USD/EUR: Ceny průmyslových výrobců v Německu by ne překvapivě měly ukázat na zrychlování meziroční dynamiky. Z pohledu centrální banky ale budou důležitá srpnová inflační očekávání v ročním i tříletém horizontu. Je klíčovou rolí udržet očekávání ukotvená. Jakékoliv riziko jejich odpoutání by trh vedlo ke spekulacím na vyšší eurové sazby. Tržní konsensus na určité zvýšení očekávané inflace ukazuje. Na straně dolaru se dočkáme solidních srpnových dat z amerického průmyslu. Dolar by tak měl nadále cítit podporu. 

CZK/EUR: Zasedání ČNB je za námi, sazby narozdíl od ECB či Fedu zvýšeny nebyly. I když guvernér připustil možnost jejich zvýšení na listopadovém zasedání, není v současné době příliš argumentů pro posilování koruny výrazněji pod 24,30 CZK/EUR.

USD/EUR: Ceny průmyslových výrobců v Německu by ne překvapivě měly ukázat na zrychlování meziroční dynamiky. Z pohledu centrální banky ale budou důležitá srpnová inflační očekávání v ročním i tříletém horizontu. Je klíčovou rolí udržet očekávání ukotvená. Jakékoliv riziko jejich odpoutání by trh vedlo ke spekulacím na vyšší eurové sazby. Tržní konsensus na určité zvýšení očekávané inflace ukazuje. Na straně dolaru se dočkáme solidních srpnových dat z amerického průmyslu. Dolar by tak měl nadále cítit podporu. 

CZK/EUR: Zasedání ČNB je za námi, sazby narozdíl od ECB či Fedu zvýšeny nebyly. I když guvernér připustil možnost jejich zvýšení na listopadovém zasedání, není v současné době příliš argumentů pro posilování koruny výrazněji pod 24,30 CZK/EUR.

Američtí průmyslníci se drží

Finanční trhy se včera vstřebávaly středeční rozhodnutí americké centrální banky, která zvýšila úrokové sazby o 25 bb. Rozhodnutí bylo jednomyslné, zveřejněný „dot plot“ pak odhalil, že centrální bankéři přepokládají, že sazby půjdou nahoru letos ještě jednou. My v naší prognóze počítáme dokonce ještě se zvýšením v březnu. Dolar díky atraktivnějšímu úrokovému diferenciálu bezprostředně výrazně posílil, když středeční seanci kurz končil na 1,146 USD/EUR. Samotný včerejšek pak byl ve znamení částečné korekce, když se kurz opatrně posouval k 1,149 USD/EUR.

Korekce dolarových zisků byla včera relativně umírněná. Proti euru stálo zveřejnění nepatrné revize meziroční dynamiky srpnové inflace v eurozóně o desetinu níže; na meziměsíčním momentu se ale nic nezměnilo, ani na jádrové složce. Inflační podhoubí v eurozóně podporuje naše očekávání dalšího zvýšení úrokových sazeb ze strany ECB ještě v letošním roce. Dolaru pak nahrávají zvýšená geopolitická rizika, aktuálně výhrůžky D. Trumpa zvýšením cel směrem k EU. Týdenní statistky z amerického trhu práce (Jobless Claims) potvrdily, že je v dobré kondici, pracovní místa zanikají pouze nízkým tempem.

Koruna během včerejšího dne v očekávání odpoledního zveřejnění výsledku jednání bankovní rady ČNB mírně posilovala. Jak zvýšení sazeb ECB v minulém týdnu, tak středeční ze strany Fedu stálo proti české koruně, když se pro obě centrální banky předpokládá, že v utahování měnových podmínek budou pokračovat. Během první hodiny včerejší seance tak kurz atakoval 24,35 CZK/EUR. Ve zbytku dne ale koruna své ztráty vymazávala. Těsně před zveřejněním rozhodnutí centrální banky se kurz nacházel na 24,30 CZK/EUR. ČNB nakonec dle očekávání ponechala sazby nezměněné. Trh již na výsledek bezprostředně nereagoval.

Bankovní rada vyhodnotila stávající rizika prognózy jako proinflační, na listopadovém zasedání bude dle slov guvernéra A. Michla volit mezi ponecháním sazeb nezměněných a jejich zvýšením. Za nás bude klíčové vyznění nové prognózy, která bude zohledňovat aktuálně zveřejňovaná data. My prozatím neměníme naši prognózu, kde předpokládáme, že bankovní rada vyhodnotí stávající míru restrikce jako adekvátní. Riziko, i ve světle aktuálního energetického šoku, ale samozřejmě vnímáme na straně vyšších úrokových sazeb ČNB. Tržní zacenění čtyř zvýšení sazeb v ročním horizontu ale považujeme za příliš agresivní. Podrobněji jsme výsledek včerejšího jednání bankovní rady ČNB rozebírali v reportu zde https://bit.ly/CNB_Sep26_CZ.

