V průběžných volbách do Kongresu dominovali demokraté, kteří tak budou podle všeho přebírat kontrolu nad oběma komorami Kongresu. Zatímco se s jejich vítězstvím ve Sněmovně reprezentantů vcelku počítalo, závod o většinu v Senátu měl být těsnější, když se hrálo o 35 senátorských křesel a demokraté usilovali o čistý zisk minimálně čtyř mandátů. Přestože se rozsah očekávaného vítězství demokratů zdá být překvapivě velký, samotný výsledek není pro finanční trh zásadním překvapením. Predikční trhy přitom byly ještě přesvědčenější, když demokratům přisuzovali více než 70% pravděpodobnost na ovládnutí obou komor amerického Kongresu. Prvotní reakce tak neukazují na zásadní otřes na finančním trhu. Mix demokratického Kongresu a republikánského, respektive Trumpova, Bílého domu však nemá zcela jednoznačné implikace pro americkou ekonomiku. Tedy kromě toho, že do budoucna značí vyšší míru politické i tržní volatility.

V průběžných volbách do Kongresu dominovali demokraté, kteří tak budou podle všeho přebírat kontrolu nad oběma komorami Kongresu. Zatímco se s jejich vítězstvím ve Sněmovně reprezentantů vcelku počítalo, závod o většinu v Senátu měl být těsnější, když se hrálo o 35 senátorských křesel a demokraté usilovali o čistý zisk minimálně čtyř mandátů. Přestože se rozsah očekávaného vítězství demokratů zdá být překvapivě velký, samotný výsledek není pro finanční trh zásadním překvapením. Predikční trhy přitom byly ještě přesvědčenější, když demokratům přisuzovali více než 70% pravděpodobnost na ovládnutí obou komor amerického Kongresu. Prvotní reakce tak neukazují na zásadní otřes na finančním trhu. Mix demokratického Kongresu a republikánského, respektive Trumpova, Bílého domu však nemá zcela jednoznačné implikace pro americkou ekonomiku. Tedy kromě toho, že do budoucna značí vyšší míru politické i tržní volatility.

Prvotní reakce na finančním trhu lze interpretovat v kontextu přibrzdění agendy Donalda Trumpa. Politická patová situace snižuje pravděpodobnost zvýšení fiskálního stimulu, který letos významně přispívá k silnému výkonu americké ekonomiky. Pokračoval tak pokles výnosů amerického státního dluhu, které se ještě na začátku října u desetiletých a třicetiletých státních obligací pohybovaly kolem 5,3 %, respektive 5,7 %, a dosahovaly tak nejvyšších úrovní od roku 2007, respektive 2004. Vzhledem k prioritám demokratů však nelze očekávat ostrý obrat ve směřování fiskální politiky. To tak omezuje prostor pro pokles amerických výnosů. Kombinace demokratického Kongresu a republikánského Bílého domu může zároveň komplikovat jednání ohledně financování federální vlády a vést k častějším „shutdownům“. Oproti scénářům republikánské většiny v Kongresu a rozděleného Kongresu se současný výsledek zdá jako nejneutrálnější pro vývoj dolarových úrokových sazeb. První zmíněný by podle stratégů Société Générale obnovil tlak na růst výnosů, zatímco ten druhý by podnítil výraznější pokles.

Americký dolar je v současné době citlivější na vývoj tamního akciového trhu než na vývoj úrokových sazeb. Přestože nižší fiskální stimul je pro dolar negativní zprávou, jeho oslabení lze více spojit se skepsí ohledně boomu umělé inteligence, který je současně hlavním motorem akciových trhů. Demokratický Kongres je totiž příslibem vyšších regulatorních překážek pro rozmach tohoto sektoru a také přísnějšího dohledu. Bezprostřední reakce na akciovém trhu ale byla poměrně smíšená.

