Americká ekonomika dále silně roste na pozadí zvýšených inflačních tlaků. Mezičtvrtletní anualizovaný růst tamní ekonomiky v Q3 zrychlil na 3,4 % z 2,2 % v Q2 a mírně překonal tržní konsensus ve výši 3,2 %. Významně k tomu opět přispěla spotřeba domácností, která rostla silně o 3,8 % q/q anualizovaně a k celkové dynamice HDP přidala 2,5 pb. Silné byly také firemní investice s příspěvkem 1,7 pb, zatímco čistý export přispěl výrazně negativně (-3,3 pb). To částečně kompenzovala tvorba zásob s příspěvkem ve výši 1,6 pb. Samotná zářijová měsíční data ukázala na mírné ochlazení spotřebitelské poptávky, když reálné výdaje domácností po srpnovém růstu o 0,5 % m/m stagnovaly. Vliv měl především pokles reálných výdajů za zboží o 0,3 %.

Americká ekonomika dále silně roste na pozadí zvýšených inflačních tlaků. Mezičtvrtletní anualizovaný růst tamní ekonomiky v Q3 zrychlil na 3,4 % z 2,2 % v Q2 a mírně překonal tržní konsensus ve výši 3,2 %. Významně k tomu opět přispěla spotřeba domácností, která rostla silně o 3,8 % q/q anualizovaně a k celkové dynamice HDP přidala 2,5 pb. Silné byly také firemní investice s příspěvkem 1,7 pb, zatímco čistý export přispěl výrazně negativně (-3,3 pb). To částečně kompenzovala tvorba zásob s příspěvkem ve výši 1,6 pb. Samotná zářijová měsíční data ukázala na mírné ochlazení spotřebitelské poptávky, když reálné výdaje domácností po srpnovém růstu o 0,5 % m/m stagnovaly. Vliv měl především pokles reálných výdajů za zboží o 0,3 %.

Měsíční data deflátoru PCE za září potvrdila zvýšené inflační tlaky, když celkový a jádrový deflátor meziměsíčně vzrostly o 0,5 %, respektive 0,3 %. Meziročně byl celkový deflátor vyšší o 3,6 % a jádrový o 3,1 %. V obou případech došlo ke zvýšení meziroční dynamiky. Růst tzv. superjádrové inflace PCE (jádrové služby bez bydlení) navíc setrval na vysoké úrovni 0,4 % m/m. Mírně navíc zesílila i meziměsíční dynamika jádrového zboží. Dnešní data tak podle nás spíše nahrávají dalšímu utahování měnové politiky amerického Fedu, přestože k takovémuto kroku na středečním zasedání centrální bankéři nedospěli. Další zrychlování jádrové PCE inflace ve zbytku roku by ale mělo vést k jejich podpoře zvýšení sazeb o 25 bb na prosincovém zasedání. Více k výhledu pro měnovou politiku Fedu píšeme v nedávno zveřejněných Ekonomických výhledech: https://bit.ly/CEO_4Q26_CZ.

ECB na dnešním zasedání ponechala úrokové sazby beze změny, zároveň ale nechává dveře otevřené pro další zvýšení sazeb. Další postup se bude odvíjet od nově příchozích dat. Prezidentka Lagardeová přitom ale naznačila, že pokračování současných trendů v podobě odolného růstu eurozóny, zrychlování inflace a přetrvávající rizika sekundárních inflačních dopadů dražších energií by v zásadě podpořilo jasné směřování měnové politiky, v tomto případě tedy zvýšení sazeb. Jestřábí vyjádření pomohla euru částečně vymazat ztráty vůči dolaru.

Silnější data z USA a utvrzení sázek na zvýšení sazeb ECB se ve výsledku vzájemně kompenzovaly. Eurodolarový pár tak zůstává poblíž otevírací úrovně kolem 1,115 USD/EUR. Středoevropské měny přesto měly tendenci mírně posilovat. Česká koruna posílila nepatrně o 0,1 % k 24,33 CZK/EUR, zatímco polský zlotý a maďarský forint zpevnily výrazněji.

Pražská burza

Hlavní index pražské burzy PX odepsal tento týden 2,77 % t/t. Téměř to vymazalo slušný růst předchozího týdne. Průměrný zobchodovaný denní objem v tomto týdnu byl lehce nad polovinou dlouhodobého průměru.

