Průměrná nominální mzda v ČR vzrostla v letošním prvním čtvrtletí meziročně o 6,7 % po 6,9 % o čtvrtletí dříve (revidováno dolů z původních 7,2 %). Z mezičtvrtletního pohledu podle našeho odhadu mzdy v Q1 25 vzrostly o 2,2 %, což byla nejvyšší dynamika od prvního čtvrtletí loňského roku (sezónně očištěno).

Průměrná nominální mzda v ČR vzrostla v letošním prvním čtvrtletí meziročně o 6,7 % po 6,9 % o čtvrtletí dříve (revidováno dolů z původních 7,2 %). Z mezičtvrtletního pohledu podle našeho odhadu mzdy v Q1 25 vzrostly o 2,2 %, což byla nejvyšší dynamika od prvního čtvrtletí loňského roku (sezónně očištěno).

Z odvětvového hlediska je meziroční růst mezd nadále tažen soukromým sektorem. V něm se průměrná nominální mzda zvýšila o 7,1 % y/y, zatímco v tom veřejném o 5,6 % y/y. Utlumené předstihové indikátory z tuzemského i německého průmyslu v kombinaci s nárůstem cel ovšem z našeho pohledu nenaznačují, že by kompenzace předchozího propadu reálných mezd měla pokračovat podobně rychlým tempem jako v letošním prvním čtvrtletí i ve zbytku roku. Přesto by ale na celoroční bázi růst nominálních mezd v celé ekonomice měl letos podle nás překročit 5 %, což při setrvání inflace uvnitř tolerančního pásma cíle ČNB slibuje solidní růst reálných mezd.

Kupní síla průměrné mzdy současně mezičtvrtletně vzrostla o silných 2,1 %, což je taktéž nejsilnější růst od loňského prvního čtvrtletí. Vzhledem k prudkému poklesu reálných mezd v období Q3 21 – Q1 23 (kumulativně o cca 15 %) to znamená, že se i přes již osm kvartálů v řadě trvající – avšak celkově relativně umírněný růst – nacházela reálná mzda zhruba na úrovni z přelomu let 2018 a 2019 a ve srovnání s posledním čtvrtletím před pandemií (Q4 19) byla stále nižší o 2,8 %.

Obnovování kupní síly výdělků by se mělo pozitivně odrazit ve spotřebě domácností. Ta je z výdajového pohledu HDP největší položkou a zároveň důležitým faktorem relativně pomalého oživování české ekonomiky po pandemii. Podle naší prognózy by tak měla být vzhledem k pokračujícímu zvyšování reálných mezd domácí poptávka letos hlavním tahounem růstu ekonomické aktivity. Na zahraniční obchod a investice by naproti tomu měl negativně dopadnout nárůst protekcionistických opatření v mezinárodním obchodě, respektive s tím související zvýšená nejistota.

Mzdový růst byl v Q1 25 o něco silnější, než předpokládaly finanční trhy, avšak nepatrně zaostal za prognózou ČNB. Tržní konsenzus očekával růst reálné mzdy o 3,7 % y/y, tedy o 0,2 pb méně než ve skutečnosti. Celkový nominální mzdový růst pak  jen lehce zaostal za prognózou ČNB (6,7 % y/y vs oček. 6,8 % y/y).  V pro ČNB klíčových tržních odvětvích průměrný nominální výdělek meziročně vzrostl o 6,9 %, zatímco centrální banka předpokládala 7,2 %.

Inflace v USA dopadla podle očekávání a mírně zpomalila. Ostatní americká makrodata byla ale lepší. Fed bude pravděpodobně čekat na další dávku čísel. Příští týden to budou nová pracovní místa mimo zemědělský sektor. Nadále jsme byli svědky grotesky, která se jmenuje cla.

Pražská burza

Index PX tento týden oslabil o 0,90 % t/t (2 148,63 b.), tedy zhruba stejně jako týden předchozí (-1,02 %). Objem byl tento týden podstatně nižší ve srovnání s dlouhodobým průměrem. Možná kvůli pondělnímu svátku v USA a GB a absenci tamních investorů.

Inflace v USA dopadla podle očekávání a mírně zpomalila. Ostatní americká makrodata byla ale lepší. Fed bude pravděpodobně čekat na další dávku čísel. Příští týden to budou nová pracovní místa mimo zemědělský sektor. Nadále jsme byli svědky grotesky, která se jmenuje cla.

Pražská burza

Index PX tento týden oslabil o 0,90 % t/t (2 148,63 b.), tedy zhruba stejně jako týden předchozí (-1,02 %). Objem byl tento týden podstatně nižší ve srovnání s dlouhodobým průměrem. Možná kvůli pondělnímu svátku v USA a GB a absenci tamních investorů.

