Ceny českých průmyslových výrobců v únoru meziměsíčně vzrostly o 0,1 %, meziročně ovšem byly o 2,9 % nižší. Jejich meziroční pokles tak byl mírně hlubší, než očekával tržní konsensus (-2,8 % y/y) i naše prognóza (-2,7 % y/y). K hlubokému meziročnímu poklesu nadále významně přispívaly nižší ceny energií pro podniky, které zohledňují i vliv převedení plateb na obnovitelné zdroje na stát od letošního ledna. Meziměsíčně sice ceny energií stagnovaly, meziročně ovšem byly o 7,1 % nižší.

Ceny českých průmyslových výrobců v únoru meziměsíčně vzrostly o 0,1 %, meziročně ovšem byly o 2,9 % nižší. Jejich meziroční pokles tak byl mírně hlubší, než očekával tržní konsensus (-2,8 % y/y) i naše prognóza (-2,7 % y/y). K hlubokému meziročnímu poklesu nadále významně přispívaly nižší ceny energií pro podniky, které zohledňují i vliv převedení plateb na obnovitelné zdroje na stát od letošního ledna. Meziměsíčně sice ceny energií stagnovaly, meziročně ovšem byly o 7,1 % nižší.

V samotném zpracovatelském průmyslu meziměsíčně vzrostly ceny rovněž o 0,1 % a meziročně byly o 1,7 % níže. K únorovému meziměsíčnímu nárůstu přispěla odvětví výroby farmaceutických výrobků (+1,0 %), dřeva (+0,9 %), základních kovů (+0,8 %), ostatních dopravních prostředků (+0,6 %), stejně tak i strojírenský a elektrotechnický průmysl (oboje +0,3 %). Ve výrobě motorových vozidel sice v únoru došlo k meziměsíčnímu poklesu cen o 0,2 %, ten ale v podstatě kompenzoval nárůst z předchozích dvou měsíců.

Naproti tomu v potravinářství pokračoval rychlý pokles cen. Ten u potravinářských výrobků meziměsíčně dosáhl silných 1,2 %. Meziměsíčně potravinářské ceny klesají již sedm měsíců v řadě a jejich meziroční pokles se tak dále prohloubil z 1,6 % v lednu na 2,9 % v únoru. Po lednovém nárůstu o 1,4 % došlo navíc v únoru k meziměsíčnímu poklesu cen i ve výrobě nápojů, a to o 0,7 %. Meziročně zde byly ceny vyšší pouze o 0,8 %. Spotřebitelské ceny potravin byly přitom v únoru meziročně vyšší o 0,2 % a ceny nealkoholických nápojů o 1,7 %. Pravděpodobně tak stále existuje prostor k dalšímu poklesu spotřebitelských cen potravin. Na to by měl ukazovat také pokračující pokles cen u zemědělských výrobců, který v únoru v meziměsíčním vyjádření dosáhl 1,6 %. To přispělo k dalšímu urychlení tempa meziročního poklesu zemědělských cen z lednových 5,8 % na 8,1 %. Slabší dynamika cen potravin by tedy mohla dočasně kompenzovat tlaky na vyšší inflaci způsobené dražší ropou.

Ve stavebnictví se cenový růst stále drží poblíž 2 %, v oblasti tržních služeb navzdory zvýšené úrovni postupně zpomaluje. Ceny stavebních prací a materiálů v únoru meziměsíčně vzrostly o shodných 0,5 %. V meziročním vyjádření pak růst cen stavebních prací stagnoval na 2,7 %, u stavebních materiálů ovšem zrychlil z 1,5 % na 1,9 %. Meziroční růst cen tržních služeb pro podniky potom v únoru zvolnil z 3,6 % na 3,4 %.

Data z výrobní sféry prozatím potvrzují dezinflační tendence, vyšší ceny energetických komodit jsou ale i zde proinflačním rizikem. Nižší ceny energií a pohonných hmot spolu se stále relativně slabou poptávkou po průmyslovém zboží a silnou korunou byly prozatím hlavními faktory stojícími za zmírňující se dynamikou výrobních cen. Zejména zpracovatelský průmysl ovšem patří k více energeticky náročnějším a ten by tak dražší energie pocítil. V první fázi lze očekávat dopad na odvětví více navázaných na cenu ropy, jako je třeba chemický průmysl. Přeliv dražší ropy do cen bude pravděpodobně rychlejší než například u zemního plynu a prvotní dopady by tak mohly mít jen omezený charakter. Síla i rozsah dopadů ovšem bude pravděpodobně narůstat s délkou trvání současného konfliktu na Blízkém východě.

Konflikt na Blízkém východ nadále tíží trhy. Obchodování na začátku týdne bylo charakteristické značnou volatilitou. Cena energetických komodit např. ropy, plynu a následně elektřiny zůstává stále vysoká ovlivněna nejistotou jejich dodávek.     

Pražská burza

Akciový index PX třetí týden v řadě klesá, když odepsal 2,95 % t/t (2 515,95 b.). Rostl jen v úterý, podobně jako ostatní evropské trhy, ostatní dny klesal. Aktivita na pražské burze se snížila. Objem obchodů představoval jen asi 80 % dlouhodobého průměru. Z našeho pohledu je za tím zejména slabší zájem o obchodování s akciemi ČEZ. Likvidita jako by vyschla. Objemy obchodování s jeho akciemi klesly jen na slabou polovinu průměru.

Konflikt na Blízkém východ nadále tíží trhy. Obchodování na začátku týdne bylo charakteristické značnou volatilitou. Cena energetických komodit např. ropy, plynu a následně elektřiny zůstává stále vysoká ovlivněna nejistotou jejich dodávek.     

