Dnes budou ve Spojených státech zveřejněny červencové statistiky z trhu práce. Po červnovém zklamání očekáváme výraznější obnovení tvorby nových pracovních míst. Červnová průmyslová produkce v Německu by měla pouze potvrdit, že ekonomika eurozóny zůstává navzdory geopolitické nejistotě odolná. ČNB dnes podrobněji představí svou novou prognózu a okomentuje výsledek včerejšího zasedání na čtvrtletním setkání s analytiky.

Dnes budou ve Spojených státech zveřejněny červencové statistiky z trhu práce. Po červnovém zklamání očekáváme výraznější obnovení tvorby nových pracovních míst. Červnová průmyslová produkce v Německu by měla pouze potvrdit, že ekonomika eurozóny zůstává navzdory geopolitické nejistotě odolná. ČNB dnes podrobněji představí svou novou prognózu a okomentuje výsledek včerejšího zasedání na čtvrtletním setkání s analytiky.

Tvorba pracovních míst v červenci zesílila

Červencový report z amerického trhu práce by měl přinést zlepšení. Po slabším červnovém výsledku (+57 tis. nových pracovních míst) očekáváme opětovné zrychlení tvorby pracovních míst v nezemědělském sektoru na 105 tis., přičemž míra nezaměstnanosti by měla zůstat beze změny na 4,2 %. Indikátory poptávky po práci, včetně regionálních průzkumů Fedu a vývoje žádostí o podporu v nezaměstnanosti, naznačují, že americký pracovní trh zůstává navzdory zpomalující ekonomice v dobré kondici. Budoucí kroky Fedu se však podle nás budou odvíjet spíše od inflačních statistik, které přijdou na řadu až příští týden.

ČNB další zvyšování sazeb neindikuje, koruna mírně oslabila

Tuzemská průmyslová produkce ve druhém čtvrtletí vzrostla o 2 % q/q, červnový výsledek překvapil trhy pozitivně. Silný růst průmyslu v červnu (+1,2 % m/m) a nadále solidní exportní výkon podle nás potvrzuje pokračování cyklického oživení. Předstihová data z průmyslu i přes vyšší ceny energií zatím stále indikují relativně příznivý výhled. Stavební výroba v průběhu druhého čtvrtletí meziměsíčně klesala, mezičtvrtletně ale oproti Q1 stále zaznamenala zlepšení (+1,5 % q/q). Rezidenční výstavba již vykazuje známky mírného oživení, což se odrazilo v růstu pozemního stavitelství v červnu o 1,3 % m/m. Bilance zahraničního obchodu se v červnu po sezónním očištění sice zúžila, exportní výkon české ekonomiky se ale dále zvyšoval. Více k červnovým datům z reálné ekonomiky píšeme zde: https://bit.ly/IndJun26cz.

ČNB v souladu s očekáváním ponechala úrokové sazby beze změny. Klíčová repo sazba tak zůstává na úrovni 3,75 %. Rozhodnutí bankovní rada přijala jednomyslně (poměrem hlasů 7:0). Nová prognóza centrální banky indikuje podobně jako naše červencová predikce (https://bit.ly/CEO_3Q26_CZ) setrvání sazeb na současné úrovni po delší dobu. Záměr neměnit nastavení měnové politiky na tiskové konferenci naznačil i guvernér ČNB Aleš Michl, když uvedl, že zvýšení sazeb na minulém jednání podle něj přineslo žádoucí zpřísnění měnových podmínek a hlavní strategií je nyní období vyhodnocování nových dat, výhledu, vývoje inflačních rizik a působení restrikce měnové politiky. Více ke včerejšímu zasedání píšeme zde: https://bit.ly/CNB_Focus_Aug26_CZ.