Tento týden mírně posílily pouze akcie pojišťovny VIG (+0,30 % t/t) a Philip Morris ČR (+0,23 % t/t). Většina ostatních titulů klesla, některé výrazně. Doosan Škoda zaznamenala nejhlubší pokles. Po prodeji akcií majoritním vlastníkem, který si nechal 50 % + 1 akcii, klesla o 12,15 % t/t. Cena úpisu byla 405 CZK a cena na burze klesla k této úrovni. Cena akcií CSG oslabovala celý týden a celkem spadla o 11,61 % t/t. Mohla by to být reakce na získaný podíl STV v Tarta Trucks, ve které drží CSG 65% podíl. 

Pražská burza

Hlavní index pražské burzy PX odepsal tento týden 2,77 % t/t. Téměř to vymazalo slušný růst předchozího týdne. Průměrný zobchodovaný denní objem v tomto týdnu byl lehce nad polovinou dlouhodobého průměru.

Tento týden mírně posílily pouze akcie pojišťovny VIG (+0,30 % t/t) a Philip Morris ČR (+0,23 % t/t). Většina ostatních titulů klesla, některé výrazně.

Doosan Škoda zaznamenala nejhlubší pokles. Po prodeji akcií majoritním vlastníkem, který si nechal 50 % + 1 akcii, klesla o 12,15 % t/t. Cena úpisu byla 405 CZK a cena na burze klesla k této úrovni. Cena akcií CSG oslabovala celý týden a celkem spadla o 11,61 % t/t. Mohla by to být reakce na získaný podíl STV v Tarta Trucks, ve které drží CSG 65% podíl. Volatilita této emise je opravdu vysoká (minulý týden růst o +10,56 % t/t). Propad se nevyhnul ani dalšímu zbrojaři Colt CZ, který klesl popáté v řadě. Tento týden o 1,78 % t/t. ČEZ beze zpráv tento týden klesl o 0,87 % t/t. Banky trpěly výhledem na možnou sektorovou daň. Komerční banka odepsala 2,31 % t/t a Erste Group klesla o 5,99 % t/t. Moneta reportovala v pátek výsledky, které podstatně vzrostly v meziročním srovnání a vysoko překonaly konsensus (naše zhodnocení je níže). Navíc management zvýšil celoroční cíle. Přesto cena Monety v pátek v reakci na 3Q26 report klesla o 3,52 %. Za celý týden se jedná o pokles o 2,66 % t/t. Z našeho pohledu by to mohla být reakce na absenci mimořádné dividendy, na kterou si investoři zvykli v posledních dvou letech. Je to nepřiměřená reakce na nejlepší kvartální výsledky v historii Monety. Necelé procento odepsala také Kofola (-0,98 % t/t).

V pátek 23. října 2026 se na trhu START pražské burzy začala obchodovat emise Doornite (níže). IPO cena byla 400 CZK. Po úvodním růstu na 420 CZK se cena vrátila na IPO hladinu.  

USA

Americký index S&P 500 první tři dny týdne rostl. Pak ale přišla korekce. Od pondělí do čtvrtka byl prakticky beze změny (+0,05 %). Dnešní/páteční seance začala poklesem o 0,5 %. Za celý týden index klesne o asi 0,5 % t/t. Bude to druhý týden v mínusu.

Evropa

Indexu STOXX Europe 600 se podařilo vzrůst jen ve středu (+0,92 %). Ostatní dny týdne klesal. Dnes je krátce před koncem obchodování slabší o -0,8 %. Po dvou týdenních růstech v řadě tak odepíše asi 1,9 % t/t.

Očekávané události

Příští týden ve čtvrtek 29. října zveřejní čtvrtletní výsledky Komerční banka.

Hned v pátek pak bude následovat report Erste Group.

Podstatné korporátní kurzotvorné zprávy

Vydali jsme analýzu/aktualizaci společnosti Colt CZ. Nová cílová cena je 1 259 CZK s doporučením Koupit. Nový pilíř byznysu Coltu energetické materiály přinese podstatný akviziční růst a zvedne marže. Náš report si přečtete zde https://bit.ly/Colt_analysis_Oct26.

Moneta reportovala výsledky za 3Q26. Z našeho pohledu jsou to silná čísla, která meziročně slušně vzrostla a vysoce překonala konsensus trhu. Management Monety zároveň zvýšil své celoroční cíle. Podstatně lepší výsledky jsou kombinací vyšších výnosů, nižších nákladů a velmi nízké úrovně nákladů na riziko. Jedná se o nejlepší kvartální výsledky v historii banky. Přesto cena akcie v den zveřejnění klesla. Možná zavládlo mírné zklamání z absence výplaty mimořádné dividendy, kterou vyplácela Moneta v minulých dvou letech. Naše zhodnocení je zde https://bit.ly/Moneta_3Q26.

Majoritní vlastník Doosan Škoda prodal 17 % akcií za cenu 405 CZK. Nechal si 50 % + 1 akcii.