úrokový výnos, ale náklady na financování by měly klesnout rychleji. Negativní je zdvojnásobení povinných minimálních rezerv na 4 % od ledna 2025. Čistý úrokový výnos za 2Q25 odhadujeme na 2,38 mld. CZK (+12,6 % y/y). Poplatky a provize vzrostou o +15,9 % y/y na 872 mil. CZK a odráží úspěšný prodej investičních produktů. Celkové provozní výnosy v druhém kvartále dosáhnou podle našich projekcí 3,44 mld. CZK (+10,7 % y/y). Provozní náklady očekáváme meziročně beze změny (1,35 mld. CZK, 0 % y/y). Provozní zisk dosáhne 2,08 mld. CZK (+19,0 % y/y). Náklady na riziko porostou na 153 mil. CZK (+49,7 % y/y) a odpovídají 22 bb, což je ve shodě s cílem Monety (15-35 bb). Efektivní daňová sazba by měla zůstat podobně jako v 1Q25 lehce nad 15 %. Čistý zisk očekáváme ve výši 1,63 mld. CZK (+15,1 % y/y).

2025 projekce: Podle našich očekávání dosáhne Moneta za celý rok 2025 tržeb ve výši 13,7 mld. CZK, provozní náklady budou činit 5,8 mld. CZK, provozní zisk 7,8 mld. CZK a čistý zisk 6,1 mld. CZK. Náklady na riziko odhadujeme na 22 bb.

Ve srovnání s celoročním cílem Monety jsou naše odhady mírně optimističtější. Cíle Monety jsou dosáhnout výnosů 13,6 mld. CZK, nákladů 5,9 mld. CZK, provozního zisku 7,7 mld. CZK a čistého zisku 6,0 mld. CZK. Náklady na riziko by se měly vejít do intervalu 15-35 bb, efektivní daňová sazba by měla činit 15,5 % a návratnost hmotného kapitálu rovných 20 %.  

Výsledky za 1H25 (reportované 1Q25 + naše odhady 2Q25) jsou 50,1 %, 48,3 % a 51,6 % celkových výnosů, provozních nákladů a čistého zisku.