Americký ADP report mapující počet nově vytvořených pracovních míst potvrdí, že tamní trh práce ochlazuje. Zveřejněny budou i předstihové indikátory z oblasti služeb, které by se měly bezpečně udržet v pásmu expanze. Tam zůstanou i ty evropské, mírné revizi směrem dolů se ale zřejmě nevyhnou. Polská centrální banka dnes sníží úrokové sazby o dalších 25 bb. Další dva kroky ve stejném rozsahu očekáváme v březnu a dubnu.

Americký ADP report mapující počet nově vytvořených pracovních míst potvrdí, že tamní trh práce ochlazuje. Zveřejněny budou i předstihové indikátory z oblasti služeb, které by se měly bezpečně udržet v pásmu expanze. Tam zůstanou i ty evropské, mírné revizi směrem dolů se ale zřejmě nevyhnou. Polská centrální banka dnes sníží úrokové sazby o dalších 25 bb. Další dva kroky ve stejném rozsahu očekáváme v březnu a dubnu.

Polská centrální banka sníží úrokové sazby

Dnes zveřejněná data ve Spojených státech pravděpodobně nezmění očekávání, že Fed 10. prosince opět sníží úrokové sazby. Tento krok je v cenách zahrnut téměř ze 100 %. ADP report za listopad vykáže nízkou tvorbu pracovních míst (tržní konsenzus počítá s 5 tisíci) a potvrdí, že americký trh práce ochlazuje. ISM index ze služeb za listopad přinese mírné zhoršení, nad padesátibodovou hranicí se ale udrží. Po srpnovém poklesu o jednu desetinu americký průmysl v září naopak o jednu desetinu vzroste.

Finální odhady PMI v eurozóně budou pravděpodobně ve službách revidovány směrem dolů. I tak ale index zůstává nad 50bodovou hranicí a naznačuje robustní spotřebitelskou poptávku. Ve Francii a Německu je ale situace ve službách ve srovnání s ostatními zeměmi horší.

Polská centrální banka dnes sníží klíčovou úrokovou sazbu o 25 bb na rovná 4 %. Pomoci by ji k tomu měl příznivý inflační vývoj a také nedávno zveřejněná data, která dezinflaci podporovala (zpomalení mzdového růstu). Zároveň takovýto krok naznačil guvernér Glapinsky na poslední tiskové konferenci. V lednu a únoru si pak polská centrální banka dá se snižováním úrokových sazeb pauzu. Důvodem bude řada administrativních změn, která v tomto období proběhnou a centrální banka si bude chtít počkat na to, jak se propíší do vývoje inflace. Další uvolnění měnových podmínek tak očekáváme v březnu a dubnu, čímž by se klíčová úroková sazba měla dostat na finálních 3,5 %.

Koruna i euro v úzkém pásmu

Inflace v eurozóně v listopadu vzrostla z říjnových 2,1 % y/y na 2,2 % y/y. Důvodem byly vyšší ceny energií a inflace ve službách (3,5 % y/y). Vzhledem k očekávanému vývoji cen ropy (pokles na 50 dolarů za barel v příštím roce) a zpomalení mzdového růstu v kombinaci s vyšší produktivitou by však v příštím roce mělo stlačit inflaci na průměrných 1,6 %. Z důvodu obav o ukotvenost inflačních očekávání tak ECB podle naší prognózy v březnu příštího roku úrokové sazby ještě jednou sníží. V závěru příštího roku však už očekáváme jejich první zvýšení. Společná evropská měna však na zveřejněná data nijak nereagovala. V průběhu celého dne se její kurz pohyboval ve velmi úzkém pásmu 1,160-1,162 USD/EUR. Dnes ráno však otevírá na silnějších úrovních (1,164 USD/EUR).

V regionu žádná zajímavější data zveřejněna nebyla. Kurz koruny se se pohyboval v intervalu 24,15-24,17 CZK/EUR. Ostatní regionální měny byly více volatilní, v celodenním srovnání však výrazných změn nedoznaly. Maďarský forint skončil prakticky beze změny na 4,24 PLN/EUR, polský zlotý o 0,2 % slabší na 4,24 PLN/EUR. 

Listopad byl dalším úspěšným měsícem na pražské burze. Hlavní index PX za listopad posílil o +4,03 % m/m. Od začátku tohoto roku je výše o téměř neuvěřitelných +41,64 % YTD. Včetně dividend tak zhodnocení dosahuje vysokých +49,77 %. Ve srovnání s ostatními indexy je to suverénně nejlepší výkon.

Listopad byl dalším úspěšným měsícem na pražské burze. Hlavní index PX za listopad posílil o +4,03 % m/m. Od začátku tohoto roku je výše o téměř neuvěřitelných +41,64 % YTD. Včetně dividend tak zhodnocení dosahuje vysokých +49,77 %. Ve srovnání s ostatními indexy je to suverénně nejlepší výkon.

Pražská burza v listopadu 2025

Stále platí, že letošní duben (-4,14 %) byl v tomto roce zatím jediným měsícem, kdy index PX oslabil. Listopad je v tomto roce tedy desátým růstovým měsícem. Za listopad vzrostla jeho hodnota o +4,03 % m/m (2 493,07 b.). V listopadu dosáhl index asi bez překvapení nového rekordu, který činí 2 502,88 b. (12. 11. 2025). Od začátku roku je tak index silnější o +41,64 %.

