Z amerických dat dnes zaujmou týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti, a to zejména po nárůstu na 263 tis. v předešlém týdnu. Po včerejším Fedu bude dnes zasedat Bank of England, která ale zřejmě ponechá úrokové sazby beze změny. Včerejší zasedání amerického Fedu zanechalo na trzích vcelku smíšený dojem, investoři tak zřejmě budou dnes dále vstřebávat včerejší výstupy.

Z amerických dat dnes zaujmou týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti, a to zejména po nárůstu na 263 tis. v předešlém týdnu. Po včerejším Fedu bude dnes zasedat Bank of England, která ale zřejmě ponechá úrokové sazby beze změny. Včerejší zasedání amerického Fedu zanechalo na trzích vcelku smíšený dojem, investoři tak zřejmě budou dnes dále vstřebávat včerejší výstupy.

Bank of England na rozdíl od Fedu sazby dnes nezmění

Zasedání Bank of England (BoE) pravděpodobně nepřinese změnu nastavení úrokových sazeb. Na dnešním zasedání ale centrální banka zřejmě sníží tempo kvantitativního utahování. Do dalších měsíců kolegové z SG předpokládají, že data ukazující na zmírňování napětí na tamním trhu práce, zpomalování mzdového růstu a inflace ve službách postupně otevřou prostor pro další uvolnění měnové politiky.

Investoři budou z dnešních dat sledovat počty nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA, které se v předešlém týdnu zvýšily o téměř 30 tis. na 263 tis. Tržní konsensus ale předpokládá návrat k 240 tis., tedy blíže k horní hranici rozmezí z předešlých měsíců.

Americký Fed obnovil cyklus uvolňování měnové politiky

Na včerejším zasedání americká centrální banka obnovila cyklus uvolňování měnové politiky, který zahájila vloni v září a poté od začátku letošního roku pozastavila. Klíčovou úrokovou sazbu v poměru hlasů 11:1 snížila o 25 bb do rozmezí 4-4,25 %. Vyznění bylo pro finanční trhy zpočátku holubičí. Holubičí tón nastavila tisková zpráva, která zdůraznila rizika pro trh práce. Hlavním faktorem vyznění ale byla prognóza Fedu a tzv. dot-plot. Ten implikoval snížení o 50 bb do konce roku a celkově o dalších 25 bb v roce 2026 a 2027 (celkově o 25 bb níže oproti červnu). Jednotlivá očekávání členů FOMC jsou ale velmi rozprostřená. Prognóza Fedu přitom revidovala růst HDP směrem nahoru a nezaměstnanost zase dolů. Dolar a dolarové sazby v reakci na rozhodnutí ostře klesly. Tisková konference J. Powella ale pohyby zvrátila, když šéf Fedu holubičí vyznění korigoval. Přesto ale podle jeho slov rizika pro tamní trh práce vyznívají ve směru normalizace měnové politiky, resp. zmírňování její restrikce. Včerejší cut o 25 bb je podle jeho slov o řízení rizik. Další postup by měl zůstat závislý na vyhodnocování příchozích dat. Vyznění zasedání je celkově velmi smíšené vzhledem k velmi rozptýleným očekáváním jednotlivých členů FOMC, což reflektuje nejistotu ohledně vývoje ekonomiky, a mimo jiné i posun v bilanci rizik.

Včera americký dolar zavíral silnější, oproti euru si připsal 0,5 % a zpevnil pod 1,18 USD/EUR. Dolarové sazby den zakončily vyšší až o 6 bb dle splatnosti. Finanční trh celkově lehce ubral na očekáváních ohledně snižování úrokových sazeb Fedu v ročním horizontu. Do konce roku ale stále očekává v úhrnu pokles o téměř 50 bb, tedy stejně jako my.

Viceguvernér J. Frait v rozhovoru pro agenturu Bloomberg navázal na předchozí vyjádření centrálních bankéřů ČNB a potvrdil, že současná ekonomická situace podle většiny bankovní rady zatím nevyžaduje další uvolnění měnové politiky. Ta v kombinaci se silnou českou korunou podle jeho slov na ekonomiku nyní působí neutrálně. Zároveň dodal, že o zvyšování sazeb momentálně neuvažuje. Síla koruny podle viceguvernéra kromě rozšířeného úrokového diferenciálu reflektuje pozitivní fundamenty české ekonomiky. V rámci výhledu zmínil, že měnová politika je nadále připravena reagovat na potenciální negativní šoky ze zahraničí včetně výrazného zpomalení globální ekonomiky. Flexibilitu v nastavení měnové politiky v tomto ohledu akcentoval i J. Seidler či K. Kubelková na posledním měnověpolitickém jednání ČNB. Zhoršení ekonomiky v druhé polovině roku vlivem více zjevného dopadu amerických cel by podle nás mohlo otevírat dveře pro další uvolnění měnové politiky ČNB. Realizace tohoto scénáře by mohla znamenat, že česká koruna část nedávných zisků odevzdá. Naproti tomu bude ale zřejmě působit trend oslabujícího amerického dolaru.

Finální odhad inflace v eurozóně za srpen byl revidován směrem dolů o 0,1 pb na 2,0 % y/y. Jádrová inflace ale setrvala na 2,3 %. Kolegové z SG nadále předpokládají zpomalení inflace pod 2% cíl do konce letošního roku, zejména vlivem cen energií. Aktualizace tzv. wage trackeru od ECB indikuje zpomalení mzdového růstu na začátku příštího roku ke zhruba 1,7-1,8 % y/y. Aktualizace ale zatím pokrývá jen malé množství odborových dohod ohledně růstu mezd (cca 26 %). Celkově je to ale příznivá zpráva pro ECB, když neindikuje eskalaci jádrových cenových tlaků.

