Česká meziroční inflace podle nás v březnu zaznamenala pokles na 2,4 % z únorových 2,7 %. To by bylo o 0,2 pb méně, než předpokládá centrální banka. Vlivem nižších cen surové ropy a silnější koruny vůči dolaru, v meziročním vyjádření navíc podpořeném efektem srovnávací základny, pravděpodobně došlo k výraznému zlevnění pohonných hmot. Očekáváme také mírný meziměsíční pokles cen potravin, neboť stále vidíme prostor pro korekci výrazného lednového nárůstu. Dynamika jádrových cen byla v lednu a únoru silná, když zřejmě působil efekt pravidelného přecenění na začátku roku. Pro březen však předpovídáme zmírnění meziroční jádrové inflace z 2,5 % na 2,4 %, jelikož poptávka domácností zůstává utlumená a spotřebitelský sentiment na přelomu roku klesal. Celková i jádrová inflace po zbytek letošního a v příštím roce podle nás zůstanou v tolerančním pásmu ČNB.

Česká meziroční inflace podle nás v březnu zaznamenala pokles na 2,4 % z únorových 2,7 %. To by bylo o 0,2 pb méně, než předpokládá centrální banka. Vlivem nižších cen surové ropy a silnější koruny vůči dolaru, v meziročním vyjádření navíc podpořeném efektem srovnávací základny, pravděpodobně došlo k výraznému zlevnění pohonných hmot. Očekáváme také mírný meziměsíční pokles cen potravin, neboť stále vidíme prostor pro korekci výrazného lednového nárůstu. Dynamika jádrových cen byla v lednu a únoru silná, když zřejmě působil efekt pravidelného přecenění na začátku roku. Pro březen však předpovídáme zmírnění meziroční jádrové inflace z 2,5 % na 2,4 %, jelikož poptávka domácností zůstává utlumená a spotřebitelský sentiment na přelomu roku klesal. Celková i jádrová inflace po zbytek letošního a v příštím roce podle nás zůstanou v tolerančním pásmu ČNB.

V březnu by mělo dojít k poklesu celkové i jádrové inflace

Pokles české inflace v březnu pravděpodobně zrychlil. Odhadujeme, že meziroční růst spotřebitelských cen zvolnil na 2,4 % po 2,7 % v únoru a 2,8 % v lednu. To by znamenalo, že březnová inflace o 0,2 pb zaostala za únorovou prognózou ČNB. Průměr za Q1 25 by ovšem skončil v souladu s prognózou centrální banky ve výši 2,6 % y/y, či jen o nepatrných 0,1 pb nad ní.

Na nižší dynamiku spotřebitelských cen v březnu podle nás působily pohonné hmoty a potraviny. Pokračující meziměsíční pokles cen surové ropy a posilování koruny vůči americkému dolaru pravděpodobně vedly ke zlevnění pohonných hmot. Odhadujeme, že ceny pohonných hmot v březnu meziměsíčně klesly o 2,5 %, což spolu s vlivem srovnávací základny povede k urychlení jejich meziročního poklesu z -4,0 % na -7,8 % a přispěje ke snížení celkové meziroční inflace o 0,2 pb. Ceny potravin (včetně všech nápojů a tabáku) podle nás v březnu meziměsíčně klesly o 0,4 %. Stejně jako v únoru vidíme prostor pro korekci lednového prudkého nárůstu. Ve srovnání s průměrem roku 2019 byly spotřebitelské ceny potravin v únoru stále o 3,7 % vyšší než odpovídající ceny výrobců. V meziročním vyjádření se však růst cen potravin pravděpodobně mírně zvýší z 3,6 % na 3,9 %, což bude působit na zrychlení celkové meziroční inflace o 0,1 pb.

