Fed podle nás i tržního konsenzu dnes ponechá úrokové sazby beze změny. Důležitá tak bude následná tisková konference s vystoupením J. Powella. Ta se zřejmě ponese v duchu „data dependent“, tedy závislá na dalším vývoji dat. Klíčové bude, zda Fed naznačí, jaký bude vývoj sazeb v nadcházejících měsících. Naše prognóza počítá s uvolněním měnových podmínek na březnovém zasedání. Rizika se však vychylují k delší pauze. V Německu bude zveřejněna spotřebitelská důvěra GfK za únor. Ta by se podle našeho i tržního odhadu měla zvýšit. 

Fed podle nás i tržního konsenzu dnes ponechá úrokové sazby beze změny. Důležitá tak bude následná tisková konference s vystoupením J. Powella. Ta se zřejmě ponese v duchu „data dependent“, tedy závislá na dalším vývoji dat. Klíčové bude, zda Fed naznačí, jaký bude vývoj sazeb v nadcházejících měsících. Naše prognóza počítá s uvolněním měnových podmínek na březnovém zasedání. Rizika se však vychylují k delší pauze. V Německu bude zveřejněna spotřebitelská důvěra GfK za únor. Ta by se podle našeho i tržního odhadu měla zvýšit. 

Německá spotřebitelská důvěra by se měla zlepšit

Fed dnes ponechá úrokové sazby beze změny. Očekáváme, že vůči rozhodnutí se vymezí S. Miran, jež bude prosazovat 50bodové snížení, zatímco dříve „jestřábí“ M. Bowmanová a Ch. Waller tentokráte podle všeho většinu podpoří. Vzhledem k přetrvávající nejistotě týkající se dalšího inflačního vývoje totiž američtí centrální bankéři zůstávají spíše obezřetní, a to i navzdory politickým tlakům ze strany Donalda Trumpa. Nejdůležitější tak podle nás bude rétorika ve zveřejněném prohlášení a na následné tiskové konferenci. Ta bude zřejmě klást důraz na zveřejňovaná data. Klíčovou otázkou je, zda Fed naznačí ochotu držet sazby beze změny i po lednovém zasedání. Náš výhled sice počítá s 25bodovým snížením sazeb v březnu, avšak riziko další pauzy roste, zejména kvůli přetrvávající zvýšené inflaci ve službách a obnoveným politickým útokům na kredibilitu Fedu. To vše může významnou část členů FOMC vést k opatrnosti a menší ochotě k dalšímu uvolnění politiky.

V Německu bude zveřejněna spotřebitelská důvěra GfK. Ta by za únor měla po lednovém propadu vykázat zlepšení. V posledním období začínají z Německa přicházet zprávy naznačující, že fiskální balíček začíná v průmyslové oblasti nést své plody. To by se mělo postupně odrazit i ve zlepšující se náladě spotřebitelů.

Jan Frait připustil snížení sazeb již na únorovém zasedání

V průběhu úterního obchodování společná evropská měna posilovala. Z dat byla zveřejněna americká spotřebitelská důvěra za leden. Ta výrazně zaostala za očekáváními (84,5 bodu vs očekávaných 91 bodu). Údaj za prosinec byl však revidován výrazně směrem nahoru (z 89,1 bodu na 94,2 bodu). Euro na data reagovalo pozitivně a ve srovnání s předchozím obchodním dnem jeho kurz vůči dolaru skončil o 0,6 % silnější (na 1,196 USD/EUR).

K jednacímu stolu včera zasedla maďarská centrální banka. Ta ponechala v souladu s očekáváním sazby beze změny na stávající úrovni 6,5 %. Inflace v Maďarsku výrazně ubrala na tempu. Zatímco v listopadu se ještě nacházela na úrovni 3,8 %, v prosinci to bylo již jen 3,3 %. Problémem stále zůstává oblast služeb, kde růst cen v prosinci překvapil meziměsíčním tempem ve výši 0,8 %. Z hlediska dalšího nastavení měnových podmínek bude klíčová lednová inflace. Ta by měla podle našeho odhadu poklesnout na 2,1 %, tedy výrazně pod 3% cíl centrální banky. Předpokládáme tak, že i navzdory zvýšené inflaci ve službách centrální banka přistoupí v únoru a březnu k 25bodovému snížení úrokových sazeb ze stávajících 6,5 % na rovných 6 %. Maďarský forint na rozhodnutí reagoval posílením o 0,2 % na 380,8 HUF/EUR.  

