Data z eurozóny pravděpodobně potvrdí pokračování solidního růstu úvěrování. To spolu s lepšími indikátory sentimentu v eurozóně nadále ukazuje na její odolnost. Americká data dnes pravděpodobně ukáží na srpnový meziměsíční pokles objednávek dlouhodobé spotřeby, bez dopravních prostředků by ale podle tržního konsensu měly oproti červenci vzrůst.

Data z eurozóny pravděpodobně potvrdí pokračování solidního růstu úvěrování. To spolu s lepšími indikátory sentimentu v eurozóně nadále ukazuje na její odolnost. Americká data dnes pravděpodobně ukáží na srpnový meziměsíční pokles objednávek dlouhodobé spotřeby, bez dopravních prostředků by ale podle tržního konsensu měly oproti červenci vzrůst.

Růst peněžní zásoby v eurozóně i přes vyšší sazby zrychlil

Meziroční růst peněžní zásoby M3 v eurozóně v srpnu pravděpodobně zrychlil na 3,6 % y/y. Úvěrová aktivita soukromého sektoru by navzdory utaženějším finančním podmínkám měla zůstat relativně solidní, především u podniků. Objem nových úvěrů soukromému sektoru v posledních třech měsících (k červenci) dosahoval zhruba 4,4 % HDP a zejména u nefinančních podniků byl výrazně výše oproti průměru mezi lety 2015-2019. To může souviset s investicemi do infrastruktury spojené s AI. Vyšší úrokové sazby nicméně mohou zamezit dalšímu výraznějšímu posílení.

Smíšená nálada v ČR a zlepšení u německých podnikatelů 

Důvěra v českou ekonomiku se v září snížila pod svůj dlouhodobý průměr na 99,5 b. a zaostala tak za naší prognózou i tržním konsensem. Zatímco podnikatelská důvěra výrazněji klesla o 1,8 b. na 98,4 b, ta spotřebitelská překvapila v září nárůstem optimismu a částečně tak kompenzovala srpnový ostrý pokles. Nálada se oproti srpnu zhoršila v průmyslu, službách i stavebnictví, zatímco v obchodě vzrostla. S výjimkou stavebnictví je důvěra napříč podnikatelskými sektory pod svým dlouhodobým průměrem. Průmyslníci v září hodnotili hůře především současnou výrobu a poptávku. V obou případech šlo o pokračování poklesu ze srpna, přičemž hodnocení poptávky se dostalo na nejnižší hodnotu od začátku roku. Zářijová data tak přináší nejistotu kolem oživení domácího průmyslu ale také indikaci odolnosti spotřebitelské poptávky.

Na rozdíl od domácích dat německý IFO index překvapil pozitivně, když se v září nad očekávání zlepšilo hodnocení současné situace i očekávání do budoucna. Zářijový IFO index dosáhl na 89,9 b, což představuje nejvyšší hodnotu od května 2023. V kombinaci s dříve zveřejněnými PMI tak sentiment indikátory potvrzují pokračování odolného výkonu ekonomiky eurozóny.

Lepší data z eurozóny ale nestačila k posílení eura. Finanční trh zůstává pod tlakem jednak nejistoty kolem dění na Blízkém východě a také rostoucích výnosů státních dluhopisů, mimo jiné kvůli obavám ohledně udržitelnosti fiskální politiky v USA či jiných vyspělých zemích. Výnos 30letého amerického státního dluhopisu včera překonal 5,45 % a byl nejvýše od roku 2004. Spolu s rostoucí cenou ropy, která se opět nachází nad 100 USD/barel, to opět vyvíjelo tlak na růst korunových sazeb, které připsaly 5-10 bb dle splatnosti. Středoevropské měny zásadní výkyvy ale nezaznamenaly, a nakonec nepatrně posílily.

Podle našich odhadů oznámí Philip Morris ČR za první polovinu tohoto roku celkové výnosy na úrovni 10,7 mld. CZK. Což je meziročním srovnání prakticky stejná hodnota. Odhadujeme celkový pokles počtu prodaných výrobků na obou hlavních trzích společnosti. Čistý zisk klesne meziročně o 9 % na 1,5 mld. CZK. Na akcii to znamená 532 CZK. Za celý rok 2026 pak čekáme EPS i dividendu 1 080 CZK. odpovídá to hrubému dividendovému výnosu ve výši +5,8 %.

Den zveřejnění: středa 30. září 2026

Podle našich odhadů oznámí Philip Morris ČR za první polovinu tohoto roku celkové výnosy na úrovni 10,7 mld. CZK. Což je meziročním srovnání prakticky stejná hodnota. Odhadujeme celkový pokles počtu prodaných výrobků na obou hlavních trzích společnosti. Čistý zisk klesne meziročně o 9 % na 1,5 mld. CZK. Na akcii to znamená 532 CZK. Za celý rok 2026 pak čekáme EPS i dividendu 1 080 CZK. odpovídá to hrubému dividendovému výnosu ve výši +5,8 %.

Hospodaření: Předpokládáme, že v prvním pololetí klesl počet prodaných výrobků. Pravděpodobně to bude u kategorie klasických cigaret. Celkové tržby PMČR za první semestr by podle našich projekcí měly dosáhnout 10,7 mld. CZK. Znamená to pouze velmi mírný nárůst (+0,1 % y/y) proti stejnému období předchozího roku. hrubá marže klesne na 42,3 % z 43,0 % vzhledem k inflaci nákladů. Čekáme taky růst distribučních (na jednotku +6,5 y/y) a administrativních nákladů (+7,7 % y/y). Provozní zisk za 1H26 klesne o 7,2 % y/y na 1,8 mld. CZK. Podle našich odhadů bude meziročně nižší i čistý zisk, který dosáhne 1,5 mld. CZK (-9,0 % y/y). Přepočteno na jednu akcii (EPS) to odpovídá 532 CZK.

Dividenda: Philip Morris ČR vyplácí svým akcionářům obvykle celý čistý zisk. Považujeme ho za dividendový titul. Naše očekávání čistého zisku za tento rok je 3,0 mld. CZK. Na jednu akcii (EPS) to 1 080 CZK. Ve stejné výši čekáme i dividendu na jednu akcii (DPS). V porovnání s současnou tržní cenou to odpovídá hrubému dividendovému výnosu +5,8 %.