Regulované ceny se v březnu příliš nezměnily, zatímco jádrová inflace by měla mírně zpomalit. Navzdory přibližné meziměsíční stagnaci regulovaných cen, očekáváme, že jejich meziroční růst zpomalil z únorových 1,5 % na 0,8 %, což by přispělo ke snížení celkové inflace o 0,1 pb. Meziměsíční dynamika jádrových cen se po sezónním očištění v lednu i únoru držela poblíž zvýšených 0,25 %. Vliv pravděpodobně měla tradiční úprava cen na začátku roku, která byla podobně jako v roce 2024 nejspíše rozložena do prvních dvou měsíců namísto dříve obvyklého ledna. Růst spotřebitelských cen je nadále tažen zejména službami (+4,7 % y/y v únoru), zatímco růst cen zboží zůstává pod dvouprocentním cílem centrální banky (+1,4 % y/y v únoru). Vzhledem k tomu, že poptávka domácností je stále utlumená a spotřebitelská důvěra se na přelomu roku snižovala, odhadujeme, že meziměsíční sezonně očištěná dynamika jádrových cen v březnu zvolnila na zhruba 0,2 %. To by přispělo k poklesu meziroční jádrové inflace z únorových 2,5 % na 2,4 % v březnu a celkovou meziroční inflaci snížilo o dalších 0,1 pb.

Celková inflace bude v první polovině letošního roku pravděpodobně volatilní, a to zejména v důsledku efektu srovnávací základny u cen pohonných hmot a potravin. I tak ale očekáváme, že zůstane v tolerančním pásmu ČNB (1-3 %) a ve druhé polovině letošního roku se ustálí poblíž dvouprocentního cíle, v blízkosti jehož by měla zůstat i v roce 2026. Jádrová inflace by měla v roce 2025 i 2026 rovněž zůstat v tolerančním pásmu ČNB, ale její návrat k cíli bude pravděpodobně pozvolnější. Růst cen služeb a bydlení pravděpodobně udrží jádrovou inflaci nad 2 %, a to zejména v letošním roce. Nicméně očekáváme, že další vývoj jádrové inflace bude do značné míry záviset na celkové ekonomické situaci, zejména na růstu mezd a výdajů domácností.

Pražská burza si za březen zaslouží jedničku. Vynikající výkon předvádí taky od začátku roku. Opravdu přehledně je to vidět v tabulkách v levé části. Jen připomenu, že hlavní index pražské burzy PX v březnu celkem devětkrát (tzn. téměř každý druhý pracovní den) posunul hranici historického maxima. Nový rekord 2 145,41 bodu je z čtvrtka 27. 3. 2025. Evropský a americký index za březen klesly (viz následující strana).  

Pražská burza

První dva měsíce tohoto roku index PX rostl. Výjimkou nebyl ani třetí měsíc, tedy březen. Hodnota indexu se v březnu zvýšila o +6,62 % m/m (2 106,52 b). Tři společnosti na měsíční bázi od začátku roku jen rostou: Kofola, Komerční banka a VIG.

Pražská burza si za březen zaslouží jedničku. Vynikající výkon předvádí taky od začátku roku. Opravdu přehledně je to vidět v tabulkách v levé části. Jen připomenu, že hlavní index pražské burzy PX v březnu celkem devětkrát (tzn. téměř každý druhý pracovní den) posunul hranici historického maxima. Nový rekord 2 145,41 bodu je z čtvrtka 27. 3. 2025. Evropský a americký index za březen klesly (viz následující strana).  

Pražská burza

První dva měsíce tohoto roku index PX rostl. Výjimkou nebyl ani třetí měsíc, tedy březen. Hodnota indexu se v březnu zvýšila o +6,62 % m/m (2 106,52 b). Tři společnosti na měsíční bázi od začátku roku jen rostou: Kofola, Komerční banka a VIG.

Jednoznačným vítězem března byla pojišťovna VIG. I třetí měsíc v tomto roce její cena rychle rostla. Za březen si připsala +13,49 % m/m (1 018 CZK). ČEZ reportoval slušné výsledky (níže), to mohlo být v březnu podporou růstu akcií o +11,73 % m/m (1 143 CZK). Banky předvedly smíšený výkon. Zatímco Moneta a Komerční banka rostly, Erste Group klesla. Moneta skončila v březnu za ČEZem. Polepšila si o +7,65 % m/m (146,40 b). Komerční banka si po vysokých +17,06 % v únoru připsala v břenu dalších +7,09 % m/m (1 117 CZK). Kofola prodlužuje svou vítěznou sérii, když rostla sedmý měsíc v řadě. Tentokrát to bylo o +3,72 % m/m (446 CZK). Po opravdu mírné únorové korekci (-0,12 % m/m) Philip Morris ČR v březnu vzrostl o +4,43 % m/m (17 900 CZK).

