Zpřesněný odhad HDP revidoval výkon tuzemské ekonomiky v Q1 25 na +0,8 % q/q a +2,2 % y/y oproti původním +0,5 % q/q, resp. 2,0 % y/y. Česká ekonomika tak pokračovala ve svižném růstu. Podepsalo se na tom i předzásobení, což reflektovala vyšší průmyslová produkce v Q1 25 poté, co vloni setrvale klesala. To se odrazilo na pozitivním příspěvku čistého vývozu (+0,6 pb) k mezičtvrtletnímu růstu HDP. Pozitivně přispěly i fixní investice, a to zřejmě hlavně ty veřejné, které mohou souviset s výdaji na obranu. Méně pozitivní byl ale vývoj spotřeby. Spotřeba domácností vzrostla jen nepatrně o 0,1 % q/q, její růst tak citelně zpomalil z +1,5 % q/q v Q4 24. To může souviset se zhoršenou spotřebitelskou náladou na začátku roku, zatímco tržby v maloobchodě a službách v Q1 25 ale solidně rostly. Vládní spotřeba zase výrazně klesla o 1,5 % q/q. Celkově struktura růstu ekonomiky zatím naznačuje, že v dalších čtvrtletích může dojít k rychlému zhoršení její výkonnosti. Více jsme psali zde: https://bit.ly/GDP_1Q25_CZ.

Zpřesněný odhad HDP revidoval výkon tuzemské ekonomiky v Q1 25 na +0,8 % q/q a +2,2 % y/y oproti původním +0,5 % q/q, resp. 2,0 % y/y. Česká ekonomika tak pokračovala ve svižném růstu. Podepsalo se na tom i předzásobení, což reflektovala vyšší průmyslová produkce v Q1 25 poté, co vloni setrvale klesala. To se odrazilo na pozitivním příspěvku čistého vývozu (+0,6 pb) k mezičtvrtletnímu růstu HDP. Pozitivně přispěly i fixní investice, a to zřejmě hlavně ty veřejné, které mohou souviset s výdaji na obranu. Méně pozitivní byl ale vývoj spotřeby. Spotřeba domácností vzrostla jen nepatrně o 0,1 % q/q, její růst tak citelně zpomalil z +1,5 % q/q v Q4 24. To může souviset se zhoršenou spotřebitelskou náladou na začátku roku, zatímco tržby v maloobchodě a službách v Q1 25 ale solidně rostly. Vládní spotřeba zase výrazně klesla o 1,5 % q/q. Celkově struktura růstu ekonomiky zatím naznačuje, že v dalších čtvrtletích může dojít k rychlému zhoršení její výkonnosti. Více jsme psali zde: https://bit.ly/GDP_1Q25_CZ. 

Předstihové indikátory sentimentu z české ekonomiky v květnu překvapily pozitivním směrem. Hodnocení výroby a poptávky v průmyslu zatím nenaznačuje ostré zhoršení aktivity vlivem odeznívání efektu předzásobování. U domácností bylo zase patrné zmírnění obav o ekonomiku. Spotřebitelská důvěra se po zhoršení na začátku roku opět vyšplhala nad svůj dlouhodobý průměr (více zde: https://bit.ly/KOPMay25). Jaký byl vstup české ekonomiky do Q2 25 poodhalí data z reálné ekonomiky v příštím týdnu. Růst maloobchodních tržeb a průmyslové produkce podle nás pokračoval, byť pomalejším tempem oproti březnu.

Americká data v tomto týdnu vyzněla vcelku pozitivně. Bilance zahraničního obchodu se zbožím se v květnu zúžila na -87,6 mld. USD (vs -162,3 mld. USD v březnu), zřejmě díky vyprchání efektu předzásobení. Spotřebitelská důvěra dle Conference Boardu v květnu narostla, osobní příjmy domácností v dubnu silně rostly (+0,8 % m/m), zatímco jejich výdaje byly vyšší o 0,2 % m/m a stále odrážejí robustnost spotřebitelské poptávky. Celkový i jádrový deflátor PCE byly vyšší o 0,1 % m/m v souladu s očekáváním ohledně pokračování dezinflačního trendu. Trochu negativního světla naproti tomu přinesl vyšší počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti, který byl nad průměrem předchozích čtyř týdnů na 240 tis. a také revize růstu spotřeby domácností v Q1 o 0,6 pb dolů na 1,2 % q/q (anualizovaně). Důležitý údaj o zdraví americké ekonomiky příští týden přinesou statistiky z trhu práce, včetně NFP reportu, kde kolegové z SG očekávají solidní přírůstek.

