Na konci května dosáhl schodek státního rozpočtu 170,2 mld. CZK. To je zhruba stejně jako před rokem, po očištění o příjmy z EU bylo ovšem negativní saldo o 15,6 mld. CZK hlubší. Výsledek za samotný květen (-64,1 mld. CZK) byl proti loňsku horší o téměř 20 mld. CZK. V dubnu i květnu se na výrazném prohloubení deficitu projevilo zejména ukončení rozpočtového provizoria, které v prvním čtvrtletí omezovalo mimo jiné transfery, respektive předfinancování v kapitolách regionálního školství, sociálních služeb nebo výzkumu. Loni se od června do prosince schodek státního rozpočtu prohloubil v úhrnu o zhruba 120 mld. CZK. Pokud by tedy byl letošní vývoj obdobný, schválený celoroční schodek ve výši 310 mld. CZK by měl být dosažitelný.

Na konci května dosáhl schodek státního rozpočtu 170,2 mld. CZK. To je zhruba stejně jako před rokem, po očištění o příjmy z EU bylo ovšem negativní saldo o 15,6 mld. CZK hlubší. Výsledek za samotný květen (-64,1 mld. CZK) byl proti loňsku horší o téměř 20 mld. CZK. V dubnu i květnu se na výrazném prohloubení deficitu projevilo zejména ukončení rozpočtového provizoria, které v prvním čtvrtletí omezovalo mimo jiné transfery, respektive předfinancování v kapitolách regionálního školství, sociálních služeb nebo výzkumu. Loni se od června do prosince schodek státního rozpočtu prohloubil v úhrnu o zhruba 120 mld. CZK. Pokud by tedy byl letošní vývoj obdobný, schválený celoroční schodek ve výši 310 mld. CZK by měl být dosažitelný.

Dynamika příjmové strany zůstává solidní. V kumulaci od začátku roku příjmy za prvních pět měsíců narostly meziročně o 5,7 % (+44,4 mld. CZK). Nejvýrazněji k tomu přispělo pojistné na sociální zabezpečení (+21,3 mld. CZK, 6,5 % y/y), které je taženo pokračujícím robustním růstem mezd a platů, avšak přispět mohlo rovněž zvýšení vyměřovacího základu OSVČ. Citelně vyšší jsou i příjmy z EU (+14,1 mld. CZK, +24,8 % y/y), které mohly být zčásti dány také dočerpáváním předfinancovaných projektů z loňska.

Fiskální politika letos přechází do expanze. Předpokládáme, že v souladu se schváleným rozpočtem se letos hotovostní deficit státního rozpočtu prohloubí k 310 mld. CZK. V poměru k HDP by podle našeho odhadu měl spolu s tím narůst schodek veřejných financí z loňských 2,1 % na 2,8 % HDP. Ve zbytku roku proto očekáváme postupný náběh expanzivního působení fiskální politiky. Obnovení konsolidace veřejných rozpočtů nepředpokládáme ani v následujících letech vzhledem ke schválenému rozvolnění národních rozpočtových pravidel. Návrh státního rozpočtu na příští rok zatím není známý. Pokud by ovšem byly únikové doložky na investice do infrastruktury většinově využity, mohl by podle našeho odhadu v příštím roce schodek veřejných financí výrazně překročit 3 % HDP.

Pražská burza

Hlavní index pražské burzy PX tento týden mírně oslabil o 0,52 % t/t.

Nejúspěšnějším titulem týdne byly akcie Doosan Škoda. Důvodem bylo zejména oznámení o návrhu dividendy ve výši 28 CZK (hrubý výnos +6,4 %), což trhy pozitivně překvapilo. Za tento týden si Doosan polepšil o silných +9,49 % t/t. Finanční tituly předvedly smíšené obchodování. Erste Group vzrostla o +4,51 % t/t, Komerční banka uzavřela s pouze kosmetickým růstem (+0,05 % t/t), Moneta odepsala 0,96 % t/t a pojišťovna VIG klesla o 3,08 % t/t. VIG se od úterý obchoduje bez dividendy a ve čtvrtek oznámil slušné výsledky (níže). ČEZ tento týden oslabil o 3,75 % t/t. Nicméně likvidita je slabá. Kromě pátku dosáhl průměrný denní objem je tento týden pouhých 55 % dlouhodobého průměru. V pátek zejména na konci obchodování, pravděpodobně před pondělní valnou hromadou (níže) byl zobchodovaný objem čtyřnásobek průměru. 

