Zápis z posledního zasedání Fedu zřejmě mnoho jasu do dalších kroku americké centrální banky nevnese. Tři členové FOMC se na tomto zasedání odchýlili od většinového názoru a hlasovali pro zvýšení sazeb, prohlášení centrální banky však zásadních změn nedoznalo. Poslední inflační data a vývoj zaměstnanosti i spotřebitelské poptávky pak hovoří spíše pro stabilitu úrokových sazeb. V eurozóně bude zveřejněn pouze finální odhad červencové inflace, který potvrdí její mírné zrychlení. Vzhledem k vývoji cen ropy, se v srpnu inflace v eurozóně zřejmě opět přehoupne přes tři procenta a přiměje ECB v září zvýšit úrokové sazby. Celkově však dnešní kalendář předznamenává spíše poklidný charakter obchodování.

Zápis z posledního zasedání Fedu zřejmě mnoho jasu do dalších kroku americké centrální banky nevnese. Tři členové FOMC se na tomto zasedání odchýlili od většinového názoru a hlasovali pro zvýšení sazeb, prohlášení centrální banky však zásadních změn nedoznalo. Poslední inflační data a vývoj zaměstnanosti i spotřebitelské poptávky pak hovoří spíše pro stabilitu úrokových sazeb. V eurozóně bude zveřejněn pouze finální odhad červencové inflace, který potvrdí její mírné zrychlení. Vzhledem k vývoji cen ropy, se v srpnu inflace v eurozóně zřejmě opět přehoupne přes tři procenta a přiměje ECB v září zvýšit úrokové sazby. Celkově však dnešní kalendář předznamenává spíše poklidný charakter obchodování.

Zápis ze zasedání Fedu příliš nenapoví

Na svém posledním zasedání Fed ponechal úrokové sazby beze změny v pásmu 3,50 3,75 %. Pro zvýšení sazeb o 25 bb ovšem hlasovali tři členové FOMC. Prohlášení nedoznalo oproti červnu významnějších změn, pozornost se tak soustředila na následnou tiskovou konferenci předsedy Warshe. Ten sice zopakoval závazek Fedu vrátit inflaci ke 2% cíli, zároveň ale nepřinesl jasnější nápovědu, za jakých podmínek by centrální banka k utažení měnové politiky přistoupila. Data v posledních dvou týdnech ukázala na pokles zaměstnanosti a maloobchodních tržeb v červenci, stejně tak i na absenci významnějšího zrychlení inflačních tlaků. To vedlo k téměř plné redukci sázek na zvýšení sazeb v září. Do konce roku však peněžní trh stále 25 bb „hike“ téměř plně zaceňuje. Inflační data zveřejněná v minulém týdnu podle SG naznačují růst jádrového PCE deflátoru o 0,15 % m/m v červenci, což by spíše nahrávalo stabilitě sazeb do konce roku.

V eurozóně bude zveřejněn finální výsledek červencové inflace. Ten by měl potvrdit, že celková inflace mírně zrychlila z červnových 2,8 % y/y na 2,9 % y/y v červenci, přičemž mírně vyšší byla i jádrová složka (2,5 % v červenci vs. 2,4 % v červnu). Vzhledem k vývoji cen ropy předpokládáme, že inflace v srpnu dále zrychlí a dostane se opět nad 3 %. ECB tak v září podle našeho odhadu ještě jednou zvýší úrokové sazby, čímž se dostanou na svoji neutrální úroveň, kde po delší období setrvají.

Německý ZEW index pozitivně překvapil

Německý srpnový ZEW index předčil očekávání v obou svých složkách. Podle tohoto průzkumu náladu německým investorům a analytikům zlepšuje pokračování investic z německého fiskálního balíčku. Aktuálně historicky nízká hladina německého Rýna, však dle šéfa ZEW institutu představuje pro německou ekonomiku další riziko. Dění na finančních trzích nadále dominuje konflikt na Blízkém východě a výprodeje na dluhopisových trzích. Výnos amerického 30letého dluhopisu se již dostal na nejvyšší úroveň od roku 2007. Obchodování na eurodolarovém trhu bylo včera nicméně poklidné. Kurz eura vůči dolaru zůstal ve srovnání s předchozím obchodním dnem prakticky beze změny na 1,158 USD/EUR. Regionální měny měly tendenci spíše ztrácet, s výjimkou české koruny, jejíž kurz se pohyboval těsně pod hladinou 24,20 CZK/EUR. Polský zlotý v průběhu dne ztratil 0,2 % (na 4,32 PLN/EUR), maďarský forint pak 0,3 % (na 364,8 PLN/EUR).

