Až do dneška trávil většinu tohoto týdne americký dolar v posilovně. Proti euru od pondělního otevření na 1,175 USD/EUR do čtvrtka zpevnil na 1,140 USD/EUR. Pomohl mu k tomu překmit dynamiky zámořského HDP ve druhém čtvrtletí do výrazně kladných čísel (3 % q/q anualizovaně vs oček. 2,6 %). Jestřábí vyznění pak mělo i středeční zasedání Fedu, na kterém ke změně sazeb sice podle očekávání popáté v řadě nedošlo, J. Powell však navzdory politickým tlakům neslevil ze své opatrné rétoriky. Proinflační tržní narativ ve čtvrtek přiživila i červnová data jádrového deflátoru soukromé spotřeby (preferovaný ukazatel cenových tlaků podle Fedu), který se v červnu zvýšil o 0,3 % m/m (anualizovaně o 3,1 %), což byla jeho nejvyšší dynamika za poslední čtyři měsíce. Velkým zklamáním byl nicméně páteční NFP report.

Až do dneška trávil většinu tohoto týdne americký dolar v posilovně. Proti euru od pondělního otevření na 1,175 USD/EUR do čtvrtka zpevnil na 1,140 USD/EUR. Pomohl mu k tomu překmit dynamiky zámořského HDP ve druhém čtvrtletí do výrazně kladných čísel (3 % q/q anualizovaně vs oček. 2,6 %). Jestřábí vyznění pak mělo i středeční zasedání Fedu, na kterém ke změně sazeb sice podle očekávání popáté v řadě nedošlo, J. Powell však navzdory politickým tlakům neslevil ze své opatrné rétoriky. Proinflační tržní narativ ve čtvrtek přiživila i červnová data jádrového deflátoru soukromé spotřeby (preferovaný ukazatel cenových tlaků podle Fedu), který se v červnu zvýšil o 0,3 % m/m (anualizovaně o 3,1 %), což byla jeho nejvyšší dynamika za poslední čtyři měsíce. Velkým zklamáním byl nicméně páteční NFP report. Počet nově vytvořených pracovních míst v nezemědělském sektoru v červenci dosáhl 73 tis. (oček. 104 tis.), přičemž současně došlo k masivní sestupné revizi předchozích dvou měsíců o celkem 258 tis. pracovních míst. Dolarový peněžní trh tento týden nejprve po zasedání Fedu redukoval šanci na snížení úrokových sazeb americké centrální banky na jejím zářijovém zasedání na cca 40 %, aby po pátečních datech tato pravděpodobnost vyskočila na více než 80 %. Americký dolar v pátek v reakci na to oslabil k 1,156 USD/EUR. I tak byl ale mezitýdenně silnější o zhruba 1,5 %.

Data HDP za Q2 25 významně ovlivnil efekt předzásobení. Americké firmy a spotřebitelé, kteří se snažili nakoupit ještě před platností nových zvýšených cel v prvním čtvrtletí, výrazně zvyšovali (čistý) vývoz z Evropy (při současném růstu dovozu do Spojených států). Výrazné zpomalení mezičtvrtletního růstu ekonomické aktivity tak zaznamenala eurozóna, kde se HDP v Q2 25 zvýšil o nepatrných 0,1 %. V USA naopak HDP po mírném poklesu v Q1 25 vzrostl v Q2 25 o 0,7 % q/q (3 % anualizovaně). Český HDP ve druhém čtvrtletí podle prvního odhadu ČSÚ vzrostl o 0,2 % mezičtvrtletně. Oproti prvnímu čtvrtletí, kdy se zvýšil o 0,7 %, tedy jeho dynamika výrazně poklesla. Struktura zatím nebyla zveřejněna, z komentáře ČSÚ nicméně vyplývá, že kladně k mezičtvrtletnímu růstu přispěla spotřeba domácností, zatímco příspěvek čistého vývozu byl záporný. I zde tedy pravděpodobně hlavním viníkem zpomalení růstu bylo částečné odeznění efektu předzásobení. Celkově očekáváme, že letošní celoroční růst české ekonomiky by se mohl pohybovat poblíž 2 % a v příštím roce zpomalit do blízkosti 1 %. Celý komentář ke zveřejněným datům je dostupný zde:  https://bit.ly/GDP_2Q25_flash. Náš výhled pro českou ekonomiku podrobně popisujeme v nových Ekonomických výhledech: https://bit.ly/CEO_3Q25_CZ.

Koruna s podporou jestřábích vyjádření z ČNB po celý týden odolávala tlaku globálně silnějšího dolaru. Po úterním rozhovoru viceguvernérky E. Zamrazilové, ve kterém uvedla, že „snižování úrokových sazeb je téměř jistě u konce“ se ve středu pro Reuters vyjádřil člen bankovní rady J. Seidler. Podle něj je prostor pro další snižování úrokových sazeb omezený. Je přitom pravděpodobné, že měnová politika zůstane po určitou dobu stabilní, a to zejména kvůli přetrvávajícímu růstu cen služeb. Zatímco koruna v mezitýdenním srovnání zhruba stagnovala poblíž 24,60 CZK/EUR, maďarský forint i polský zlotý proti euru ztratily v uplynulém týdnu 0,4-0,6 %.

