Obchodování bylo dnes zřejmě ovlivněno i vyjádřením D. Trumpa, který vyzdvihl možnost zavedení cel na evropské produkty ve snaze přimět Evropu dovážet větší objem fosilních paliv z USA. Události v tomto týdnu se ovšem točily především kolem zasedání centrálních bank v USA, Velké Británii, Japonsku či u nás.

Obchodování bylo dnes zřejmě ovlivněno i vyjádřením D. Trumpa, který vyzdvihl možnost zavedení cel na evropské produkty ve snaze přimět Evropu dovážet větší objem fosilních paliv z USA. Události v tomto týdnu se ovšem točily především kolem zasedání centrálních bank v USA, Velké Británii, Japonsku či u nás.

Pozornost investorů se tento týden upnula na zasedání amerického Fedu, který podle očekávání snížil cílové pásmo pro klíčovou sazbu o 25 bb na 4,25-4,50 %. Zajímavější ale bylo výrazně jestřábí vyznění aktualizované prognózy, která zvýšila očekávání PCE inflace v roce 2025 z 2,1 % na 2,5 % a jádrové inflace PCE z 2,2 % na 2,5 %. Lehce výše z 2 % na 2,1 % byla revidována také predikce růstu HDP pro rok 2025. Mediánový výhled úrokových sazeb, tzv. dot-plot, do konce příštího roku nově implikuje pouze dvojí snížení úrokových sazeb o 25 bb namísto původních čtyř. Další dva „cuty“ pak předpokládá v roce 2026. Klíčová sazba pro „delší období“ znovu nepatrně vzrostla a v aktuálním výhledu činí rovná 3 %.

Celkově dobrá data z USA dále upevnila očekávání investorů, kteří redukovali sázky na míru uvolnění měnové politiky v příštím roce. Nyní v průběhu roku 2025 finanční trh očekává pokles sazeb v úhrnu pouze o necelých 50 bb. Zmíněná data zahrnují revizi růstu americké ekonomiky v Q3 o 0,3 pb na 3,1 % q/q anualizovaně či nižší týdenní počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti. Maloobchodní tržby (bez prodejů aut) v USA sice zklamaly nižším růstem v listopadu, stále však dokazují robustnost tamní spotřebitelské poptávky. Dnešní data deflátorů PCE ale pozitivně překvapila, když ukázala na nižší než očekávaný růst celkového (0,1 % m/m vs oček. 0,2 %) i jádrového PCE (0,1 % m/m vs oček. 0,2 %). To pomohlo euru částečně vymazat ztráty vůči dolaru.

Česká národní banka na čtvrtečním zasedání po roce postupného uvolňování měnové politiky pozastavila proces snižování úrokových sazeb. Pro stabilitu sazeb hlasovalo pět radních, zatímco dva podpořili snížení o 25 bb. Bilanci rizik většina bankovní rady stále považuje za mírně proinflační. Protiinflačním rizikem zůstává slabší výkon německé a potažmo české ekonomiky. Na tiskové konferenci guvernér Michl zmínil, že další zasedání bude opět pravděpodobně rozhodnutím mezi pauzou a snížením úrokových sazeb. Vzhledem k našemu očekávání pokračování slabého výkonu tuzemské ekonomiky a citelného poklesu inflace na začátku příštího roku očekáváme, že ČNB restartuje proces snižování sazeb již na dalším zasedání. Pokles repo sazby by pak měl pokračovat až na terminální 3 % v červnu. Nicméně vzhledem k opatrnosti bankovní rady jsou rizika vychýlená směrem k mírnějšímu uvolnění měnové politiky ČNB. Více jsme psali zde: https://bit.ly/CNB_Dec24_CZ.

V týdnu zasedala také Bank of England, která ponechala klíčovou úrokovou sazbu beze změny na 4,75 %. V regionu to byla dále maďarská centrální banka (MNB), která rovněž nezměnila základní úrokovou sazbu na úrovni 6,50 %. Z globálních centrální bank se nečinností přidala i Bank of Japan, kde cílená úroveň klíčové sazby zůstala na 0,25 % a nadále tak zůstává jedinou globální centrální bankou, která stále má úrokové sazby poblíž nulové hranice. Vlivem toho trpí i tamní měna. Japonský yen během tohoto týdne ztratil více jak 2 % vůči dolaru.

Jestřábí Fed dodal americkému dolaru vítr do plachet, ten tak vůči euru posílil během týdne o 1,0 % pod 1,04 USD/EUR. Zelené bankovky tak dosáhly svého zhruba dvouletého maxima. Dolarové tržní úrokové sazby jsou za tento týden vyšší o 5-13 bb dle splatnosti. To v menší intenzitě následovaly i ty eurové. V reakci na příznivá data PCE v závěru týdne ale nárůst mírně korigovaly. Korunové úrokové sazby rostly primárně na delším konci, přičemž očekáváné pozastavení procesu snižování úrokových sazeb ČNB neudalo obchodování na kratším konci křivky zásadní směr, ten tak zůstal poblíž úrovní ze začátku týdne. Česká koruna z úrovní těsně nad 25,00 CZK/EUR postupně oslabila nad 25,10 CZK/EUR. Ze středoevropských měn se nejméně dařilo maďarskému forintu, který na pozadí sílícího dolaru navzdory rozhodnutí MNB oslabil o 1,0 %. Polský zlotý těžil ze zlepšeného sentimentu a výraznému oslabení se tento týden vyhnul.

