Dubnový konjunkturální průzkum dnes ukáže na celkový pokles ekonomické důvěry, primárně kvůli horší náladě podnikatelů ve světle zmatků kolem zavádění amerických cel. Ne jinak to vnímají němečtí průmyslníci, což potvrdí dubnový Ifo index, a to hlavně v propadu složky očekávání. Z USA se odpoledne dočkáme pravidelných žádosti o podporu v nezaměstnanosti za předchozí týden (Jobless Claims); data by na žádné výraznější zhoršení ukázat neměla. Sledovány budou i březnové objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v USA.

Dubnový konjunkturální průzkum dnes ukáže na celkový pokles ekonomické důvěry, primárně kvůli horší náladě podnikatelů ve světle zmatků kolem zavádění amerických cel. Ne jinak to vnímají němečtí průmyslníci, což potvrdí dubnový Ifo index, a to hlavně v propadu složky očekávání. Z USA se odpoledne dočkáme pravidelných žádosti o podporu v nezaměstnanosti za předchozí týden (Jobless Claims); data by na žádné výraznější zhoršení ukázat neměla. Sledovány budou i březnové objednávky zboží dlouhodobé spotřeby v USA.

Německý Ifo index hrozí zklamáním

Zmatky kolem obchodních válek zřejmě pro duben vymazaly mírné naděje na zlepšující se situaci v Německu, kterou vyvolala dohoda nové německé vlády na potřebě fiskálního stimulu. Zhoršení nálady v průmyslu, ale ještě více ve službách naznačily již včera publikované dubnové PMI. A dnešní Ifo index hrozí podle nás ještě větším zklamání, primárně v subindexu očekávání. Zhoršení ale bude patrné i u hodnocení současných podmínek, které doplatily na počátkem dubna oznámené zavedení cel ze strany USA a následné zmatky kolem rychle se měnících tarifních podmínek. Nejenom my jsme zvědavi, jak se rozpoutáním obchodních válek a s tím spojená nejistota projeví v amerických dubnových objednávkách zboží dlouhodobé spotřeby a kapitálových investic. Trh práce, měřeno týdenními Jobless Claims, by zatím nijak zásadně dotčen být neměl.

Sentiment indikátory v podobě dubnového konjunkturálního průzkum, budou dnes zveřejněny i v Česku. Spotřebitelská důvěra by podle nás mohla zůstat beze změny navzdory zmatkům kolem zavádění cel a výprodejům na finančních trzích; u podnikatelské důvěry se ale obáváme, že na ní se zmíněné podepíše více a ve výsledku může vést ke zhoršení ekonomických vyhlídek, a to i přes krátkodobý pozitivní impuls pro výrobu (zejména v průmyslu) díky předzásobování amerických firem před zavedením cel. Index spotřebitelské důvěry tak v dubnu podle nás zřejmě stagnoval na 98,8 b. a podnikatelská důvěra klesla z 99,6 b. na 98,1 b. Navzdory zhoršení spotřebitelské důvěry v Q1 25 spotřeba domácností pravděpodobně nadále rostla solidním tempem. Do budoucna by se ale pokles sentimentu vlivem zhoršujících se výhledů pro domácí ekonomiku mohl propsat do nižších útrat domácností. Kolem míry omezení útrat a vytváření opatrnostních úspor ale zůstává značná míra nejistoty. Spolu se zhoršením situace v průmyslu vlivem poklesu agregátní poptávky kvůli clům by to ale znamenalo výraznou zátěž pro růst české ekonomiky.

Trumpovy kroky snižují rizikovou averzi

Mzdový průzkum ECB ukázal, že inflační problém je vyřešen. Zatímco v Q4 24 činil meziroční růst nominálních mezd 4,7 % po očištění o jednorázové odměny, pro závěrečné čtvrtletí letošního roku průzkum ukazuje na pokles růstové dynamiky na 3 %. To je výsledek konzistentní s cenovou stabilitou, pokud budeme předpokládat 2% inflační cíl a 1% dlouhodobý růst produktivity. Za této konstelace nic nebrání ECB pokračovat ve snižování sazeb. My předpokládáme další dvojí snížení depozitní sazby na 1,75 % s rizikem, že sazba může být ještě nižší. Včerejší PMI z Německa ukázaly, že německý privátní sektor jako celek (průmysl i služby) zaznamenal v dubnu poprvé po čtyřech měsících snížení aktivity. Eskalace obchodních válek a dramatický nárůst globální nejistoty se negativně podepsal zejména na sektoru služeb. Pouze nepatrně vyšší byl výsledek za celou eurozónu, kde kompozitní index spadl na hodnotu těsně nad hranicí oddělující růst od kontrakce, když dosáhl 50,1 bodu.