Fed podle očekávání nechal úrokové sazby beze změny. Nicméně slabá páteční data z trhu práce naznačují, že by ke snížení mohlo v dalších měsících dojít. Dění na akciových trzích i tento týden ovlivňoval celní příběh. Výsledková sezóna je v plném proudu. Velké technologické firmy většinou oznámily lepší výsledky.  

Výsledky na domácím trhu oznámily banky Erste Group a Komerční banka.

Pražská burza

Index PX první tři dny v týdnu pěkně rostl a ve středu dosáhl svého nového maxima na 2 247,77 b. Ve čtvrtek a pátek došlo ke korekci. Páteční závěr obchodování byl ovlivněn slabými makrodaty z USA, respektive slabým zahájením obchodování. Zisky ze začátku týdne to ale nepřevážilo. Index PX si tento týden připsal +0,26 % (2 215,47 b.) a posiluje pátý týden v řadě.

Fed podle očekávání nechal úrokové sazby beze změny. Nicméně slabá páteční data z trhu práce naznačují, že by ke snížení mohlo v dalších měsících dojít. Dění na akciových trzích i tento týden ovlivňoval celní příběh. Výsledková sezóna je v plném proudu. Velké technologické firmy většinou oznámily lepší výsledky.  

Výsledky na domácím trhu oznámily banky Erste Group a Komerční banka.

Pražská burza

Index PX první tři dny v týdnu pěkně rostl a ve středu dosáhl svého nového maxima na 2 247,77 b. Ve čtvrtek a pátek došlo ke korekci. Páteční závěr obchodování byl ovlivněn slabými makrodaty z USA, respektive slabým zahájením obchodování. Zisky ze začátku týdne to ale nepřevážilo. Index PX si tento týden připsal +0,26 % (2 215,47 b.) a posiluje pátý týden v řadě.

Výborný výkon předvedly zejména společnosti z finančního sektoru. Erste Group reportovala výsledky za druhý kvartál (níže), které podstatně překonaly konsensus trhu. Erste roste osm dnů v kuse. Dokonce překonala i hranici 2 tis. bodů. Za tento týden se hodnota akcie Erste zvýšila o +1,17 % (1 939,50 CZK). Moneta bez podstatnějších zpráv si tento týden polepšila o +2,05 % t/t (149,20 CZK), když první čtyři dny rostla. Může to být stále pozitivní reakce na silné výsledky a zvýšení projekce, které reportovala minulý týden. Korekce přišla až v závěru týdne. Jedná se o pátý neklesající týden v řadě. Pojišťovna VIG tento týden přidala +1,64 % t/t (1 118 CZK). Velmi úspěšný týden s růstem přes +2 % zaznamenala taky Škoda Doosan (+2,35 % t/t, 348 CZK). Philip Morris ČR tento týden přidal +0,92 % t/t (17 480 CZK).

Komerční banka ve čtvrtek oznámila výsledky za druhé čtvrtletí (níže) a tento týden ztratila 1,95 % t/t (1 005 CZK). Kofola beze zpráv korigovala vysoký růst předchozího týdne (+4,12 % t/t) a tento týden odepsala 2,82 % t/t (516 CZK). ČEZ po čtyřech neklesajících týdnech tentokrát lehce oslabil (-0,40 % t/t, 1 241 CZK). V pátek začala výplata dividendy za rok 2024 ve výši 47 CZK (hrubá). Druhým týdnem po sobě klesl Colt CZ (-1,36 % t/t, 723 CZK).

USA

Index S&P500 ještě v pondělí skončil na zelené nule a stanovil tak novou rekordní úroveň. Jeho hodnota se v denním obchodování dostala i přes 6 400 b. Pak už jen klesal. Od pondělí do čtvrtka odepsal 0,77 %. Dnes začal obchodování níže o 1,6 % v reakci na velmi slabá data nejen z trhu práce. Za celý týden by ztráta mohla být kolem 2,2 %.  

Evropa

Evropský index STOXX Europe 600 kromě lehkého růstu v úterý ostatní dny v týdnu klesal. Dnes v závěru obchodování klesá ovlivněn slabým otevřením US trhů. Krátce před koncem obchodování slabší o 1,8 %. Za celý týden zaznamená ztrátu kolem 2,5 %.    

Podstatné korporátní zprávy

Erste Group oznámila výsledky za 2Q25. Meziročně vzrostly o +9 % a o +13 % překonaly tržní očekávání. Erste navíc zvýšila celoroční projekce. Motorem růstu byl zejména čistý úrokový výnos, který meziročně přidal +4 %.

Výsledky za druhé čtvrtletí oznámila taky Komerční banka. Čistý zisk je meziročně o +29,2 % vyšší a +13,1 % nad konsensem. Pod tržním odhadem byly ale všechny výnosové položky. Hlavním rozdílem proti konsensu bylo rozpouštění opravných položek, zatímco trh čekal jejich tvorbu. Celoroční projekce růstu výnosů byla snížena.  

Očekávané události

Ve čtvrtek 7. srpna oznámí kvartální čísla ČEZ. Odhadujeme růst tržeb i zisku EBITDA. Pozitivní je konsolidace společnosti GasNet. Čistý zisk klesne v meziročním srovnání, a to kvůli vyšším odpisům. Naše odhady si přečtete zde: https://bit.ly/CEZ_e2Q25.