Celkový údaj březnové inflace v eurozóně bude sice zveřejněn až příští týden, první náznak ale přinesou španělská data. Vlivem nárůstu cen energií by španělská inflace měla výrazně zrychlit a v březnu dosáhnout 3,8 % y/y oproti 2,5 % v únoru. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny podle nás a tržního konsensu zvýšily o výrazná 2 %.

Celkový údaj březnové inflace v eurozóně bude sice zveřejněn až příští týden, první náznak ale přinesou španělská data. Vlivem nárůstu cen energií by španělská inflace měla výrazně zrychlit a v březnu dosáhnout 3,8 % y/y oproti 2,5 % v únoru. Meziměsíčně se spotřebitelské ceny podle nás a tržního konsensu zvýšily o výrazná 2 %.

Španělsko přidá první střípek do mozaiky inflace v eurozóně

Španělská březnová inflace bude prvním střípkem do mozaiky inflace v eurozóně ovlivněné válkou v Íránu. Inflační data za celou eurozónu budou zveřejněná až příští týden. Meziroční harmonizovaná inflace ve Španělsku by podle nás i tržního konsensu měla zrychlit z únorových 2,5 % y/y na 3,8 %. Meziměsíčně by spotřebitelské ceny měly narůst o výrazná 2 %. Skokový nárůst cen by měl reflektovat zdražení energetických komodit. Tamní vláda zároveň již oznámila plány na snížení daní u energií ve snaze omezení dopadu vyšších cen energií na domácnosti. Podobné kroky přijaly i ostatní země eurozóny. Nad rámec dočasných a cílených opatření je však v eurozóně obecně prostor k fiskální expanzi ve většině zemí omezen i vzhledem k vysokým úrokovým sazbám.

Laťka pro zvyšování sazeb ČNB zatím zůstává vysoko

Včerejší zápis ze zasedání ČNB v minulém týdnu naznačil, že laťka pro zvýšení sazeb i přes současný ropný šok zůstává podle většiny centrálních bankéřů relativně vysoko. Výsledek zasedání jsme komentovali zde: https://bit.ly/CNB_Mar26_CZ. To tak nahrává stabilitě sazeb v nejbližším období, alespoň do té doby, dokud známky přelivu vyšších cen energií do ostatních cenových okruhů nebudou více zřejmé. To by poté podle některých (Zamrazilová, Seidler či Procházka) vedlo k debatě o zvyšování sazeb. Guvernér Michl pak zmínil, že by ČNB v případě hrozby zrychlení jádrové inflace byla připravena k utažení měnové politiky. Vzhledem k prodlužování konfliktu se pravděpodobnost a intenzita přelivu dražších energií do ostatních cenových okruhů může zvyšovat. Peněžní trh současně implikuje nárůst tříměsíční sazby PRIBOR až o zhruba 70 bb v horizontu jednoho roku. Rozšířený úrokový diferenciál ve prospěch české koruny současně také pomáhá limitovat její ztráty vzhledem k nepříznivému sentimentu vůči měnám rozvíjejících se trhů.

Obchodování dále ovlivňovaly zprávy kolem války v Íránu. Ty ale přitom deeskalaci neindikovaly. Cena ropy tak měla opět tendenci růst a vracela se tak na úrovně ze začátku tohoto týdne kolem 107 USD/barel. To pak opět vedlo k nárůstu sazeb ve světě. Nárůst korunových sazeb kromě globálního vývoje pravděpodobně podpořil i jestřábí tón zápisu z posledního zasedání ČNB. Část nárůstu ale korunové sazby následně odmazaly. Eurové i korunové sazby tak narostly o zhruba 10 bb dle splatnosti. Devizové trhy zůstaly relativně v klidu a středoevropské měny se tedy obchodovaly poblíž svých otevíracích úrovní.

Colt CZ oznámil za 4Q25 stabilní výnosy 7,33 mld. CZK. EBITDA dosáhla 1,38 mld. CZK (+12 % y/y) a překonala konsensus trhu o +7,5 %. Upravená EBITDA činila 1,23 mld. CZK (-22 % y/y). Čistý zisk 585 mil. CZK (-8,7 % y/y) byl o +23 % nad odhady trhu. Tržby byly podpořeny segmentem střeliva zejména v Evropě. Nadále však trvá slabost komerčního trhu v USA, nicméně muniční sektor to dokázal kompenzovat. Výsledky za celý minulý rok splnily cíle Coltu. Překvapením je návrh dividendy ve výši 30 CZK, což překonalo naše očekávání i odhady trhu. Dalším pozitivním překvapením je velmi silná projekce Coltu na tento rok, která je na EBITDA vyšší o +13 % ve srovnání s trhem. Očekáváme následné zvýšení tržního konsensu.

