Začátek týdne se na finančních trzích nesl ve znamení obav z rostoucích cen ropy a dalších energetických komodit. Toto prostředí svědčí americkému dolaru a naopak dostává pod tlak měny rozvíjejících se trhů včetně české koruny. Tento vývoj by mohl dále podpořit i výstup dnes začínajícího dvoudenního zasedání Fedu, na kterém podle nás dojde ke zvýšení úrokových sazeb o 25 bb. V eurozóně dnes očekáváme potvrzení HICP inflace ve Španělku a Francii na úrovni předběžných odhadů, což by mělo vyústit i ve čtvrteční stvrzení inflace za celou eurozónu na 3,3 % y/y. Ani to ale pravděpodobně nebude její vrchol. Německý ZEW index za září by měl potvrdit trend zlepšování tamních sentiment indikátorů, které naznačují pokračující cyklické oživení v německém průmyslu.

Začátek týdne se na finančních trzích nesl ve znamení obav z rostoucích cen ropy a dalších energetických komodit. Toto prostředí svědčí americkému dolaru a naopak dostává pod tlak měny rozvíjejících se trhů včetně české koruny. Tento vývoj by mohl dále podpořit i výstup dnes začínajícího dvoudenního zasedání Fedu, na kterém podle nás dojde ke zvýšení úrokových sazeb o 25 bb. V eurozóně dnes očekáváme potvrzení HICP inflace ve Španělku a Francii na úrovni předběžných odhadů, což by mělo vyústit i ve čtvrteční stvrzení inflace za celou eurozónu na 3,3 % y/y. Ani to ale pravděpodobně nebude její vrchol. Německý ZEW index za září by měl potvrdit trend zlepšování tamních sentiment indikátorů, které naznačují pokračující cyklické oživení v německém průmyslu.

Inflace v eurozóně v srpnu na 3,3 % y/y

Finální čísla o harmonizované inflaci ze Španělska a Francie by měly směřovat k potvrzení srpnové inflace v eurozóně na 3,3 % y/y. To by znamenalo nejvyšší hodnotu od závěru roku 2023. Jádrová inflace by zároveň měla zůstat beze změny na 2,4 % y/y. Za zmírněním inflace ve službách na 3 % y/y v srpnu z červencových 3,3 % y/y pravděpodobně stály především složky spojené s cestováním, zatímco zrychlení růstu cen zboží na 1,2 % y/y souviselo zejména se sezónními vlivy letních výprodejů. Nelze však vyloučit ani vliv vyšší poptávky po spotřební elektronice související s AI nebo nepřímé dopady energetického šoku. Vyšší ceny ropy i rafinérské marže v průběhu září naznačují, že celková inflace by se mohla v následujících měsících posunout dále vzhůru a překročit 3,5 % y/y.

Sentiment indikátory v Německu se zlepšují. Z tohoto trendu by neměl vybočit ani dnes zveřejněný zářijový ZEW index zachycující náladu na finančních trzích. Složka očekávání podle našeho odhadu v září vystoupala nejvýše od února 2026, tedy od začátku konfliktu na Blízkém východě. Hodnocení současné situace by pak mělo být nejlepší od května 2023. V expanzivním teritoriu se nadále nachází také PMI ze zpracovatelského průmyslu. Negativní faktory pravděpodobně kompenzuje zejména silná zahraniční poptávka, a to jak po farmaceutických výrobcích, tak po produktech souvisejících s umělou inteligencí (elektronické, optické a výpočetní zařízení). Cyklická odolnost německého průmyslu se odrazila i v na vzestupné revizi námi očekávaného letošního růstu tamní ekonomiky na 1,2 %. Strukturální překážky konkurenceschopnosti však stále přetrvávají, zejména v automobilovém sektoru.

Dražší ropa, silnější dolar a slabší koruna

Tuzemská bilance běžného účtu platební bilance v červenci vykázala schodek ve výši 34,2 mld. CZK. Zmírnění z červnových -65,2 mld. CZK bylo hlavně důsledkem menšího pasiva primárních důchodů, když v červenci oproti červnu pravidelně slábne odliv dividend. Meziměsíčně se v červenci zmenšil také přebytek bilance zboží a služeb. I zde šlo ovšem primárně o důsledek sezónnosti. Kumulované saldo běžného účtu je v dosavadním průběhu letoška oproti loňsku výrazně horší. To odráží zejména méně výrazné aktivum bilance obchodu se zbožím a službami, na čemž se podílí mimo jiné dovozy dražších energií. Celkově by zhoršování vnější bilance tuzemské ekonomiky mělo tlumit rovněž tendence k dalšímu posilování české koruny.

Cena ropy brent se pohybuje lehce pod 110 USD/barel. K jejímu zdražení včera přispěly zprávy o dalším omezení dodávek ropy z Blízkého východu. Saudská Arábie totiž preventivně uzavřela svůj ropovod East-West v důsledku nedávných útoků. Na akciových trzích nervozitu podpořila kromě dražší ropy též výzva představitelů velkých technologických firem ke zpomalení vývoje v oblasti AI. Výprodej vzhledem k rostoucím inflačním rizikům pokračoval na dluhopisových trzích. Výnos desetiletého amerického dluhopisu překročil psychologickou hranici 5 %, kde byl naposledy v roce 2007. Výnos desetiletého českého dluhopisu aktuálně dosahuje 5,3 %, což je nejvyšší úroveň od roku 2023.