Výsledky Coltu za 2Q25 jsou slabší ve srovnání s tržními odhady. Tržby jsou mírně (‑3,7 %) pod konsensem trhu a EBITDA je nižší než tržní odhad o 6,5 %. Na výsledcích se projevila zejména slabost komerčního trhu v USA a absence dodávek Armádě ČR. To do jisté míry dokázal kompenzovat muniční byznys zejména v Evropě. Colt zopakoval celoroční cíle. Na kvartální bázi nicméně upravil výnosy a EBITDA pro 3Q25 a 4Q25. Poslední čtvrtletí tohoto roku, kde je určitý vliv sezónnosti, a navíc se do něj pravděpodobně přesunou některé dodávky, by mělo být podle této projekce opravdu velmi silné a mělo by se stát nejlepším kvartálem v historii Coltu.

Výsledky Coltu za 2Q25 jsou slabší ve srovnání s tržními odhady. Tržby jsou mírně (‑3,7 %) pod konsensem trhu a EBITDA je nižší než tržní odhad o 6,5 %. Na výsledcích se projevila zejména slabost komerčního trhu v USA a absence dodávek Armádě ČR. To do jisté míry dokázal kompenzovat muniční byznys zejména v Evropě. Colt zopakoval celoroční cíle. Na kvartální bázi nicméně upravil výnosy a EBITDA pro 3Q25 a 4Q25. Poslední čtvrtletí tohoto roku, kde je určitý vliv sezónnosti, a navíc se do něj pravděpodobně přesunou některé dodávky, by mělo být podle této projekce opravdu velmi silné a mělo by se stát nejlepším kvartálem v historii Coltu.

Výnosy za 2Q25 činily 5,5 mld. CZK. Tento výsledek je meziročně o 8,6 % slabší. Za tím vidíme dva důvody. Americký civilní trh se propadl meziročně o 34 % a s tím, jak byla pravděpodobně slabší poptávka po výrobcích Coltu. V dalším období se v reakci dají čekat zvýšené náklady např. na marketing. Druhým důvodem je pokles výnosů v ČR o 47 % y/y. Podepisuje se na tom zejména absence dodávek AČR, kde skončila rámcová smlouva. Nová byla oznámena v minulých týdnech, takže se dá předpokládat náběh dodávek ke konci roku. Celkový počet prodaných zbraní klesl v 2Q25 o 28 % s tím, že prodej dlouhých zbraní se snížil o 31 % y/y (pravděpodobně absence dodávek ozbrojeným složkám), krátké zbraně pak byly slabší o 25 % y/y (pokles amerického komerčního trhu). Ostatní sektory oba tyto negativní vlivy aspoň částečně kompenzovaly. Na evropských výnosech, které jsou meziročně vyšší o +40 %, se pozitivně projevily muniční operace (konsolidace S&B od 16. května 2024). Evropské aktivity se staly v 2Q25 pro Colt poprvé nejdůležitějším segmentem, když tvořily 39 % celkových tržeb. Rostly taky ostatní geografické sektory (Afrika +164 % y/y, Asie +74 % y/y). EBITDA za 2Q25 dosáhla 1,1 mld. CZK (-23 % y/y).  Marže je 20,9 %, což je lehce pod odhady (21,5 %). Čistý zisk činil 456 mil. CZK (-30 % y/y).

Zadlužení je podle poměru čistý dluh/EBITDA v polovině roku na hodnotě 2,47x, což je komfortní úroveň. Znamená to nárůst z 2,04x za 1Q25 (2,24x na konci 2024). Vzestup není překvapením a souvisí s akvizičním apetitem Coltu (VSS 62 mil. USD, S&B 43 mil. EUR). Dá se také předpokládat, že s vypořádáním akvizice SNC zadlužení dále lehce vzroste na 2,7x.

Výsledky za samotné 2Q25 zaostaly za původními kvartálními projekcemi Coltu o 8,3 % na tržbách a o 11,6 % na zisku EBITDA. Tržby měly podle projekce dosáhnout 6 mld. CZK a EBITDA 1,3 mld. CZK, zatímco Colt reportoval 5,5 mld. CZK a 1,1 mld. CZK.   

Projekce 2025: Přestože Colt nedosáhl na své kvartální cíle, zopakoval celoroční projekce. Celkové tržby by měly být v intervalu 25 mld. CZK +/- 10 % a EBITDA by se měla nacházet na 5,5 mld. CZK +/- 10 %. Reportované výsledky za 1H25 tvoří 44 % celoročního výhledu Coltu na tržby a 43 % u zisku EBITDA. Nicméně došlo k úpravě kvartálního výhledu, kdy je patrný určitý vliv sezónnosti a posunutí dodávek na poslední kvartál tohoto roku. V 3Q25 by tržby a EBITDA měly být 5,0 mld. CZK a 1,2 mld. CZK (předchozí 6,0 a 1,3 mld. CZK). Ve 4Q25 se čekají výnosy ve výši 9,0 mld. CZK a EBITDA pak 2,0 mld. CZK (předchozí 7,5 a 1,7 mld. CZK).