V dubnu došlo ke zpomalení tuzemské inflace na meziročních 1,8 % po 2,7 % v březnu. Statistický úřad tak pouze potvrdil svůj předběžný odhad. Oproti očekáváním byla dubnová inflace nižší, když tržní konsensus a naše prognóza odhadovaly 2,1 %. Centrální banka pak ve své nedávno zveřejněné prognóze pro duben předpokládala 2,0 %.

V dubnu došlo ke zpomalení tuzemské inflace na meziročních 1,8 % po 2,7 % v březnu. Statistický úřad tak pouze potvrdil svůj předběžný odhad. Oproti očekáváním byla dubnová inflace nižší, když tržní konsensus a naše prognóza odhadovaly 2,1 %. Centrální banka pak ve své nedávno zveřejněné prognóze pro duben předpokládala 2,0 %.

Hlavním zdrojem odchylky od naší prognózy byly volatilní ceny potravin. Ceny potravin a nealkoholických nápojů v dubnu meziměsíčně klesly v průměru o 0,3 %, zatímco ceny alkoholu a tabáku se snížily o 1,0 %. Oproti stejnému období loňského roku byly ceny stále vyšší, ale jejich růstové tempo výrazně zpomalilo. Meziroční růst cen potravin a nealkoholických nápojů v dubnu zvolnil z 6,1 % na 4,1 %, v případě alkoholu a tabáku pak z 5,2 % na 2,0 %. Pomohla tomu i vyšší srovnávací základna loňského roku. Ceny potravin jako celek byly tedy hlavním důvodem dubnového poklesu meziroční inflace.

Ke zpomalení inflace přispěl také pokračující pokles cen pohonných hmot. Ty byly v dubnu meziměsíčně nižší o 2,7 % a navázaly tudíž na silný březnový pokles o 3,3 %. Přispívaly k tomu jak výrazně nižší ceny surové ropy na světových trzích související s pesimističtějšími vyhlídkami růstu světové ekonomiky a vyšším objemem těžby této suroviny, tak i pokračující zpevňování české koruny vůči americkému dolaru. Meziroční pokles cen pohonných hmot v důsledku toho zrychlil z 8,4 % na 13,3 %. Podobně jako u potravin i zde působil vliv vyšší srovnávací základny loňského roku.

Regulované ceny jen nepatrně rostly. Meziměsíčně byly vyšší o 0,1 % a jejich meziroční dynamika (0,4 % v dubnu) se nadále držela hluboko pod dvouprocentním cílem centrální banky. Působily na to ceny energií, které byly v dubnu meziročně nižší v průměru o 3,3 %. Jejich meziměsíční pokles (-0,2 %) ovšem pokračoval jen pozvolným tempem, na což pravděpodobně působí výrazný podíl smluv s fixovanou cenou. Pokles v rámci energetické složky regulovaných cen pak nadále vyvažoval růst neenergetické složky, která zahrnuje hlavně služby v oblasti zdravotnictví, školství a dopravy.

Jádrová inflace zůstává zvýšená. Ta se podle našeho odhadu pohybovala poblíž meziročních 2,5 %, na kterých setrvává od začátku letošního roku. Ve směru zvýšené jádrové inflace působí hlavně ceny služeb, jejichž meziroční růst v dubnu zrychlil z 4,5 % na 4,7 %. Vliv na to mělo další zrychlení růstu imputovaného nájemného z 3,6 % na 4,1 %, které pravděpodobně souvisí s výrazným oživením na nemovitostním trhu, a tedy i silným růstem cen domů a bytů. Meziroční růst skutečně placeného nájemného naopak mírně zpomalil z 6,3 % na 5,9 %. Zvýšený růst cen služeb naproti tomu kompenzovaly ceny zboží, jejichž meziroční růst zvolnil z 1,6 % na 0,2 %. Nebýt zvýšené dynamiky cen potravin, tak by ceny zboží meziročně klesaly.

