Minulý týden byl ve znamení centrálních bank, zasedaly Fed, Evropská centrální banka (ECB) i tuzemská ČNB. Závěry byly obdobné. I vzhledem k nejistotě ohledně velikosti a délky trvání šoku do cen energií zůstaly klíčové sazby beze změny. Čím déle však negativní nabídkový šok trvá, tím větší je riziko jeho průsaku do dalších (neenergetických) cenových okruhů, mzdových požadavků a inflačních očekávání. Právě na tyto druhotné efekty by již měnové autority musely reagovat.

Minulý týden byl ve znamení centrálních bank, zasedaly Fed, Evropská centrální banka (ECB) i tuzemská ČNB. Závěry byly obdobné. I vzhledem k nejistotě ohledně velikosti a délky trvání šoku do cen energií zůstaly klíčové sazby beze změny. Čím déle však negativní nabídkový šok trvá, tím větší je riziko jeho průsaku do dalších (neenergetických) cenových okruhů, mzdových požadavků a inflačních očekávání. Právě na tyto druhotné efekty by již měnové autority musely reagovat.

Trvalé a výrazné zdražení ropy se zatím nezdá být hlavním scénářem budoucího vývoje. Nová prognóza ECB i futures křivka tržních cen ropy Brent pracují v ročním horizontu s poklesem ceny k cca 70 až 80 USD/barel. ECB v souladu s tím zvýšila oproti prosinci predikci letošní celoroční inflace o 0,7 procentního bodu na 2,6 procenta, pro příští rok pak o 0,2 procentního bodu na rovná dvě procenta.

Pro tuzemskou ekonomiku by zvýšení inflace mohlo být podle našich modelových odhadů ještě o něco výraznější. Zčásti však k větším odezvám spotřebitelské inflace na ropný šok přispívá i kurz koruny. Ten dosud v reakci na blízkovýchodní konflikt oslabil mírněji, než by odpovídalo jeho historické (a modelové) volatilitě. Skutečné dopady pak může tlumit také klesající energetická intenzita tuzemské ekonomiky, která se za poslední dekádu kumulativně snížila o více než pětinu, byť stále zůstává nad průměrem Evropské unie.

Vyčkávací taktika centrálních bank je tedy prozatím vzhledem k nejasnému dalšímu vývoji války a cen energií logická. V případě tuzemské ČNB tento postoj podporuje i poměrně dobrá výchozí pozice s celkovou inflací (zatím) pod dvouprocentním cílem a klíčovou sazbou v lehce restriktivním teritoriu. Riziko se však postupně vychyluje ve směru zpřísnění měnových politik. Peněžní trhy již aktuálně do konce letoška zaceňují v případě ECB i ČNB zhruba trojí zvýšení úrokových sazeb o standardního čtvrt procentního bodu.

Colt CZ oznámil za 4Q25 stabilní výnosy 7,33 mld. CZK. EBITDA dosáhla 1,38 mld. CZK (+12 % y/y) a překonala konsensus trhu o +7,5 %. Upravená EBITDA činila 1,23 mld. CZK (-22 % y/y). Čistý zisk 585 mil. CZK (-8,7 % y/y) byl o +23 % nad odhady trhu. Tržby byly podpořeny segmentem střeliva zejména v Evropě. Nadále však trvá slabost komerčního trhu v USA, nicméně muniční sektor to dokázal kompenzovat. Výsledky za celý minulý rok splnily cíle Coltu. Překvapením je návrh dividendy ve výši 30 CZK, což překonalo naše očekávání i odhady trhu. Dalším pozitivním překvapením je velmi silná projekce Coltu na tento rok, která je na EBITDA vyšší o +13 % ve srovnání s trhem. Očekáváme následné zvýšení tržního konsensu.

Colt CZ oznámil za 4Q25 stabilní výnosy 7,33 mld. CZK. EBITDA dosáhla 1,38 mld. CZK (+12 % y/y) a překonala konsensus trhu o +7,5 %. Upravená EBITDA činila 1,23 mld. CZK (-22 % y/y). Čistý zisk 585 mil. CZK (-8,7 % y/y) byl o +23 % nad odhady trhu. Tržby byly podpořeny segmentem střeliva zejména v Evropě. Nadále však trvá slabost komerčního trhu v USA, nicméně muniční sektor to dokázal kompenzovat. Výsledky za celý minulý rok splnily cíle Coltu. Překvapením je návrh dividendy ve výši 30 CZK, což překonalo naše očekávání i odhady trhu. Dalším pozitivním překvapením je velmi silná projekce Coltu na tento rok, která je na EBITDA vyšší o +13 % ve srovnání s trhem. Očekáváme následné zvýšení tržního konsensu.    

Výnosy za 4Q25 7,3 mld. CZK (-1 % y/y) jsou meziročně více méně beze změny. Počet prodaných zbraní klesl o 4,2 % y/y na 163 tis. Poklesy prodeje značky Colt (slabý trh v USA), ale zvýšily se prodeje značky CZ, které to kompenzovaly. Silné byly nicméně tržby za munici. Za 4Q25 vrostl prodej minuce o +19,7 % y/y, což kompenzovalo pokles zbraňového byznysu (-15,2 % y/y).  Zásadní byly tržby v ČR i zbytku Evropy. Dohromady tvořily oba trhy téměř 70 % kvartálních výnosů. V Česku (růst +87 % y/y, 36,6 % celkových tržeb) se projevily dodávky Armádě ČR. Ve zbytku Evropy (-8,4 % y/y a 31,8 %) pak výsledky táhl sektor munice. Bohužel stále je patrná slabost komerčního trhu v USA. Výnosy tohoto sektoru klesly meziročně o 44 % a tvoří jen 19,2 % celkového výkonu. To představuje masivní propad proti 34 % v 4Q24. Negativní dopad měl také šestitýdenní shutdown amerických vládních úřadů (vydávání licencí).

Výsledky za 2025: Za celý minulý rok reportoval Colt CZ výnosy ve výši 23,4 mld. CZK (+4,6 % y/y) a EBITDA 4,8 mld. CZK (+38 % y/y). Růst je funkcí zejména sektoru munice, kde se pozitivně projevil organický růst včetně plné konsolidace (S&B od května 2024). Upravená EBITDA dosáhla 4,7 mld. CZK (+1,4 % y/y). Managment Coltu tím splnil své cíle na 23-24,5 mld. CZK a 4,5-4,8 mld. CZK.

Zadlužení (čistý dluh/EBITDA) na konci roku 2025 překvapivě pokleslo na 1,80x (2,26x v 2024). Pokles je dán schopností generovat silný peněžní tok.  Akvizice NCL zaplacená v lednu 2026 nebude mít podle Coltu významnější vliv na zadlužení.

 

Dividenda: Colt navrhuje vyplatit dividendu ve výši 30 CZK (hrubý výnos +3,5 %, výplatní poměr 89 %) na jednu akcii. V naší projekci jsme odhadovali dividendu na 26,5 CZK, trh očekával pouze 15 CZK.

Projekce 2026: Tento rok má Colt ambice zvýšit výnosy o +35 % y/y na 30-33 mld. CZK. a zisk EBITDA o vysokých +67 % y/y na 7,1-8,2 mld. CZK. To je podstatně (+13,3 %) nad tržním odhadem (30,8 a 6,9 mld. CZK) i naší projekcí (33,5 a 7 mld. CZK). Za růstem bude konsolidace operací akvírované společnosti NCL (energetické materiály) a přesunutí výnosů z konce 2025 do 2026.