ADP report potvrdil zhoršování situace na americkém trhu práce. V listopadu podle něj v soukromém sektoru zaniklo 32 tis. pracovních míst, zatímco tržní konsenzus očekával naopak jejich tvorbu ve výši 10 tis. Týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti naproti tomu nečekaně poklesl na 191 tis. Na pozadí velmi utlumeného propouštění ale v posledních týdnech setrvale rostl počet stávajících žádostí o podporu v nezaměstnanosti, což taktéž signalizuje pokračující ochlazování poptávky po práci.

ADP report potvrdil zhoršování situace na americkém trhu práce. V listopadu podle něj v soukromém sektoru zaniklo 32 tis. pracovních míst, zatímco tržní konsenzus očekával naopak jejich tvorbu ve výši 10 tis. Týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti naproti tomu nečekaně poklesl na 191 tis. Na pozadí velmi utlumeného propouštění ale v posledních týdnech setrvale rostl počet stávajících žádostí o podporu v nezaměstnanosti, což taktéž signalizuje pokračující ochlazování poptávky po práci.

Inflace v eurozóně zůstává u cíle ECB. V listopadu dosáhla 2,2 % y/y. O něco výše (na 2,4 % y/y) se nachází jádrová inflace, k čemuž stále přispívá vyšší setrvačnost cenového růstu ve službách. Celkově podle nás budou v eurozóně i nadále převažovat dezinflační tlaky. V příštím roce by se tak inflace měla v průměru dostat na 1,6 %. Vliv na to bude mít zpomalující mzdový růst, silnější euro, levnější energie a nižší lednové přecenění v mnoha regulovaných službách.

Jen lehce nad 2% cílem ČNB byla v listopadu podle předběžného odhadu ČSÚ rovněž tuzemská inflace. Ta dosáhla 2,1 % y/y a zaostala tak za tržním konsenzem (2,5 % y/y) i očekáváním ČNB (2,2 % y/y). Za překvapením oproti naší prognóze stojí opět hlavně ceny potravin, jejichž vývoj zůstává značně rozkolísaný. Po letošních 2,4-2,5 % by inflace v příštím roce měla podle nás klesnout pod cíl centrální banky. Působit by na to mělo především nadcházející novou vládou avizované převedení plateb na podporované zdroje energie z domácností na stát. S ohledem na protahující se jednání ohledně vzniku nové koalice je ovšem otázkou, zdali k tomu dojde již od původně plánovaného ledna či o něco později. Více zde: https://bit.ly/CPI_Nov25_flash.

Mzdový růst v Česku dle očekávání zpomalil.  Průměrná nominální mzda vzrostla v letošním třetím čtvrtletí meziročně o 7,1 % po 7,6 % o čtvrtletí dříve (sestupně revidováno z původních 7,8 %). Po sezónním očištění to podle našeho odhadu znamená snížení mezičtvrtletní mzdové dynamiky z 2,1 % na 1,2 %, když ke zvýšené srovnávací základně ve druhém čtvrtletí pravděpodobně přispěly mimořádné odměny, které se v Q3 již neopakovaly. Z dlouhodobého pohledu reálné mzdy dohánějí trend produktivity práce. Přestože tedy rostou stále solidně, prozatím se z našeho pohledu nejedná o vývoj, který by vyvolával nadměrné inflační tlaky. Tržní medián očekával růst reálné mzdy o 4,6 % y/y, centrální banka o 4,4 %. Skutečnost (4,5 % y/y) tak byla jen o desetinu procentního bodu vyšší, než ČNB předpokládala. Více zde: https://bit.ly/Wages_3Q25_CZ.

Domácí spotřebitelská poptávka v říjnu oživila. Tržby v českém maloobchodě bez aut v říjnu meziměsíčně vzrostly v reálném vyjádření o 0,4 %, když se zvýšily hlavně tržby za nepotravinářské zboží. Meziročně byly tržby bez motoristického segmentu vyšší o 2,8 %, což v podstatě odpovídalo tržnímu konsensu ve výši 2,9 %. Oživení v říjnu zaznamenal i sektor služeb. Tam se reálné tržby meziměsíčně zvýšily o 0,7 % avšak poté, co v září o 0,5 % klesly. Více zde: https://bit.ly/Sales_Oct25.

