Po čtvrt roce jsme v Komerční bance opět přistoupili k revizi makroekonomické prognózy českého hospodářství. Co se za to čtvrtletí změnilo? Za nás se česká ekonomika nezastavila, motor stále běží, ale zdražilo palivo, a tak jsme podřadili na nižší rychlost. Pro letošní rok jsme totiž odhad růstu HDP snížili z 2,1 na 1,7 procenta, pro příští rok z 2,6 na 2,3 procenta. Neznamená to návrat ke stagnaci či dokonce recesi. Tuzemská ekonomika má stále na čem stavět, podmínky pro její růst jsou ale méně komfortní, než jsme ještě v létě předpokládali.

Po čtvrt roce jsme v Komerční bance opět přistoupili k revizi makroekonomické prognózy českého hospodářství. Co se za to čtvrtletí změnilo? Za nás se česká ekonomika nezastavila, motor stále běží, ale zdražilo palivo, a tak jsme podřadili na nižší rychlost. Pro letošní rok jsme totiž odhad růstu HDP snížili z 2,1 na 1,7 procenta, pro příští rok z 2,6 na 2,3 procenta. Neznamená to návrat ke stagnaci či dokonce recesi. Tuzemská ekonomika má stále na čem stavět, podmínky pro její růst jsou ale méně komfortní, než jsme ještě v létě předpokládali.

Jedním z hlavních důvodů je pokračující konflikt na Blízkém východě. To, co zpočátku vypadalo jako dočasný energetický šok, se protahuje. Doprava přes Hormuzský průliv zůstává významně omezená a vyšší spotové ceny energetických komodit se s postupem času stále více propisují i do dlouhodobějších kontraktů. Pro energeticky náročnou českou ekonomiku, která je zároveň čistým dovozcem energií, jde o nepříjemnou kombinaci. Vyšší ceny energií ukusují z růstu a zároveň přilévají olej do inflačního ohně.

Navíc už první polovina letošního roku ukázala slabší dynamiku, než jsme čekali. Ekonomika vzrostla v prvním čtvrtletí pouze o 0,1 procenta a ve druhém o 0,3 procenta mezičtvrtletně. Spotřeba domácností sice roste, její dynamika ale zvolnila. Slabším článkem zůstává průmysl, na který vedle dražších energií doléhají problémy v dodavatelských řetězcích a silná zahraniční konkurence.

Dobrou zprávou je odolnost domácí poptávky. Spotřeba domácností by letos měla vzrůst o 2,7 procenta a fixní investice dokonce o 6,1 procenta. Trh práce zůstává napjatý a mzdy rostou svižným tempem. Předstihové indikátory navíc naznačují, že problémy průmyslu nejsou předzvěstí další dlouhé stagnace. V příštím roce domácí poptávku podpoří i expanzivnější fiskální politika.

Tady ale přichází ono pověstné „ale“. Fiskální expanze míří do ekonomiky, která netrpí nedostatkem poptávky ani výrazně nevyužitými výrobními kapacitami. Část rozpočtového stimulu se proto může promítnout spíše do vyšších cen než do trvalejšího zvýšení hospodářského růstu.

Právě inflace bude podle nás hlavní komplikací roku 2027. Po letošních průměrných 2,1 procenta očekáváme její zrychlení na 3 procenta. Zdražovat budou energie pro domácnosti, obrátí se dosavadní příznivý vývoj cen potravin a vyšší zůstanou i ceny pohonných hmot. Na začátku roku může být inflační obrázek ještě nepříjemnější. V únoru očekáváme meziroční inflaci těsně pod čtyřmi procenty. Poté by již měla začít klesat. To podle nás přiměje Českou národní banku v listopadu zvýšit základní úrokovou sazbu na čtyři procenta a ponechat ji tam až do konce příštího roku.

Českou ekonomiku tak podle nás nečeká recese, nýbrž růst v náročnějším prostředí. Její domácí motor zůstává poměrně silný, protože domácnosti dál spotřebovávají a firmy investují. Vyšší náklady na energie, inflace a úrokové sazby ale budou bránit výraznějšímu zrychlení. Motor tedy běží, jen dražší palivo nedovolí jet tak rychle, jak jsme ještě v létě očekávali.

Kompletní prognóza je ke stažení dostupná zde https://bit.ly/CEO_4Q26_CZ.

Pražská burza – říjen 2026

Říjen nebyl pro titulky na pražské burze úplně pozitivním měsícem. Hlavní index PX ztratil oproti září 1,79 %.

Cena se v říjnu zvýšila pouze u akcií společností ČEZ, Moneta a VIG.

