Sentiment na trzích v tomto týdnu opět určovaly zprávy ohledně konfliktu na Blízkém východě. Známky možného vyjednávání o ukončení konfliktu střídaly epizody eskalace na bojišti. Finanční trh celkově začíná více zaceňovat riziko déletrvajícího konfliktu. Cena ropy Brent tento týden tak zavírá poblíž 110 USD/barel a úrokové sazby jsou výše oproti závěru z předchozího týdne, když investoři stupňovali sázky na míru utahování měnové politiky. Peněžní trh zatím indikuje stabilitu sazeb Fedu do konce roku a nárůst sazeb ECB a ČNB v horizontu jednoho roku o téměř 100 bb, respektive o téměř 80 bb. To se tak projevilo v nárůstu sazeb napříč splatnostmi. Dolarové sazby zaznamenaly mírný vzestup až o 7 bb, výraznější zvýšení zaznamenaly tržní úrokové sazby v eurozóně, což s větší intencí zase kopírovaly i korunové sazby.

Sentiment na trzích v tomto týdnu opět určovaly zprávy ohledně konfliktu na Blízkém východě. Známky možného vyjednávání o ukončení konfliktu střídaly epizody eskalace na bojišti. Finanční trh celkově začíná více zaceňovat riziko déletrvajícího konfliktu. Cena ropy Brent tento týden tak zavírá poblíž 110 USD/barel a úrokové sazby jsou výše oproti závěru z předchozího týdne, když investoři stupňovali sázky na míru utahování měnové politiky. Peněžní trh zatím indikuje stabilitu sazeb Fedu do konce roku a nárůst sazeb ECB a ČNB v horizontu jednoho roku o téměř 100 bb, respektive o téměř 80 bb. To se tak projevilo v nárůstu sazeb napříč splatnostmi. Dolarové sazby zaznamenaly mírný vzestup až o 7 bb, výraznější zvýšení zaznamenaly tržní úrokové sazby v eurozóně, což s větší intencí zase kopírovaly i korunové sazby.

Nárůst úrokových sazeb podporovaly i signály od centrálních bankéřů. Maďarská národní banka v tomto týdnu ponechala základní úrokovou sazbu beze změny na 6,25 %. Pro tamní centrální bankéře zůstává nadále klíčový vývoj maďarského forintu, přičemž jeho posílení v tomto týdnu zčásti reflektuje sázky investorů na vítězství opoziční strany Tisza v nadcházejících parlamentních volbách (12.4.). To podpořily i zveřejněné výsledky průzkumu veřejného mínění od agentury Median. Představitelé ECB dále varovali před inflační hrozbou plynoucí z cen energií a indikovali připravenost na utažení měnové politiky. Zápis ze zasedání ČNB v minulém týdnu naznačil, že laťka pro zvýšení sazeb i přes současný ropný šok zůstává podle většiny centrálních bankéřů relativně vysoko. Výsledek zasedání jsme komentovali zde: https://bit.ly/CNB_Mar26_CZ. To tak nahrává stabilitě sazeb v nejbližším období, alespoň do té doby, dokud známky přelivu vyšších cen energií do ostatních cenových okruhů nebudou více zřejmé. Rostoucí riziko déletrvajícího konfliktu ovšem pravděpodobnost a intenzitu přelivu zvyšují. Tuzemská data v tomto týdnu překvapivě ukázala na meziměsíční zlepšení spotřebitelské i podnikatelské důvěry v březnu. Ta podnikatelská díky lepší náladě v průmyslu dokonce pokořila dlouhodobý průměr, zatímco u spotřebitelů došlo ke zlepšení navzdory silnějším obavám z růstu cen.

Zhoršení indikátorů sentimentu v Evropě reflektovalo obavy z blízkovýchodního konfliktu. Pozitivně ale překvapily PMI indikátory z průmyslu, které v Německu a eurozóně celkově dokonce oproti únoru narostly výrazněji nad 50bodovou hranici. Toto pozitivní momentum ale pravděpodobně oslabí pokračování války v Íránu, které s ohledem na vyšší ceny energetických komodit a potenciální narušení dodavatelských řetězců může narušit křehké oživení evropského, zejména německého průmyslu, a to navzdory pozitivnímu působení německého fiskálního stimulu. PMI ze služeb za eurozónu ale v březnu výrazně klesl do těsné blízkosti 50bodové úrovně na 50,1 b. Německý IFO index se zase snížil z únorových 88,4 b. na 86,4 b. Vliv měl především ostrý pokles očekávání do budoucna, kde se index propadl na nejnižší úroveň za bezmála rok.

Podobně jako v eurozóně i americké PMI ukázaly na zlepšení v průmyslu a zhoršení ve službách. V obou případech ale zůstávají indexy viditelně nad 50bodovou hranicí a značí expanzi aktivity v daném sektoru. Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanost setrval v úzkém rozmezí posledních měsíců v blízkosti 210 tis. a nadále tak indikuje stabilizaci na tamním trhu práce. Cenové tlaky ovšem zůstávají zvýšené, což také reflektoval nárůst inflačních očekávání domácností dle šetření Michiganské univerzity, které ve finálním odhadu potvrdilo březnový pokles důvěry domácností na 53,3 b. (vs 56,6 b. v únoru).