Česká koruna v reakci na zasedání ČNB mírně oslabila. Sazby na korunovém peněžním trhu po zasedání zamířily dolů. Aktuálně je plně zaceněno již jen jedno další zvýšení repo sazby o standardních 25 bb na přelomu letošního a příštího roku, zatímco ještě začátkem týdne byly takovéto kroky očekávány minimálně dva. Zklamáním byla pro finanční trhy především absence náznaku dalšího zpřísnění měnové politiky, které není obsaženo v nové prognóze ČNB a ani jej nenaznačil guvernér Michl. Koruna tak v páru s eurem oslabila o 0,2 % na 24,24 CZK/EUR.

Na globálních trzích rezonoval opět zejména Blízký východ. Írán oznámil dohodu s Ománem ohledně částečného otevření Hormuzského průlivu. Spojené státy nicméně podle Teheránu nejsou součástí této dohody a plné otevření Hormuzu podmiňuje ukončením blokády íránských přístavů ze strany USA. Ropa Brent zdražila o zhruba 5 % na necelých 84 USD/barel. Dolar proti euru posílil o 0,2 % na 1,152 USD/EUR.

V druhém čtvrtletí dosáhne podle našich odhadů EBITDA 26,5 mld. CZK (-14 % y/y). Meziroční pokles je dán zejména poklesem realizační ceny elektřiny. Čistý zisk ale vzroste a to o +99 % y/y na 7,9 mld. CZK. Důvod růstu čistého zisku oproti poklesu EBITDA je v tom, že letos se již neplatí speciální daň, ale pouze standardní sazba.

Den zveřejnění výsledků: úterý, 11. srpna 2026 v 7:00 hod

V druhém čtvrtletí dosáhne podle našich odhadů EBITDA 26,5 mld. CZK (-14 % y/y). Meziroční pokles je dán zejména poklesem realizační ceny elektřiny. Čistý zisk ale vzroste a to o +99 % y/y na 7,9 mld. CZK. Důvod růstu čistého zisku oproti poklesu EBITDA je v tom, že letos se již neplatí speciální daň, ale pouze standardní sazba.  

Pokles výnosů za 2Q26 je dán poklesem ceny prodané elektřiny. Letos odhadujeme průměrnou realizační cenu elektřiny na 105 EUR/MWh, zatímco minulý rok prodával ČEZ za 124 EUR/MWh. Geopolitická situace na Blízkém východě ceny elektřiny zvýšila, nicméně podstatný vliv na hospodaření v tomto roce nečekáme, a to vzhledem k již prodané podstatné většiny letošní produkce. Pozitivní vliv to bude mít, aspoň částečně, na prodejní ceny v dalších letech. Tržby za 2Q26 čekáme na úrovni 69,4 mld. CZK (-6,4 % y/y). Zisk EBITDA by podle našich odhadů měl klesnout o 14,3 % y/y na 26,5 mld. CZK. Odhadujeme, že necelou polovinu bude tvořit segment Výroba a Distribuce pak asi 40 %. Čistý zisk za 2Q26 by měl dosáhnout 7,9 mld. CZK. Jedná se o meziroční růst ve výši +98,5 %. Tento vysoký nárůst je dán efektivní daňovou sazbou, protože letos se již neaplikuje speciální daň (WFT), kterou byly zatíženy zisky v minulých letech. Letos čekáme standardní korporátní daňovou sazbu ve výši 21 %. Loni byla v 2Q na úrovni 74 %. Čistý zisk je očištěný o mimořádné vlivy a o nekontrolní podíly (GasNet).

Projekce 2026: Naše odhady čísel za celé první pololetí (naše odhady za 2Q26 plus již reportované výsledky za 1Q26) odpovídají 56,4 % celoroční aktualizované projekce ČEZu na úrovni EBITDA a 67 % ve srovnání s čistým ziskem. Přesto konzervativně očekáváme, že management ČEZu potvrdí své celoroční projekce. Nicméně v pozitivním scénáři by mohlo dojít k jejich zvýšení. Současné, po výsledcích za 1Q26 aktualizované, cíle ČEZu jsou na EBITDA 107-112 mld. CZK a čistý zisk 30-34 mld. CZK.