Německý IFO index za březen bude podle našeho odhadu negativně ovlivněn konfliktem na Blízkém východě a s tím spojeným cenovým šokem v energetickém sektoru. Zároveň by ale díky německému fiskálnímu balíčku nemusely být dopady, alespoň prozatím, tak razantní. Zbytek kalendáře je prázdný. Klíčové zůstanou jakékoli informace týkající se možného ukončení konfliktu na Blízkém východě, případně jeho dalšího vyostření.

Německý IFO index za březen bude podle našeho odhadu negativně ovlivněn konfliktem na Blízkém východě a s tím spojeným cenovým šokem v energetickém sektoru. Zároveň by ale díky německému fiskálnímu balíčku nemusely být dopady, alespoň prozatím, tak razantní. Zbytek kalendáře je prázdný. Klíčové zůstanou jakékoli informace týkající se možného ukončení konfliktu na Blízkém východě, případně jeho dalšího vyostření.

Kalendář je poloprázdný

Březnový německý IFO index v důsledku rostoucích cen v energetickém sektoru a hrozby závažného narušení dodavatelských řetězců zřejmě vykáže ve srovnání s předchozím měsícem zhoršení. IFO index je svým rozsahem nejširší z německých průzkumů podnikatelského prostředí, když zahrnuje přibližně 9 000 firem, včetně malých a středních podniků, které nejsou zahrnuty v indexech PMI. To by mohlo díky německému fiskálnímu balíčku přinést tomuto ukazateli jistou odolnost, a to i v turbulentních dobách aktuálního konfliktu. Přesto náš odhad počítá ve složce očekávání se zhoršením o 1,5 bodu. 

Region ztrácí

Březnové indexy PMI z průmyslové oblasti pozitivně překvapily jak v Německu, tak i eurozóně jako celku. Zde se již zřejmě pozitivně odráží německý fiskální balíček. K udržení dobré nálady by však bylo třeba co nejrychlejší ukončení konfliktu na Blízkém východě. Jeho delší trvání a s tím spojené vyšší ceny surovin, případně narušení dodavatelských řetězců by mohlo křehké oživení energeticky náročného průmyslu zbrzdit. Ve Spojených státech indikátor PMI skončil také mírně nad tržním očekáváním. Společná evropská měna v průběhu dne ztratila 0,1 % a v odpoledních hodinách se její kurz nacházel na 1,16 USD/EUR. Ropa se včera obchodovala za 103 dolarů za barel, cena plynu byla 54 EUR/MWh.      

Souhrnný indikátor důvěry v českou ekonomiku v březnu stoupl o jeden bod na hodnotu 102,1 b., přičemž pozitivně se vyvíjely obě jeho složky. Nálada mezi podnikateli se zlepšovala již třetí měsíc v řadě a poprvé od října loňského roku se dostala nad svůj dlouhodobý průměr. Meziměsíčně se zvýšila i důvěra spotřebitelů a přiblížila se tak úrovni z konce roku 2025. Více jsme se tématu věnovali zde: https://bit.ly/KonjukturPr.

V regionu k jednacímu stolu zasedla maďarská centrální banka. Zde bychom  kvůli výraznému zpomalení únorové inflace (na 1,4 % y/y) za normálních okolností očekávali snížení úrokových sazeb. Válka s Iránem ale vedla k růstu maďarských výnosů a oslabení forintu, což značně změnilo celkový obrázek, a tak centrální banka v souladu s naším i tržním očekáváním ponechala sazby na včerejším zasedání beze změny. Maďarský forint na výsledky zasedání nijak zásadně nereagoval. Jeho kurz se v odpoledních hodinách nacházel poblíž hladiny 390 HUF/EUR. Celkově ale v regionu stále panuje averzní nálada k riziku. Maďarský forint byl ve srovnání s předchozím obchodním dnem o 0,5 % slabší, polský zlotý pak o 0,3 % (na 4,27 PLN/EUR). Relativně stabilitní byla česká koruna, jejíž kurz se nacházel na hladině 24,45 CZK/EUR.

Vypadá to, že konflikt na Blízkém východě bude ovlivňovat trhy i nadále. Jde zejména o délku trvání samotného konfliktu, ale i o následné zprovoznění poškozené energetické infrastruktury. To ovlivňuje cenu energetických komodit. Ropa tento týden zdražila o +6 % t/t na asi 110 USD/bbl, plyn o +21 % t/t na 61 EUR/MWha elektřina o +8,4 t/t na 100 EUR/MWh. To může mít dopad na ekonomiku, inflaci, úrokové sazby, dluhopisy a FX. Nejistota na trzích tak ovlivnila i akciové indexy.

Tento týden byl z hlediska makrodat charakterizován zejména centrálními bankami. Tuzemská ČNB, ECB, BoE ani americký Fed sazby ale neměnily. To bylo ve shodě s očekáváním trhu.    

Od pondělí 23. března začne platit aktualizovaná báze indexu PX. Efekt na obchodování byl patrný v pátek v závěru seance. Nově se do nej zařadí CSG a Karo Leather.

Pražská burza

Po třech týdnech v mínusu index PX pražské burzy, na rozdíl od ostatních akciových indexů, rostl. Připsal si za týden +0,96 % t/t (2 540,09 b.). Jeho hodnota klesla ve čtvrtek (-1,67 %) a pak taky v samotný pátek (-0,50 %) zejména v závěru obchodování.

