Česká inflace v květnu překvapivě výrazně klesla z 2,5 % na 2,1 % y/y. Skončila tak pod naším odhadem i tržním konsensem ve výši shodných 2,3 %. Zatímco v dubnu se meziroční inflace nacházela desetinu nad prognózou ČNB, v květnu se již vrátila tam, kde ji centrální banka čekala. Nižší oproti očekávání byla přitom květnová inflace i v ostatních státech středoevropského regionu, když za odhady významněji zaostala také v Polsku a Maďarsku.

Česká inflace v květnu překvapivě výrazně klesla z 2,5 % na 2,1 % y/y. Skončila tak pod naším odhadem i tržním konsensem ve výši shodných 2,3 %. Zatímco v dubnu se meziroční inflace nacházela desetinu nad prognózou ČNB, v květnu se již vrátila tam, kde ji centrální banka čekala. Nižší oproti očekávání byla přitom květnová inflace i v ostatních státech středoevropského regionu, když za odhady významněji zaostala také v Polsku a Maďarsku.

Ceny potravin meziměsíčně vzrostly, meziročně byly ale nižší. Potraviny a nealkoholické nápoje v květnu meziměsíčně zdražily o 0,6 %, alkoholické nápoje a tabákové výrobky pak o mírnějších 0,1 %. V meziročním vyjádření ceny potravin a nealkoholických nápojů urychlily svůj pokles z dubnových 1,3 % na 1,9 % v květnu. Ceny alkoholu a tabáku sice meziročně vzrostly o 3,7 %, avšak i jejich růst zpomalil z dubnových 5,2 %. Na tento vývoj významně působil technický vliv vyšší srovnávací základny související s meziročně odlišným termínem konání Velikonoc, a tedy i s tím již tradičně spojených slev. Na tom, že ceny potravin a nealkoholických nápojů nadále meziročně klesaly se zřejmě podílel i doběh příznivého vlivu silné zemědělské úrody z loňského roku. Nižší meziroční dynamika cen potravin podle našeho odhadu přispěla k poklesu celkové meziroční inflace ze zhruba 0,2 pb. Květnový meziměsíční růst cen potravin ale již mohl do určité míry odrážet vyšší náklady na pohonné hmoty.

Pohonné hmoty v květnu nepatrně zlevnily. Meziměsíčně došlo k poklesu jejich cen v průměru o 0,6 %. Zatímco nafta v květnu zlevnila, benzín naopak zdražil. V meziročním vyjádření však došlo k dalšímu urychlení růstu cen pohonných hmot, a to z dubnových 24,5 % na květnových 26,3 %. Vliv na to měla nízká srovnávací základna, když loni na jaře pohonné hmoty významně zlevňovaly.

Jádrová inflace nejspíše zůstala pod 3 %. Dostupná data o struktuře podle nás naznačují, že by se jádrová inflace mohla v meziročním vyjádření pohybovat poblíž 2,8 %. My jsme naproti tomu pro květen očekávali její zrychlení z dubnových 2,9 % na 3,0 % y/y. V květnu došlo ke zpomalení meziročního růstu jak u cen služeb (z 4,8 % na 4,7 %), tak i zboží (z 1,1 % na 0,6 %). V případě zboží jde o údaj zahrnující vývoj cen potravin a energií. Meziroční růst váhově důležité položky imputovaného nájemného zvolnil z dubnových 5,5 % na květnových 5,3 %, avšak při stále silné meziměsíční dynamice ve výši +0,7 %. V té se mohl kromě nadále zdražujících nemovitostí promítnout i obnovený růst cen stavebních materiálů. U skutečně placeného nájemného došlo naopak ke zrychlení meziročního růstu z 6,3 % na 6,5 %.

Inflace za květen snižuje tlak na bezprostřední zvýšení sazeb ze strany ČNB, ten ale i tak v následujících měsících pravděpodobně přetrvá. Finanční trh v posledních dnech začal plně zaceňovat zvýšení úrokových sazeb o 25 bb již na následujícím zasedání centrální banky 18. června. Dnes zveřejněná data tomu ale příliš nenahrávají, když se celková inflace vrátila do blízkosti dvouprocentního cíle ČNB a ta jádrová se nejspíše udržela pod tříprocentní horní mezí jejího tolerančního pásma. Zvýšení úrokových sazeb ČNB ve druhé polovině roku ovšem vyloučit nelze. Česká ekonomika totiž stojí na relativně silných domácích základech, k čemuž přispívá i robustní spotřebitelská poptávka podporovaná svižným mzdovým růstem. Dalším domácím proinflačním impulsem pak v následujících měsících zřejmě bude i fiskální politika. K tomu se navíc přidávají zvýšené tlaky plynoucí ze zahraničí v souvislosti s konfliktem Blízkém východě. Ten vedl k výraznému nárůstu velkoobchodních cen energií, vybraných výrobních materiálů (včetně těch stavebních), zemědělských hnojiv, a také k částečnému narušení dodavatelských řetězců. Ve výsledku pro letošní rok očekáváme inflaci v průměru na 2,4 % a pro příští rok její zrychlení na 2,8 %. V důsledku pokračujícího konfliktu na Blízkém východě přitom zůstávají rizika vychýlena ve směru ještě vyšší inflace.

