I přes zpomalení zůstane růst amerických tržeb v maloobchodě za červen poměrně silný, když tržní konsensus předpokládá růst tržeb bez aut a pohonných hmot o 0,4 % m/m. To tak pravděpodobně opět potvrdí solidní dynamiku spotřebitelské poptávky v USA. Půjde ale zřejmě jen o částečnou protiváhu dřívějších inflačních dat, která ukázala na poměrně výrazné zmírnění tamních inflačních tlaků v červnu.

I přes zpomalení zůstane růst amerických tržeb v maloobchodě za červen poměrně silný, když tržní konsensus předpokládá růst tržeb bez aut a pohonných hmot o 0,4 % m/m. To tak pravděpodobně opět potvrdí solidní dynamiku spotřebitelské poptávky v USA. Půjde ale zřejmě jen o částečnou protiváhu dřívějších inflačních dat, která ukázala na poměrně výrazné zmírnění tamních inflačních tlaků v červnu.

Zpomalení růstu maloobchodních tržeb v USA

Růst amerických maloobchodních tržeb v červnu pravděpodobně výrazně zpomalil. Tržní konsensus očekává zmírnění meziměsíční dynamiky z 0,9 % na 0,2 %. Vzhledem k jejich nominálnímu vyjádření ale vliv mohly mít levnější pohonné hmoty (PHM). Bez prodejů aut a PHM analytický konsensus předpovídá nárůst o 0,4 % po +0,5 % m/m v květnu, pro tržby v kontrolní skupině (důležité pro výpočet HDP) pak očekává mírné zpomalení dynamiky na +0,5 % z 0,7 % v květnu. I přes zpomalení růstu tržeb v maloobchodě s přispěním zlevnění PHM zůstává ale spotřebitelská poptávka v USA relativně silná.

Americké inflační tlaky v červnu překvapivě silně polevily

Průmyslová výroba v eurozóně klesla v květnu o 0,2 % m/m, zatímco tržní konsensus očekával nárůst o 0,2 %. Meziročně tak v květnu došlo k jejímu poklesu o 1,2 % y/y, zatímco v dubnu ještě o 0,3 % rostla. Horší výsledek přišel navzdory meziměsíčně vyšší německé produkci (+0,8 % m/m), částečně byl však ovlivněn běžně více volatilními daty z Irska (‑5,2 % m/m). Slabá pozice evropského průmyslu může přiživovat obavy ohledně hospodářského růstu eurozóny. To v kombinaci s nižší než očekávanou červnovou inflací, jak ukázala data na začátku měsíce, zatím nahrává stabilitě úrokových sazeb ECB. Eurový peněžní trh ostatně sázky na další zvýšení sazeb na červencovém zasedání již významně zredukoval, celkově ale do konce roku stále implikuje zvýšení sazeb o zhruba 40 bb.

Americké PPI navázaly na úterní spotřebitelskou inflaci a výrazně zaostaly za odhady, když vykázaly pokles o 0,3 % m/m v červnu. Meziroční růst PPI zpomalil z 6 % y/y v květnu na 5,5 % v červnu, zatímco tržní konsensus předpovídal 6,2 % y/y. Nižší než očekávané inflační tlaky v červnu vedly ke snížení sázek na zvyšování sazeb amerického Fedu. Významnou roli ale sehrály i revize předchozích dat PPI směrem dolů. Dolarové sazby včera mírně klesly až o 6 bb dle splatnosti. To se odrazilo i na oslabení amerického dolaru, celkově ale za celý den vůči euru ztratil jen mírných 0,1 %. Slabší data z eurozóny a výrazné překvapení z amerických dat se ale příliš nepodepsaly na středoevropských měnách, které zůstaly blízko svých otevíracích úrovní.