Negativní sentiment k rizikovým aktivům se projevil i na devizovém trhu. Zelené bankovky v páru s eurem na úvod týdne posílily o 0,3 % na 1,156 USD/EUR. Obavy o dopad opětovného vzestupu cen energií naopak dostaly pod depreciační tlak měny středoevropského regionu. Koruna sice znovu potvrdila roli nejstabilnější zdejší měny, když ke společné evropské měně utrpěla relativně nejmenší ztrátu. I tak se ale pohybuje poblíž svých nejslabších úrovní za poslední dva měsíce. Polský zlotý včera odepsal k euru 0,3 % na 4,34 PLN/EUR, maďarský forint 0,4 % na 365 HUF/EUR.

Cena ropy se vzhledem ke konfliktu na Blízkém východě vyšplhala až k 110 USD/b, což zvyšuje inflační očekávání. Výrobní inflace (PPI) v USA dopadla podle očekávání, nicméně její hodnota zvyšuje sázky na růst sazeb Fedu. ECB podle očekávání zvýšila základní úrokovou sazbu o 25 bb na 2,50 %.

 

Pražská burza

Po dvou týdnech růstu, index PX tento týden ztratil. Jeho hodnota se snížila o 1,01 % t/t. Aktivita investorů zůstává prázdninová. Zobchodovaný objem za tento týden odpovídá pouze asi 40 % dlouhodobého průměru.  

ČEZ ten týden vzrostl o +1,09 % t/t. Jeho cenu podporují vysoké ceny elektřiny, které reagují na ceny ostatních energetických komodit.

Cena ropy se vzhledem ke konfliktu na Blízkém východě vyšplhala až k 110 USD/b, což zvyšuje inflační očekávání. Výrobní inflace (PPI) v USA dopadla podle očekávání, nicméně její hodnota zvyšuje sázky na růst sazeb Fedu. ECB podle očekávání zvýšila základní úrokovou sazbu o 25 bb na 2,50 %.

 

Pražská burza

Po dvou týdnech růstu, index PX tento týden ztratil. Jeho hodnota se snížila o 1,01 % t/t. Aktivita investorů zůstává prázdninová. Zobchodovaný objem za tento týden odpovídá pouze asi 40 % dlouhodobého průměru.  

ČEZ ten týden vzrostl o +1,09 % t/t. Jeho cenu podporují vysoké ceny elektřiny, které reagují na ceny ostatních energetických komodit. Nejlepší výkon tento týden bez podstatnějších zpráv předvedla s růstem +3,15 % t/t společnost Doosan Škoda. Její akcie rostly každý den v týdnu. Z finančního sektoru se podařilo skončit v zelených číslech pouze Monetě, jejíž cena posílila o mírných +0,05 % t/t. Kofola po kvartálních číslech z konce minulého týdne a výhledu do konce roku rostla o +0,97 % t/t.   

Obě zbrojařské firmy Colt CZ i CSG tento týden oslabily. Colt klesl o 3,57 % t/t, a to znamená pátý týden v mínusu. A cena CSG se snížila o 4,02 % t/t. Na rozdíl od Monety oslabily Komerční banka, Erste Group i pojišťovna VIG. Komerční banka po čtyřech rostoucích týdnech v řadě oslabila o 1,47 % t/t. Erste Group odepsala 2,52 % t/t a pojišťovna VIG (-2,52 % t/t) korigovala zisky předchozích týdnů. Philip Morris ČR tento týden skončil v mírné ztrátě 0,21 % t/t.

 

USA

Pracovní týden v USA by kratší o pondělní svátek. Do čtvrtka tak index S&P 500 odepsal 1,64 %, když všechny seance oslaboval.

Dnes začíná index o vysokým růstem o +1 %. Zmírní se tak ztráta tohoto týdne na asi 0,7 %.

Evropa

Evropský index STOXX Europe 600 rostl až v samotný pátek. Krátce před koncem dnešního obchodování je o +0,6 % výše. Za celý týden klesne o asi 1,6 %. Klesá druhý týden v řadě. 

 

Očekávané události

Ve čtvrtek 17. září bude reportoval výsledky za 2Q26 / 1H26 zbrojovka Colt CZ. Čekáme podstatný nárůst hospodaření. Postarají se o tom, jak organický růst, tak i akvizice SNC ze začátku tohoto roku. předpokládáme zopakování celoročních cílů s ambicí dosáhnout horní hranice rozpětí. Naše odhady jsou zde https://bit.ly/Colt_e2Q26.

Příští týden rozhodne na svém měnovém zasedání Fed o nastavení úrokových sazeb. Po inflačních datech by Fed, podle našich odhadů, mohl zvýšit sazby o 25 bb na 4,00 % (horní hranice).

Zasedat bude i ČNB. Na rozdíl od Fedu se změna nečeká a základní 2T repo sazba by měla zůstat na 3,75 %.