Colt CZ oznámil za 4Q25 stabilní výnosy 7,33 mld. CZK. EBITDA dosáhla 1,38 mld. CZK (+12 % y/y) a překonala konsensus trhu o +7,5 %. Upravená EBITDA činila 1,23 mld. CZK (-22 % y/y). Čistý zisk 585 mil. CZK (-8,7 % y/y) byl o +23 % nad odhady trhu. Tržby byly podpořeny segmentem střeliva zejména v Evropě. Nadále však trvá slabost komerčního trhu v USA, nicméně muniční sektor to dokázal kompenzovat. Výsledky za celý minulý rok splnily cíle Coltu. Překvapením je návrh dividendy ve výši 30 CZK, což překonalo naše očekávání i odhady trhu. Dalším pozitivním překvapením je velmi silná projekce Coltu na tento rok, která je na EBITDA vyšší o +13 % ve srovnání s trhem. Očekáváme následné zvýšení tržního konsensu.    

Výnosy za 4Q25 7,3 mld. CZK (-1 % y/y) jsou meziročně více méně beze změny. Počet prodaných zbraní klesl o 4,2 % y/y na 163 tis. Poklesy prodeje značky Colt (slabý trh v USA), ale zvýšily se prodeje značky CZ, které to kompenzovaly. Silné byly nicméně tržby za munici. Za 4Q25 vrostl prodej minuce o +19,7 % y/y, což kompenzovalo pokles zbraňového byznysu (-15,2 % y/y).  Zásadní byly tržby v ČR i zbytku Evropy. Dohromady tvořily oba trhy téměř 70 % kvartálních výnosů. V Česku (růst +87 % y/y, 36,6 % celkových tržeb) se projevily dodávky Armádě ČR. Ve zbytku Evropy (-8,4 % y/y a 31,8 %) pak výsledky táhl sektor munice. Bohužel stále je patrná slabost komerčního trhu v USA. Výnosy tohoto sektoru klesly meziročně o 44 % a tvoří jen 19,2 % celkového výkonu. To představuje masivní propad proti 34 % v 4Q24. Negativní dopad měl také šestitýdenní shutdown amerických vládních úřadů (vydávání licencí).

Výsledky za 2025: Za celý minulý rok reportoval Colt CZ výnosy ve výši 23,4 mld. CZK (+4,6 % y/y) a EBITDA 4,8 mld. CZK (+38 % y/y). Růst je funkcí zejména sektoru munice, kde se pozitivně projevil organický růst včetně plné konsolidace (S&B od května 2024). Upravená EBITDA dosáhla 4,7 mld. CZK (+1,4 % y/y). Managment Coltu tím splnil své cíle na 23-24,5 mld. CZK a 4,5-4,8 mld. CZK.

Zadlužení (čistý dluh/EBITDA) na konci roku 2025 překvapivě pokleslo na 1,80x (2,26x v 2024). Pokles je dán schopností generovat silný peněžní tok.  Akvizice NCL zaplacená v lednu 2026 nebude mít podle Coltu významnější vliv na zadlužení.

 

Dividenda: Colt navrhuje vyplatit dividendu ve výši 30 CZK (hrubý výnos +3,5 %, výplatní poměr 89 %) na jednu akcii. V naší projekci jsme odhadovali dividendu na 26,5 CZK, trh očekával pouze 15 CZK.

Projekce 2026: Tento rok má Colt ambice zvýšit výnosy o +35 % y/y na 30-33 mld. CZK. a zisk EBITDA o vysokých +67 % y/y na 7,1-8,2 mld. CZK. To je podstatně (+13,3 %) nad tržním odhadem (30,8 a 6,9 mld. CZK) i naší projekcí (33,5 a 7 mld. CZK). Za růstem bude konsolidace operací akvírované společnosti NCL (energetické materiály) a přesunutí výnosů z konce 2025 do 2026.