Colt CZ každý den v tomto týdnu rostl. Celkem si připsal vysokých +5,65 % t/t (748 CZK). Může to být dozvuk výsledků za 1Q25 (22. 5. 2025), které byly podstatně vyšší v meziročním srovnání a vysoko překonaly konsensus trhu. Naše zhodnocení je zde https://bit.ly/44PW4ds. Velmi podobný je i příběh Kofoly, která zaznamenala čtvrtý růstový týden v řadě. Také každý den rostla a pokračuje tak v pozitivní náladě po zveřejněných výsledcích (https://bit.ly/Kofola_AR24), kdy překvapila zejména návrhem vysoké dividendy. Tento týden její akcie vzrostly o +3,21 % t/t (482 CZK). Velké banky tentokráte posílily bez podstatnějších zpráv. Komerční banka (+0,30 % t/t, 1 016 CZK) rostla na začátku týdne. V jeho druhé polovině došlo k vybírání zisků. Erste se podařilo vzrůst pouze v úterý (+2,16 %), ale pokles ostatních dnů byl jen mírný, takže za celý týden nakonec cena akcie přidala +1,00 % t/t (1 761,50 CZK). Doosan Škoda v minulém týdnu po oznámených výsledcích propadla a ztratila 3,30 % t/t. V tom stávajícím naopak vzrostla o +1,71 % t/t (327,50 CZK) a většinu ztrát umazala. Philip Morris ČR (+0,98 % t/t, 18 480 CZK) roste pátý týden v řadě. V pátek akcionáři na valné hromadě podle očekávání schválili dividendu 1 220 CZK (níže). Gevorkyan po čtyřech týdnech, kdy ztrácel, za tento týden posílil o +1,82 % t/t (224 CZK).

Cena pojišťovny VIG tento týden spadla o 5,94 % (1 076 CZK). Stalo se tak po šesti týdnech kontinuálního růstu. Přitom na začátku týdne zveřejnila solidní kvartální výsledky (níže). Druhý týden po sobě odepisuje Moneta (-2,84 % t/t, 143,60 CZK). Kromě středy (+0,58 %), kdy cena rostla, ostatní dny ČEZ oslaboval. Celkem to za tento týden znamená -0,58 % t/t (1 208 CZK). Primoco spadlo v pondělí (-2,41 %) a pátek (-2,44 %). Čtvrteční růst (+1,23 %) zabránil většímu oslabení. Za tento týden Primoco odepsalo 3,61 % t/t (800 CZK) a více než vymazalo zisk předchozího týdne (+2,47 %). 

USA

V Americe byl v pondělí svátek, pracovní týden byl tak kratší. Index S&P 500 začal v úterý svižným růstem o +2,05 %. Pak zisky lehce korigoval. Od úterý do čtvrtka posílil o +1,88 %. Dnes zahájil seanci lehce pod nulou. Přesto si za celý týden připíše růst kolem +1,7 % t/t.

Evropa

Po poklesu za minulý týden, kdy se přetrhla šnůra pěti po sobě jdoucích týdenních růstů, evropský index STOXX Europe 600 vzroste. Dnes je krátce před koncem obchodování v plusu +0,4 %. Za celý týden by se jeho hodnota mohla zvýšit o +0,9 % t/t.  

Podstatné korporátní zprávy

Philip Morris ČR podle očekávání schválil na páteční valné hromadě dividendu 1 200 CZK. Nabízí tak hrubý výnos +6,6 %. Viz https://bit.ly/PMCR_AGM25.

Výsledky za 1Q25 zveřejnila pojišťovna VIG. Výnosy vzrostly o +8 % y/y a zisk před zdaněním o +7,5 % y/y. Ukazatel solventnosti se zvýšil na 271 % z 261 % (na konci 2024). Celoroční cíle byly potvrzeny.

Představitelé opozice se opět nechali slyšet, že by měl být ČEZ ze 100 % vlastněný státem. Variant, jak toho docílit, je několik. Připomínáme, že volby do Parlamentu ČR proběhnou 3. a 4. října 2025.

Očekávané události

Příští týden ve čtvrtek 5. června 2025 se budou akcie Philip Morris ČR naposledy obchodovat s nárokem schválenou dividendu ze zisku minulého roku ve výši 1 220 CZK. To odpovídá hrubému výnosu +6,6 %. Od pátku, tedy od 6. června, se bude PMČR obchodovat již bez dividendy. V ex-dividend den cena akcie oslabí, obvykle o výši dividendy. Výplata začne 14. července.