Obchodování pozitivně ovlivnila zpráva ohledně pozastavení amerických cel tamním federálním obchodním soudem. Díky odvolání se americké administrativě ale cla podařilo dočasně udržet v platnosti. Páteční výpady D. Trumpa vůči Číně opět zvýšily obavy z cel, jejichž negativní dopad je díky řadě moratorií a vyjednávání zatím tlumen. Reakce finančního trhu je nicméně již ve vztahu k clům vcelku otupělá.

Inflační statistiky potvrdily příznivý dezinflační trend v zemích eurozóny. Z květnových statistik vypadl efekt rozdílného načasování letošních Velikonoc oproti loňsku. Kupříkladu v Německu tak inflace CPI ve službách v květnu zpomalila o 0,5 pb na 3,4 % y/y. HICP inflace v Německu mírně zpomalila z dubnových 2,2 % na 2,1 % y/y, ve Španělsku se dokonce dostala pod 2% cíl na 1,9 % y/y (vs 2,2 % v dubnu). Z těchto údajů kolegové z SG předpokládají zpomalení celkové inflace v eurozóně o 0,2 pb na rovná 2 % y/y v květnu. V případě jádrové inflace by zpomalení vlivem zmíněného efektu mělo být výraznější (na 2,4 % y/y z 2,7 % v březnu).

Celkově jsou dolarové tržní sazby oproti závěru minulého týdne nižší o téměř 10 bb, podobně jsou na tom i ty eurové, zatímco ty korunové klesly ještě výrazněji až o 17 bb. Dolar je ke konci tohoto týdne silnější o 0,3 %, výkon středoevropských měn byl ale na tomto pozadí odlišný. Zatímco česká koruna v mezitýdenním srovnání byla mírně slabší o 0,4 %, maďarský forint byl prakticky beze změny a polský zlotý lehce posílil, byť v závěru týdne zisky odevzdával, a to nejspíše i vlivem nižší než očekávané dubnové inflace (4,1 % y/y vs oček. 4,3 %). Polský zlotý bude zřejmě vyčkávat i na nedělní druhé kolo prezidentských voleb.

Inflace v USA dopadla podle očekávání a mírně zpomalila. Ostatní americká makrodata byla ale lepší. Fed bude pravděpodobně čekat na další dávku čísel. Příští týden to budou nová pracovní místa mimo zemědělský sektor. Nadále jsme byli svědky grotesky, která se jmenuje cla.

Pražská burza

Index PX tento týden oslabil o 0,90 % t/t (2 148,63 b.), tedy zhruba stejně jako týden předchozí (-1,02 %). Objem byl tento týden podstatně nižší ve srovnání s dlouhodobým průměrem. Možná kvůli pondělnímu svátku v USA a GB a absenci tamních investorů.

Inflace v USA dopadla podle očekávání a mírně zpomalila. Ostatní americká makrodata byla ale lepší. Fed bude pravděpodobně čekat na další dávku čísel. Příští týden to budou nová pracovní místa mimo zemědělský sektor. Nadále jsme byli svědky grotesky, která se jmenuje cla.

Pražská burza

Index PX tento týden oslabil o 0,90 % t/t (2 148,63 b.), tedy zhruba stejně jako týden předchozí (-1,02 %). Objem byl tento týden podstatně nižší ve srovnání s dlouhodobým průměrem. Možná kvůli pondělnímu svátku v USA a GB a absenci tamních investorů.

