Ekonomika zůstane navzdory energetickému šoku odolná Zatímco pro letošní rok předpovídáme mírné zpomalení tuzemského hospodářského růstu na 2,3 %, v roce příštím již očekáváme opětovné zrychlení na 2,8 %. Růst HDP by měl být v obou letech nadále tažen hlavně domácí poptávkou, zahrnující spotřebu a investice, stejně tak i expanzivní fiskální politikou.

Inflace vlivem dražších energií postupně poroste ke 3 % V letošním roce by podle nás měla v průměru činit 2,2 % a v tom příštím vzrůst na 2,7 % s tím, jak se vyšší ceny pohonných hmot i dalších energií budou propisovat do ostatních cen v ekonomice. Po velkou část let 2026 a 2027 celková i jádrová inflace zůstanou v horní polovině tolerančního pásma ČNB.

Ekonomika zůstane navzdory energetickému šoku odolná Zatímco pro letošní rok předpovídáme mírné zpomalení tuzemského hospodářského růstu na 2,3 %, v roce příštím již očekáváme opětovné zrychlení na 2,8 %. Růst HDP by měl být v obou letech nadále tažen hlavně domácí poptávkou, zahrnující spotřebu a investice, stejně tak i expanzivní fiskální politikou.

Inflace vlivem dražších energií postupně poroste ke 3 % V letošním roce by podle nás měla v průměru činit 2,2 % a v tom příštím vzrůst na 2,7 % s tím, jak se vyšší ceny pohonných hmot i dalších energií budou propisovat do ostatních cen v ekonomice. Po velkou část let 2026 a 2027 celková i jádrová inflace zůstanou v horní polovině tolerančního pásma ČNB.

ČNB bude nejspíše držet sazby beze změny, jejich zvýšení ale vyloučit nelze Centrální banka se nachází v příznivé pozici, když úrokové sazby jsou stále mírně restriktivní a koruna zůstává silná. Námi očekávaná robustní domácí poptávka a výrazná fiskální expanze v kontextu dopadů dražších energií však vychylují rizika ve prospěch vyšší inflace i sazeb ČNB.

Tržní sazby zůstanou zvýšené Krátký konec křivky korunových úrokových sazeb bude o něco níže tlačit neměnnost měnové politiky ČNB na pozadí námi předpokládané postupné deeskalace blízkovýchodního konfliktu. Delší konec křivky by měl zůstat na zvýšených úrovních vlivem zrychlení pozorované inflace a dopadů uvolnění fiskální politiky u nás i v zahraničí.

Koruna odolává, vyhráno ale není Česká koruna na konflikt na Blízkém východě dosud reagovala mírně. Tlak na její oslabení se však podle nás ještě může vrátit. Přiživovat by jej měla nejen zvýšená nejistota a zhoršení vnější bilance české ekonomiky, ale také zúžení úrokového diferenciálu na pozadí utažení měnové politiky ECB a stability sazeb ČNB.

Philip Morris ČR dnes ráno zveřejnil výroční zprávu. Za druhou polovinu minulého roku dosáhl čistý zisk 1,4 mld. CZK. Výsledek klesl v meziročním srovnání o 4,2 % a zaostal za naším odhadem o 10,5 %. PMČR navrhuje vyplatit ze zisku minulého roku dividendu ve výši 1 100 CZK. To nabízí slušný hrubý výnos +5,7 %.

Philip Morris ČR dnes ráno zveřejnil výroční zprávu. Za druhou polovinu minulého roku dosáhl čistý zisk 1,4 mld. CZK. Výsledek klesl v meziročním srovnání o 4,2 % a zaostal za naším odhadem o 10,5 %. PMČR navrhuje vyplatit ze zisku minulého roku dividendu ve výši 1 100 CZK. To nabízí slušný hrubý výnos +5,7 %.

Pololetní výsledky: Za 2H25 klesly celkové výnosy meziročně o mírných 2,0 % na 11 mld. CZK. Ve srovnání s naším odhadem je to výsledek slabší o 5,1 %. Český trh vygeneroval 6,7 mld. CZK (-0,2 % y/y) a je meziročně prakticky beze změny. Na Slovensku klesly výnosy o 3,2 % y/y na 3,1 mld. CZK, pravděpodobně kvůli poklesu prodaných jednotek. Výrobní služby meziročně spadly o 7,8 % na 1,2 mld. CZK. Je to dáno úpravou výroby vzhledem k přípravám nových výrobních linek. Hrubý zisk dosáhl 4,6 mld. CZK (‑3,6 % y/y). Za poklesem jsou nižší tržby a inflace produkčních nákladů. Vzhledem k přísné kontrole provozních nákladů, zejména administrativních (-12 % y/y), je provozní zisk ve výši 1,8 mld. CZK (-0,6 % y/y) meziročně téměř stabilní. Marže se zvýšila o dvě desetina procenta na 16,6 %. Čistý zisk za 2H25 dosáhl 1,4 mld. CZK (-4,2 % y/y).

Výsledky na celý rok 2025: Za minulý rok reportoval PMČR čistý zisk 3,0 mld. CZK, což představuje meziroční pokles o 9,2 %. Zisk na jednu akcii (EPS) činil 1 106 CZK. Tržní podíl v České republice klesl na 39,5 % z 40,6 % o rok dříve. Podíl zahřívaných tyčinek zůstal stejný na 14,8 %, ale došlo k poklesu podílu klasických cigaret na 24,7 % z 25,8 %. K poklesu tržního podílu došlo také na Slovensku. Snížil se na 50,1 % z 52,6 %. Podíl cigaret klesl na 34,1 % z 36,0 %. Proti našim odhadů se ale snížil i tržní podíl zahřívaných náplní na 16,0 % z 16,6 %.

Dividenda: PMČR navrhuje vyplatit ze zisku roku 2025 akcionářům dividendu ve výši 1 100 CZK na jednu akcii. Ve srovnání se současnou tržní cenou to naznačuje hrubý výnos +5,7 %. Dividendu musí schválit akcionáři na valné hromadě, která se bude konat 29. května 2026. Poslední den obchodování s právem tuto dividendu je navržen na čtvrtek 4. června 2026. Výplata dividendy začne 13. července 2026.