Předběžný listopadový index nákupních manažerů (PMI) se podle našeho odhadu v eurozóně vlivem mírného zhoršení sentimentu ve službách vrátí do blízkosti svého dlouhodobého průměru. Lehký pokles podnikatelského sentimentu trhy očekávají také v zámoří. Mzdový růst v eurozóně podle statistik ECB dále ochlazuje a do konce roku očekáváme jeho snížení na úrovně konzistentní s dosahováním inflačního cíle. Globální finanční trhy dnes budou sledovat také vystoupení šéfky ECB Christine Lagardeové ve Frankfurtu.

Předběžný listopadový index nákupních manažerů (PMI) se podle našeho odhadu v eurozóně vlivem mírného zhoršení sentimentu ve službách vrátí do blízkosti svého dlouhodobého průměru. Lehký pokles podnikatelského sentimentu trhy očekávají také v zámoří. Mzdový růst v eurozóně podle statistik ECB dále ochlazuje a do konce roku očekáváme jeho snížení na úrovně konzistentní s dosahováním inflačního cíle. Globální finanční trhy dnes budou sledovat také vystoupení šéfky ECB Christine Lagardeové ve Frankfurtu.

V eurozóně i USA dnes budou zveřejněny listopadové PMI

Růst mezd v eurozóně zpomaluje, a tím tlumí inflační tlaky. Od indikátoru vyjednaných mezd z dílny ECB očekáváme zpomalení meziroční dynamiky výdělků ze 4 % v Q2 na 3,5 % v Q3. Do konce roku podle nás klesne na 3 % y/y. To je vzhledem k 2% inflačnímu cíli a dlouhodobému růstu produktivity o 1 % y/y, dynamika zhruba konzistentní s cenovou stabilitou. Předběžný listopadový PMI v eurozóně podle nás mírně poklesne ke svému dlouhodobému průměru, a to vlivem mírné korekce v sektoru služeb, kde se říjnový optimismus vymykal ostatním indikátorům sentimentu (např. konjunkturálnímu průzkumu EK).

Finanční trhy cut Fedu v prosinci neočekávají

Americký trh práce slábne, avšak zatím spíše pozvolně. V září ve Spojených státech přibylo 119 tis. pracovních míst oproti očekávaným 51 tis. Jednalo se sice o nejlepší číslo od dubna, míra nezaměstnanosti ale v září současně povyrostla o 0,1 pb na 4,4 %. Za očekáváním zaostal i růst hodinových výdělků (0,2 % m/m vs oček. 0,3 % m/m). Jedná se ale už o poměrně „staré“ statistiky, jelikož jejich publikace byla odložena kvůli říjnovému shutdownu. Aktuálnější týdenní počty žádostí o podporu v nezaměstnanosti potvrzují obrázek dále chladnoucího trhu práce. Zatímco počet nových žádostí se drží nízko (220 tis.), úroveň stávajících žádostí je aktuálně nejvyšší od roku 2021 (1,974 mil.). To naznačuje, že tempo propouštění je sice nadále nízké, pro nezaměstnané se však stává složitější hledat nové místo.

Finanční trhy pro prosincové zasedání Fedu stále dávají větší šanci stabilitě sazeb než jejich snížení. Pravděpodobnost prosincového cutu se drží poblíž 30 %. Lehký pokles dolarových tržních úrokových sazeb, související pravděpodobně s daty z trhu práce, nijak neuškodil americkému dolaru, který proti euru setrval poblíž otevíracích 1,153 USD/EUR. Bez viditelných výkyvů den přečkaly také měny středoevropského regionu, jejichž pohyby k euru se vešly do 0,2 %. Akciové trhy včera otevřely v plusu s podporou silných výsledků společnosti Nvidia. Nakonec ale převážily obavy o celkovou nadhodnocenost technologických společností. Index S&P včera odepsal 1,6 %, technologický Nasdaq 2,2 %. Akcie tak mají nakročeno k největší týdenní ztrátě za sedm měsíců, tj. od dubnového oznámení nových amerických cel.