Obchodování v závěru týdne odráželo předchozí trendy: zdražování ropy, pokles rizikových aktiv a mírný nárůst tržních úrokových sazeb. Eurodolarový pár se zatím drží mírně nad 1,15 USD/EUR, tedy poblíž otevírací úrovně. Středoevropské měny s ohledem na nižší rizikový apetit dnes zpočátku ztrácely, poté ale ztráty částečně umazaly. Česká koruna se v týdnu vyšplhala nad 24,50 CZK/EUR a mezitýdenně oslabila o 0,2 % a polský zlotý dnes jen nepatrně oslabil o 0,1 %. Maďarský forint těžil z optimismu kolem nadcházejících voleb a v týdnu posílil o více jak 1 % pod 390 HUF/EUR.

Pražská burza

Jak krátké bylo nadechnutí se pražské burzy minulý týden (+0,96 % t/t) po předchozích třech týdnech poklesu. V tom stávajícím totiž index PX opět oslabil. Kromě středy (+1,62 %) hodnota indexu každý den klesla. Tento týden pražská burza odepsala 2,26 % t/t (2 482,64 b.). Zobchodovaný objem zaostal za dlouhodobým průměrem (cca 85 %). Na první pohled byl patrný podstatný propad obchodování s akciemi ČEZu, který spadl na asi jen třetinu průměru.

Pražská burza

Jak krátké bylo nadechnutí se pražské burzy minulý týden (+0,96 % t/t) po předchozích třech týdnech poklesu. V tom stávajícím totiž index PX opět oslabil. Kromě středy (+1,62 %) hodnota indexu každý den klesla. Tento týden pražská burza odepsala 2,26 % t/t (2 482,64 b.). Zobchodovaný objem zaostal za dlouhodobým průměrem (cca 85 %). Na první pohled byl patrný podstatný propad obchodování s akciemi ČEZu, který spadl na asi jen třetinu průměru.

ČEZ tento týden klesl o 4,89 % t/t (1 167 CZK), a to bez podstatnějších kurzotvorných zpráv. Téměř to vymazalo růst předchozího týdne (+6,70 % t/t). Z bank rostla jen Erste Group, ostatní tituly klesly. Komerční banka odevzdala 2,98 % t/t (1 074 CZK), což znamená sedmé oslabení v sedmi po sobě jdoucích týdnech. Moneta oslabila o 1,29 % t/t (183,80 CZK). Pojišťovna VIG předvedla za týden slušnou volatilitu. V součtu oslabila o 1,99 % t/t (1 480 CZK). Akcie Kofoly rostly jen v úterý, ostatní dny klesaly a za tento týden oslabily o 0,65 % t/t (458,50 CZK). Růst ceny akcie Karo Leather v předchozím (+2,37 % t/t) týdnu je zapomenut. Tento týden cena spadla o 6,94 % t/t (161 CZK). Reportované výsledky za 4Q25/2025, které zaostaly za projekcemi investory nepotěšily.

Největší pokles zaznamenala tento týden společnost CSG. Na pražském parketu oslabila o 13,17 % t/t (580 CZK). Na domácím trhu v Amsterodamu přišla dokonce o 15,45 % t/t (23,47 EUR, krátce před pátečním závěrem). Akcie klesá třetí týden v řadě a její hodnota spadla pod lednovou hodnotu IPO (uvedení na burzu). Zveřejněné hospodářské výsledky (níže) CSG byly lehce nad odhady, nicméně akcie oslabila.

Colt CZ reportoval výsledky za 4Q25 a FY25 (níže) překvapila vyšší dividenda a silný výhled. Colz CZ byl jednou ze třech emisí, které tento týden rostly. Colt posílil o +2,15 % t/t (904 CZK). Druhým titulem v plusu byla Erste Group. Po čtyřech týdne kontinuálního oslabování konečně vzrostla a přidala +2,18 % t/t (2 250 CZK). Doosan Škoda rostla zejména v pátek (+3,15 %) v záběru obchodování. Za celý týden si nakonec připsala +0,26 % t/t (393 CZK).

USA

Na začátku týdne (Po +1,15 %) americké indexy slušně rostly. Byla to reakce na odklad útoků na íránskou infrastrukturu. Od pondělí do čtvrtka ale klesly o 0,45 % (6 477,16 b.) zejména kvůli čtvrtečnímu oslabení (-1,74 %). Dnes zahájil index seanci opět poklesem a to o 0,7 %. S největší pravděpodobností to bude pátý klesající týden v řadě.  Tentokrát o zhruba 1,2 %.

Evropa

Evropské akciové trhy prostřednictvím indexu STOXX Europe 600 rostly první tři dny týdne. Ve Čt a Pá došlo ke korekci. Ale přesto si za celý týden index připíše mírný zisk kolem +0,5 % t/t (576,15 b.) – krátce před koncem pátečního obchodování.

Podstatné zprávy

Kvartální výsledky reportoval Colt CZ. Kvartální výsledky jsou podle našeho názoru bez překvapení. Pozitivní je návrh dividendy 30 CZK, která je vyšší než očekávání trhu i náš odhad. Velmi silný je i výhled na tento rok. Naše zhodnocení si přečtete zde https://bit.ly/Colt_4Q25.

Výsledky oznámila i společnost CSG. Výsledky překonaly odhady. Jedině snad sektor malorážové munice zaostal. CSG potvrdila projekce na tento trok.