Po prvních dvou měsících roku, kdy Gevorkyan a Primoco klesaly, v březnu tento pokles zmírnily. Gevorkyan za březen posílil o +3,97 % m/m (262 CZK) a Primoco přidalo +3,59 % m/m (865 CZK).

V březnu na pražské burze poklesly jen emise Erste Group, Doosan Škoda a mírně Colt CZ. Po debutu na burze (6. 2. 2025) a únorovém řekněme IPO růstu o 41,67 %, Doosan Škoda v březnu tento růst korigovala a odepsala 4,41 % m/m (325 CZK). Erste Group poklesla v březnu o 1,33 % m/m (1 599 CZK) po růstu o +7,82 % m/m v únoru. Colt CZ březnu klesl o mírných 0,27 % m/m (726 CZK).

Pražská burza od začátku roku

Index PX od začátku tohoto roku roste o vysokých +19,68 % YTD.

Hned tři tituly dokázaly od začátku roku vzrůst o více než +30 %. Nejvyšší růst zaznamenala společnost Doosan Škoda, když posílila o 35,42 % YTD, a to přes březnovou korekci. Doosan Škoda je listovaná na pražské burze od 6. 2. 2025. Pojišťovna VIG je silnější o +34,66 % YTD a Komerční banka o +31,64 % YTD. Moneta (+18,26 % YTD) a ČEZ (+19,44 % YTD) téměř atakují hranici +20 %. Erste Group se ziskem +7,57 % YTD doplňuje pozitivní výkon finančního sektoru. Philip Morris ČR se v minulých dnech dotkl 18 tis. CZK úrovně. Od začátku roku je silnější o +6,67 % YTD. Colt CZ se výkonem +8,52 % YTD téměř dotýká hranice +10 %. Kofola pomalu stále roste. Tato perioda začala zhruba před rokem. Od začátku tohoto roku je silnější o +13,78 % YTD.

Od začátku roku jsou níže pouze Gevorkyan (-3,68 % YTD) a Primoco (-3,89 %YTD).

USA

Zámořský index S&P500 po únoru oslabil i v březnu. Ale zatímco v únoru to bylo „mírných“ -1,42 % m/m, za březen je výsledek podstatně horší, když index ztratil 7,35 %. Nejasná, turbulentní a naprosto nepředvídatelná situace jistě měla na výsledek vliv. Březen stáhl výkon od začátku roku do červených čísel. Index S&P500 je od začátku roku slabší o 6,20 % (chvíli po zahájení obchodování v pondělí 31. 3. 2025).

Evropa

Evropský index STOXX Europe 600 za březen odepsal 4,29 % m/m (533,26 b). Přitom ještě 3. března vzrostl na nové maximum 563,13 b. Ale od té doby zažil fázi poklesu, růstu a pak opět oslaboval. Ale přes březnový propad, mimochodem první měsíční oslabení v tomto roce, je od začátku roku stále silnější o +5,06 % (krátce před koncem obchodování v pondělí 31. 3. 2025).

Podstatné korporátní zprávy

Výsledky za poslední kvartál minulého roku, respektive za celý minulý rok reportoval ČEZ. Oznámená čísla slušně vzrostla v meziročním srovnání, překonala cíle vedení ČEZu a doslova rozmetala konsensus trhu. I výhled na tento rok je lepší, než se čekalo. Naše hodnocení si přečtete zde https://bit.ly/CEZ_4Q24.

Hospodářské výsledky oznámil taky Colt CZ. Ve srovnání s předchozím rokem jsou podstatně lepší. Ukazuje se jasně pozitivní příspěvek akvírované společnosti Sellier&Bellot (od 16. května 2024). Snad dochází taky k oživení pro Colt hlavního segmentu, komerčního trhu v USA. Colt navrhuje akcionářům ke schválení dividendu 15 CZK na akcii. To je jen polovina loňské výplaty. Na první pohled negativní. Ale zároveň Colt plánuje odkup vlastních akcií ve stejné výši jako je navržená dividenda. Výhled Coltu na tento rok slibuje vysoký meziroční růst. Je to vzhledem ke konsolidaci společnosti Sellier&Bellot. Náš komentář najdete zde https://bit.ly/Colt_4Q24.