Zveřejněná americká data skončila nad očekáváními, přesto ale nezvrátila obavy o tamní ekonomiku kvůli slabším číslům z předešlých dnů. Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti dosáhl k 22. listopadu 216 tis., což byla nejnižší hodnota od poloviny letošního dubna. Tržní konsensus očekával 225 tis. Stávající počet žádostí ale dále mírně narostl, předchozí údaje nicméně byly revidovány mírně směrem dolů. Překvapil i silnější meziměsíční růst objednávek zboží dlouhodobé spotřeby (bez dopravy) za září o 0,6 %, zatímco konsensus činil 0,2 %. Zářijová data ale trhy příliš nenadchla, sentiment na trzích tak primárně odrážel včerejší události, které zvýšily šance na snížení sazeb amerického Fedu na nadcházejícím prosincovém zasedání. Finanční trhy 25bodový cut zaceňují zhruba z 90 %. Z toho dnes těžila především riziková aktiva.

Zveřejněná americká data skončila nad očekáváními, přesto ale nezvrátila obavy o tamní ekonomiku kvůli slabším číslům z předešlých dnů. Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti dosáhl k 22. listopadu 216 tis., což byla nejnižší hodnota od poloviny letošního dubna. Tržní konsensus očekával 225 tis. Stávající počet žádostí ale dále mírně narostl, předchozí údaje nicméně byly revidovány mírně směrem dolů. Překvapil i silnější meziměsíční růst objednávek zboží dlouhodobé spotřeby (bez dopravy) za září o 0,6 %, zatímco konsensus činil 0,2 %. Zářijová data ale trhy příliš nenadchla, sentiment na trzích tak primárně odrážel včerejší události, které zvýšily šance na snížení sazeb amerického Fedu na nadcházejícím prosincovém zasedání. Finanční trhy 25bodový cut zaceňují zhruba z 90 %. Z toho dnes těžila především riziková aktiva.

Na pozadí snížené likvidity vlivem zítřejšího Dne díkuvzdání v USA se americký dolar obchodoval v relativně úzkém pásmu. V závěru evropské seance měl tendenci oslabovat a vůči euru ztrácí 0,1 %. Zatímco česká koruna a maďarský forint zůstaly poblíž otevíracích úrovní, polský zlotý vůči euru oslabil o 0,2 %. Dolarové úrokové sazby pravděpodobně reflektovaly lepší data z tamní ekonomiky a mírně narostly až o 5 bb dle splatnosti. Očekávání pro prosincové snížení sazeb amerického Fedu se ale zásadně nezměnilo. Významnou událostí bylo i zveřejnění fiskálního plánu pro příští rok ve Velké Británii. Ten počítá se zvýšením daňových příjmů o 26 mld. GBP. To bylo v zásadě v souladu s očekáváním trhu. Výnosová křivka britských dluhopisů Gilts nicméně spadla o až o 8 bb dle splatnosti, když investoři vyhodnotili konsolidační úsilí.

Kofola zveřejnila za 3Q25 zisk EBITDA 727 mil. CZK (-1,1 % y/y) při výnosech 3,1 mld. CZK (-7,5 % y/y). EBITDA je souladu s očekáváními a tržby za konsensem zaostaly o mírných 3,2 %. Kofola snížila celoroční cíle na EBITDA i tržby. Důvodem je nepříznivé počasí a zavedení cukrové daně na Slovensku od tohoto roku. Čtvrtletní výsledky Kofoly nepřekvapily. Nepříznivé počasí se čekalo a předpokládali jsme i pokles celoročního výhledu.

Kofola zveřejnila za 3Q25 zisk EBITDA 727 mil. CZK (-1,1 % y/y) při výnosech 3,1 mld. CZK (-7,5 % y/y). EBITDA je souladu s očekáváními a tržby za konsensem zaostaly o mírných 3,2 %. Kofola snížila celoroční cíle na EBITDA i tržby. Důvodem je nepříznivé počasí a zavedení cukrové daně na Slovensku od tohoto roku. Čtvrtletní výsledky Kofoly nepřekvapily. Nepříznivé počasí se čekalo a předpokládali jsme i pokles celoročního výhledu.

Tržby Kofoly za 3Q25 jsou 3,1 mld. CZK. V meziročním srovnání se jedná o pokles o 7,5 %. Z našeho pohledu se jedná o funkci poklesu objemu, který se snížil napříč zeměmi, na kterých je Kofola přítomna (CZ -9,7 % y/y, SK -13,4 % y/y, SLO -11,6 % y/y, CRO -5,7 % y/y). Je to zejména vzhledem k horšímu počasí a na Slovensku zavedením cukrové daně. Kvůli poklesu exportu klesl i prodej segmentu Beers&Ciders (-14,3 % y/y). Potěšily salaterie UGO a čajový byznys Leros (růst EBITDA +3,6 % y/y, tržeb +17,5 % y/y), které jsou na výkyvy počasí imunní. Nicméně se jedná o nejmenší sektor, který nemá na celkové výsledky významnější vliv. Co je týká nákladů, klesly personální náklady a náklady na sladidla. Ale i u ostatních nákladů předvedla Kofola nákladovou disciplínu. EBITDA dosáhla za 3Q25 727 mil. CZK (‑1,1 % y/y). Marže vzrostla o 1,5 pb na 23,4 %. Nižší byly finanční náklady a mírně taky efektivní daňová sazba. Čistý zisk reportovala Kofola na úrovni 396 mil. CZK (+14 % y/y). 

Zadlužení (čistý dluh / EBITDA) je za 9M25 3,08x. To je nárůst ve srovnání z 2,82x v 1H25 (2,14x na konci 2024). Za tímto růstem je několik faktorů. Z našeho pohledu je zásadní pokles zisku EBITDA. Dále pak nárůst samotného dluhu, který je spojený s akviziční činností (ASO Vending).

Projekce 2025: Kofola snížila své celoroční projekce. Důvodem je zejména nepříznivé počasí, které zasáhlo nejen letní měsíce, ale i slibně začínající podzim. Dále pak zavedení cukrové daně na Slovensku od tohoto roku. A taky pokles exportů u sektoru Beers&Ciders. Podle aktuálního výhledu by zisk EBITDA měl za celý rok 2025 dosáhnout 1,75 mld. CZK. To odpovídá meziročnímu poklesu o 5,5 % a snížení o 7,9 % ve srovnání s předchozí projekcí (1,9 mld. CZK). Zmíněné negativní vlivy se dotkly i cíle na celkové tržby, které by tento rok měly klesnout o 4 % (předchozí cíl růst +1,5 %). Došlo i aktualizaci zadlužení, které se nové čeká na úrovni 3,0x (z 2,5x). Důvodem je zejména očekávaný pokles EBITDA.  

Reportovaná EBITDA je od začátku roku (9M25) 80 % cíle a 77 % ve srovnání s očekáváním na tržby.

Kofola tradičně zveřejnila data za poslední měsíce. Za říjen klesly tržby o 1 % y/y při poklesu objemu o 7 % y/y. To je s největší pravděpodobností ovlivněno nepříznivými povětrnostními podmínkami.