Vypadá to, že konflikt na Blízkém východě bude ovlivňovat trhy i nadále. Jde zejména o délku trvání samotného konfliktu, ale i o následné zprovoznění poškozené energetické infrastruktury. To ovlivňuje cenu energetických komodit. Ropa tento týden zdražila o +6 % t/t na asi 110 USD/bbl, plyn o +21 % t/t na 61 EUR/MWha elektřina o +8,4 t/t na 100 EUR/MWh. To může mít dopad na ekonomiku, inflaci, úrokové sazby, dluhopisy a FX. Nejistota na trzích tak ovlivnila i akciové indexy.

Tento týden byl z hlediska makrodat charakterizován zejména centrálními bankami. Tuzemská ČNB, ECB, BoE ani americký Fed sazby ale neměnily. To bylo ve shodě s očekáváním trhu.    

Od pondělí 23. března začne platit aktualizovaná báze indexu PX. Efekt na obchodování byl patrný v pátek v závěru seance. Nově se do nej zařadí CSG a Karo Leather.

Pražská burza

Po třech týdnech v mínusu index PX pražské burzy, na rozdíl od ostatních akciových indexů, rostl. Připsal si za týden +0,96 % t/t (2 540,09 b.). Jeho hodnota klesla ve čtvrtek (-1,67 %) a pak taky v samotný pátek (-0,50 %) zejména v závěru obchodování.

Nejlepší výkon týdne předvedl ČEZ. Cena jeho akcií vzrostla o +6,70 % t/t (1 227 CZK). Bez podstatnějších zpráv je to pravděpodobně reakce na růst ceny elektřiny. To pohodlně vymazalo propad (-4,49 % t/t) předchozího týdne. Společnosti z finančního sektoru ukázaly tentokráte smíšený obrázek. Moneta posílila o +2,42 % t/t (186,20 CZK). Stalo se tak po třech týdnech poklesu. Generální ředitel v tisku komentoval nárůst nových úvěrů na začátku roku a očekává splnění celoročních cílů. Pojišťovna VIG oslabila jen ve Čt (-2,06 %) a Pá (-0,53 %), ostatní dny rostla. Za celý týden se její cena zvýšila o +0,67 % t/t (1 510 CZK). Vzrostly ještě akcie Karo Leather (+2,37 % t/t, 173 CZK).

Erste Group klesá čtvrtý týden. Tentokráte oslabila o 2,26 % t/t (2 202 CZK). Obchodování s akciemi Komerční banky skončilo pouze lehkou ztrátou (-0,54 % t/t, 1 107 CZK). Nejvíce odepsal Gevorkyan. V týdnu vydal 7,2 % nových akcií na financování rozšíření výroby a technologie. Cena úpisu 192 CZK proběhla s téměř 20 % diskontem (níže). Týdenní pokles o 17,67 % t/t (na 191 CZK) to reflektuje. Nevedlo se ani emisi CSG. Na pražském Free trhu spadla cena o 3,33 % t/t (668 CZK). Pravděpodobně se trh snaží rozklíčovat informace médií o prodeji podílu minoritního akcionáře (níže). Na domovském parketu v Amsterodamu akcie odepsaly „jen“ 2,24 % t/t (27,10 EUR, krátce před koncem pátečního obchodování). Beze zpráv klesly akcie Philip Morris ČR (-2,73 % t/t. 19 260 CZK). Jedná se o třetí týdenní pokles. Kofola (-1,81 % t/t, 461,50 CZK) druhou půlku týdne oslabovala, což převážilo růst na začátku týdne. Společnost Doosan Škoda zveřejnila výsledky za 2025 (níže). Poklesem o 2,73 % t/t (392 CZK) korigovala růst předchozího týdne +2,81 % t/t.

Colt CZ (0 % t/t, 885 CZK) skončil beze změny, a to i přes novou smlouvu na dodávky kanadské straně (níže). Colt reportuje kvartální výsledky příští týden. Naše očekávání naleznete níže.

USA

První dva dny v týdnu index S&P500 rostl (+1,01 %, +0,25 %). Pak nastala korekce. Ve středu (-1,36 %) i ve čtvrtek (-0,27 %) index klesal.  Od pondělí do čtvrtka tak S&P500 odepsal 0,39 %. Dnes začalo obchodování poklesem o 0,3 % a dále klesá. Za celý týden tak zaznamená s největší pravděpodobností ztrátu 1,3 % t/t. Bude to čtvrtý týdenní pokles v řadě.

Evropa

Evropské akciové trhy měly zhruba stejnou dynamiku jako americké. Evropský index STOXX Europe 600 klesá třetí týden v řadě (předcházejících pět týdnu rostl a dosáhl maxima), a dostal se pod hranici 600 b. Dnes je krátce před koncem obchodování slabší o 1,5 % ovlivněn slabým zahájením obchodování v USA. Ztráta ze St (-0,75 %) a Čt (-2,39 %) se tak prohloubí.  Tento týden tak odepíše kolem 3,6 % t/t.

 

Podstatné zprávy

Doosan Škoda reportovala za 2025 pokles EBITDA o 4,5 % y/y. Za poklesem jsou nižší výnosy a náklady spojené s IPO. Čistý zisk klesl o 13 % y/y.

Gevorkayn vydal 7,2 % nových akcií za cenu 192 CZK (19,7 % diskont). Výnos plánuje použít na rozšíření výroby a technologické inovace.

Colt CZ získal kontrakt pro kanadskou armádu za 273 mil. CAD.

V médiích se objevily informace, že minoritní akcionář (cca 10 %) společnosti CSG uplatnil na svůj podíl put opci.

 

Očekávané události

Příští týden ve středu 25. března oznámí výsledky za 4Q25 / FY25 Colt CZ. Odhadujeme, že splní celoroční cíle. Nadále však bude patrná slabost US komerčního trhu. To by měl kompenzovat výkon muničního sektoru zejména v Evropě. Naše projekce najdete zde https://bit.ly/Colt_e4Q25.