Událostí týdne bylo bezesporu měnové zasedání amerického Fedu. Podle očekávání došlo k dalšímu snížení sazeb o 25 bb. Ale kámen úrazu byl dot-plot, respektive aktualizovaná prognóza z dílny Fedu. Ta ukazuje na snížení tempa uvolňování měnové politiky v příštím roce na polovinu. Podmínky budou prostě v příštím roce pro firmy přísnější. A to zamávalo s akciovými trhy.

Bank of England nechala sazby beze změny, podle očekávání.

A samozřejmě ČNB. Sazby se neměnily ani v případě ČNB. To znamená první pauzu v uvolňování měnových podmínek po roce. Kolik prostoru ještě zbývá pro dosažení rovnovážné úrovně? Z našeho pohledu by mělo dojít ke čtyřem snížením po 25 bb, a to hned v první polovině příštího roku.

Na konci obchodování v pátek došlo k rebalancování portfolií (triple witching) a trhem se prohnal velký objem.

Událostí týdne bylo bezesporu měnové zasedání amerického Fedu. Podle očekávání došlo k dalšímu snížení sazeb o 25 bb. Ale kámen úrazu byl dot-plot, respektive aktualizovaná prognóza z dílny Fedu. Ta ukazuje na snížení tempa uvolňování měnové politiky v příštím roce na polovinu. Podmínky budou prostě v příštím roce pro firmy přísnější. A to zamávalo s akciovými trhy.

Bank of England nechala sazby beze změny, podle očekávání.

A samozřejmě ČNB. Sazby se neměnily ani v případě ČNB. To znamená první pauzu v uvolňování měnových podmínek po roce. Kolik prostoru ještě zbývá pro dosažení rovnovážné úrovně? Z našeho pohledu by mělo dojít ke čtyřem snížením po 25 bb, a to hned v první polovině příštího roku.

Na konci obchodování v pátek došlo k rebalancování portfolií (triple witching) a trhem se prohnal velký objem.

Pražská burza

Týdenní výkon

Pražský index PX za tento týden udržel lehký zisk. To je v kontrastu s poklesem zámořských a evropských indexů. PX posílil o +0,30 % t/t (1 754,62 b.). Znamená to třetí růstový týden v řadě. 

Radost svým akcionářům dělá Kofola. Rostla téměř každý den v týdnu a korigovala až v pátek.  Tento týden vzrostla o +1,81 % (393 CZK) a je jen kousek od hranice 400 CZK. Byl to nejlepší výkon na pražské burze. Znamená to třetí týdenní růst v řadě). Kromě Komerční banky rostly všechny společnosti z finančního sektoru. Pojišťovna VIG posílila o +1,35 % t/t (750 CZK), Moneta o +0,16 % t/t (124,20 CZK) a Erste o +0,72 % t/t (1 473 CZK). ČEZ předvedl silný závěr týdne a v součtu si za tento týden připsal +1,11 % t/t (959,50 CZK).

Nejvíce za týden oslabila cena akcií Coltu CZ (-1,50 % t/t, 658 CZK) a to až v samotném závěru páteční seance za vysokého objemu. Pravděpodobně je to efekt zmíněné rebalance portfolií. Komerční banka (-1,05 % t/t, 848 CZK) čtyřikrát v tomto týdnu klesla. Dále se nedařilo ani Philip Morris ČR (-0,24 % t/t, 16 700 CZK). Po čtyřech neklesajících týdnech oslabil také Gevorkyan (-0,72 % t/t, 274 CZK).

Tabulky s výkonem indexů a jednotlivých akcií jsou na další straně.

USA

Tento týden se čekalo na rozhodnutí Fedu, které přišlo ve středu ve 20hod SEČ. Podle očekávání došlo ke snížení sazeb o 25 bb. Nicméně doprovodný komentář byl v jestřábím duchu a prakticky snižuje původně očekávané tempo uvolňování měnové politiky na poloviční úroveň. Po zveřejnění rozhodnutí reagoval index S&P500 pádem o 2,95 % pod hranici 6 tis. bodů. Od pondělí do čtvrtka odepsal 3,04 %. Dnes zahájil obchodování sice poklesem až o 0,5 %, ale sentiment se otočil a krátce po začátku obchodování je 0,2 % v plusu. Za celý týden ztratí pravděpodobně méně než 3 %.

Evropa

Evropský index STOXX Europe 600 dokázal vzrůst jen ve středu. To je opak prudké středeční reakce v USA. Důvodem je, že ke zveřejnění výsledku zasedání Fedu došlo ve středu až po evropském závěru a trhy na kontinentě tak byly vůči rozhodnutí, respektive bezprostřední reakci, imunní. Dnes se krátce před koncem seance obchoduje slabší o 1,1 %. Za celý týden odepíše kolem 3 %.

        

Podstatné korporátní zprávy

Nebyly zveřejněny žádné podstatnější kurzotvorné zprávy.

Co se dá čekat příští týden?

Příští pracovní týden bude vzhledem k vánočním svátkům krátký. Aktivita investorů bude s největší pravděpodobností sváteční.