V Maďarsku dnes zasedá centrální banka (MNB). Stejně jako tržní konsenzus očekáváme setrvání klíčové sazby na 5,5 %. V Německu bude zveřejněn říjnový průzkum důvěry finančních analytiků (ZEW). Na zhoršených očekáváních se pravděpodobně negativně projeví přetrvávající zvýšené ceny energií a růst dlouhodobých úrokových sazeb. V souhrnu však předstihové indikátory v poslední době ukazují, že německá ekonomika zůstává relativně odolná, především díky pokračujícímu oživení průmyslu a zahraniční poptávce. Německé cenové statistiky z výrobní sféry by měly indikovat další zvýšení inflačních tlaků, ke kterým rovněž přispívají zejména drahé energie.

V Maďarsku dnes zasedá centrální banka (MNB). Stejně jako tržní konsenzus očekáváme setrvání klíčové sazby na 5,5 %. V Německu bude zveřejněn říjnový průzkum důvěry finančních analytiků (ZEW). Na zhoršených očekáváních se pravděpodobně negativně projeví přetrvávající zvýšené ceny energií a růst dlouhodobých úrokových sazeb. V souhrnu však předstihové indikátory v poslední době ukazují, že německá ekonomika zůstává relativně odolná, především díky pokračujícímu oživení průmyslu a zahraniční poptávce. Německé cenové statistiky z výrobní sféry by měly indikovat další zvýšení inflačních tlaků, ke kterým rovněž přispívají zejména drahé energie.

Ceny v německém průmyslu vzrostly meziročně o více než 6 % 

Maďarská centrální banka na dnešním zasedání klíčovou sazbu nezmění, s jejím snižováním ale ještě pro letošek nejspíše neskončila. MNB v září oznámila snížení inflačního cíle o 0,5 pb ze současných 3 % na 2,5 % od začátku roku 2028. Guvernér Varga zároveň avizoval, že hodlá zachovat kladné reálné úrokové sazby a opatrnou měnovou politiku. Nízká inflace (1,6 % y/y v září) i její výhled podle nás znamenají, že po pauze se klíčová sazba začne ze současných 5,5 % opět snižovat. Momentálně její další snížení předpokládáme na prosincovém zasedání MNB.

Klidný začátek týdne na devizovém trhu

Datový kalendář byl včera prázdný. Dolar k euru nepatrně posílil do blízkosti 1,121 USD/EUR s podporou rozšiřujícího se úrokového diferenciálu. Měny středoevropského regionu proti euru zhruba stagnovaly. Česká koruna se po celý den obchodovala poblíž 24,33 CZK/EUR.

Tento týden byl na akciových trzích celkem turbulentní. Vyšší zveřejněnou inflaci, respektive případné zvýšení sazeb vnímal trh jako potenciální vyšší náklady na AI, která je financována dluhem. Ale šéf Fedu Warsh to nijak nekomentoval, zřejmě i s ohledem na blížící se volby, a spekulace na „hike“ se následně po zveřejnění vyšší inflace snížily.

Začala výsledková sezóna za 3Q26. Zatím zveřejněná čísla slušně vzrostla v meziročním srovnání a překonala odhady trhu. Firemní výsledky by podle nás měly nadále být tím hlavním hybatelem trhů v nejbližším období. Pro AI je nejdůležitější, zda dokáže po vysokých investicích generovat hotovost.

Pražská burza

Hlavní index pražské burzy PX tento týden každý den rostl, a to bez výjimky. Celkem si za tento týden připsal +3,13 % t/t. Průměrný zobchodovaný denní objem v tomto týdnu stále ani zdaleka nedosahuje dlouhodobého průměru. Tento týden to bylo méně než 50 %.

Tento týden byl na akciových trzích celkem turbulentní. Vyšší zveřejněnou inflaci, respektive případné zvýšení sazeb vnímal trh jako potenciální vyšší náklady na AI, která je financována dluhem. Ale šéf Fedu Warsh to nijak nekomentoval, zřejmě i s ohledem na blížící se volby, a spekulace na „hike“ se následně po zveřejnění vyšší inflace snížily.

Začala výsledková sezóna za 3Q26. Zatím zveřejněná čísla slušně vzrostla v meziročním srovnání a překonala odhady trhu. Firemní výsledky by podle nás měly nadále být tím hlavním hybatelem trhů v nejbližším období. Pro AI je nejdůležitější, zda dokáže po vysokých investicích generovat hotovost.

Pražská burza

Hlavní index pražské burzy PX tento týden každý den rostl, a to bez výjimky. Celkem si za tento týden připsal +3,13 % t/t. Průměrný zobchodovaný denní objem v tomto týdnu stále ani zdaleka nedosahuje dlouhodobého průměru. Tento týden to bylo méně než 50 %.

