Americký dolar zůstával v průběhu páteční seance silnější, během dne už ale výraznější zisky nepřidával. Kurz se držel těsně nad 1,105 USD/EUR, tedy na úrovni čtvrtečního závěru. Dolar nadále podporovaly vysoké americké výnosy a jestřábí vyjádření představitelů Fedu. Christopher Waller připustil, že pokud to bude k utlumení inflace potřeba, může být namístě zvýšení sazeb o více než 25 bb. Také další představitelé Fedu upozorňovali na přetrvávající inflační tlaky. Austan Goolsbee z chicagského Fedu zdůraznil potřebu obnovit důvěryhodnost v boji s inflací a její větší setrvačností, zatímco Susan Collins z bostonského Fedu připustila potřebu dalšího zpřísnění měnové politiky. Odpolední zveřejnění říjnových cen průmyslových výrobců v USA, které vzrostly méně, než očekával trh, dolar bezprostředně mírně oslabilo k 1,107 USD/EUR, reakce však byla pouze krátkodobá. Americká měna se následně vrátila poblíž úrovní před zveřejněním dat. Jestřábí rétorika Fedu tak spolu s vysokými americkými výnosy nadále bránila výraznější korekci předchozího posílení dolaru.

Americký dolar zůstával v průběhu páteční seance silnější, během dne už ale výraznější zisky nepřidával. Kurz se držel těsně nad 1,105 USD/EUR, tedy na úrovni čtvrtečního závěru. Dolar nadále podporovaly vysoké americké výnosy a jestřábí vyjádření představitelů Fedu. Christopher Waller připustil, že pokud to bude k utlumení inflace potřeba, může být namístě zvýšení sazeb o více než 25 bb. Také další představitelé Fedu upozorňovali na přetrvávající inflační tlaky. Austan Goolsbee z chicagského Fedu zdůraznil potřebu obnovit důvěryhodnost v boji s inflací a její větší setrvačností, zatímco Susan Collins z bostonského Fedu připustila potřebu dalšího zpřísnění měnové politiky. Odpolední zveřejnění říjnových cen průmyslových výrobců v USA, které vzrostly méně, než očekával trh, dolar bezprostředně mírně oslabilo k 1,107 USD/EUR, reakce však byla pouze krátkodobá. Americká měna se následně vrátila poblíž úrovní před zveřejněním dat. Jestřábí rétorika Fedu tak spolu s vysokými americkými výnosy nadále bránila výraznější korekci předchozího posílení dolaru.

Z eurozóny výraznější tržní impuls nepřišel. Druhý odhad HDP potvrdil růst ekonomiky ve třetím čtvrtletí o 0,4 % q/q a 1,3 % y/y, shodně s tržním konsensem. Oproti druhému čtvrtletí, kdy ekonomika vzrostla o 0,6 % q/q, tak růst zpomalil. Celkové číslo navíc poněkud nadhodnocuje sílu ekonomiky, protože zhruba polovinu mezičtvrtletního růstu zajistilo volatilní Irsko. Bez něj eurozóna přidala jen 0,2 % q/q. Hlavním motorem byla podle našeho odhadu domácí poptávka, zejména investice a vládní spotřeba, zatímco spotřeba domácností zřejmě zhruba stagnovala. Vývoj zůstal mezi zeměmi značně rozdílný: Německo vzrostlo o 0,2 % q/q a Španělsko o 0,6 %, zatímco Itálie stagnovala a francouzská ekonomika o 0,1 % poklesla. Slabší stránkou dnešních dat byl trh práce, když zaměstnanost v eurozóně ve třetím čtvrtletí mezikvartálně stagnovala oproti očekávanému růstu o 0,2 %.

Koruna během dne mírně oslabila, když se z včerejších zhruba 24,39 posunula k 24,42 CZK/EUR. Zatímco ve čtvrtek česká měna společně s dalšími středoevropskými měnami zvýšené averzi k riziku poměrně dobře odolávala, dnes převážilo méně příznivé globální prostředí pro měny rozvíjejících se trhů. Za oslabením koruny tak podle nás stály především vnější faktory v čele se silným dolarem, nikoli nový domácí impuls.

