Česká inflace v lednu podle předběžného odhadu klesla z prosincových 2,1 % na 1,6 % y/y. To bylo v souladu s naší prognózou i tržním konsensem. Našim očekáváním podle dostupných informací odpovídala rovněž struktura lednové inflace.

Česká inflace v lednu podle předběžného odhadu klesla z prosincových 2,1 % na 1,6 % y/y. To bylo v souladu s naší prognózou i tržním konsensem. Našim očekáváním podle dostupných informací odpovídala rovněž struktura lednové inflace.

Za poklesem inflace pod dvouprocentní cíl centrální banky stály hlavně levnější energie. Převedení plateb na obnovitelné zdroje energie z domácností na stát, platné od letošního ledna, podle našeho odhadu přispělo ke snížení meziroční inflace o 0,3 pb. K tomu se navíc přidává ještě pokračující pokles tržních cen elektřiny a plynu, jehož další kolo začalo se začátkem topné sezóny. Meziroční pokles v rámci celé skupiny energií (včetně pohonných hmot) tedy v lednu zrychlil na -7,9 % po prosincových -4,2 %.

Rovněž pohonné hmoty a potraviny přispěly k nižší inflaci. Ceny pohonných hmot podle našeho odhadu v lednu meziměsíčně klesly o 2,7 % po prosincovém poklesu o 1,9 %. V kombinaci s vyšší srovnávací základnou začátku loňského roku tak byly pohonné hmoty letos v lednu meziročně levnější o výrazných zhruba 9 %. Růst cen potravin včetně všech nápojů a tabákových výrobků se pravděpodobně držel poblíž 2 % y/y či nepatrně pod touto úrovní, kam se dostal v závěru loňského roku. V tomto vývoji se odráží levnější energie a pohonné hmoty a meziročně lepší zemědělská úroda. Na nižší ceny veškerého dováženého zboží, včetně potravin, pak působí silnější koruna. Meziměsíčně ceny potravin vzrostly o více než 3 %. Šlo ale do velké míry o tradiční sezónní pohyb spojený i s odezněním předvánočních slev.

Růst cen služeb a jádrová inflace ovšem zůstávají vysoko. Inflace ve službách zůstala podle předběžného odhadu oproti prosinci beze změny, když v lednu dosáhla 4,7 % y/y. Meziměsíční nárůst cen služeb v průměru o 1 % pak byl stejně silný jako v lednu 2025, a tak ani v tomto ohledu nedošlo ke zvolnění. Lze předpokládat, že významný vliv stále mají rychle rostoucí ceny bydlení, působit ovšem mohlo i oživení spotřebitelské poptávky, ke kterému došlo v závěru loňského roku. Jádrová inflace tak podle nás setrvala poblíž prosincových 2,8 % y/y, když podle našeho odhadu jen nepatrně klesla na 2,7 %.

Letošní pokles inflace pod 2 % bude nejspíše jen dočasný a čekáme tedy, že ČNB nebude úrokové sazby dále snižovat. Po celý letošní rok meziroční inflace podle naší prognózy zůstane pod dvouprocentním cílem centrální banky, když ji v průměru odhadujeme na 1,6 %. Jádrové inflace se to ale týkat nebude, neboť tu v průměru očekáváme na 2,3 %. V příštím roce by se celková inflace měla podle nás vrátit nad dvouprocentní cíl a v průměru dosáhnout 2,3 %. Zrychlit by měla i jádrová inflace, a to na 2,4 %. Důvodem by měla být expanzivní fiskální politika v kombinaci s překvapivě silnou a rychle rostoucí tuzemskou ekonomikou. V důsledku toho očekáváme, že úrokové sazby ČNB zůstanou po celý letošní rok beze změny.

Moneta reportovala za 4Q25 čistý zisk ve výši 1,6 mld. CZK (+1,8 % y/y). To představuje oproti tržnímu konsensu výsledek lepší o slušných +3,0 %. Je to dáno zejména kombinací nižších nákladů na riziko a nižší efektivní daňové sazby. Návratnost hmotného kapitálu činila +23,4 %. Na provozní úrovni byly výsledky více méně ve shodě s odhady. Na roční bázi Moneta překonala své aktualizované celoroční projekce. Management navrhuje vyplatit ze zisku roku 2025 dividendu ve výši 11,50 CZK na akcii. Výhled na rok 2026 je z našeho pohledu v souladu s tržním očekáváním.

