Česká meziroční inflace v březnu výrazně zrychlila z únorových 1,4 % na 1,9 %. Skončila tak mírně pod tržním konsensem ve výši 2,0 % a naopak nad naším odhadem čítajícím 1,7 %. Centrální banka ve své poslední prognóze z února očekávala březnovou inflaci na 1,6 %. Konečná čísla tedy opět pouze potvrdila celkovou dynamiku spotřebitelských cen na úrovni předběžného odhadu ČSÚ.

Česká meziroční inflace v březnu výrazně zrychlila z únorových 1,4 % na 1,9 %. Skončila tak mírně pod tržním konsensem ve výši 2,0 % a naopak nad naším odhadem čítajícím 1,7 %. Centrální banka ve své poslední prognóze z února očekávala březnovou inflaci na 1,6 %. Konečná čísla tedy opět pouze potvrdila celkovou dynamiku spotřebitelských cen na úrovni předběžného odhadu ČSÚ.

Hlavní příčinou březnového zvýšení inflace byly dražší pohonné hmoty. Ceny u tuzemských čerpacích stanic v důsledku konfliktu na Blízkém východě a s tím souvisejícího nárůstu ceny ropy povyskočily meziměsíčně o 19,4 %. Meziročně potom byly ceny pohonných hmot vyšší o 13 %, zatímco ještě v únoru o 8,4 % klesaly. K této významné proměně meziroční dynamiky přispěla i nižší srovnávací základna, když loni v březnu naopak pohonné hmoty výrazně zlevňovaly. Březnový vývoj cen pohonných hmot vytvářel tlak na nárůst meziroční inflace o 0,6-0,7 pb. Zvýšení cen u čerpacích stanic bylo přitom o něco silnější, než s jakým jsme počítali, a vysvětluje zhruba polovinu odchylky od naší prognózy březnové inflace. Regulované ceny naproti tomu v souladu s naší prognózou meziměsíčně vzrostly pouze o 0,1 % a jejich vývoj tedy prozatím neukazoval na významnější dopady blízkovýchodního konfliktu. Meziročně byly regulované ceny v březnu nižší o 1,1 %, když nadále působil vliv převedení plateb na obnovitelné zdroje energie na stát platný od letošního ledna.

Ceny potravin naopak pokračovaly v poklesu a pomohly udržet inflaci pod cílem ČNB. Ceny potravin a nealkoholických nápojů v březnu meziměsíčně klesly o 0,7 % a meziročně byly nižší o 1,1 %, zatímco ceny alkoholu a tabáku se meziměsíčně snížily o 0,3 % avšak při meziročním růstu o 3,3 %. K dalšímu zlevnění potravin pro konečné spotřebitele pravděpodobně přispěl postupný přeliv předchozího výrazného poklesu cen u potravinářských a zemědělských výrobců v kombinaci s velikonočními slevami. Ceny potravin jako celek ve výsledku podle našeho odhadu přispěly ke snížení meziroční inflace v březnu o přibližně 0,3 pb a částečně kompenzovaly vliv dražších pohonných hmot.

Jádrová inflace nejspíše mírně vrostla, na což pravděpodobně působilo urychlení růstu imputovaného nájemného. Jeho meziroční růst v březnu zrychlil z 5,1 % na 5,4 %. Výrazný byl i meziměsíční nárůst o 0,5 %, který zřejmě odrážel zejména přetrvávající svižnou dynamiku cen nemovitostí. Březnový vývoj imputovaného nájemného se podle všeho odrazil i v nárůstu meziroční dynamiky cen služeb z 4,5 % na 4,7 %. Meziroční růst skutečně placeného (tržního) nájemného potom v březnu stagnoval na 6,1 %. Jádrová inflace podle našeho odhadu ve výsledku mírně zrychlila z únorových 2,7 % na 2,8 % v březnu, zatímco my jsme očekávali její stagnaci.

Od dubna se inflace podle naší prognózy již dostane nad dvouprocentní cíl centrální banky, kde zřejmě do konce roku zůstane. Lze předpokládat, že optikou měsíčního průměru ceny pohonných hmot v dubnu dále meziměsíčně porostou, což přispěje k dalšímu urychlení meziroční dynamiky. Vliv navíc bude nadále mít i nižší statická základna, když po celé loňské jaro (od března do května) pohonné hmoty výrazně zlevňovaly. Loni v dubnu meziměsíčně klesaly i ceny potravin, což mohlo souviset s pozdějším konáním Velikonoc. Kombinace odeznění velikonočních slev, nízká srovnávací základna a částečné zohlednění dražších paliv by tak mohly letos v dubnu významně urychlit také meziroční dynamiku cen potravin. Ve výsledku tedy pro duben odhadujeme další výrazné zrychlení meziroční inflace, a to ke 2,5 %. Poblíž této úrovně by pak mohla inflace setrvat do konce roku a v průměru za rok 2026 dosáhnout 2,2-2,3 %. Vše bude ovšem záviset na tom, jak intenzivní a dlouhý bude současný konflikt na Blízkém východě. Od toho se budou odvíjet i dopady na neenergetické složky inflace.

