Ve Spojených státech bude zveřejněn ADP report mapující počet nově vytvořených pracovních pozic v soukromém sektoru. Ten opět potvrdí, že americký trh práce ochlazuje. Naopak index ISM z oblasti služeb ukáže na dobrou kondici tohoto segmentu. Tu potvrdí i finální indikátory PMI v eurozóně. V Polsku k jednacímu stolu zasedne tamní centrální banka. Ta podle našeho odhadu s dalším snížením úrokových sazeb vyčká do března, kdy bude mít k dispozici lednová inflační data.

Ve Spojených státech bude zveřejněn ADP report mapující počet nově vytvořených pracovních pozic v soukromém sektoru. Ten opět potvrdí, že americký trh práce ochlazuje. Naopak index ISM z oblasti služeb ukáže na dobrou kondici tohoto segmentu. Tu potvrdí i finální indikátory PMI v eurozóně. V Polsku k jednacímu stolu zasedne tamní centrální banka. Ta podle našeho odhadu s dalším snížením úrokových sazeb vyčká do března, kdy bude mít k dispozici lednová inflační data.

Polská centrální banka sníží sazby až v březnu

ADP report mapující počet nově vytvořených pracovních pozic v soukromém sektoru podle tržního konsenzu v lednu dosáhne 45 tisíc, tedy o něco více než v předchozím měsíci. Stále však platí, že americký trh práce ochlazuje, ačkoli o žádnou tragédii se zatím nejedná. Americká centrální banka si tak zatím může s dalším snižováním úrokových sazeb dovolit vyčkávat. Index ISM ze služeb za leden by se měl bez problémů udržet nad padesátibodovou hranicí značící fázi expanze. Celkově se však jedná o spíše druhořadá data, na něž žádnou zásadní reakci neočekáváme. 

V eurozóně bude zveřejněna lednová inflace. Ta v důsledku vyšší inflace ve Španělsku a Německu zpomalí zřejmě jen mírně. Náš odhad počítá s 1,8 % y/y po prosincových 1,9 % y/y. Jádrová složka by měla zůstat stabilní na 2,3 %. Poblíž těchto úrovní se bude pravděpodobně držet i nadcházejících měsících, což bude jedním z argumentů, proč ECB ponechá sazby beze změny. Finální lednové PMI ze služeb v eurozóně potvrdí, že aktivita v tomto odvětví zůstala zvýšená a navázala tak na silný výkon z konce loňského roku.

Polská centrální banka podle našeho odhadu dnes ponechá úrokové sazby beze změny na 4 %. Předpokládáme, že si bude chtít počkat na lednovou inflaci, a tak k uvolnění měnových podmínek přistoupí až na březnovém a dubnovém zasedání. Tím by klíčová úroková sazba měla dosáhnout své neutrální úrovně (3,50 %). Rizika se však vzhledem k očekávanému zpomalení inflace vychylují ve směru ještě nižších sazeb. Kurz polského zlotého proto vidíme v první polovině letošního roku na mírně slabších úrovních (4,25 PLN/EUR), v jeho druhé půlce by však měl podle našeho odhadu zpevnit na 4,20 PLN/EUR.

Poklidné obchodování na regionálních trzích

Mezinárodní kalendář včera nabízel pouze počet volných pracovních pozic JOLTS, který však v důsledku částečného vládního shutdownu v USA nebyl zveřejněn. Obchodování na eurodolarovém trhu se tak neslo v poklidném duchu. Společná evropská měna po celý den oscilovala kolem hladiny 1,18 USD/EUR.

V regionu byl kalendář prázdný. Mezinárodní měnový fond zveřejnil závěry své mise. Česku doporučil dále konsolidovat veřejné finance. Prostor pro další snížení úrokových sazeb vidí jako limitovaný. Důvodem je zvýšená jádrová inflace a uzavírající se mezera výstupu HDP.

Kurzy regionálních měn v průběhu úterního obchodování výraznějších změn nedoznaly. Koruna se v odpoledních hodinách obchodovala za 24,33 CZK/EUR. Polský zlotý se pohyboval v úzkém pásmu 4,215 – 4,225 PLN/EUR. Poměrně stabilní byl tentokrát i zpravidla volatilní maďarský forint (380,6 HUF/EUR).

Moneta reportovala za 4Q25 čistý zisk ve výši 1,6 mld. CZK (+1,8 % y/y). To představuje oproti tržnímu konsensu výsledek lepší o slušných +3,0 %. Je to dáno zejména kombinací nižších nákladů na riziko a nižší efektivní daňové sazby. Návratnost hmotného kapitálu činila +23,4 %. Na provozní úrovni byly výsledky více méně ve shodě s odhady. Na roční bázi Moneta překonala své aktualizované celoroční projekce. Management navrhuje vyplatit ze zisku roku 2025 dividendu ve výši 11,50 CZK na akcii. Výhled na rok 2026 je z našeho pohledu v souladu s tržním očekáváním.