Investiční doporučení: Aktualizovali jsme naše očekávání pro MONETA Money Bank. Na základě odhadů vydáváme pro Monetu novou cílovou cenu a doporučení. Naše nová cílová cena je 192,0 CZK na akcii Monety a tomu odpovídá doporučení Držet (doporučení a cílová cena byly od 24. 4. 2026 v revizi). Ve srovnání se skupinou podobných bank v regionu se Moneta obchoduje s prémií. Je tedy dražší než konkurenti. Podle našich odhadů se Moneta obchoduje za P/B 3,0x, P/E 14,8x a P/S 7,0x. Medián skupiny srovnatelných společností je 1,5x, 9,9x a 2,2x. Z našeho pohledu je prémie oprávněná. Je to dáno silnou kapitálovou pozicí, kvalitou aktiv a konzervativním byznys modelem. Moneta navíc nabízí jeden z nejvyšších dividendových výnosů ve skupině.

Investiční doporučení: Aktualizovali jsme naše očekávání pro MONETA Money Bank. Na základě odhadů vydáváme pro Monetu novou cílovou cenu a doporučení. Naše nová cílová cena je 192,0 CZK na akcii Monety a tomu odpovídá doporučení Držet (doporučení a cílová cena byly od 24. 4. 2026 v revizi). Ve srovnání se skupinou podobných bank v regionu se Moneta obchoduje s prémií. Je tedy dražší než konkurenti. Podle našich odhadů se Moneta obchoduje za P/B 3,0x, P/E 14,8x a P/S 7,0x. Medián skupiny srovnatelných společností je 1,5x, 9,9x a 2,2x. Z našeho pohledu je prémie oprávněná. Je to dáno silnou kapitálovou pozicí, kvalitou aktiv a konzervativním byznys modelem. Moneta navíc nabízí jeden z nejvyšších dividendových výnosů ve skupině.

Hospodaření společnosti: Podle našich odhadů by za tento rok měla Moneta reportovat růst výnosů o +4,8 % y/y na 14,6 mld. CZK. Očekáváme, že čistá úroková marže zůstane stabilní. Provozní náklady také porostou (+3,0 % y/y na 6,0 mld. CZK), ale nižším tempem ve srovnání s výnosy. Z nákladových položek budou vyšší zejména náklady na zaměstnance (+8,5 % y/y). Porostou také náklady na riziko, nicméně z velmi nízkých úrovní 16 bb na 23 bb. Čistý zisk podle našich odhadů dosáhne 6,7 mld. CZK. To odpovídá meziročnímu růstu o +2,4 %.     

Dividendová politika: Moneta v průběhu roku tvoří rezervu na výplatu 90 % konsolidovaného čistého zisku. Letos 15. května vyplatila svým akcionářům 11,50 CZK na jednu akcii (hrubý výnos +5,8 %). V předcházejících letech 2024 (9 CZK a 3 CZK) a 2025 (10 CZK a 4 CZK) vyplatila Moneta kromě standardní dividendy i extra dividendu. Celkový výplatní poměr činil 118 % a 123 %. V našich projekcích předpokládáme, že Moneta bude vyplácet celý konsolidovaný zisk. Nicméně vnímáme pozitivní riziko, že Moneta vyplatí mimořádnou dividendu i v tomto roce. To podporuje skutečnost, že Moneta vydala dodatečný kapitál Tier1 v objemu 150 mil. EUR. Tím optimalizuje kapitálovou strukturu a měla by zvýšit ukazatel kapitálové přiměřenosti. Podle Monety to umožní udržovat atraktivní dividendovou politiku. Emise 150 mil. EUR odpovídá asi 3,6 mld. CZK, nebo 7,1 CZK na akcii. V příštím roce očekáváme 100% výplatu, což odpovídá 13,0 CZK a výnosu +6,8 %. Schopnost vyplácet dividendu ovlivňuje kapitálová vybavenost. Tu má Moneta silnou slušně nad regulačním požadavkem včetně rezervy managmentu.

Ocenění společnosti: Ke stanovení cílové ceny Monety jsme dospěli použitím tří metod ocenění: model diskontovaných hotovostních toků, dividendový diskontní model a excess return model. Srovnání naší nové cílové ceny se současnou tržní cenou nabízí celkový výnos +7,4 %. Tomu odpovídá doporučení Držet.