Pražská burza

Hlavní index pražské burzy PX tento týden mírně oslabil o 0,52 % t/t.

Nejúspěšnějším titulem týdne byly akcie Doosan Škoda. Důvodem bylo zejména oznámení o návrhu dividendy ve výši 28 CZK (hrubý výnos +6,4 %), což trhy pozitivně překvapilo. Za tento týden si Doosan polepšil o silných +9,49 % t/t. Finanční tituly předvedly smíšené obchodování. Erste Group vzrostla o +4,51 % t/t, Komerční banka uzavřela s pouze kosmetickým růstem (+0,05 % t/t), Moneta odepsala 0,96 % t/t a pojišťovna VIG klesla o 3,08 % t/t. VIG se od úterý obchoduje bez dividendy a ve čtvrtek oznámil slušné výsledky (níže). ČEZ tento týden oslabil o 3,75 % t/t. Nicméně likvidita je slabá. Kromě pátku dosáhl průměrný denní objem je tento týden pouhých 55 % dlouhodobého průměru. V pátek zejména na konci obchodování, pravděpodobně před pondělní valnou hromadou (níže) byl zobchodovaný objem čtyřnásobek průměru. Připomínáme, že ČEZ pořádá v pondělí 1. června 2026 valnou hromadu, na které akcionáři schválí dividendu 42 CZK a vyčlenění nevýrobních aktivit do samostatné společnosti (viz níže). Colt tento týden přidal mírných 0,19 % t/t bez podstatnějších zpráv. Po vysokém růstu v předchozím týdnu (+15,04 %) tentokrát společnost CSG oslabila o 5,73 % t/t. Pravděpodobně tak došlo k vybírání zisků. Kofola celý týden jenom roste. Znamená to čtvrtý týdenní růst v řadě. Celkem si tento týden připsala slušných +5,00 % t/t. Příští týden zveřejní výsledky za 1Q26, které přes sezónně slabší kvartál solidně vzrostou (naše odhady jsou níže). PMČR zaznamenal třetí týden v plusu, když si připsal +1,64 % t/t. Akcionáři v pátek s největší pravděpodobností schválili dividendu 1100 CZK (níže).

 

USA

Devátým týdnem v řadě roste širokopásmový index S&P500. Ve čtvrtek dosáhl nového historického maxima 7 563,63 b. (+10,49 YTD). Dnes zahájil seanci růstem o +0,2 %. Za týden se tak zhodnocení bude pohybovat kolem +1,4 % t/t.

 

Evropa

Evropský index STOXX Europe je dnes chvíli před koncem obchodování silnější o +0,2 %. Za celý týden to vzroste o asi +0,2 % t/t.

 

Podstatné korporátní zprávy

Pojišťovna VIG se od úterý 26. května obchoduje bez dividendy ve výši 1,73 EUR na akcii.

VIG zveřejnila vybrané ukazatele za 1Q26. Zisk před zdaněním vzrostl o +19 % y/y, když firma dokončila velkou akvizici společnosti Nürnberger. To by mělo pozitivně ovlivnit další hospodaření.

Předpokládáme, že páteční VH Philip Morris schválila dividendu ve výši 1 100 CZK na akcii. Dividenda nabízí hrubý výnos +5,7 %. Více zde https://bit.ly/PMCR_AGM26.

Očekávané události

Nejočekávanější událostí příštího týdne bude pondělní valná hromada ČEZu. Pozornost bude upřena zejména na schválení dividendy ve výši 42 CZK a restrukturalizaci společnosti – vyčlenění nevýrobních aktivit do samostatné entity. Následovat by pak měl prodej jejího 49% podílu a výkup minorit mateřského ČEZu. Náš koment najdete zde https://bit.ly/CEZ_AGM26.

Akcie ČEZu se budou naposledy obchodovat s právem na dividendu 42 CZK ve středu 3. června 2026. Další den, tzv. ex-dividend, hodnota akcie obvykle oslabí o výši dividendy.

Poslední den obchodování s nárokem na dividendu 1 100 CZK bude také u akcií Philip Morris ČR a to ve čtvrtek 4. června 2026.

Kofola zveřejní výsledky za 1Q26 v úterý 2. června v17hod. Předpokládáme, ale že porostou v meziročním srovnání. Mezi důvody patří: nízká srovnávací základna související s předzásobením na konci roku 2024 vzhledem k zavedení cukrové daně na Slovensku, a tedy pokles prodeje v 1Q25; růst pomocí akvizic, ke které došlo v 3Q25. Naše odhady jsou zde https://bit.ly/Kofola_e1Q26