Dnešní den je v USA posledním pracovním před zítřejším Dnem díkůvzdání. Ekonomický kalendář přinese tradiční týdenní statistiky o počtu nových uchazečů o podporu v nezaměstnanosti za minulý týden. Tržní konsensus neukazuje na dramatické zhoršování situace na tamním trhu práce. Zářijové objednávky zboží dlouhodobé spotřeby naznačí snížení meziměsíčního růstu. Jedná se ale o data z pohledu trhu ze vzdálené minulosti. Z regionu se dočkáme stagnace říjnové nezaměstnanosti v Polsku na zářijových 5,6 %.

Dnešní den je v USA posledním pracovním před zítřejším Dnem díkůvzdání. Ekonomický kalendář přinese tradiční týdenní statistiky o počtu nových uchazečů o podporu v nezaměstnanosti za minulý týden. Tržní konsensus neukazuje na dramatické zhoršování situace na tamním trhu práce. Zářijové objednávky zboží dlouhodobé spotřeby naznačí snížení meziměsíčního růstu. Jedná se ale o data z pohledu trhu ze vzdálené minulosti. Z regionu se dočkáme stagnace říjnové nezaměstnanosti v Polsku na zářijových 5,6 %.

Americký trh práce se pouze zvolna ochlazuje

Nepředpokládáme, že by před zítřejším Dnem díkůvzdání dnes na trzích panovala vysoká obchodní aktivita. A koneckonců tomu příliš nenahrává ani dnešní ekonomický kalendář. Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v USA budou totiž kvůli nedávné uzávěře federálních úřadů publikovány teprve za září, což je z pohledu finančních trhů opravdu vzdálená historie. Pravidelné týdenní statistiky o počtu nových či stávajících uchazečů o podporu v nezaměstnanosti jsou naopak čerstvá data. Pohled na nové uchazeče žádné zhoršování na trhu práce v podstatě neindikuje, patrné je naopak u stávajících uchazečů. My nadále předpokládáme, že v prosinci Fed přistoupí k dalšímu snížení úrokových sazeb. S tím v cenách finančních instrumentů počítá i trh.

Z regionu se dnes dočkáme polské nezaměstnanosti za říjen. Polský trh práce zůstává napjatý, míra nezaměstnanosti by měla stagnovat za zářijových 5,6 %. Koruna zůstává relativně silná. Krátkodobým rizikem je blížící se konec měsíce, který může vést k dočasnému zvýšení volatility.

Euro globálně silnější, svezla se i koruna

Slabá data ze Spojených států včera pomohla euru na úkor dolaru. Kurz EURUSD se tak v odpoledních hodinách dostal až k 1,156 USD/EUR, evropskou seanci přitom zahajoval na 1,152 USD/EUR. Ranní zpřesněná data německého HDP za Q3 nepřekvapila, když byl potvrzen původní odhad ukazující na mezičtvrtletní stagnaci tamní ekonomiky, meziroční růst dosáhl anemických 0,3 %. Zklamáním byl ale mezičtvrtletní pokles spotřeby domácností (-0,3 % q/q), investice sice 0,3 % q/q přidaly, i tak ale o desetinu zaostaly za tržním konsensem.

Dolar negativně reagoval především na včerejší odpolední slabá data z americké ekonomiky podporující očekávání, že Fed na svém prosincovém zasedání opět sníží úrokové sazby. Zklamaly zářijové maloobchodní tržby, a to zejména v případě prodejů automobilů; tržby v kontrolní skupině, která má silnou vazbu na spotřebu v HDP, dokonce meziměsíčně o 0,1 % nominálně poklesly. Slabší byla i jádrová složka zářijové dynamiky cen průmyslových výrobců. Do třetice nepotěšily týdenní ADP statistiky z amerického trhu práce. A na závěr přenesla velké zklamání publikace americké spotřebitelské důvěry za listopad od Conference Boardu. Ta se propadla ve složce očekávání na půlroční minimum, když se americké domácnosti obávají nepříznivého ekonomického vývoje a zhoršující se situace na trhu práce. Hodnocení aktuální situace je dokonce nejnižší za více než rok.

S globálně sílícím eurem se svezly i středoevropské měny. Česká koruna si během včerejšího dne připisovala až čtvrt procenta, když se kurz dostal až téměř k 24,11 CZK/EUR. Na včerejším vystoupení centrálních bankéřů na univerzitní konferenci v Českých Budějovicích uvedl viceguvernér Frait, že hodnotí rizika jako mírně protiinflační. To doplnil J. Seidler konstatováním, že měnová politika by měla zůstat mírně restriktivní. Maďarský forint si včera během dne připisoval ještě o něco více (zhruba třetinu procenta), těsným vítězem regionu pak byl polský zlotý, kterému pomohla i nečekaně silná data říjnových tržeb v maloobchodě.