V průběhu dubna přijatá vládní opatření ve formě nižší spotřební daně na naftu a zastropování marží budou podle nás mít jen omezený vliv. Snížení spotřební daně na naftu podle našich výpočtů přispěje k redukci meziroční inflace o 0,06 pb. Zastropování marží prodejců pohonných hmot by pak nemělo mít zásadní vliv, když ty se podle posledních dostupných informací Ministerstva financí z poloviny března v průměru nacházely pod schváleným stropem. Dočasně může paradoxně dojít k opačné situaci, když někteří prodejci po zavedení vládních opatření podle všeho své marže zvedly na úroveň schválených stropů. Vládní stropy však na druhou stranu mohou přispět k rychlejší transmisi velkoobchodních cen ropy do cen u čerpacích stanic, a to nejen ve směru vzhůru, ale zejména směrem dolů.

Akciové trhy tento týden rostly. Pozitivní byl výhled na příměří na Blízkém východě.  Výrazně klesla cena ropy a akcie tedy naopak vzrostly.      

Pražská burza

Pražský index PX korigoval jen ve čtvrtek (-0,70 %), ostatní dny rostl (v pondělí byl svátek). Za celý o Velikonoční pondělí zkrácený týden dosáhl růst +4,54 % t/t.

Burzu tlačil nahoru opět finanční sektor. Erste Group si připsala +11,99 % t/t a stala se velikonočním zajíčkem. S tatarem ji naháněly Komerční banka (+6,03 % t/t) i Moneta (+4,72 % t/t). Růstem o +6,44 % t/t se neztratila ani pojišťovna VIG.   

Akciové trhy tento týden rostly. Pozitivní byl výhled na příměří na Blízkém východě.  Výrazně klesla cena ropy a akcie tedy naopak vzrostly.      

Pražská burza

Pražský index PX korigoval jen ve čtvrtek (-0,70 %), ostatní dny rostl (v pondělí byl svátek). Za celý o Velikonoční pondělí zkrácený týden dosáhl růst +4,54 % t/t.

Burzu tlačil nahoru opět finanční sektor. Erste Group si připsala +11,99 % t/t a stala se velikonočním zajíčkem. S tatarem ji naháněly Komerční banka (+6,03 % t/t) i Moneta (+4,72 % t/t). Růstem o +6,44 % t/t se neztratila ani pojišťovna VIG.   

Colt CZ bez podstatnějších zpráv posílil o +5,61 % t/t. V součtu to znamená třetí týdenní růst v řadě. Slušný výkon předvedlo růstem o +4,94 % t/t Primoco. Pravděpodobně je to reakce na zprávu, že postaví novou továrnu, která navýší kapacitu výroby. Kofola posílila za tento týden o +3,78 % t/t a vymazala tak většinu ztráty z předchozích čtyř týdnů. A po pěti týdnech si polepšil také Philip Morris ČR (+3,67 % t/t). Doosan Škoda přidala tento týden +1,26 % t/t a Karo Leather +0,65 % t/t.

ČEZ je jedním ze dvou titulů, které oslabily. ČEZ za tento týden klesl o 1,17 % t/t. Zajímavé je, že na ČEZu se ztratila likvidita. Aktivita investorů se, co se týká zobchodovaného objemu s akciemi ČEZu, smrskla na zhruba třetinu. Dlouhodobě tvořil asi 35 % objemu celé burzy. Tento týden asi jen 12 %.    

Nejhlubší ztrátu za tento týden zaznamenala emise CSG. A to přes uzavřený kontrakt v hodnotě 2,5 mld. USD. Cena její akcie spadla o 12,30 % t/t (v Amsterodamu -12,03 % t/t, krátce před pátečním závěrem). Cena se zastavila na 537,40 CZK, což je -11,61 % ve srovnání s IPO cenou (608 CZK). Výplach přišel ve čtvrtek (-6,47 %) a zejména v pátek (-7,47 %). Z mého pohledu se jednalo o naprosto přehnanou reakci trhu. I přes očekávání konce války na Ukrajině, který doufejme, že přijde co možná nejdříve, má před sebou obraný průmysl roky pozitivního výhledu.

USA

V USA se na rozdíl od evropských burz obchodovalo i v pondělí. Index S&P 500 rostl každý den a od pondělí do čtvrtka přidal +3,68 %. Dnes zahájil seanci výše o +0,2 %. Za celý týden by mělo být zhodnocení kolem +3,9 %.

Evropa

Evropský index STOXX Europe 600 střídal dny poklesu s růstovými seancemi. Zejména vzhledem ke středečním +3,88 % za celý týden vzroste. Dnes, krátce před koncem obchodování, je silnější o +0,7 %. Za celý týden nicméně vzroste o asi +3,4 % t/t.

Podstatné korporátní zprávy

V pátek (10. 4. 2026) se konala valné hromada společnosti Colt CZ. Akcionáři na ní hlasovali o duálním listingu v Amsterodamu a navýšení kapitálu. Náš komentář je zde https://bit.ly/Colt_GMapr26. Jen připomínáme, že tato VH nehlasovala o navržené dividendě 30 CZK. O té rozhodnou akcionáři na červnové VH.