Deficit českého státního rozpočtu v listopadu dosáhl 232,4 mld. CZK. Listopadové prohloubení schodku o bezmála 50 mld. CZK nevybočuje z pozorovaného vývoje posledních let. Pokud by se podobně jako v minulých letech v prosinci zvýšil schodek o dalších cca 20 mld., znamenalo by to, že by schválený deficit (241 mld.) mohl být mírně překonán. I tak ale nadále bude s vysokou pravděpodobností i na konci roku platit, že letos stát hospodařil s nejmírnějším deficitem od roku 2019. Přispělo k tomu nejen konsolidační úsilí odcházející vlády ale i oživení české ekonomiky, zejména domácí poptávky, které se promítlo v nárůstu váhově nejvýznamnějších příjmových položek DPH a pojistného. Více zde: https://bit.ly/Budget_Nov25.

Koruna ve druhé polovině týdne oslabila zpět k 24,20 CZK/EUR. Přispěla k tomu patrně zejména ve čtvrtek zveřejněná předběžná listopadová inflace, která výrazně zaostala za všemi odhady. Celkově koruna ke společné evropské měně odepsala mezitýdenně asi 0,4 %, ostatní měny středoevropského regionu končí týden zhruba beze změny. Americký dolar svou týdenní ztrátu proti euru ve výši 0,5 % (na 1,166 USD/EUR) realizoval především ve středu. To patrně souviselo primárně se slabými daty z trhu práce, která finanční trhy utvrdila v očekávání dalšího snížení úrokových sazeb na zasedání Fedu v příštím týdnu. Euru mohla lehce pomoct i páteční vzestupná revize růstu HDP eurozóny v Q3 25 z 0,2 % q/q na 0,3 % q/q.

Hodnota indexu PX pražské burzy klesla v pondělí (-0,14 %) a ve středu (-0,53 %). Zbytek pracovního týdne ale index rostl a v pátek zakončil obchodování na hodnotě 2 526,73 b. Jedná se o nové historické maximum. Za celý týden dosáhl index PX zhodnocení +1,35 % t/t.

Pražská burza

Hodnota indexu PX pražské burzy klesla v pondělí (-0,14 %) a ve středu (-0,53 %). Zbytek pracovního týdne ale index rostl a v pátek zakončil obchodování na hodnotě 2 526,73 b. Jedná se o nové historické maximum. Za celý týden dosáhl index PX zhodnocení +1,35 % t/t.

Pojišťovna VIG zvýšila svůj výhled na rok 2028. Ve čtvrtek (+4,25 %) a pátek (+2,28 %) její akcie slušně rostly. Celkem za tento týden posílí o +5,38 % t/t (1 254 CZK). Je to nejlepší výkon tohoto týdne na pražské burze a pro VIG čtvrtý růstový týden v řadě. Erste Group bez podstatnějších zpráv přidala +3,41 % t/t (2 333 CZK). Komerční banka (+0,60 % t/t, 1 173 CZK) a ČEZ (+0,78 % t/t, 1 285 CZK) rostly podobným tempem o necelé procento. Ale v případě ČEZu tím skončilo dlouhé období šesti klesajících týdnů. Kofola tento týden vzrostla o +0,83 % t/t (483 CZK). Na Kofolu jsme vydali novou cílovou cenu 557 CZK a opakujeme doporučení Koupit (níže).

Lehce slabší skončil tento týden Colt CZ, když klesl o 0,41 % t/t (720 CZK). Beze zpráv klesly akcie Monety (-1,79 % t/t, 186,20 CZK). Pro společnost Doosan Škoda (-0,62 % t/t, 398,50 CZK) je tento týden šestým klesajícím v řadě. Philip Morris ČR oslabil v pátek ke konci obchodování. Za celý týden tak ztratil 0,32 % t/t (18 500 CZK). Primoco neudrželo úroveň 1 000 CZK a tento týden kleslo o 1,00 % t/t (990 CZK).

USA

Od pondělí do čtvrtka index S&P500 vzrostl o mírných +0,12 % (6 857,12 b.). Dnes začala obchodní seance růstem o +0,5 % (6 892 b.). Znamená to opět vylepšení dosavadního maxima. Za celý týden S&P500 zřejmě posílí o asi +0,6 % t/t.

Evropa

Evropský indikátor STOXX Europe 600 je krátce před koncem pátečního obchodování v plusu o +0,3 % (580,60 b.) a přiblížil se tak svému maximu (584,23 b.). Za celý týden by mohl vzrůst o zhruba +0,7 % t/t.     

Podstatné korporátní zprávy

Vydali jsme novou analýzu na společnost Kofola ČeskoSlovensko. Nadále držíme doporučení Koupit s novou cílovou cenou ve výši 557 CZK na akcii. Více si přečtete v analýze, která je ke stažení zde https://bit.ly/Kofola_analysis_Dec25. 

Pojišťovna VIG výrazně navýšila své projekce pro rok 2028.

Očekávané události