Optimismus tuzemských firem slábne, u spotřebitelů naopak láme rekordy. Nálada firem v listopadu poklesla zhruba na dlouhodobý průměr, když se výrazně snížil index v průmyslu a stavebnictví. Optimismem naopak nadále hýří spotřebitelé, kde sentiment vystřelil na nejvyšší úroveň od roku 2018. Zlepšení navíc u domácností nastalo napříč všemi ukazateli, které vstupují do souhrnného indikátoru spotřebitelské důvěry. Vzhledem ke zpomalujícímu růstu mezd, rostoucí nezaměstnanosti a menšímu optimismu firemního sektoru však prozatím podle nás nelze reálný dopad na domácí poptávku přeceňovat (více zde: https://bit.ly/44u8er7).

Optimismus tuzemských firem slábne, u spotřebitelů naopak láme rekordy. Nálada firem v listopadu poklesla zhruba na dlouhodobý průměr, když se výrazně snížil index v průmyslu a stavebnictví. Optimismem naopak nadále hýří spotřebitelé, kde sentiment vystřelil na nejvyšší úroveň od roku 2018. Zlepšení navíc u domácností nastalo napříč všemi ukazateli, které vstupují do souhrnného indikátoru spotřebitelské důvěry. Vzhledem ke zpomalujícímu růstu mezd, rostoucí nezaměstnanosti a menšímu optimismu firemního sektoru však prozatím podle nás nelze reálný dopad na domácí poptávku přeceňovat (více zde: https://bit.ly/44u8er7).

Zhoršení sentimentu v listopadu ukázal také německý Ifo index. Za jeho snížením z říjnových 88,4 na 88,1 bodů stála mírná korekce složky očekávání, která ale i tak zůstává celkově vyšší než hodnocení současné situace. To by mohlo souviset s avizovaným uvolněním německé fiskální politiky, které se ale patrně začne viditelněji projevovat až v příštím roce. Podobně jako ostatní předstihové indikátory z německé ekonomiky tedy podle nás ani Ifo index stále nenaznačuje brzké a výrazné oživení ekonomické aktivity v zemi našeho hlavního obchodního partnera.

Na finančních trzích na začátku týdne převládal mírný optimismus. V plusu týden zahájily akciové indexy. Zisky si připisovaly také měny rozvíjejících se trhů a zejména těch středo- a východoevropských, kde pozitivně mohly působit zprávy o pokračování vyjednávání ohledně řešení války na Ukrajině. Česká koruna v páru s eurem v tomto příznivém globálním klimatu zpevnila o 0,4 % na 24,17 CZK/EUR. Proti společné evropské měně naopak o 0,1 % oslabily zelené bankovky na 1,153 USD/EUR.

Tento týden zavládla na burzách červená. Indexy klesly přes 2 % t/t. Důvodem byl výhled na snižování sazeb Fedem, kdy pravděpodobnost nejdříve klesla (akcie oslabily), aby následně opět vzrostla. Dále se spekuluje o vysokých investicích do AI (níže) a jejich návratnosti. Data z trhu práce v USA byla smíšená, spíše slabší. To nahrává prosincovému snížení.

Pražská burza

Tento týden zavládla na burzách červená. Indexy klesly přes 2 % t/t. Důvodem byl výhled na snižování sazeb Fedem, kdy pravděpodobnost nejdříve klesla (akcie oslabily), aby následně opět vzrostla. Dále se spekuluje o vysokých investicích do AI (níže) a jejich návratnosti. Data z trhu práce v USA byla smíšená, spíše slabší. To nahrává prosincovému snížení.

Pražská burza

Týden na pražské burze byl zkrácen o pondělní svátek. Index PX po čtyřech růstových týdnech tentokrát ztratil 2,03 % t/t (2 430,63 b.).

Nejvýkonnějším titulem byla tento týden pojišťovna VIG. Oslabila jen v první obchodní den týdne v úterý (-2,01 %). Podpořena pozitivním výhledem (níže) za celý týden posílila o +2,74 % t/t (1 126 CZK). Kromě VIG posílily po slušném růstu kvartálních výsledků i akcie Gevorkyan (+1,69 % t/t, 240 CZK). To ale bylo z růstových emisí bohužel všechno.