Nejlepší týdenní výkon předvedla tentokráte společnost CSG. Její cena se za týden zvýšila o +10,56 % t/t, když rostla hlavně v samotném závěru týdne (Čt +2,96 %, Pá 5,72 %). Kromě získání podílu 9,5 % v kanadské vesmírné společnosti MDA Space (níže) nebyly zveřejněny podstatnější korporátní zprávy. CSG tak téměř vymazala pokles předchozích třech týdnů. ČEZ, respektive jeho akcie tento týden přidaly +3,22 % t/t. V Lucembursku došlo k omezení pravděpodobně majetkových práv, což ale z našeho pohledu neovlivní operace v ČR (viz níže). Akcie na to nereagovaly. Pojišťovna VIG vyskočila za týden o +6,01 % t/t. Rozhodující bylo čtvrteční zvýšení celoroční projekce (níže), v reakci na což se akcie vyhouply o +8,18 % (Čt) výše. Následovala páteční korekce (-3,29 %). Jedná se o první týdenní růst po předchozích pěti poklesech. Banky Moneta (+4,41 % t/t) a Komerční banka (+3,83 % t/t) přidaly klem +4 %. Moneta reportuje příští pátek výsledky za 3Q26 a spekulujeme nad výplatou mimořádné dividendy. Naše odhady jsou níže. Komerční banka tento týden nezažila hořkost porážky a po pěti týdnech opět rostla.

Z bank jediná Erste Group skončila lehce slabší (-0,15 % t/t). Colt CZ tento týden velkou podporu nenašel a beze zpráv odepsal 1,75 % t/t. Čtvrtý týden v řadě tak skončil v mínusu. Ani Doosan Škoda své investory nepotěšil. Celý týden nedokázal vzrůst a celkem klesl o 2,74 % t/t. Cena Philip Morris ČR byla na začátku září nad 19 tis. CZK, nyní je na 17 740 CZK, což tento týden znamenalo -1,77 % t/t.

Kofola tento týden posílila o +0,59 % t/t. Slabší závěr nedokázal eliminovat růst začátku týdne.

USA

Americký index S&P 500 byl první dva dny v týdnu prakticky beze změny. V pondělí byl svátek, ale burzy byly otevřené. Pravděpodobně to ale mělo vliv na likviditu. Větší pokles přišel až ve středu (-1,11 %). Čtvrteční seance to částečně korigovala. Za první čtyři dny týdne (Po-Čt) je index slabší o -0,86 %.  

Dnes začalo obchodování mírným poklesem o 0,1 %. Za celý týden index odepíše asi 0,9 % t/t.

Evropa

Evropský index STOXX Europe 600 lehce oslabil jen v úterý (-0,10 %), ostatní dny rostl. Dnes se chvíli před koncem seance obchoduje silnější o +0,75 %. Za celý týden by si měl přispat slušný zisk přes +2 %. t/t.

Očekávané události

Výsledky za třetí čtvrtletí oznámí v pátek 23. října Moneta. Zahájí tak tuzemskou výsledkovou sezónu. Čekáme růst úvěrového portfolia, růst čistého úrokového výnosu a mírný růst čisté úrokové marže. Provozní náklady zůstanou prakticky beze změny. Náklady na riziko sice podstatně vzrostou, ale to je jen bázový efekt. Jinak zůstávají stále na nízké úrovni. Vzhledem k přebytečnému kapitálu čekáme výplatu mimořádné dividendy. Naše odhady si přečtete zde https://bit.ly/Moneta_e3Q26.

Podstatné korporátní kurzotvorné zprávy

Pojišťovna VIG zvýšila své celoroční cíle na zisk před zdaněním na 1,35-1,4 mld. EUR z předchozích 1,25-1,3 mld. EUR. Nárůst je dán příspěvkem akvírované společnosti Nürnberger. Akcie v reakci na tuto zprávu rostly o +8,18 %.

ČEZ v tiskové zprávě informoval, že obdržel oznámení lucemburské soudní vykonavatelky, které se týkají lucemburských entit, přes které kontroluje svůj podíl v GasNet (55,21 %). Celá situace se týká kauzy Diag Human a jejími nároky vůči ČR (ve výši 17 mld. CZK). Z našeho pohledu rozhodnutí lucemburské vykonavatelky omezuje majetková práva lucemburských společností.  To ale nijak neovlivní byznys v České republice. Nemělo by to nijak omezit hospodaření společností nebo peněžních toků. Diag Human nemá vůči ČEZu žádné právní nároky. Ty by měly směřovat výhradně vůči ČR ne vůči ČEZu. ČEZ se bude bránit právní cestou. Více najdete v našem komentáři zde https://bit.ly/CEZ_DHLUX.

Společnost CSG koupila 9,5% podíl v kanadské společnosti MDA Space. Poskytuje vesmírné služby a technologie.