Česká ekonomika v třetím letošním čtvrtletí vzrostla mezičtvrtletně o 0,5 %. To bylo v souladu s tržním konsensem, avšak více než činil náš odhad, který očekával mezičtvrtletní nárůst HDP o 0,3 %. Meziroční růst ekonomiky potom podle předběžného odhadu HDP zpomalil z 1,8 % ve druhém čtvrtletí na 1,6 % ve čtvrtletí třetím. Předběžný odhad nabízí jen velmi omezené informace o struktuře ekonomického růstu.

Česká ekonomika v třetím letošním čtvrtletí vzrostla mezičtvrtletně o 0,5 %. To bylo v souladu s tržním konsensem, avšak více než činil náš odhad, který očekával mezičtvrtletní nárůst HDP o 0,3 %. Meziroční růst ekonomiky potom podle předběžného odhadu HDP zpomalil z 1,8 % ve druhém čtvrtletí na 1,6 % ve čtvrtletí třetím. Předběžný odhad nabízí jen velmi omezené informace o struktuře ekonomického růstu.

Podle komentáře ČSÚ mezičtvrtletní růst HDP táhla spotřeba domácností a zahraniční obchod. Zatímco s pokračujícím růstem spotřebitelských výdajů jsme v letošním třetím čtvrtletí počítali, příspěvek čistého vývozu jsme naopak očekávali záporný. Jeho kladné působení je překvapující hlavně s ohledem na statistickým úřadem udávaný mezičtvrtletní pokles hrubé přidané hodnoty ve zpracovatelském průmyslu. Ten jsme přitom očekávali, když výrobní sektor během letních měsíců vykazoval oslabení napříč Evropou a v tuzemsku se k tomu nejspíše přidal i vliv odstávek v automobilovém průmyslu. Zahraniční poptávka jako celek ale na druhou stranu zůstala poměrně odolná, když mezičtvrtletní růst německé ekonomiky ve třetím čtvrtletí dosáhl 0,2 % a předčil tak očekávání vzestupu o 0,1 %. Oproti prvnímu letošnímu pololetí jde ovšem stále o mírné zpomalení, neboť tamní ekonomika během prvních dvou letošních kvartálů rostla o 0,3-0,4 %.

Na mezičtvrtletní růst tuzemské hrubé přidané hodnoty údajně působila zejména odvětví obchodu, dopravy, ubytování a pohostinství a informační a komunikační činnosti. To šlo zřejmě ruku v ruce s pokračujícím růstem spotřeby domácností. To, že sektor obchodu a služeb zůstane tahounem růstu, jsme předpokládali. Růst přidané hodnoty v oblasti ICT ale mohl zároveň přispět k nárůstu vývozu služeb a tím pozitivně působit na vývoj čistého vývozu. Vývoz služeb je přitom těžko predikovatelnou položkou.

V rámci mezičtvrtletní dynamiky HDP pak ČSÚ vyzdvihuje negativní působení tvorby hrubého kapitálu. Důvodem mohlo být oslabení investiční aktivity. V případě veřejných investic to naznačoval dosavadní vývoj inženýrského stavitelství, jehož produkce v posledních měsících klesala. Vliv však mohla mít i vysoká srovnávací základna, když investiční aktivita byla v předchozích čtvrtletích neobvykle silná, na což mohlo působit i dočerpávání vybraných fondů EU. Na investicích firem se pak mohla negativně odrazit zvýšená nejistota způsobená konfliktem na Blízkém východě či zhoršující se finanční situace v sektoru nefinančních podniků. Vyloučit ale nelze také negativní působení změny stavu zásob. Ty působily velmi negativně již ve druhém čtvrtletí, v čemž se mohly promítnout problémy v dodavatelských řetězcích či racionalizace skladových zásob z důvodu již zmíněné zhoršující se ziskovosti podniků. V souladu s tím mohly firmy uspokojovat vývozy ze skladových zásob.

Podle naší nové prognózy ekonomika letos vzroste o 1,7 % a příští rok zrychlí na 2,3 %. O něco lepší výkon ve třetím čtvrtletí, než s jakým jsme počítali, přitom představuje riziko ve směru mírně silnějšího růstu ekonomiky v letošním roce. Z hlediska struktury by ale mělo nadále platit, že tento růst zůstane podporován hlavně domácí poptávkou, která by měla nadále české ekonomice poskytovat zvýšenou odolnost vůči vnějším šokům. S ohledem na pokračující konflikt na Blízkém východě a s tím spojené vysoké ceny energií, které mohou negativně dopadnout především na průmysl, jsou však rizika na horizontu prognózy vychýlena ve směru možného horšího vývoje ekonomiky. Podrobněji naši novou prognózu popisujeme v tento týden zveřejněných Ekonomických výhledech: https://bit.ly/CEO_4Q26_CZ.

Pražská burza

Hlavní index pražské burzy PX odepsal tento týden 2,77 % t/t. Téměř to vymazalo slušný růst předchozího týdne. Průměrný zobchodovaný denní objem v tomto týdnu byl lehce nad polovinou dlouhodobého průměru.