Americká inflace dopadla podle očekávání, ale překvapivě slabá byla maloobchodní data. To snižuje sázky na utahování měnové politiky Fedem.

Pražská burza

Pražská burza roste čtvrtý týden v řadě. Hlavní index PX za tento týden přidal +0,18 % t/t. Aktivita investorů je doslova prázdninová. Průměrný zobchodovaný objem mírně přesáhl 40 % dlouhodobého průměru.  

Šampionem týdne se stala společnost CSG. Tento týden vzrostla o +7,65 % t/t a zapsala pátý týden v plusu.

Americká inflace dopadla podle očekávání, ale překvapivě slabá byla maloobchodní data. To snižuje sázky na utahování měnové politiky Fedem.

Pražská burza

Pražská burza roste čtvrtý týden v řadě. Hlavní index PX za tento týden přidal +0,18 % t/t. Aktivita investorů je doslova prázdninová. Průměrný zobchodovaný objem mírně přesáhl 40 % dlouhodobého průměru.  

Šampionem týdne se stala společnost CSG. Tento týden vzrostla o +7,65 % t/t a zapsala pátý týden v plusu. Je to pravděpodobně reakce na kvartální výsledky v minulém týdnu a/nebo na nově oznámené zakázky. Výsledky za druhé čtvrtletí oznámil i ČEZ. Z našeho pohledu jsou silné – náš komentář je níže. Přesto cena akcie po reportu klesala a stačilo to na vymazání slušného růstu na začátku týdne. Cena spadla o 0,37 % t/t. Investoři pravděpodobně realizovali zisky po předchozím vysokém růstu. Přerušila se tak šňůra sedmi rostoucích týdnů v řadě. Firmy z finančního segmentu předvedly smíšené obchodování. Zatímco banky Erste (+1,95 % t/t), Moneta (+0,46 % t/t) i Komerční banka (+0,57 % t/t) rostly, pojišťovna VIG (-4,42 % t/t) klesla. VIG částečně snížila vysoké zhodnocení předchozích třech týdnů. Po dvou týdnech lehce klesl, beze zpráv, taky Colt CZ (-0,61 % t/t). Doosan Škoda odepsal 0,20 % t/t. Po pěti růstových týdnech v řadě mírně klesla cena Philip Morris ČR (-0,32 % t/t). Kofola rostla každý den v týdnu, což v součtu znamená zisk ve výši +1,20 % t/t. A tento týden se neztratily ani menší emise: Gevorkyan (+1,08 % t/t) a Primoco (+1,11 % t/t). Karo (+0,0 % t/t) skončilo beze změny.

 

USA

Širokopásmový index S&P500 na začátku týdne mírně korigoval maximum dosažené v předchozím týdnu. Nicméně ve středu a čtvrtek tuto korekci zcela vymazal a opět posunoval nové rekordy. Ve čtvrtek se dokonce část dne poprvé obchodoval nad hranicí 7 800 bodů.

Dnes index zahájil obchodování mírným poklesem o 0,08 %. Za celý týden by mohl posílit o asi +0,5 %.

Evropa

Ještě v Po a Út index STOXX Europe 600 lehce rostl a dostal se na nový rekord. V dalších dnech týdne se trend obrátil a došlo k vybírání zisků. Dnes je krátce před koncem obchodování slabší o 0,2 %. Po čtyřech růstových týdnech tak v tom stávajícím index mírně ustoupí z maxim a oslabí o asi 0,3 % t/t. Volatilita v tomto týdnu byla velmi nízká.

 

Podstatné korporátní zprávy

V úterý reportoval kvartální čísla ČEZ. Vzhledem k tomu, že to je jeden z nejdůležitějších titulů na PSE, šlo o dlouho očekávanou a investory velmi sladovanou událost. Výsledky klesly na zisku EBITDA meziročně o 23 % a zaostaly za konsensem. Bylo to způsobeno nižšími realizačními cenami elektřiny a ztrátou z tradingu. Trading je volatilní položka, která se prakticky nedá predikovat. A to, že ceny klesly se ví dlouho do předu. Vypíchl bych spíše vyšší výrobu zejména v jaderných a taky v uhelných elektrárnách. A lepší distribuci (vyšší povolené výnosy a vyšší poptávka). Čistý zisk na rozdíl od poklesu EBITDA rostl. Za tím je daňový efekt, kdy v roce 2026 se již neplatí speciální daň (WFT). Efektivní daňová sazba tak podstatně klesla (z 74 % na 29 %). Navíc ČEZ zvýšil své celoroční cíle. Naše zhodnocení najdete zde https://bit.ly/CEZ_2Q26.