Česká ekonomika v prvním čtvrtletí letošního roku mezičtvrtletně vzrostla o 0,2 % a meziročně o 2,1 %. Její výkon tedy zaostal za očekáváními, když tržní konsensus předpokládal mezičtvrtletní zvýšení HDP o 0,5 % a my o 0,4 %. Jedná se ovšem prozatím pouze o předběžný odhad HDP bez podrobnějších informací o struktuře. V předchozích šesti čtvrtletích byl navíc v rámci dalších zpřesněných údajů vždy výsledek revidován směrem vzhůru. Konečný odhad byl oproti tomu předběžnému zpravidla vyšší v rozsahu 0,1-0,3 pb.

Česká ekonomika v prvním čtvrtletí letošního roku mezičtvrtletně vzrostla o 0,2 % a meziročně o 2,1 %. Její výkon tedy zaostal za očekáváními, když tržní konsensus předpokládal mezičtvrtletní zvýšení HDP o 0,5 % a my o 0,4 %. Jedná se ovšem prozatím pouze o předběžný odhad HDP bez podrobnějších informací o struktuře. V předchozích šesti čtvrtletích byl navíc v rámci dalších zpřesněných údajů vždy výsledek revidován směrem vzhůru. Konečný odhad byl oproti tomu předběžnému zpravidla vyšší v rozsahu 0,1-0,3 pb.

Za zpomalením růstu ekonomiky pravděpodobně stál hlavně čistý vývoz. V posledním čtvrtletí loňského roku totiž HDP mezičtvrtletně vzrostl o 0,7 %, což bylo zároveň i průměrné tempo mezičtvrtletního růstu za poslední rok a půl, které potvrzovalo silnou výkonnost českého hospodářství. Se záporným příspěvkem čistého vývozu k mezičtvrtletní dynamice HDP jsme pro první letošní čtvrtletí počítali a naznačuje ho i stručný komentář od ČSÚ. Důvodem zřejmě byla kombinace nadále silné domácí poptávky přispívající k vyšším dovozům spolu s pravděpodobným zhoršením ve zpracovatelském průmyslu. Ten podle nás po výrazném růstu na konci loňského roku zaznamenal na začátku toho letošního mezičtvrtletní korekci produkce. Začátkem letošního roku se příliš nedařilo ani evropskému průmyslu a zahraniční poptávka tak mohla oslabit. V souladu s tím komentář ČSÚ zmiňuje, že mezičtvrtletní vývoj hrubé přidané hodnoty pozitivně ovlivnila většina odvětví služeb, zatímco průmysl působil negativně.

Hlavním zdrojem růstu ekonomiky podle všeho zůstala domácí poptávka. Očekáváme, že spotřeba domácností pokračovala v prvním letošním čtvrtletí v růstu na pozadí předchozího významného zlepšení spotřebitelského sentimentu a dalšího zvyšování reálných mezd. Míra úspor domácností navíc od pandemie zůstává poblíž 20 %, což je téměř dvojnásobek předpandemického období. Komentář ČSÚ pak vyzdvihuje roli tvorby hrubého kapitálu. Investiční aktivita rostla svižným tempem již v roce 2025, kdy k ní významně připívaly investice státu do infrastruktury či domácností do nemovitostí. Růst veřejných investic a výdajů obecně však na začátku roku mohl přibrzdit efekt střídání vlády a rozpočtového provizoria. Zvýšit se ale naproti tomu mohly investice firem, a to i v souvislosti s nově se rozvíjejícími odvětvími jako jsou informační služby podpořené rozmachem umělé inteligence, obranný průmysl či výroba energeticky úsporných (zelených) technologií.