Tento týden mírně posílily pouze akcie pojišťovny VIG (+0,30 % t/t) a Philip Morris ČR (+0,23 % t/t). Většina ostatních titulů klesla, některé výrazně. Doosan Škoda zaznamenala nejhlubší pokles. Po prodeji akcií majoritním vlastníkem, který si nechal 50 % + 1 akcii, klesla o 12,15 % t/t. Cena úpisu byla 405 CZK a cena na burze klesla k této úrovni. Cena akcií CSG oslabovala celý týden a celkem spadla o 11,61 % t/t. Mohla by to být reakce na získaný podíl STV v Tarta Trucks, ve které drží CSG 65% podíl. 

Pražská burza

Hlavní index pražské burzy PX odepsal tento týden 2,77 % t/t. Téměř to vymazalo slušný růst předchozího týdne. Průměrný zobchodovaný denní objem v tomto týdnu byl lehce nad polovinou dlouhodobého průměru.

Tento týden mírně posílily pouze akcie pojišťovny VIG (+0,30 % t/t) a Philip Morris ČR (+0,23 % t/t). Většina ostatních titulů klesla, některé výrazně.

Doosan Škoda zaznamenala nejhlubší pokles. Po prodeji akcií majoritním vlastníkem, který si nechal 50 % + 1 akcii, klesla o 12,15 % t/t. Cena úpisu byla 405 CZK a cena na burze klesla k této úrovni. Cena akcií CSG oslabovala celý týden a celkem spadla o 11,61 % t/t. Mohla by to být reakce na získaný podíl STV v Tarta Trucks, ve které drží CSG 65% podíl. Volatilita této emise je opravdu vysoká (minulý týden růst o +10,56 % t/t). Propad se nevyhnul ani dalšímu zbrojaři Colt CZ, který klesl popáté v řadě. Tento týden o 1,78 % t/t. ČEZ beze zpráv tento týden klesl o 0,87 % t/t. Banky trpěly výhledem na možnou sektorovou daň. Komerční banka odepsala 2,31 % t/t a Erste Group klesla o 5,99 % t/t. Moneta reportovala v pátek výsledky, které podstatně vzrostly v meziročním srovnání a vysoko překonaly konsensus (naše zhodnocení je níže). Navíc management zvýšil celoroční cíle. Přesto cena Monety v pátek v reakci na 3Q26 report klesla o 3,52 %. Za celý týden se jedná o pokles o 2,66 % t/t. Z našeho pohledu by to mohla být reakce na absenci mimořádné dividendy, na kterou si investoři zvykli v posledních dvou letech. Je to nepřiměřená reakce na nejlepší kvartální výsledky v historii Monety. Necelé procento odepsala také Kofola (-0,98 % t/t).

V pátek 23. října 2026 se na trhu START pražské burzy začala obchodovat emise Doornite (níže). IPO cena byla 400 CZK. Po úvodním růstu na 420 CZK se cena vrátila na IPO hladinu.  

USA

Americký index S&P 500 první tři dny týdne rostl. Pak ale přišla korekce. Od pondělí do čtvrtka byl prakticky beze změny (+0,05 %). Dnešní/páteční seance začala poklesem o 0,5 %. Za celý týden index klesne o asi 0,5 % t/t. Bude to druhý týden v mínusu.

Evropa

Indexu STOXX Europe 600 se podařilo vzrůst jen ve středu (+0,92 %). Ostatní dny týdne klesal. Dnes je krátce před koncem obchodování slabší o -0,8 %. Po dvou týdenních růstech v řadě tak odepíše asi 1,9 % t/t.

Očekávané události

Příští týden ve čtvrtek 29. října zveřejní čtvrtletní výsledky Komerční banka.

Hned v pátek pak bude následovat report Erste Group.

Podstatné korporátní kurzotvorné zprávy

Vydali jsme analýzu/aktualizaci společnosti Colt CZ. Nová cílová cena je 1 259 CZK s doporučením Koupit. Nový pilíř byznysu Coltu energetické materiály přinese podstatný akviziční růst a zvedne marže. Náš report si přečtete zde https://bit.ly/Colt_analysis_Oct26.

Moneta reportovala výsledky za 3Q26. Z našeho pohledu jsou to silná čísla, která meziročně slušně vzrostla a vysoce překonala konsensus trhu. Management Monety zároveň zvýšil své celoroční cíle. Podstatně lepší výsledky jsou kombinací vyšších výnosů, nižších nákladů a velmi nízké úrovně nákladů na riziko. Jedná se o nejlepší kvartální výsledky v historii banky. Přesto cena akcie v den zveřejnění klesla. Možná zavládlo mírné zklamání z absence výplaty mimořádné dividendy, kterou vyplácela Moneta v minulých dvou letech. Naše zhodnocení je zde https://bit.ly/Moneta_3Q26.

Majoritní vlastník Doosan Škoda prodal 17 % akcií za cenu 405 CZK. Nechal si 50 % + 1 akcii.