Moneta reportovala za 4Q25 čistý zisk ve výši 1,6 mld. CZK (+1,8 % y/y). To představuje oproti tržnímu konsensu výsledek lepší o slušných +3,0 %. Je to dáno zejména kombinací nižších nákladů na riziko a nižší efektivní daňové sazby. Návratnost hmotného kapitálu činila +23,4 %. Na provozní úrovni byly výsledky více méně ve shodě s odhady. Na roční bázi Moneta překonala své aktualizované celoroční projekce. Management navrhuje vyplatit ze zisku roku 2025 dividendu ve výši 11,50 CZK na akcii. Výhled na rok 2026 je z našeho pohledu v souladu s tržním očekáváním.   

Čistý úrokový výnos za poslední kvartál minulého roku dosáhl 2,5 mld. CZK (+1,4 % y/y). Poklesly úrokové výnosy, náklady na financování klesly ale ještě vyšším tempem. Výsledkem pak byl růst čistého úrokového výnosu. Čistá úroková marže zůstala na kvartální a meziroční bázi beze změny na hladině 2,0 %. Čistý výnos z poplatků a provizí byl meziročně vyšší o +7,5 % a dosáhl 875 mil. CZK. Překvapil vysoký růst ostatních výnosů (+30,3 % y/y, 262 mil. CZK), když překonal konsensus trhu o +42 %. Celkové provozní výnosy dosáhly 3,6 mld. CZK (+4,5 % y/y). Ve srovnání s konsensem je to o +1,0 % vyšší hodnota. Provozní náklady se vzhledem k nárůstu personálních nákladů zvýšily ve srovnání s 4Q24 o +5,2 % na 1,6 mld. CZK. Provozní zisk za 4Q25 činil 2,0 mld. CZK (+3,9 % y/y). Ve srovnání s trhem je to lehce slabší výsledek (-1,3 %), když překvapil zmíněný mírný nárůst nákladů. Náklady na riziko sice vzrostly meziročně o vysokých +191 % na 102 mil. CZK. Za tímto růstem je ale funkce velmi nízké srovnávací základny. Jsou ale stále velmi nízké a odpovídají pouhým 14 bb. To odráží vysokou kvalitu úvěrového portfolia. Efektivní daňová sazba v 4Q25 činila 14,1 %, což je níže než konsensus (15,3 %) i náš odhad (15,2 %). Čistý zisk za 4Q25 dosáhl 1,6 mld. CZK (+1,8 % y/y). To odpovídá návratnosti hmotného kapitálu ve výši 23,4 %. Čistý zisk o +3,0 % překonal očekávání trhu. Důvodem jsou zmíněné nižší náklady na riziko a nižší efektivní daňová sazba.  

Celoroční výsledky jsou na čistém zisku meziročně lepší o +11,9 % na 6,5 mld. CZK, nad aktualizovaným cílem Monety ve výši 6,3 mld. CZK (+3,2 %). Výnosy meziročně vzrostly o +7,8 % na 13,9 mld. CZK. Náklady byly meziročně mírně vyšší o +2,0 %, když dosáhly 5,8 mld. CZK. Náklady na riziko pak činily nízkých 16 bb. To je pod cílem Monety na 17,5-22,5 bb i pod našim odhadem 20 bb.

Moneta předvedla vysokou kvalitu úvěrového portfolia. Portfolio úvěrů se meziročně rozrostlo o +5,8 % y/y (+1,4 % q/q). Prodej nových úvěrů se vzhledem k silné poptávce jak v komerčním, tak retailovém sektoru zvýšil o +21,9 % y/y. Úvěry v selhání (NPL) klesly na pouhé 3 mld. CZK. To vedlo ke snížení poměru úvěrů v selhání z 1,1 % v 3Q25 na 1,0 %. Jedná se o historicky nejnižší úroveň.   

Kapitálová přiměřenost Monety je na 18,7 %. Nadbytečný kapitál nad cílem (15,25 %) Monety činí 5,7 mld. CZK.

Dividenda: Moneta navrhuje vyplatit dividendu ze zisku minulého roku ve výši 11,50 CZK. To ve srovnání s tržní cenou nabízí slušný +5,6% hrubý výnos. Valná hromada, na které budou akcionáři o návrhu dividendy hlasovat, se bude konat 21. dubna 2026.