ČEZ v říjnu posílil o +1,56 % m/m. Pozitivně zapůsobila zpráva, že Slovensko koupí od ČEZu za 189,4 mil. EUR 49% podíl v JESS. Účetní zisk by mohl být cca 2,3 mld. CZK. Očekáváme, že ČEZ u příležitosti reportu za 3Q26/9M26 (12. 11. 2026) aktualizuje / zvýší své celoroční projekce. Navíc ČEZ obvykle výnosy z divestic vyplácí svým akcionářům. Více je v našem shrnutí zde https://bit.ly/CEZ_JESSsale. Moneta zahájila tuzemskou výsledkovou sezónu za 3Q26. Oznámila vysoký růst hospodaření a podstatně překonala odhady trhu. Navíc Moneta zvýšila projekce na výsledky pro celý letošní rok. Naše zhodnocení je v komentáři zde https://bit.ly/Moneta_3Q26.  V říjnu Moneta posílila o +4,25 % m/m. Pojišťovna VIG v říjnu vzrostla o +5,59 % m/m. Mohla to být reakce na navýšení celoročních cílů.

Pražská burza – říjen 2026

Říjen nebyl pro titulky na pražské burze úplně pozitivním měsícem. Hlavní index PX ztratil oproti září 1,79 %.

Cena se v říjnu zvýšila pouze u akcií společností ČEZ, Moneta a VIG.

ČEZ v říjnu posílil o +1,56 % m/m. Pozitivně zapůsobila zpráva, že Slovensko koupí od ČEZu za 189,4 mil. EUR 49% podíl v JESS. Účetní zisk by mohl být cca 2,3 mld. CZK. Očekáváme, že ČEZ u příležitosti reportu za 3Q26/9M26 (12. 11. 2026) aktualizuje / zvýší své celoroční projekce. Navíc ČEZ obvykle výnosy z divestic vyplácí svým akcionářům. Více je v našem shrnutí zde https://bit.ly/CEZ_JESSsale. Moneta zahájila tuzemskou výsledkovou sezónu za 3Q26. Oznámila vysoký růst hospodaření a podstatně překonala odhady trhu. Navíc Moneta zvýšila projekce na výsledky pro celý letošní rok. Naše zhodnocení je v komentáři zde https://bit.ly/Moneta_3Q26.  V říjnu Moneta posílila o +4,25 % m/m. Pojišťovna VIG v říjnu vzrostla o +5,59 % m/m. Mohla to být reakce na navýšení celoročních cílů.

Seznam ztrátových pozic je za říjen delší.  Nejvíc odepsala Doosan Škoda, když se cena jejích akcií snížila o 19,67 % m/m. V tomto měsíci byly dvě významnější zprávy. Majoritní vlastník prodal 17 % akcií za 405 CZK. To znamenalo ve srovnání s tržní cenou slevu téměř 11 %. Další ne pozitivní informací bylo, že KHNP se nedohodla na stavebních pracích na projektu nové jaderné elektrárny EDU II, kam by Doosan Škoda měla dodat turbínu.  Erste Group klesla v říjnu o 11,82 % m/m. Za 3Q26 oznámila růst hospodaření a překonala konsensus, navíc došlo ke zvýšení cílů. Komerční banka, která rovněž zveřejnila výsledky za 3Q26, oslabila v říjnu o 1,83 % m/m. Cena obou zbrojařů Colt CZ i CSG klesla o 2,97 % m/m, respektive o 5,29 % m/m. Lehce oslabila také Kofola (-1,79 % m/m). Philip Morris ČR v říjnu odepsal 5,05 % m/m. Oznámil pokles čistého zisku za 1H26 při stabilních výnosech. Nadále nabízí atraktivní dividendu s výnosem kolem +6 %. Náš komentář k pololetním výsledků je zde https://bit.ly/PMCR_1H26.

Připomínáme ještě, že jsme vydali novou analýzu na Colt CZ s novou cílovou cenou 1 259 CZK a doporučením Koupit. Najdete ji zde https://bit.ly/Colt_analysis_Oct26.

Pražská burza od začátku roku

Říjnovým poklesem o 1,79 m/m prohloubil index PX ztrátu počítanou od začátku tohoto roku. Na konci října je slabší o 2,17 % YTD (bez dividend). Říjen byl druhý ztrátový měsíc v řadě a od začátku roku celkem čtvrtý.

 

  Silný výkon předvedly od začátku roku společnosti z finančního sektoru. Erste Group je silnější o +6,06 % YTD, Moneta přidala +0,21 % YTD a pojištovna VIG +4,42 % YTD. Jedinou výjimkou je v tomto sektoru se ztrátou 14,50 % YTD Komerční banka.

 

Nejlepší emisí je od začátku roku Colt CZ, který vzrostl o +14,71 % YTD. Slušný výkon má s růstem o +5,48 % YTD ČEZ. Kofola přidala +3,62 % YTD.

Od lednového IPO ztratila CSG 42,29 %. Doosan Škoda klesla o 6,36 % YTD a Philip Morris ČR odepsal 6,70 % YTD.

 

USA

Index S&P500 klesne v říjnu o asi 0,5 % m/m (po zahájení obchodování 30. října). Do záporu stáhly americkou burzu zejména poslední dvě říjnové seance, kdy se projevil pokles technologického sektoru.

Od začátku tohoto roku ale nabídl investorům zhodnocení o slušných +11,19 % YTD.

Evropa

STOXX Europe 600 v říjnu na rozdíl od předchozích indexů vzrostl o +1,92 % m/m (krátce před koncem obchodování 30. října).

Od začátku roku je silnější o +9,27 % YTD.