Česká inflace podle předběžného odhadu v září vzrostla v meziročním vyjádření z 1,9 % na 2,5 %. Mírně tak překonala tržní konsensus čítající 2,4 % a vyšší byla také oproti prognóze ČNB, která očekávala 2,2 %. Hlavním důvodem zářijového nárůstu inflace bylo zřejmě zdražení pohonných hmot, které podle našeho odhadu dosáhlo 8,3 % m/m a na zvýšení meziroční inflace se podílelo z více než poloviny. Příčinou tohoto vývoje byla obnovená eskalace konfliktu na Blízkém východě. V září nejspíše zdražily také ostatní energie, když dodavatelé elektřiny a plynu již pravděpodobně zčásti promítli nepříznivý vývoj na velkoobchodních energetických trzích do konečných cen pro domácnosti. Ceny potravin a nealkoholických nápojů naopak pokračovaly v poklesu, když byly v září meziměsíčně nižší o 0,4 % a meziročně o 3,5 %. V případě jádrové inflace pak nelze vyloučit její mírné zvýšení ze srpnových 3,0 % na 3,1 % y/y. Rizikem působícím v tomto směru je oznámený nárůst meziroční inflace ve službách ze srpnových 4,5 % na 4,6 % v září.

Česká inflace podle předběžného odhadu v září vzrostla v meziročním vyjádření z 1,9 % na 2,5 %. Mírně tak překonala tržní konsensus čítající 2,4 % a vyšší byla také oproti prognóze ČNB, která očekávala 2,2 %. Hlavním důvodem zářijového nárůstu inflace bylo zřejmě zdražení pohonných hmot, které podle našeho odhadu dosáhlo 8,3 % m/m a na zvýšení meziroční inflace se podílelo z více než poloviny. Příčinou tohoto vývoje byla obnovená eskalace konfliktu na Blízkém východě. V září nejspíše zdražily také ostatní energie, když dodavatelé elektřiny a plynu již pravděpodobně zčásti promítli nepříznivý vývoj na velkoobchodních energetických trzích do konečných cen pro domácnosti. Ceny potravin a nealkoholických nápojů naopak pokračovaly v poklesu, když byly v září meziměsíčně nižší o 0,4 % a meziročně o 3,5 %. V případě jádrové inflace pak nelze vyloučit její mírné zvýšení ze srpnových 3,0 % na 3,1 % y/y. Rizikem působícím v tomto směru je oznámený nárůst meziroční inflace ve službách ze srpnových 4,5 % na 4,6 % v září. Za tím ale mohly stát i vyšší ceny v oblasti vzdělávání, k jejichž úpravě tradičně dochází právě v září se začátkem nového školního roku. Školství ovšem spadá do regulovaných cen a jejich nepříznivý vývoj by se tak jádrové inflace nedotkl. Podrobněji jsme předběžný odhad zářijové inflace komentovali zde: https://bit.ly/CPI_Sep26_flash.

Tuzemská průmyslová produkce i tržby v oblasti maloobchodu a služeb v srpnu mírně meziměsíčně vzrostly, zatímco zářijová nezaměstnanost nepatrně klesla. Vývoj průmyslu i spotřebitelské poptávky zhruba odpovídal očekávání trhu. Průmyslová výroba v srpnu meziročně vzrostla o 2,7 % a meziměsíčně o 0,3 %, a to i přes celozávodní dovolené v automobilovém průmyslu a pokles výroby motorových vozidel o 7,2 % m/m. Produkce zpracovatelského průmyslu jako celku se meziměsíčně zvýšila o 1,0 % poté, co v červenci o 1,2 % klesla. Negativní vliv automobilového sektoru totiž v srpnu více než kompenzovalo dokončení objemově velkých zakázek na výrobu kolejových vozidel, v důsledku čehož jejich výroba vzrostla o 80,1 %. Více nejen k srpnovému vývoji průmyslu, ale i zahraničního obchodu a stavebnictví jsme psali zde: https://bit.ly/IndAug26CZ. Maloobchodní tržby bez prodejů aut v srpnu meziměsíčně vzrostly v reálném vyjádření o 0,2 %, což představovalo zpomalení po červencových +0,7 %. Ke zpomalení z 5,1 % na 4,3 % došlo i u meziročního růstu, který ale zůstal stále silný. Z hlediska struktury byly meziměsíčně vyšší prodeje nepotravinářského (+0,7 % m/m) i potravinářského (+0,3 % m/m) zboží, zatímco reálné tržby za prodej pohonných hmot výrazně klesly (2,1 % m/m), nejspíše v důsledku značného zvýšení jejich cen. Tržby za prodej služeb se v srpnu meziměsíčně zvýšily rovněž o 0,2 %. Také zde se ovšem jednalo o zpomalení po červencovém nárůstu o 1,1 % m/m, přesto se ale meziroční růst podobně jako u maloobchodních tržeb udržel poblíž silných 4 %. Detailněji jsme data tržeb z maloobchodu a služeb analyzovali zde: https://bit.ly/Sales_Aug26. Podíl nezaměstnaných osob se v září mírně snížil ze srpnových 5,1 % na 5,0 %, zatímco trh očekával jeho stagnaci. Nepatrně poklesl rovněž sezónně očištěný podíl nezaměstnaných. Pravděpodobně tak dochází ke stabilizaci českého trhu práce po jeho předchozím postupném ochlazování. To naznačily i sentiment indikátory z průmyslu, podle kterých firmy opět začaly nabírat nové zaměstnance. Více k zářijovému vývoji nezaměstnanosti zde: https://bit.ly/PNO_Sep26.