Reportovaná čísla za 3Q25/9M25 jsou z našeho pohledu více méně ve shodě s tržními očekáváními. Zisk EBITDA 1,1 mld. CZK je meziročně vyšší o +3 % při tržbách 5,1 mld. CZK (-4,3 % y/y). Na výsledcích se projevila v sektoru zbraní přetrvávající slabost amerického civilního trhu, to se snažil kompenzovat silný muniční byznys. Navíc ve čtvrtém čtvrtletí bude mít negativní vliv shutdown v USA, kdy kvůli zavření federálních úřadů na asi šest týdnů, došlo k pozastavení vydávání licencí a povolení k držení zbraní. Zejména vzhledem k této skutečnosti Colt CZ snížil celoroční očekávání tržeb směrem ke spodní hranici původního cíle a snížil se i cíl na zisk EBITDA. Očekáváme pokles tržních odhadů.

portovaná čísla za 3Q25/9M25 jsou z našeho pohledu více méně ve shodě s tržními očekáváními. Zisk EBITDA 1,1 mld. CZK je meziročně vyšší o +3 % při tržbách 5,1 mld. CZK (-4,3 % y/y). Na výsledcích se projevila v sektoru zbraní přetrvávající slabost amerického civilního trhu, to se snažil kompenzovat silný muniční byznys. Navíc ve čtvrtém čtvrtletí bude mít negativní vliv shutdown v USA, kdy kvůli zavření federálních úřadů na asi šest týdnů, došlo k pozastavení vydávání licencí a povolení k držení zbraní. Zejména vzhledem k této skutečnosti Colt CZ snížil celoroční očekávání tržeb směrem ke spodní hranici původního cíle a snížil se i cíl na zisk EBITDA. Očekáváme pokles tržních odhadů.

Tržby za samotné 3Q25 reportoval Colt na úrovni 5,1 mld. CZK (-4,3 % y/y). Za meziročním poklesem vidíme zejména přetrvávající slabost komerčního trhu v USA, který je pro Colt zásadní. Tamní tržby klesly v 3Q25 o 15,9 % y/y na 1,3 mld. CZK. Domácí trh v ČR je meziročně stabilní (750 mil. CZK, -0,6 % y/y). Velký nárůst předvedla Kanada (579 mil. CZK, +114 % y/y) vzhledem k nárůstu dodávek ozbrojeným složkám. Velmi silné čtvrtletí reportovala také Evropa (1,8 mld. CZK, +6,3 % y/y), kde je jasně patrný velmi silný příspěvek muničních operací zejména Sellier&Bellot. Evropské trhy (ex ČR) se tak staly druhý kvartál po sobě nejdůležitějším trhem (36 % celkových tržeb) pro Colt a překonaly USA (26 % celkových tržeb), a to zejména s podporou muničního sektoru. Asijské výnosy (382 mil. CZK, +65,5 % y/y) byly rovněž podpořeny S&B. EBITDA 1,1 mld. CZK je meziročně vyšší o +3 %. Marže se díky silné ziskovosti muničního byznysu zvýšila o +1,5 pb na 21,2 %. Čistý zisk za 3Q25 dosáhl 443 mil. CZK (+60 % y/y).

Zadlužení (čistý dluh/EBITDA) je za 9M25 2,34x. To je mírný pokles proti hodnotě 2,47x v 1H25 (2,24x na konci 2024).

Projekce 2025: Výsledky za 3Q25 jsou o +1,1 % lepší ve srovnání s kvartální projekcí Coltu (5,0 mld. CZK) na tržby, ale zaostaly o 11 % na zisku EBITDA (1,2 mld. CZK). Došlo taky ke snížení výhledu na 4Q25 a 2025 respektive. Hlavním důvodem je pokračující slabost komerčního trhu v USA a zejména šest týdnů trvající shutdown (zavření federálních institucí), kdy došlo k pozastavení vydávání licencí a povolení k držení zbraní, což omezilo poptávku.  

Podle nové projekce by celoroční tržby měly být v intervalu 23-24,5 mld. CZK to je pokles ve srovnání s původními 25 mld. CZK (±10 %) o 5,0 %. Zisk EBITDA se čeká 4,5-4,8 mld. CZK. Originální cíl byl 5,5 mld. CZK (±10 %). Jedná se tedy o snížení o 15 %. Ve srovnání s konsensem trhu (BBG) je nová projekce nižší o 7,2 % a 15 % respektive. Čekáme pokles tržních odhadů.

Za samotné 4Q25 se čekají tržby 7-8,5 mld. CZK (předchozí 9,0 mld. CZK) a EBITDA 1,1‑1,4 mld. CZK (předchozí 2,0 mld. CZK).