Pražská burza

Akciový index PX třetí týden v řadě klesá, když odepsal 2,95 % t/t (2 515,95 b.). Rostl jen v úterý, podobně jako ostatní evropské trhy, ostatní dny klesal. Aktivita na pražské burze se snížila. Objem obchodů představoval jen asi 80 % dlouhodobého průměru. Z našeho pohledu je za tím zejména slabší zájem o obchodování s akciemi ČEZ. Likvidita jako by vyschla. Objemy obchodování s jeho akciemi klesly jen na slabou polovinu průměru.

Pouze Škoda Doosan tento týden posilovala. Cena akcií rostla zejména na začátku týdne (Po +2,55 %). Za celý týden posílila o +2,81 % t/t (403 CZK) a alespoň kosmeticky korigovala předchozí týdenní ztrátu (-5,54 % t/t).

Podstatnou ztrátu zaznamenala v týdnu společnost CSG, když v Praze na Free trhu spadla o 6,75 % t/t (691 CZK) a na domácím trhu v Amsterodamu klesla o 8,56 % t/t (28,21 EUR – krátce před pátečním závěrem). Pravděpodobně se jedná o reakci na vyřazení jedné z dceřiných firem z tendrů pro NATO. Z našeho pohledu utrpí zejména reputace, na hospodaření to nebude mít podstatnější vliv. Reakce trhu se nám tak zdá přehnaná. ČEZ reportoval výsledky za 4Q25 a FY25. Čísla byla ve shodě s odhady, zklamal ale výhled na tento rok (viz níže). Akcie po zveřejnění výsledků v závěru týdne oslabovala. Tento týden tak ČEZ odepsal 4,49 % t/t (1 150 CZK). Všechny společnosti z finančního sektoru tento týden klesaly, Komerční banka již pátým týdnem v řadě. Tentokráte oslabila o 1,59 % t/t (1 113 CZK). Ceny akcií Erste Group spadly o -2,85 % t/t (2 253 CZK) a v mínusu skončily třetí týden v řadě. Bez podstatnějších zpráv měla z bank nejhlubší ztrátu Moneta (-4,32 % t/t, 181,80 CZK). Pojišťovna VIG klesla zejména ve čtvrtek (-3,95 %). Je to reakce na reportované výsledky, které byly sice ve shodě s odhady, zklamal ale návrh dividendy. Tento týden tak VIG ztratila 2,60 % t/t (1 500 CZK). Colt na začátku týdne klesal asi v reakci ne na plán na duální listing v Amsterodamu, ale pravděpodobně na navýšení kapitálu a s tím spojené naředění podílů (níže). Colt tento týden odepsal 1,67 % t/t (885 CZK). Druhý týden výprodeje zažil Philip Morris ČR (-0,50 % t/t (19 800 CZK). Kofola nedokázala navázat na minulý týden, kdy rostla (+0,63 %), a v tomto týdnu klesla o 2,08 % t/t (470 CZK). Gevorkyan oznámil tento týden výsledky za minulý rok (níže). Cena akcie oslabila o 1,69 % t/t (232 CZK). Obchodování s akciemi Primoca je jako na houpačce. Jeden týden slušný růst, další naopak podstatný pokles. Tento týden je ve znamení té druhé varianty. Primoco bohužel zaznamenalo tento týden na BCPP nejhlubší pokles (11,76 % t/t, 900 CZK). Společnost Karo Leather, která v lednu přestoupila z trhu START na Prime, tento týden klesla o 3,15 % t/t (169 CZK).

USA

Od pondělí do čtvrtka ztratil index S&P500 přesně 1,00 %. Na rozdíl od Evropxy i Asie, kde došlo v pondělí o poklesům, S&P500 rostl. Následně byl dva dny lehce pod nulou a ve čtvrtek spadl o 1,52 %. Dnes začalo obchodování slušným růstem o +0,5 %, ale sentiment se zanedlouho obrátil. Za celý týden skončí index slabší o asi 1,2 % t/t.

Evropa

Evropské indexy po poklesu na začátku týdne rostly. Následovalo však další oslabení. Křivka pátečního obchodování připomínala sinusoidu. Začátek v negativním teritoriu, fáze růstu, nakonec končí opět v mínusu.

Index STOXX Europe 600 je krátce před koncem dnešního obchodování slabší 0,3 %. Tento týden tak mírně oslabí o asi +0,2 % t/t. Nicméně to ani zdaleka nedokáže kompenzovat propad v předcházejícím týdnu (-5,55 %).

Podstatné zprávy

Kvartální čísla reportoval ČEZ. Je to jedna z nejsledovanějších událostí na pražské burze. Výsledky za 4Q25 nepřekvapily a byly podle tržního očekávání. ČEZ splnil své celoroční projekce na horním okraji cíle. Zklamal výhled na tento rok (2026). Podle něj by pokles EBITDA by měl dosáhnout 23 % a čistý zisk lehce vzrůst o +3 %. Trhy čekal podstatně lepší cíle včetně našeho modelu. Naše zhodnocení výsledků je zde https://bit.ly/CEZ_4Q25.

Výsledky oznámila i pojišťovna VIG. Reportovaná čísla jsou ve shodě s očekáváním trhu. Lehce snad zklamala navržená dividenda.

Colt CZ plánuje dulální listing v Amsterodamu a navýšení kapitálu. Tím by se měla zvýšit likvidita, prestiž a akcie by měly být atraktivnější zejména pro velké investory. Navýšení kapitálu vydáním nových akcií představuje zředění až o 15 %. Výnos bude použit na technologie a modernizaci a zvýšení kapacity výroby, R&D, akvizice nebo snížení dluhu. Více informací je zde https://bit.ly/Colt_AMS.