V naší prognóze očekáváme, že tuzemská ekonomika zůstane odolná navzdory zvyšující se inflaci. Po loňském nárůstu o 2,6 % pro letošní rok očekáváme pouze mírné zpomalení růstu HDP na 2,3 % před opětovným zrychlením na 2,8 % v příštím roce. Současný konflikt na Blízkém východě sice ekonomiku prostřednictvím vyšších cen energií a nejistoty nejspíše přibrzdí. Myslíme si ale, že domácí poptávka, zahrnující spotřebu i investice, zůstane odolná a bude v obou zmíněných letech hlavním zdrojem růstu české ekonomiky. Kromě strukturálních změn spojených se vznikem nově se rozvíjejících odvětví k tomu významnou měrou zřejmě přispěje i expanzivní fiskální politika. Více o naší aktualizované prognóze píšeme ve včera zveřejněných Ekonomických výhledech: https://bit.ly/CEO_2Q26_CZ.

Philip Morris ČR dnes ráno zveřejnil výroční zprávu. Za druhou polovinu minulého roku dosáhl čistý zisk 1,4 mld. CZK. Výsledek klesl v meziročním srovnání o 4,2 % a zaostal za naším odhadem o 10,5 %. PMČR navrhuje vyplatit ze zisku minulého roku dividendu ve výši 1 100 CZK. To nabízí slušný hrubý výnos +5,7 %.

Philip Morris ČR dnes ráno zveřejnil výroční zprávu. Za druhou polovinu minulého roku dosáhl čistý zisk 1,4 mld. CZK. Výsledek klesl v meziročním srovnání o 4,2 % a zaostal za naším odhadem o 10,5 %. PMČR navrhuje vyplatit ze zisku minulého roku dividendu ve výši 1 100 CZK. To nabízí slušný hrubý výnos +5,7 %.

Pololetní výsledky: Za 2H25 klesly celkové výnosy meziročně o mírných 2,0 % na 11 mld. CZK. Ve srovnání s naším odhadem je to výsledek slabší o 5,1 %. Český trh vygeneroval 6,7 mld. CZK (-0,2 % y/y) a je meziročně prakticky beze změny. Na Slovensku klesly výnosy o 3,2 % y/y na 3,1 mld. CZK, pravděpodobně kvůli poklesu prodaných jednotek. Výrobní služby meziročně spadly o 7,8 % na 1,2 mld. CZK. Je to dáno úpravou výroby vzhledem k přípravám nových výrobních linek. Hrubý zisk dosáhl 4,6 mld. CZK (‑3,6 % y/y). Za poklesem jsou nižší tržby a inflace produkčních nákladů. Vzhledem k přísné kontrole provozních nákladů, zejména administrativních (-12 % y/y), je provozní zisk ve výši 1,8 mld. CZK (-0,6 % y/y) meziročně téměř stabilní. Marže se zvýšila o dvě desetina procenta na 16,6 %. Čistý zisk za 2H25 dosáhl 1,4 mld. CZK (-4,2 % y/y).

Výsledky na celý rok 2025: Za minulý rok reportoval PMČR čistý zisk 3,0 mld. CZK, což představuje meziroční pokles o 9,2 %. Zisk na jednu akcii (EPS) činil 1 106 CZK. Tržní podíl v České republice klesl na 39,5 % z 40,6 % o rok dříve. Podíl zahřívaných tyčinek zůstal stejný na 14,8 %, ale došlo k poklesu podílu klasických cigaret na 24,7 % z 25,8 %. K poklesu tržního podílu došlo také na Slovensku. Snížil se na 50,1 % z 52,6 %. Podíl cigaret klesl na 34,1 % z 36,0 %. Proti našim odhadů se ale snížil i tržní podíl zahřívaných náplní na 16,0 % z 16,6 %.

Dividenda: PMČR navrhuje vyplatit ze zisku roku 2025 akcionářům dividendu ve výši 1 100 CZK na jednu akcii. Ve srovnání se současnou tržní cenou to naznačuje hrubý výnos +5,7 %. Dividendu musí schválit akcionáři na valné hromadě, která se bude konat 29. května 2026. Poslední den obchodování s právem tuto dividendu je navržen na čtvrtek 4. června 2026. Výplata dividendy začne 13. července 2026.