Průmyslová výroba v závěru třetího čtvrtletí skokově narostla a výrazně tak překvapila v pozitivním směru. Meziměsíčně byla v září vyšší o 2,7 % a zaznamenala tak nejvyšší meziměsíční nárůst od prosince 2023. Meziročně pak byla produkce tuzemského průmyslu vyšší o 3 %, což bylo oproti tržnímu konsensu (2 %) i našemu pesimističtějšímu odhadu výrazně výše. Po očištění o rozdílný počet pracovních dní byl meziroční nárůst o 6,2 % nejvyšší od září roku 2022. Díky letošnímu ostrému zářijovému zvýšení byla průmyslová výroba v třetím letošním čtvrtletí mezikvartálně vyšší o 0,7 % a mohla tak přispět k lepšímu výkonu domácí ekonomiky, která v třetím čtvrtletí mezičtvrtletně narostla o 0,5 %.

Průmyslová výroba v závěru třetího čtvrtletí skokově narostla a výrazně tak překvapila v pozitivním směru. Meziměsíčně byla v září vyšší o 2,7 % a zaznamenala tak nejvyšší meziměsíční nárůst od prosince 2023. Meziročně pak byla produkce tuzemského průmyslu vyšší o 3 %, což bylo oproti tržnímu konsensu (2 %) i našemu pesimističtějšímu odhadu výrazně výše. Po očištění o rozdílný počet pracovních dní byl meziroční nárůst o 6,2 % nejvyšší od září roku 2022. Díky letošnímu ostrému zářijovému zvýšení byla průmyslová výroba v třetím letošním čtvrtletí mezikvartálně vyšší o 0,7 % a mohla tak přispět k lepšímu výkonu domácí ekonomiky, která v třetím čtvrtletí mezičtvrtletně narostla o 0,5 %.

Zpracovatelský průmysl zaznamenal meziměsíční nárůst produkce o 2,4 %. Významně k tomu přispělo oživení výroby v automobilovém průmyslu po letních odstávkách spojených s navyšováním kapacity, která však není plně využitá vzhledem k problémům v dodavatelských řetězcích. Výroba aut v září meziměsíčně narostla o 13,3 %, částečně to však kompenzoval pokles výroby ostatních dopravních prostředků o 34 %, který korigoval ostrý srpnový růst spojený s dokončením velké zakázky v oblasti kolejových vozidel. Silný nárůst ale byl pozorován i v ostatních odvětvích. Výroba se meziměsíčně silně zvýšila v odvětví výroby pryžových a plastových výrobků (+2,5 % m/m), elektrických zařízení (2,2 %), chemických látek a přípravků (3,1 %) či základních kovů (5,7 %).

K nárůstu celkové průmyslové produkce v září významně přispělo i navýšení energetické výroby o 5,1 % m/m, což odráželo větší dostupnost jaderných zdrojů po letních odstávkách. Meziročně byla energetický výroba vyšší o bezmála 21 %.

Kromě samotné výroby pozitivní vývoj vykázaly i nové průmyslové zakázky, jejichž hodnota v září meziměsíčně narostla o 11,1 % a meziročně byla vyšší o 8 %. Meziměsíčně byly sice vyšší jak domácí zakázky, tak i ty ze zahraničí. Meziroční růst však jde na vrub růstu zakázek ze zahraničí, které současně vykazují silnější růstový trend oproti domácím zakázkám. To tak zřejmě souvisí s postupným oživováním evropského průmyslu, a především toho německého, který těží mimo jiné z tamního fiskálního stimulu.

Výkon domácího průmyslu v třetím letošním čtvrtletí nás pozitivně překvapil. Smíšené signály ale vysílají předstihové indikátory sentimentu. Zatímco se důvěra v průmyslu dle konjunkturálního šetření ČSÚ v posledních měsících zhoršila a v říjnu dosáhla nejnižší úrovně od dubna roku 2025, průmyslový PMI v říjnu narostl na 55 b., tedy na nejvyšší hodnotu od února 2022. Solidní růst tuzemské průmyslové výroby v třetím letošním čtvrtletí a růst zakázek dosud více odpovídal příznivému vývoji indikátoru PMI, který podle nás potvrzuje cyklické oživení českého průmyslu, a to i díky růstu zahraniční poptávky. Tuzemský průmysl však čelí vyšším cenám energií, problémům v dodavatelských řetězcích a utaženějším finančním podmínkám. Tyto faktory mohou omezit míru cyklického oživení českého průmyslu.

Čistý zisk ČEZu za 3Q26 podle nás vzrostla v meziročním srovnání o +42 % na 7,8 mld. CZK. Vysoký růst je dán bazickým efektem, když se v tomto roce již neplatí speciální daň (WFT). EBITDA zřejmě klesla o 9,6 % y/y na 26,5 mld. CZK. Hlavním důvodem by měl být pokles ceny elektřiny. Očekáváme také, že zejména kvůli prodeji 49 % ve společnosti JESS dojde k navýšení celoroční projekce ČEZu.

Den zveřejnění výsledků: čtvrtek, 12. listopadu 2026 v 7:00 hod

Čistý zisk ČEZu za 3Q26 podle nás vzrostla v meziročním srovnání o +42 % na 7,8 mld. CZK. Vysoký růst je dán bazickým efektem, když se v tomto roce již neplatí speciální daň (WFT). EBITDA zřejmě klesla o 9,6 % y/y na 26,5 mld. CZK. Hlavním důvodem by měl být pokles ceny elektřiny. Očekáváme také, že zejména kvůli prodeji 49 % ve společnosti JESS dojde k navýšení celoroční projekce ČEZu.  

Výnosy sektoru Výroba budou meziročně nižší vzhledem k poklesu cen elektřiny. Zatímco v roce 2025 prodával ČEZ průměrně za 124 EUR/MWh letos by mohla být cena na úrovni 110 MWh. Růst čekáme ale u sektoru Distribuce a mírný také u Prodeje. Celkové tržby za 3Q26 dosáhnout podle našeho modelu 76,5 mld. CZK (+5,0 % y/y). EBITDA klesne meziročně o 9,6 % y/y na 26,5 mld. CZK. Asi polovinu EBITDA dodá segment Výroba. Distribuce Přispěje necelými cca 35 %. Čistý zisk za 3Q26 odhadujeme na 7,8 mld. CZK. To bude znamenat meziroční růst +42 %. Rozdíl proti poklesu EBITDA je kvůli podstatně nižší daňové zátěži. Efektivní daňová sazba se sníží z 56,4 % na standardní úroveň. Důvodem poklesu je konec speciální daně (WFT), která se platila v minulých letech.  

Projekce 2026: ČEZ přehodnocuje celoroční projekce na kvartální bázi. Očekáváme, že do aktualizace celoročních cílů bude zahrnut mimo tradičních ukazatelů také prodej JESS (cca 2,4 mld. CZK) ze začátku října. Předpokládáme, že alespoň stávající projekce čistého zisku bude zvýšena. Cíle aktualizované po 2Q26 jsou EBITDA 109-114 mld. CZK a čistý zisk 31-35 mld. CZK.

Naše odhady výsledků od začátku roku odpovídají 77 % projekce EBITDA a 78 % čistého zisku (střed).