V průběhu dalších dvou měsíců očekáváme opětovné zrychlení meziroční inflace v důsledku odeznívajícího vlivu vyšší srovnávací základny. Navzdory tomu by ale celková inflace měla zůstat pod 3 % y/y, tedy v tolerančním pásmu centrální banky. Ve druhé polovině roku 2025 pak očekáváme postupnou stabilizaci meziroční inflace kolem dvouprocentního cíle. V průměru pro letošek odhadujeme inflaci na 2,2 % a v příštím roce její pokles na 1,8 %. Inflaci by mělo postupně tlumit působení restriktivní měnové politiky a mírné recese ekonomiky způsobené americkými cly. Příznivý vývoj inflace a zhoršující se stav ekonomiky by měly podle nás přispět k dalšímu snížení úrokových sazeb ze strany centrální banky. Na konci roku by se tak repo sazba měla podle naší prognózy nacházet na 3 %.

Kofola již 17. února zveřejnila vybrané provozní ukazatele (tržby a EBITDA) za 4Q24/2024. Ve výroční zprávě bude publikována kompletní sada čísel, které by měly potvrdit předběžné výsledky. Navíc čekáme informace týkající se cukrové daně na Slovensku, respektive o jejím dopadu. Mohl by také zaznít návrh dividendy za minulý rok.  Navíc Kofola tradičně zveřejnuje vývoj tržeb v minulých měsících. Očekáváme jejich růst v průběhu 1Q25.

Den zveřejnění: středa, 21. května 2025 v 17:00hod

Kofola již 17. února zveřejnila vybrané provozní ukazatele (tržby a EBITDA) za 4Q24/2024. Ve výroční zprávě bude publikována kompletní sada čísel, které by měly potvrdit předběžné výsledky. Navíc čekáme informace týkající se cukrové daně na Slovensku, respektive o jejím dopadu. Mohl by také zaznít návrh dividendy za minulý rok.  Navíc Kofola tradičně zveřejnuje vývoj tržeb v minulých měsících. Očekáváme jejich růst v průběhu 1Q25.

Kofola oznámila za 4Q24 tržby 2,7 mld. CZK (+29 % y/y) a zisk EBITDA 265 mil. CZK (+128 % y/y). To pokořilo odhad trhu o +8,2 % a +34 %.

Za celý rok 2024 dosáhla Kofola tržeb 11,3 mld. CZK (+30 % y/y) a EBITDA ve výši 1,87 mld. CZK (+49 % y/y). To překonalo celoroční cíle Kofoly na +25 % y/y v případě růstu výnosů a 1,8 mld. CZK pro EBITDA. Provozní zisk za minulý rok odhadujeme na 1,2 mld. CZK (+64 % y/y) a čistý zisk na 682 mil. CZK (+85 % y/y).

Projekce 2025: Kofola čeká EBITDA 1,9-2,0 mld. CZK při růstu tržeb o +3 % y/y. CAPEX se zvýší na 60 % EBITDA (47 % v 2024). Zadlužení by měl zůstat na 2,1x a dividenda by měla být nejméně 13,50 CZK na akcii.

Naše odhady počítají, že EBITDA bude činit 1,98 mld. CZK. Tržby by měly dosáhnout 11,4 mld. CZK, což odpovídá růstu o +5 % y/y. Jsme tedy lehce optimističtější než Kofola.

Kofola v únoru u příležitosti předběžných výsledků oznámila růst lednových tržeb o 17 % y/y a objemu o +7 % y/y. Předpokládáme, že očekávaný pokles prodeje na Slovensku, kvůli cukrové dani platné od 2025, bude v 1Q25 kompenzovat zejména akvírovaná pivovarnická skupina, která se stala součástí Kofoly od března 2024. V 1Q25 odhadujeme růst tržeb na +12 % y/y.

Dividenda: Vzhledem k příznivému zadlužení a schopnosti Kofoly generovat hotovost očekáváme, že dividenda za minulý rok bude 19,10 CZK na akcii. Tomu by mohl nahrávat fakt, že Kofola v minulém roce vyplatila kromě standardní dividendy 13,50 CZK i zálohovou ve výši 7,50 CZK. Vedení Kofoly by mohlo navrhnou akcionářům dividendu ke schválení v následujících týdnech (loni 28. května).