Globální i lokální finanční trhy včera ale opět sledovaly spíše Donalda Trumpa a jeho inspiraci českou pohádkou Pyšná princezna. Znovu tak jel ve stylu odvolávám, co jsem odvolal, a slibuji, co jsem slíbil. Opětovně se zřejmě zalekl negativní reakce finančních trhů na jeho nátlak na nejvyššího představitele americké centrální banky. Zatímco ještě na počátku týdne hledal všemožné způsoby, jak J. Powella odvolat, nyní nic takového podle něj není na pořadu dne. Zároveň uvedl, že může dojít k výrazným ústupkům, pokud jde o vzájemná cla mezi USA a Čínou. Pokles rizikové averze se ale projevil primárně na akciových trzích. Kurz eura k dolaru byl včera až překvapivě klidný, když stagnoval v blízkosti 1,14 USD/EUR. Pod tuto hladinu se kurz dostal až po zveřejnění lepšího dubnového amerického PMI aktivity v průmyslu; nicméně ukazatel ze služeb také zklamal. Překvapivě silné byly též březnové prodeje nových domů.

Globální pokles rizikové averze včera podpořil českou korunu. Zatímco na počátku včerejší seance se její kurz držel u 25,08 CZK/EUR, v odpoledních hodinách se již nacházel u 25,00 CZK/EUR. Bez odezvy trhu zůstal rozhovor viceguvernéra Fraita pro Seznam. Potvrdil opatrný prostor pro snižování úrokových sazeb; trh je podle něj v očekávání rychlejšího a hlubšího poklesu příliš agresivní.

U titulu Philip Morris ČR budeme čekat zejména na návrh managementu na distribuci zisku za minulý rok. Náš odhad celoročního čistého zisku ve výši 3,7 mld. CZK naznačuje při obvyklé 100% výplatě dividendu ve výši 1 350 CZK na jednu akcii. To by ve srovnání se současnou tržní cenou znamenalo hrubý výnos +7,6 %.

Den zveřejnění: úterý 29. dubna 2025

U titulu Philip Morris ČR budeme čekat zejména na návrh managementu na distribuci zisku za minulý rok. Náš odhad celoročního čistého zisku ve výši 3,7 mld. CZK naznačuje při obvyklé 100% výplatě dividendu ve výši 1 350 CZK na jednu akcii. To by ve srovnání se současnou tržní cenou znamenalo hrubý výnos +7,6 %.

Hospodaření: Odhadujeme mírný nárůst podílu bezdýmných výrobků a zhruba stabilní podíl klasických cigaret. Celkové tržby za druhé pololetí loňského roku by podle našeho modelu měly meziročně vzrůst o +3,1 % na 11,2 mld. CZK. Prodeje v ČR by měly tvořit asi 55 % celkových výnosů, SK pak 31 % a výrobní služby asi 13 %. Výrobní služby budou stále zvýšené. Továrna PMČR v Kutné Hoře nahrazuje výrobu zavřené charkovské fabriky. U nákladové stránky odhadujeme růst administrativních nákladů a mírný růst COGS. Provozní zisk za 2H24 podle našich projekcí vzroste o +7,1 % y/y na 2,2 mld. CZK. Čistý zisk za druhé pololetí dosáhne 1,8 mld. CZK (+9,3 % y/y). To znamená EPS ve výši 673 CZK.

Za celý rok 2024 odhadujeme čistý zisk na 3,7 mld. CZK (+10,6 % y/y). To odpovídá 1 347 CZK na jednu akcii (EPS).

Dividenda: Philip Morris ČR řadíme mezi dividendové emise. Většinou distribuuje mezi své akcionáře celý čistý zisk. Reportovaný EPS za první polovinu minulého roku plus naše odhady za druhý půlrok naznačují dividendu za celý rok ve výši 1 350 CZK na akcii. Tato výplata znamená hrubý výnos +7,6 %.