Německá průmyslová výroba v srpnu pozitivně překvapila, radost z toho však zkazil výrazný pokles objemu zakázek. Tamní průmyslová produkce v srpnu meziměsíčně povyskočila o silná 2 % a vykompenzovala tak červencový pokles o 1,2 %. Nebýt vyšší stavební výroby, která je v Německu do statistik zahrnována, dosáhl by však meziměsíční nárůst průmyslové produkce v srpnu slabších 0,9 %. Tovární objednávky výrazně meziměsíčně klesly o 10,6 %, což byl nejprudší pokles od letošního ledna, který zároveň vedl k významnému zpomalení meziročního růstu zakázek z červencových 14,0 % na pouhých 2,7 % v srpnu. Za výrazným meziměsíčním poklesem ovšem stál především úbytek jednorázových zakázek velkého objemu. Po jejich vyloučení by tovární objednávky meziměsíčně klesly o 0,1 %, což naznačuje, že srpnový vývoj nebyl zdaleka tak nepříznivý, jak by mohl naznačovat agregátní údaj. K oslabení průmyslové poptávky ale mohou nyní přispívat zvýšené náklady na energie v souvislosti s pokračujícím konfliktem na Blízkém východě. Ty jsou i hlavní příčinnou rostoucích cenových tlaků ve výrobním sektoru, když meziroční růst cen průmyslových výrobců v eurozóně v srpnu zrychlil z 5,8 % na 8,2 %. Nálada v průmyslu podle PMI zůstává napříč Evropou zatím optimistická. Důvěra investorů v ekonomiku eurozóny však zaznamenala v říjnu zhoršení, když podle ukazatele Sentix došlo k poklesu z 5,1 na 2,7 %, který byl oproti konsensus hlubší. Jeho úroveň ale zůstává vysoce nad průměrem post-pandemického období.

Konflikt na Blízkém východě zatím nezná konce, cena ropy se tak drží nad 100 dolary za barel a vytváří významné proinflační riziko tlačící dluhopisové výnosy směrem vzhůru. S prodlužující se délkou blízkovýchodního konfliktu totiž narůstá pravděpodobnost, že centrální banky budou muset přistoupit ke zpřísnění měnových politik, přičemž některé z nich s tím již začaly. To se navíc odehrává v kontextu expanzivních fiskálních politik a vyšší politické nestability, která vytváří tlak na růst rizikových přirážek na výnosech státních dluhových instrumentů. Dalším faktorem, který aktuálně zvyšuje cenu peněz jsou i finančně náročné a globálně rozsáhlé investice do umělé inteligence. V tomto týdnu již dluhopisové výnosy zásadním způsobem nerostly, stále se však držely na vysokých úrovních. V případě USA byly nejvýše za poslední zhruba dvě dekády, když výnos desetiletého i třicetiletého amerického dluhopisu přesahuje 5 %. V Evropě je pak z tohoto úhlu pohledu aktuálně nejskloňovanější zemí Francie. Ta trpí vysokým zadlužením převyšujícím 100 % HDP, přičemž politická situace v této zemi dává v současnosti jen málo nadějí na řešení. Z narůstající rizikové averze na finančních trzích nadále profitoval americký dolar, který tento týden vůči euru zpevnil o 0,5 % a jeho kurz se dostal pod 1,12 USD/EUR. Je tak nejsilnější od jara roku 2025. Kromě toho americké měně pomáhají i sázky na další zvyšování úrokových sazeb Fedu, od kterého trh nyní v ročním horizontu očekává ještě nejméně tři další zvýšení. Pro ECB pak trh čeká necelá tři zvýšení sazeb v horizontu jednoho roku.

Středoevropské měny si v tomto týdnu žily vlastním životem. Většina z nich odolávala dalšímu zpevnění americké měny. Mírně v mezitýdenním srovnání oslabil pouze polský zlotý, který vůči euru ztratil 0,1 % své hodnoty. Jeho vývoj zásadním způsobem neovlivnila tamní centrální banka, která v souladu s očekáváními ponechala v tomto týdnu úrokové sazby beze změny. Maďarský forint naproti tomu vůči společné evropské měně posílil o 0,8 % a česká koruna zpevnila o 0,3 %. Zatímco koruně mohla pomoci oproti očekávání mírně vyšší inflace za září, v Maďarsku naopak inflace za odhady zaostala. Středoevropským měnám může ovšem v souhrnu pomáhat i skutečnost, že současný výprodej dluhopisových titulů se týká více rozvinutých ekonomik, které trpí vyšším zadlužením než rozvíjející se země, mezi které jsou ty středoevropské standardně finančními investory řazeny.