Moneta reportovala za 4Q25 čistý zisk ve výši 1,6 mld. CZK (+1,8 % y/y). To představuje oproti tržnímu konsensu výsledek lepší o slušných +3,0 %. Je to dáno zejména kombinací nižších nákladů na riziko a nižší efektivní daňové sazby. Návratnost hmotného kapitálu činila +23,4 %. Na provozní úrovni byly výsledky více méně ve shodě s odhady. Na roční bázi Moneta překonala své aktualizované celoroční projekce. Management navrhuje vyplatit ze zisku roku 2025 dividendu ve výši 11,50 CZK na akcii. Výhled na rok 2026 je z našeho pohledu v souladu s tržním očekáváním.   

Čistý úrokový výnos za poslední kvartál minulého roku dosáhl 2,5 mld. CZK (+1,4 % y/y). Poklesly úrokové výnosy, náklady na financování klesly ale ještě vyšším tempem. Výsledkem pak byl růst čistého úrokového výnosu. Čistá úroková marže zůstala na kvartální a meziroční bázi beze změny na hladině 2,0 %. Čistý výnos z poplatků a provizí byl meziročně vyšší o +7,5 % a dosáhl 875 mil. CZK. Překvapil vysoký růst ostatních výnosů (+30,3 % y/y, 262 mil. CZK), když překonal konsensus trhu o +42 %. Celkové provozní výnosy dosáhly 3,6 mld. CZK (+4,5 % y/y). Ve srovnání s konsensem je to o +1,0 % vyšší hodnota. Provozní náklady se vzhledem k nárůstu personálních nákladů zvýšily ve srovnání s 4Q24 o +5,2 % na 1,6 mld. CZK. Provozní zisk za 4Q25 činil 2,0 mld. CZK (+3,9 % y/y). Ve srovnání s trhem je to lehce slabší výsledek (-1,3 %), když překvapil zmíněný mírný nárůst nákladů. Náklady na riziko sice vzrostly meziročně o vysokých +191 % na 102 mil. CZK. Za tímto růstem je ale funkce velmi nízké srovnávací základny. Jsou ale stále velmi nízké a odpovídají pouhým 14 bb. To odráží vysokou kvalitu úvěrového portfolia. Efektivní daňová sazba v 4Q25 činila 14,1 %, což je níže než konsensus (15,3 %) i náš odhad (15,2 %). Čistý zisk za 4Q25 dosáhl 1,6 mld. CZK (+1,8 % y/y). To odpovídá návratnosti hmotného kapitálu ve výši 23,4 %. Čistý zisk o +3,0 % překonal očekávání trhu. Důvodem jsou zmíněné nižší náklady na riziko a nižší efektivní daňová sazba.  

Celoroční výsledky jsou na čistém zisku meziročně lepší o +11,9 % na 6,5 mld. CZK, nad aktualizovaným cílem Monety ve výši 6,3 mld. CZK (+3,2 %). Výnosy meziročně vzrostly o +7,8 % na 13,9 mld. CZK. Náklady byly meziročně mírně vyšší o +2,0 %, když dosáhly 5,8 mld. CZK. Náklady na riziko pak činily nízkých 16 bb. To je pod cílem Monety na 17,5-22,5 bb i pod našim odhadem 20 bb.

Moneta předvedla vysokou kvalitu úvěrového portfolia. Portfolio úvěrů se meziročně rozrostlo o +5,8 % y/y (+1,4 % q/q). Prodej nových úvěrů se vzhledem k silné poptávce jak v komerčním, tak retailovém sektoru zvýšil o +21,9 % y/y. Úvěry v selhání (NPL) klesly na pouhé 3 mld. CZK. To vedlo ke snížení poměru úvěrů v selhání z 1,1 % v 3Q25 na 1,0 %. Jedná se o historicky nejnižší úroveň.   

Kapitálová přiměřenost Monety je na 18,7 %. Nadbytečný kapitál nad cílem (15,25 %) Monety činí 5,7 mld. CZK.

Dividenda: Moneta navrhuje vyplatit dividendu ze zisku minulého roku ve výši 11,50 CZK. To ve srovnání s tržní cenou nabízí slušný +5,6% hrubý výnos. Valná hromada, na které budou akcionáři o návrhu dividendy hlasovat, se bude konat 21. dubna 2026.