Banky byly v poslední době tahounem indexu. Tentokrát naopak oslabily. Moneta ztratila (-4,08 % t/t, 183,20 CZK) po slušném růstu (+5,06 %) v předchozím týdnu. Připomeňme, že se od čtvrtka obchoduje bez práva na mimořádnou dividendu 4 CZK (níže), nicméně cena akcie klesla o víc než odhlasovaná dividenda. Po pěti týdnech v plusu klesla Komerční banka (-4,18 % t/t, 1 147 CZK). Erste Group klesla tento týden o 2,45 % t/t (2 150 CZK). Colt CZ odepsal 3,36 % t/t (720 CZK). Kvartální výsledky dopadly více méně podle očekávání, ale došlo ke snížení cílů (níže). ČEZ (-0,23 % t/t, 1 285 CZK) se relativně držel a jeho týdenní ztrátu, ve srovnání s ostatními, můžeme označit jen za kosmetickou. Je to pátý týden, kdy akcie ztratily pár desetin procenta. Kofola odepsala -2,24 % t/t (480 CZK). Příští týden oznámí kvartální výsledky (níže). Samotné 3Q25 by mělo být silné, ale splnit celoroční cíle bude výzvou. Philip Morris ČR (-1,95 % t/t, 18 100 CZK) se tento týden beze zpráv vrátil zpět k hranici 18 tis. CZK. Po vysokém růstu (+5,32 %) v předchozím týdnu tento týden klesly akcie Primoca (-0,51 % t/t, 985 CZK). Doosan Škoda (-0,70 % t/t, 425,50 CZK) klesá čtvrtým týdnem v řadě.

USA

Index S&P500 od pondělí do čtvrtka odepsal 2,90 % (6538,76b.). Zajímavé bylo čtvrteční obchodování. Index nejdříve posiloval o téměř +2 % na 6 766 b. Pravděpodobně podpořen silnými výsledky Nvidie. Pak se ale směr obrátil a index zakončil den slabší o 1,56 % (6 538,76 b.). Začalo se spekulovat o možném snížení úrokových sazeb Fedem. Pravděpodobnost nejdříve klesla asi na třetinu (akcie oslabily), aby se v pátek po holubičím vyjádření Fedu opět vzrostla na více než polovinu. A zároveň se diskutuje o masivních plánovaných investicích do AI a jejich návratnosti. Dnes zahájil index obchodování růstem o 0,6 %. Toto týden index pravděpodobně skončí slabší o asi 2,8 % t/t. 

Evropa

Podobně v zámoří nebylo tento týden mnoho radosti. Index posílil jen ve čtvrtek (+0,40 %. 563,94 b.) ostatní dny oslaboval. Index STOXX Europe 600 je dnes chvíli před koncem obchodování slabší o 0,4 %.  Za celý týden klesne o asi 2,4 %.     

Podstatné korporátní zprávy

Výsledky za 3Q25 oznámil Colt. Výsledky byly více méně ve shodě s odhady trhu. Nadále se projevuje slabost hlavního, civilního trhu v USA. Navíc vzhledem k shutdownu v USA došlo k odložení některých dodávek na další měsíce, pravděpodobně na začátek roku 2026. To byl důvod proč Colt snížil své celoroční projekce. Naše zhodnocení je zde https://bit.ly/Colt_3Q25. 

Moneta se obchoduje od čtvrtka bez práva na extra dividendu 4 CZK. Náš komentář najdete zde https://bit.ly/Moneta_exDVD4.

Výsledky zveřejnil taky Gevorkyan. EBITDA 9,2 mil. EUR rostla meziročně o +20 % při tržbách 21,4 mil. EUR (+5 % y/y).  Titul nesledujeme.

Pojišťovna VIG oznámila, že letošní zisk překročí původní projekci na 950 mi. EUR – 1 mld. EUR. Titul nesledujeme.

Očekávané události

V úterý po trhu v 17hod reportuje výsledky za 3Q25 Kofola. Odhadujeme meziroční pokles tržeb o 8,7 % na 3,2 mld. CZK a zisk EBITDA 733 mil. CZK (-2,4 % y/y). Od začátku roku budou výsledky tvořit asi 74 % cíle Kofoly na celý rok u obou sledovaných linek. Vzhledem k sezónně slabšímu čtvrtému čtvrtletí bude splnění celoročních cílů pro Kofolu skutečnou výzvou. Naši projekci najdete zde https://bit.ly/Kofola_e3Q25.