Zápis z posledního zasedání ČNB navzdory těsnému hlasování při zvýšení repo sazby o 25 bb na 4 % neukázal na zásadnější názorový rozkol uvnitř bankovní rady. Centrální bankéři se vesměs shodovali na potřebě měnovou politiku ještě mírně utáhnout a na přetrvávajících proinflačních rizicích, rozdílné názory se týkaly především načasování dalšího kroku, když tři centrální bankéři preferují počkat na další data. My nadále očekáváme stabilitu repo sazby na 4 % po zbytek letošního roku i po celý příští rok, rizika však zůstávají podle nás vychýlena směrem k jejímu dalšímu zvýšení. Více v komentáři Martina Gürtlera, který je dostupný zde https://bit.ly/CNBminutes_Nov26.

Čistý zisk ČEZu za 3Q26 vzrostl meziročně o +55 % na 8,8 mld. CZK a překonal tak odhady trhu o +4,9 %. EBITDA meziročně klesla o 8 % na 27,1 mld. CZK kvůli nižším cenám elektřiny a ztrátě z Tradingu. Zejména kvůli prodeji JESS zvýšil ČEZ opět očekávání celoročního čistého zisku.

Čistý zisk ČEZu za 3Q26 vzrostl meziročně o +55 % na 8,8 mld. CZK a překonal tak odhady trhu o +4,9 %. EBITDA meziročně klesla o 8 % na 27,1 mld. CZK kvůli nižším cenám elektřiny a ztrátě z Tradingu. Zejména kvůli prodeji JESS zvýšil ČEZ opět očekávání celoročního čistého zisku.

Celkové tržby za 3Q26 dosáhly 78,8 mld. CZK. To odpovídá meziročnímu růstu o +8,1 %. Zisk EBITDA je meziročně nižší o 7,6 % na úrovni 27,1 mld. CZK. To je v souladu s tržním očekáváním. Za poklesem jsou meziročně nižší ceny elektřiny. To mělo vliv zejména na segment Výroba. Stejně jako v předchozím kvartále, vzhledem k přecenění derivátů, došlo také ke ztrátě z tradingu (-1,3 mld. CZK). Vzrostl též segment Distribuce a Těžba, a to vzhledem k vyšším dodávkám do skupiny. Upravený čistý zisk je vyšší o +55 % y/y a dosáhl 8,5 mld. CZK. Vysoký nárůst je dán absencí speciální daně, tedy poklesem efektivní daňové sazby (na 19,6 % z 56,4 %).

Zadlužení (čistý dluh / EBITDA) vzrostlo na 2,0x z 1,6x v 1H26. Důvodem je srpnová výplata dividendy a akvizice.  

Dividenda: dividendová politika je 60-80 % čistého zisku. Vzhledem k novému očekávání úrovně čistého zisku a při 80% výplatě by dividenda za rok 2026 dosáhla 55 CZK na akcii. V optimistickém scénáři a 100% distribuci by to bylo 69 CZK. To odpovídá hrubému výnosu +5,2 %.

Projekce 2026: ČEZ potřetí v tomto roce zvýšil své celoroční projekce čistého zisku. Důvodem je zejména prodej 49 % ve slovenské společnosti JESS (+2,2 mld. CZK), který se uskutečnil v říjnu. Zvýšil se také odhad realizačních cen elektřiny, které se vzhledem k růstu energetických komodit zvýšily na 108-111 EUR/MWh (předchozí 106-110 EUR/MWh). ČEZ nově cíluje čistý zisk na 34-37 mld. CZK, to odpovídá nárůstu o +7,6 % (střed) ve srovnání s předchozím cílem (+7,6 %, předchozí 31-35 mld. CZK). Projekce EBITDA zůstala beze změny na 109-114 mld. CZK.

Konsensus trhu je 114,4 mld. CZK a 37,6 mld. CZK.