Colt CZ reportoval za 2Q26 meziroční růst EBITDA o +119 %. Překonal tak konsensus o vysokých +18,3 %. Marže vzrostla na 29,4 % (+8,5 pb). K významnému meziročnímu nárůstu přispěl jak organický růst, který v 2Q26 činil +49 %, tak konsolidace akvírované vysokomaržové společnosti NCL. Navíc Colt zvýšil celoroční projekce. Očekáváme růst konsensu.

Colt CZ reportoval za 2Q26 meziroční růst EBITDA o +119 %. Překonal tak konsensus o vysokých +18,3 %. Marže vzrostla na 29,4 % (+8,5 pb). K významnému meziročnímu nárůstu přispěl jak organický růst, který v 2Q26 činil +49 %, tak konsolidace akvírované vysokomaržové společnosti NCL. Navíc Colt zvýšil celoroční projekce. Očekáváme růst konsensu.   

Tržby za 2Q26 8,6 mld. CZK, to znamená meziroční růst o +56 %. Segment zbraní vzrostl meziročně o téměř +53 % a na celkových tržbách podílel 52,6 %. Za výrazným nárůstem jsou zejména MLE dodávky. Pozitivní je také růst na hlavním zbraňovém trhu, což je komerční trh v USA. Celkem rostly výnosy v USA o +11,4 % q/q. Celkový počet prodaných zbraní v 2Q26 dosáhl téměř 170 tis. To překonalo naše odhady o +6,2 %. Za tím je pravděpodobně zmíněný ožívající komerční trh v USA. Muniční segment tvořil 30,8 % tržeb a meziročně vzrostl o +4,9 %. Tento segment je tradičně velmi silný v Evropě, kde firma generuje 83 % výnosů za munici. Od začátku tohoto roku nový segment energetických materiálů (NCL) se na celkových tržbách podílel 16,6 %. Nicméně tento segment má suverénně nejvyšší marže. V samotném 2Q26 dosáhla EBITDA marže u NCL 56,7 %. Sektor munice má marži 32,8 % a zbraně 18,8 %. Celková EBITDA za 2Q26 dosáhla 2,5 mld. CZK (+119 % y/y) a překonala konsensus trhu o vysokých +18,3 %. Za vysokým meziročním růstem je organický růst a zejména konsolidace akvírované NCL. EBITDA marže je 29,4 %. Meziročně vzrostla o +8,5 pb vzhledem k začlenění vysokomaržového byznysu NCL. Organický růst EBITDA (bez energetických materiálů) činil +49 % y/y. Za tím je vyšší prodej zbraní (+27,4 % y/y), oživení komerčního trhu v USA, dodávky MLE v Evropě, Kanadě i Asii.  

Čistý zisk po minoritách za 2Q26 byl 0,757 mld. CZK (+66,2 % y/y). Pokud ale tuto položku dále upravíme o PPA, což je účetní položka nehotovostního charakteru vztahující se k akvizicím S&B a NCL, dosáhl čistý zisk 1,1 mld. CZK (+79,5 % y/y).

Zadlužení Coltu se za první pololetí tohoto roku nacházelo na úrovni 2,17x (čistý dluh/EBITDA). Zvýšilo se z 1,8x z konce roku 2025 (2,2x v 1Q26). Zadlužení vzrostlo kvůli akvizici NCL, která proběhla na začátku tohoto roku.

Projekce 2026: Colt zvýšil cíle pro tento rok, kdy by EBITDA měla dosáhnout 8,0-8,5 mld. CZK ve srovnání s předchozí (7,4-8,2 mld. CZK) projekcí je to růst o +3,7 % (horní konec). U výnosů se zvýšila spodní hranice původního rozpětí na 31-33 mld. CZK (předchozí 30-33 mld. CZK). Ambicí Coltu by mělo být dosáhnout horní hranice cílového intervalu. To by znamenalo meziroční růst o +82,4 % a +41 % u EBITA a tržeb respektive. Oznámená čísla za 1H26 jsou 54,2 % a 48,1 % celoroční projekce EBITDA a výnosů respektive (srovnání je s horní hranicí cíle Coltu). Očekáváme růst tržních odhadů 8,1 mld. CZK (EBITDA) a 31,2 mld. CZK (tržby). Naše odhady pro tento rok jsou na úrovni EBITDA ve výši 7,7 mld. CZK a výnosů 32,8 mld. CZK.