Pražská burza

Hlavní akciový index pražské burzy PX posiloval v tomto týdnu jen v pondělí a v samotný pátek. To ale bohužel nestačilo na vymazání ztráty nakumulované uprostřed týdne, zejména pak středeční pokles (-2,48 %). PX podruhé v řadě na týdenní bázi oslabil. Tento týden ztratil 1,51 % t/t. Aktivita investorů zůstává stále nízká. Průměrný zobchodovaný denní objem v tomto týdnu dosahoval asi jen 60 % dlouhodobého průměru.

Většina hlavních titulů skončila ve ztrátě.

Pražská burza

Hlavní akciový index pražské burzy PX posiloval v tomto týdnu jen v pondělí a v samotný pátek. To ale bohužel nestačilo na vymazání ztráty nakumulované uprostřed týdne, zejména pak středeční pokles (-2,48 %). PX podruhé v řadě na týdenní bázi oslabil. Tento týden ztratil 1,51 % t/t. Aktivita investorů zůstává stále nízká. Průměrný zobchodovaný denní objem v tomto týdnu dosahoval asi jen 60 % dlouhodobého průměru.

Většina hlavních titulů skončila ve ztrátě. Společnosti z finančního sektoru klesly v reakci na politickou rétoriku týkající se speciální daně. Z bank odepsala nejvíce Erste Group. Vzhledem ke středečnímu výplachu, kdy spadla o 5,65 %, skončila za týden slabší o 3,64 % t/t, a to po poklesu v předchozím týdnu o 7,04 %. Komerční banka většinu týdne klesala. Celkem odepsala 1,95 % t/t, což je pátý klesající týden v řadě. Moneta na tom byla ve srovnání s ostatními bankami s mírným oslabením o 0,27 % t/t nejlépe. A to díky pátečnímu obchodování, kdy její cena vzrostla o +3,91 %. Nedařilo as ani pojišťovně VIG, -2,23 % t/t, pro kterou to znamená pátý týden v mínusu. Colt CZ tento týden lehce oslabil o 0,35 % t/t. Nedařilo se ani dalšímu zbrojaři CSG, který odepsal 0,90 % t/t. Doosan Škoda beze zpráv klesl o +1,25 % t/t. Klesla i cena Kofoly (-1,36 % t/t). ČEZu se podařilo skončit jen mírně slabší, když odepsal 0,15 % t/t. Podporou mohla být zpráva, že ČEZ prodá podíl v JESS (níže). Z našeho pohledu by mohlo dojít ke zvýšení celoroční projekce. Navíc ČEZ výnos z divestic v minulosti obvykle rozdělil mezi akcionáře.  

Vysoký pondělní růst o +5,12 % a slušný výkon v pátečním (+1,92 %) obchodování znamenal pro Phillip Morris ČR za celý týden růst o +0,44 % t/t.

Dařilo se menším společnostem. Primoco vyskočilo o +10,03 % t/t po reportu za 9M26, kdy společnost oznámila podstatný meziroční růst (níže). Gevorkyan tento týden posílil o +0,56 % t/t.

 

USA

Index S&P 500 v úterý 6. října stanovil nové historické maximum na 7 818,93 b. Následně došlo ke korekci, která zasáhla celý trh. Za první čtyři dny týdne index vzrostl o +0,55 % (Po-Čt).

Dnešní/páteční obchodování začalo růstem o +0,4 %. Za celý týden by mohl index s největší pravděpodobností posílit o asi +0,9 % t/t.   

Evropa

Evropský index STOXX Europe 600 klesal podobně jako S&P 500 ve St a Čt. Ostatní seance ale tyto ztrátové dny více než eliminovaly, takže index skončí tento týden v plusu. Dnes je chvíli před koncem silnější o +1 %. Za celý týden by mohla být jeho hodnota jen mírně vyšší ve srovnání s koncem minulého týdne.  

  

Podstatné korporátní kurzotvorné zprávy

ČEZ prodá svůj 49% podíl ve společnosti JESS. Kupujícím je státní slovenská společnost vlastnící zbývající 51% podíl. Kupní cena je stanovena na 189 mil. EUR. To odpovídá asi 4,6 mld. CZK nebo 8,6 CZK na jednu akcii ČEZu. Účetní zisk by mohl dosáhnout 2,3 mld. CZK. Očekáváme, že dojde k aktualizaci celoročních cílů. Navíc ČEZ obvykle výnos divestic vyplácel (viz BG, RO). 80% výplata by znamenala 2,7 CZK/akcie (hrubá). Více najdete zde https://bit.ly/CEZ_JESSsale.

Primoco reportovalo za 9M26 růst tržeb o +67 % y/y na 431 mil. CZK, EBITDA 143 mil. CZK (+91 % y/y) a čistý zisk 105 mil. CZK (+110 % y/y). (titul nesledujeme)