Kofola zveřejnila za 3Q25 zisk EBITDA 727 mil. CZK (-1,1 % y/y) při výnosech 3,1 mld. CZK (-7,5 % y/y). EBITDA je souladu s očekáváními a tržby za konsensem zaostaly o mírných 3,2 %. Kofola snížila celoroční cíle na EBITDA i tržby. Důvodem je nepříznivé počasí a zavedení cukrové daně na Slovensku od tohoto roku. Čtvrtletní výsledky Kofoly nepřekvapily. Nepříznivé počasí se čekalo a předpokládali jsme i pokles celoročního výhledu.

Kofola zveřejnila za 3Q25 zisk EBITDA 727 mil. CZK (-1,1 % y/y) při výnosech 3,1 mld. CZK (-7,5 % y/y). EBITDA je souladu s očekáváními a tržby za konsensem zaostaly o mírných 3,2 %. Kofola snížila celoroční cíle na EBITDA i tržby. Důvodem je nepříznivé počasí a zavedení cukrové daně na Slovensku od tohoto roku. Čtvrtletní výsledky Kofoly nepřekvapily. Nepříznivé počasí se čekalo a předpokládali jsme i pokles celoročního výhledu.

Tržby Kofoly za 3Q25 jsou 3,1 mld. CZK. V meziročním srovnání se jedná o pokles o 7,5 %. Z našeho pohledu se jedná o funkci poklesu objemu, který se snížil napříč zeměmi, na kterých je Kofola přítomna (CZ -9,7 % y/y, SK -13,4 % y/y, SLO -11,6 % y/y, CRO -5,7 % y/y). Je to zejména vzhledem k horšímu počasí a na Slovensku zavedením cukrové daně. Kvůli poklesu exportu klesl i prodej segmentu Beers&Ciders (-14,3 % y/y). Potěšily salaterie UGO a čajový byznys Leros (růst EBITDA +3,6 % y/y, tržeb +17,5 % y/y), které jsou na výkyvy počasí imunní. Nicméně se jedná o nejmenší sektor, který nemá na celkové výsledky významnější vliv. Co je týká nákladů, klesly personální náklady a náklady na sladidla. Ale i u ostatních nákladů předvedla Kofola nákladovou disciplínu. EBITDA dosáhla za 3Q25 727 mil. CZK (‑1,1 % y/y). Marže vzrostla o 1,5 pb na 23,4 %. Nižší byly finanční náklady a mírně taky efektivní daňová sazba. Čistý zisk reportovala Kofola na úrovni 396 mil. CZK (+14 % y/y). 

Zadlužení (čistý dluh / EBITDA) je za 9M25 3,08x. To je nárůst ve srovnání z 2,82x v 1H25 (2,14x na konci 2024). Za tímto růstem je několik faktorů. Z našeho pohledu je zásadní pokles zisku EBITDA. Dále pak nárůst samotného dluhu, který je spojený s akviziční činností (ASO Vending).

Projekce 2025: Kofola snížila své celoroční projekce. Důvodem je zejména nepříznivé počasí, které zasáhlo nejen letní měsíce, ale i slibně začínající podzim. Dále pak zavedení cukrové daně na Slovensku od tohoto roku. A taky pokles exportů u sektoru Beers&Ciders. Podle aktuálního výhledu by zisk EBITDA měl za celý rok 2025 dosáhnout 1,75 mld. CZK. To odpovídá meziročnímu poklesu o 5,5 % a snížení o 7,9 % ve srovnání s předchozí projekcí (1,9 mld. CZK). Zmíněné negativní vlivy se dotkly i cíle na celkové tržby, které by tento rok měly klesnout o 4 % (předchozí cíl růst +1,5 %). Došlo i aktualizaci zadlužení, které se nové čeká na úrovni 3,0x (z 2,5x). Důvodem je zejména očekávaný pokles EBITDA.  

Reportovaná EBITDA je od začátku roku (9M25) 80 % cíle a 77 % ve srovnání s očekáváním na tržby.

Kofola tradičně zveřejnila data za poslední měsíce. Za říjen klesly tržby o 1 % y/y při poklesu objemu o 7 % y/y. To je s největší pravděpodobností ovlivněno nepříznivými povětrnostními podmínkami.