Trhy nadále hýbou geopolitické zprávy. Data z amerického trhu práce jsou výrazně lepší než odhady. Čeká se na jedno zvýšení sazeb Fedem v tomto roce.

Pražská burza

Hlavní index pražské burzy PX tento týden klesl o 0,79 % t/t. Nejvýraznější pohyb/pokles byl v pondělí, kdy index odepsal 1,14 %. 

Tento týden se nejúspěšnější emisí na BCPP stal Doosan Škoda. Po růstu v předchozím týdnu o +9,49 % si tentokrát bez podstatnějších zpráv připsal +6,27 % t/t. Moneta rostla každý den v týdnu a týdenní zhodnocení dosáhlo +2,91 % t/t. ČEZ mírně vzrostl o +0,16 % t/t. Pondělní valná hromada schválila dividendu 42 CZK a restrukturaci společnosti (viz níže). Navíc se ČEZ obchoduje od čtvrtka bez dividendy. Cena akcie na to příliš nereagovala, oslabení přišlo až v pátek (-2,25 %), ale bylo podstatně nižší než dividenda.

Trhy nadále hýbou geopolitické zprávy. Data z amerického trhu práce jsou výrazně lepší než odhady. Čeká se na jedno zvýšení sazeb Fedem v tomto roce.

Pražská burza

Hlavní index pražské burzy PX tento týden klesl o 0,79 % t/t. Nejvýraznější pohyb/pokles byl v pondělí, kdy index odepsal 1,14 %. 

Tento týden se nejúspěšnější emisí na BCPP stal Doosan Škoda. Po růstu v předchozím týdnu o +9,49 % si tentokrát bez podstatnějších zpráv připsal +6,27 % t/t. Moneta rostla každý den v týdnu a týdenní zhodnocení dosáhlo +2,91 % t/t. ČEZ mírně vzrostl o +0,16 % t/t. Pondělní valná hromada schválila dividendu 42 CZK a restrukturaci společnosti (viz níže). Navíc se ČEZ obchoduje od čtvrtka bez dividendy. Cena akcie na to příliš nereagovala, oslabení přišlo až v pátek (-2,25 %), ale bylo podstatně nižší než dividenda. Ex-dividend je také Philip Morris ČR, a to od pátku (více najdete níže). Cena akci dnes spadla o 5,67 %. Týdenní pokles je více méně podobný 5,96 % t/t. Kofola oznámila výsledky za 1Q26 (viz níže). Z mého pohledu se jedná standardně silná čísla lehce na trhem. Tento týden zakončila Kofola mírnou ztrátou (-0,38 % t/t), a to po čtyřech růstových týdnech. Z bank rostla Komerční banka (+0,86 % t/t) a Moneta (+2,91 % t/t). Moneta rostla každý den v týdnu, KB klopýtla jen v pondělí. Po dvou týdnech růstu tentokráte oslabila cena akcií Erste Group (-1,00 % t/t). Nedařilo se pojišťovně VIG. Od začátku týdne klesala, korekce přišla až v samotný pátek. Za tento týden spadla o 3,57 % t/t, což je čtvrtý týden v mínusu. Po dvou týdnech růstu Colt CZ oslabil za tento týden o 2,84 % t/t. Nejhlubší pokles zaznamenala společnost CSG. Obchodování je velmi volatilní, kromě čtvrtka (+1,01 %) její akcie klesaly. Za celý týden odepsala CSG 14,07 % t/t. Po čtyřech týdnech v plusu klesl Gevorkyan o 2,21 % t/t.

 

USA

Širokopásmový index S&P500 první dva dny v týdnu rostl. Opět dosáhl nového historického maxima 7 609,78 b. (+10,79 YTD). Ve středu přišla korekce. Od pondělí do čtvrtka mírně roste o +0,06 %. Dnes zahájil obchodování poklesem o 1 %. Za týden tak zaznamená ztrátu kolem 1 % t/t. Přeruší se tak série devíti růstových týdnů v řadě.

 

Evropa

Evropský index STOXX Europe dnes chvíli před koncem mírně klesá o asi +0,2 %. Za celý týden dosáhne ztráta asi 0,4 %.

 

Podstatné korporátní zprávy

Kofola reportovala výsledky za 1Q26. Slušný meziroční růst je zejména vzhledem k akvizicím. Výsledky jsou lehce lepší ve srovnán s očekáváním trhu, celoroční cíle byly potvrzeny. Naše zhodnocení najdete zde https://bit.ly/Kofola_1Q26.

ČEZ pořádal v pondělí 1. 6. 2026 valnou hromadu. Akcionáři schválili dividendu 42 CZK a restrukturalizaci společnosti – vyčlenění nevýrobních aktivit do samostatné firmy. Více k tomu najdete zde https://bit.ly/CEZ_AGM26.

ČEZ se od čtvrtka 4. června obchoduje bez dividendy 42 CZK. Náš komentář je zde https://bit.ly/CEZ_exDVD42.

Bez dividendy je i Philip Morris ČR. Akcionáři schválili 1 100 CZK na akcii. Více zde https://bit.ly/PMCR_exDVD26.