Historická zkušenost signalizuje nižší akciové výnosy. Z devatenácti možných instancí byl od roku 1989 Kongres i Bílý dům pod kontrolou jedné strany pouze sedmkrát, přičemž Kongres byl sjednocený ve čtrnácti případech. Během sedmi zmíněných případů dosahoval historický průměrný roční návrat (včetně reinvestovaných dividend) indexu S&P 500 zhruba 12 %, což je zhruba v souladu s průměrným ročním výnosem od konce druhé světové války. Zahrneme-li navíc roky 2001 a 2002, kdy se však poměry v Kongresu několikrát měnily, činil by průměr za jednobarevné vlády 8,5 %. Republikánská kontrola nad Kongresem bez ohledu na kontrolu Bílého domu je od roku 1989 (bez let 2001 a 2002) ale spojená s výrazně vyšším průměrným výnosem S&P 500 (16 %) oproti případu, kdy Kongres kontrolují demokraté (7 %), byť srovnání v neprospěch demokratů vychyluje rok 2008 spojený s finanční krizí. Pokud by se tak materializovaly výše zmíněné obavy ze zpomalení expanze umělé inteligence, odpovídalo by to historické evidenci slabšího výkonu amerického akciového trhu.

Čistý zisk ČEZu za 3Q26 podle nás vzrostla v meziročním srovnání o +42 % na 7,8 mld. CZK. Vysoký růst je dán bazickým efektem, když se v tomto roce již neplatí speciální daň (WFT). EBITDA zřejmě klesla o 9,6 % y/y na 26,5 mld. CZK. Hlavním důvodem by měl být pokles ceny elektřiny. Očekáváme také, že zejména kvůli prodeji 49 % ve společnosti JESS dojde k navýšení celoroční projekce ČEZu.

Den zveřejnění výsledků: čtvrtek, 12. listopadu 2026 v 7:00 hod

Čistý zisk ČEZu za 3Q26 podle nás vzrostla v meziročním srovnání o +42 % na 7,8 mld. CZK. Vysoký růst je dán bazickým efektem, když se v tomto roce již neplatí speciální daň (WFT). EBITDA zřejmě klesla o 9,6 % y/y na 26,5 mld. CZK. Hlavním důvodem by měl být pokles ceny elektřiny. Očekáváme také, že zejména kvůli prodeji 49 % ve společnosti JESS dojde k navýšení celoroční projekce ČEZu.  

Výnosy sektoru Výroba budou meziročně nižší vzhledem k poklesu cen elektřiny. Zatímco v roce 2025 prodával ČEZ průměrně za 124 EUR/MWh letos by mohla být cena na úrovni 110 MWh. Růst čekáme ale u sektoru Distribuce a mírný také u Prodeje. Celkové tržby za 3Q26 dosáhnout podle našeho modelu 76,5 mld. CZK (+5,0 % y/y). EBITDA klesne meziročně o 9,6 % y/y na 26,5 mld. CZK. Asi polovinu EBITDA dodá segment Výroba. Distribuce Přispěje necelými cca 35 %. Čistý zisk za 3Q26 odhadujeme na 7,8 mld. CZK. To bude znamenat meziroční růst +42 %. Rozdíl proti poklesu EBITDA je kvůli podstatně nižší daňové zátěži. Efektivní daňová sazba se sníží z 56,4 % na standardní úroveň. Důvodem poklesu je konec speciální daně (WFT), která se platila v minulých letech.  

Projekce 2026: ČEZ přehodnocuje celoroční projekce na kvartální bázi. Očekáváme, že do aktualizace celoročních cílů bude zahrnut mimo tradičních ukazatelů také prodej JESS (cca 2,4 mld. CZK) ze začátku října. Předpokládáme, že alespoň stávající projekce čistého zisku bude zvýšena. Cíle aktualizované po 2Q26 jsou EBITDA 109-114 mld. CZK a čistý zisk 31-35 mld. CZK.

Naše odhady výsledků od začátku roku odpovídají 77 % projekce EBITDA a 78 % čistého zisku (střed).