Colt CZ každý den v tomto týdnu rostl. Celkem si připsal vysokých +5,65 % t/t (748 CZK). Může to být dozvuk výsledků za 1Q25 (22. 5. 2025), které byly podstatně vyšší v meziročním srovnání a vysoko překonaly konsensus trhu. Naše zhodnocení je zde https://bit.ly/44PW4ds. Velmi podobný je i příběh Kofoly, která zaznamenala čtvrtý růstový týden v řadě. Také každý den rostla a pokračuje tak v pozitivní náladě po zveřejněných výsledcích (https://bit.ly/Kofola_AR24), kdy překvapila zejména návrhem vysoké dividendy. Tento týden její akcie vzrostly o +3,21 % t/t (482 CZK). Velké banky tentokráte posílily bez podstatnějších zpráv. Komerční banka (+0,30 % t/t, 1 016 CZK) rostla na začátku týdne. V jeho druhé polovině došlo k vybírání zisků. Erste se podařilo vzrůst pouze v úterý (+2,16 %), ale pokles ostatních dnů byl jen mírný, takže za celý týden nakonec cena akcie přidala +1,00 % t/t (1 761,50 CZK). Doosan Škoda v minulém týdnu po oznámených výsledcích propadla a ztratila 3,30 % t/t. V tom stávajícím naopak vzrostla o +1,71 % t/t (327,50 CZK) a většinu ztrát umazala. Philip Morris ČR (+0,98 % t/t, 18 480 CZK) roste pátý týden v řadě. V pátek akcionáři na valné hromadě podle očekávání schválili dividendu 1 220 CZK (níže). Gevorkyan po čtyřech týdnech, kdy ztrácel, za tento týden posílil o +1,82 % t/t (224 CZK).

Cena pojišťovny VIG tento týden spadla o 5,94 % (1 076 CZK). Stalo se tak po šesti týdnech kontinuálního růstu. Přitom na začátku týdne zveřejnila solidní kvartální výsledky (níže). Druhý týden po sobě odepisuje Moneta (-2,84 % t/t, 143,60 CZK). Kromě středy (+0,58 %), kdy cena rostla, ostatní dny ČEZ oslaboval. Celkem to za tento týden znamená -0,58 % t/t (1 208 CZK). Primoco spadlo v pondělí (-2,41 %) a pátek (-2,44 %). Čtvrteční růst (+1,23 %) zabránil většímu oslabení. Za tento týden Primoco odepsalo 3,61 % t/t (800 CZK) a více než vymazalo zisk předchozího týdne (+2,47 %). 

USA

V Americe byl v pondělí svátek, pracovní týden byl tak kratší. Index S&P 500 začal v úterý svižným růstem o +2,05 %. Pak zisky lehce korigoval. Od úterý do čtvrtka posílil o +1,88 %. Dnes zahájil seanci lehce pod nulou. Přesto si za celý týden připíše růst kolem +1,7 % t/t.

Evropa

Po poklesu za minulý týden, kdy se přetrhla šnůra pěti po sobě jdoucích týdenních růstů, evropský index STOXX Europe 600 vzroste. Dnes je krátce před koncem obchodování v plusu +0,4 %. Za celý týden by se jeho hodnota mohla zvýšit o +0,9 % t/t.  

Podstatné korporátní zprávy

Philip Morris ČR podle očekávání schválil na páteční valné hromadě dividendu 1 200 CZK. Nabízí tak hrubý výnos +6,6 %. Viz https://bit.ly/PMCR_AGM25.

Výsledky za 1Q25 zveřejnila pojišťovna VIG. Výnosy vzrostly o +8 % y/y a zisk před zdaněním o +7,5 % y/y. Ukazatel solventnosti se zvýšil na 271 % z 261 % (na konci 2024). Celoroční cíle byly potvrzeny.

Představitelé opozice se opět nechali slyšet, že by měl být ČEZ ze 100 % vlastněný státem. Variant, jak toho docílit, je několik. Připomínáme, že volby do Parlamentu ČR proběhnou 3. a 4. října 2025.

Očekávané události

Příští týden ve čtvrtek 5. června 2025 se budou akcie Philip Morris ČR naposledy obchodovat s nárokem schválenou dividendu ze zisku minulého roku ve výši 1 220 CZK. To odpovídá hrubému výnosu +6,6 %. Od pátku, tedy od 6. června, se bude PMČR obchodovat již bez dividendy. V ex-dividend den cena akcie oslabí, obvykle o výši dividendy. Výplata začne 14. července.