Z českých centrálních bankéřů poskytl rozhovor agentuře Reuters viceguvernér Jan Frait. Ten v něm prohlásil, že bankovní rada může diskutovat případné snížení úrokových sazeb již na svém zasedání 5. února. Jak bude ale centrální bankéř nakonec hlasovat, to bude záviset na nové prognóze ČNB. Zatím vývoj domácí ekonomiky dle jeho slov snižování úrokových sazeb neospravedlňuje. Pokud by v letošním roce mělo dojít ke snižování sazeb, viděl by Jan Frait jeho rozsah na maximálně 50 bb. V důsledku převodu plateb za obnovitelné zdroje na stát, inflace poklesne v nadcházejících měsících pod 2% cíl. Na takovéto faktory centrální banka nereaguje, vývoj však může vést k poklesu inflačních očekávání, což už by rozhodování centrální banky dle J. Fraita ovlivnilo. Koruna na výroky reagovala oslabením nad hladinu 24,28 CZK/EUR, ve srovnání s předchozím dnem tak byla o 0,1 % slabší.  

Moneta by měla podle našich odhadů reportovat růst výnosů. Pozitivně ovlivní čistý úrokový výnos nižší náklady na financování a lepší úvěrová aktivita. Moneta nadále ukazuje svou nákladovou disciplínu. Za samotné 4Q25 projektujeme růst celkových výnosů o +4,3 % y/y na 3,6 mld. CZK, provozní zisk 2,0 mld. CZK (+5,7 % y/y) a čistý zisk 1,6 mld. CZK (-0,3 % y/y). Za celý minulý rok dosáhne Moneta výnosů 13,9 mld. CZK (+7,8 % y/y) a růst čistého zisku o +11,4 % y/y na 6,5 mld. CZK. Moneta tak překoná své aktualizované cíle. Celoroční čistý zisk naznačuje dividendu ve výši 11,4 CZK/akcie.

Moneta by měla podle našich odhadů reportovat růst výnosů. Pozitivně ovlivní čistý úrokový výnos nižší náklady na financování a lepší úvěrová aktivita. Moneta nadále ukazuje svou nákladovou disciplínu. Za samotné 4Q25 projektujeme růst celkových výnosů o +4,3 % y/y na 3,6 mld. CZK, provozní zisk 2,0 mld. CZK (+5,7 % y/y) a čistý zisk 1,6 mld. CZK (-0,3 % y/y). Za celý minulý rok dosáhne Moneta výnosů 13,9 mld. CZK (+7,8 % y/y) a růst čistého zisku o +11,4 % y/y na 6,5 mld. CZK. Moneta tak překoná své aktualizované cíle. Celoroční čistý zisk naznačuje dividendu ve výši 11,4 CZK/akcie.    

Čistý úrokový výnos za 4Q25 vzroste o +2,7 % y/y na 2,5 mld. CZK. Pozitivně se projeví pokles nákladů na financování a zvýšená úvěrová aktivita. Nadále počítáme s úspěšným prodejem investičních produktů (931 mil. CZK, +14,4 % y/y). Celkové provozní výnosy za 4Q25 vzrostou o +4,3 % na 3,6 mld. CZK. U provozních nákladů čekáme mírný růst na 1,6 mld. CZK (+2,7 % y/y). Provozní zisk by podle našeho modelu měl být 2,0 mld. CZK (+5,7 % y/y). Očekáváme růst nákladů na riziko vzhledem k velmi nízké srovnávací základně. Efektivní daňovou sazbu počítáme podobnou jako v předchozích kvartálech (15,2 %). Čistý zisk za 4Q25 pak podle našich odhadů dosáhne 1,6 mld. CZK (-0,3 % y/y).

Za celý minulý rok (2025) překoná Moneta své aktualizované cíle. Celkové tržby dosáhnou 13,9 mld. CZK (+7,8 y/y, cíl 13,8 mld. CZK). Provozní náklady by měly být 5,8 mld. CZK (+1,4 % y/y, cíl 5,8 mld. CZK), provozní zisk 8,1 mld. CZK (+12,9 % y/y, cíl 8,0 mld. CZK). Náklady na riziko odhadujeme na 17 bb (cíl 17,5-22,5 bb) a čistý zisk 6,5 mld. CZK (+11,4 % y/y, cíl 6,3 mld. CZK).

Dividenda: Moneta obvykle vyplácí 90 % čistého zisku. Zisk za 2025 naznačuje dividendu ve výši 11,4 CZK na jednu akcii. Ve srovnání s současnou tržní cenou to znamená hrubý výnos +5,5 %.