Opět to byl finanční segment, který stál za listopadovým růstem. Hvězdou listopadu se stala pojišťovna VIG. Cena její akcie se zvýšila o +8,38 % m/m (1 190 CZK). Slušným sparing partnerem byla Komerční banka s podobným růstem o +7,86 % m/m (1 166 CZK). Moneta, i když se od 20. listopadu obchoduje bez mimořádné dividendy ve výši 4 CZK na akcii (viz níže), přidala v tomto měsíci +6,04 % m/m (189,60 CZK). Je to pro ni osmý růstový měsíc v řadě. Pozadu nebyla ani Erste Group se ziskem +4,44 % m/m (2 256 CZK). Philip Morris ČR (+3,11 % m/m, 18 560 CZK) roste čtvrtý měsíc v řadě. Gevorkyan přidal v listopadu 5,22 % m/m (242 CZK), podporou byly silné kvartální výsledky.  

V listopadu klesly ceny akcií Coltu, ČEZu, Kofoly, Primoca a společnosti Doosan Škoda.

Doosan Škoda odepsala 11,87 % m/m (401 CZK). Akcie klesá druhý měsíc v řadě a koriguje tak velmi silný výkon letních měsíců (červenec +6,08 %, srpen +11,17 %, září +23,20 %). Colt CZ ztratil v listopadu 5,86 % m/m (723 CZK). Čtvrtletní výsledky nepřesvědčily (viz níže), došlo také ke snížení celoroční projekce. Primoco podobně jako Doosan korigovalo silný růst předchozích měsíců a (říjen +16,85 %, září +18,67 %, srpen +5,63 %) v listopadu kleslo o 3,85 % m/m (1 000 CZK). ČEZ (-1,39 % m/m, 1 275 CZK) a Kofola (-1,22 % m/m, 480 CZK) klesly lehce nad procento. Obě firmy oznámily kvartální výsledky a zase takové terno to nebylo. Více níže v textu.

Pražská burza od začátku roku

Na jednotlivé tituly není, co se týká výkonu od začátku roku, vůbec špatný pohled. Premiantem je Doosan Škoda s růstem o +67,08 % YTD (obchoduje se od 6. 2. 2025). Hned tři akcie z finančního segmentu se zhodnotily o více jak +50 %. Pojišťovna VIG si připsala +57,41 % YTD, Moneta roste o +53,15 % YTD a Erste Group přidala +51,77 % YTD. Akcie Komerční banky jsou výše o +37,42 % YTD, ČEZ pak potěšil růstem o +33,23 % YTD. Následuje Kofola se zhodnocením +22,45 % YTD, Philip Morris ČR (+10,61 % YTD) a Primoco (+11,11 % YTD) se dostaly přes +10 % YTD. Nezklamal ani Colt s růstem o +8,07 % YTD.

Jedinou emisí, která od začátku ztrácí, je Gevorkyan (-11,03 % YTD). Stále doplácí na slabou první polovinu roku.

USA

Po šesti růstových měsících zámořský index S&P500 pravděpodobně lehce oslabí. Index S&P500 je krátce po zahájení obchodování v poslední listopadový den lehce v plusu. Za celý listopad to bude s největší pravděpodobností znamenat pokles o mírných 0,1 % m/m, 6 832,41 b.).

Od začátku roku nicméně roste o +16,18 % YTD.

Evropa

Od července evropský index STOXX Europe 600 jenom roste. V listopadu si připsal +0,82 % m/m (576,61 b.), a to krátce před koncem obchodování v pátek 28. listopadu. Od začátku roku potěšil investory růstem o +13,58 % YTD. Index dosáhl nového maxima 12. listopadu (584,23 b).

Podstatné korporátní zprávy

Kvartální výsledky reportovaly ČEZ, Colt, Kofola, Gevorkyan, VIG nebo Primoco.   

ČEZ oznámil za 3Q25 růst čistého zisku o +56 % y/y na 5,5 mld. CZK a pokořil tak konsensus trhu o +10 %. Nicméně EBITDA meziročně klesla a za očekáváním zaostala. Čistý zisk podpořila nižší efektivní daňová sazba. Naše zhodnocení je zde https://bit.ly/CEZ_3Q25.

Colt CZ nadále tíží slabost amerického komerčního trhu, což se snaží kompenzovat muniční operace. Vzhledem k americkému shutdownu (zavření federálních úřadů) došlo ke snížení celoročních cílů. Náš komentář je zde https://bit.ly/Colt_3Q25.

Kofola oznámila za 3Q25 pokles tržeb o 7,05 % y/y, nicméně EBITDA zůstala v meziročním srovnání prakticky stabilní (-1,1 % y/y). Marže vzrostla o 1,5 pb vzhledem k nákladové disciplíně. Výsledky jsou ve shodě s tržním očekáváním. Snížení celoročního výhledu také nebylo pro investory překvapením. Naše zhodnocení je zde https://bit.ly/Kofola_3Q25.

Pojišťovna VIG zvýšila celoroční cíle, zisk před zdaněním za 9M25 vzrostl meziročně o +31 %. Hlavním faktorem pro zvýšení prognózy byly příznivé povětrnostní podmínky.

Primoco reportovalo čísla, která klesla ve srovnání se stejným obdobím loňského roku. Došlo také na revizi (snížení) cílů.

EBITDA společnosti Gevorkyan rostla o +20 % na 9,2 mil. EUR.

Akcie Monety se od 20. listopadu obchodují bez práva na extra dividendu ve výši 4 CZK na akcii https://bit.ly/Moneta_exDVD4.