Meziměsíční dynamika deflátoru PCE v USA v dubnu mírně zpomalila, celkový meziroční růst ale zrychlil z březnových 3,5 % na 3,8 % y/y. Jádrový deflátor PCE v dubnu dosáhl +3,3 % y/y (vs 3,2 % v březnu) a +0,2 % m/m (vs 0,3 % v březnu). Jeho meziroční tempo bylo nejvyšší od konce roku 2023. Na zpomalení meziměsíční dynamiky PCE deflátoru se z velké části podílely služby mimo oblast bydlení, kde růst zpomalil z 0,4 % na 0,1 % m/m. Naproti tomu byl ale silný růst v oblasti spotřebního zboží. I přes dubnové zpomalení meziměsíční dynamiky PCE deflátoru jsou ale cenové tlaky v USA evidentně zvýšené. Vyšší ceny energií se přitom mohou dále prolévat do ostatních cenových okruhů. Dubnová data PCE nicméně mohou dočasně oslabit jestřábí hlasy uvnitř FOMC. Možné snížení sazeb je ale podle nás již mimo hru, přičemž finanční trh zaceňuje potenciální zvýšení sazeb o 25 bb v horizontu jednoho roku. Americká data dále ukázala na meziměsíční stagnaci osobních příjmů v dubnu, ale opět silný růst osobních výdajů o 0,5 % m/m, byť to bylo nižší tempo oproti březnu. Zpřesněný odhad amerického HDP za Q1 26 revidoval růst směrem dolů o 0,4 pb na +1,6 % q/q anualizovaně, když růst spotřeby domácností dosáhl 1,4 % q/q anualizovaně.

Meziměsíční dynamika deflátoru PCE v USA v dubnu mírně zpomalila, celkový meziroční růst ale zrychlil z březnových 3,5 % na 3,8 % y/y. Jádrový deflátor PCE v dubnu dosáhl +3,3 % y/y (vs 3,2 % v březnu) a +0,2 % m/m (vs 0,3 % v březnu). Jeho meziroční tempo bylo nejvyšší od konce roku 2023. Na zpomalení meziměsíční dynamiky PCE deflátoru se z velké části podílely služby mimo oblast bydlení, kde růst zpomalil z 0,4 % na 0,1 % m/m. Naproti tomu byl ale silný růst v oblasti spotřebního zboží. I přes dubnové zpomalení meziměsíční dynamiky PCE deflátoru jsou ale cenové tlaky v USA evidentně zvýšené. Vyšší ceny energií se přitom mohou dále prolévat do ostatních cenových okruhů. Dubnová data PCE nicméně mohou dočasně oslabit jestřábí hlasy uvnitř FOMC. Možné snížení sazeb je ale podle nás již mimo hru, přičemž finanční trh zaceňuje potenciální zvýšení sazeb o 25 bb v horizontu jednoho roku. Americká data dále ukázala na meziměsíční stagnaci osobních příjmů v dubnu, ale opět silný růst osobních výdajů o 0,5 % m/m, byť to bylo nižší tempo oproti březnu. Zpřesněný odhad amerického HDP za Q1 26 revidoval růst směrem dolů o 0,4 pb na +1,6 % q/q anualizovaně, když růst spotřeby domácností dosáhl 1,4 % q/q anualizovaně.

Data z eurozóny překvapila nárůstem důvěry v ekonomiku dle květnového šetření Evropské komise. Celková důvěra v ekonomiku vzrostla zejména díky lepší náladě ve službách na 93,5 b. To ale představuje jen nepatrnou korekci předchozího propadu po začátku blízkovýchodního konfliktu. Přesto ale kombinace mírnějšího dopadu konfliktu na sentiment v eurozóně a potažmo ekonomickou aktivitu a rostoucích inflačních tlaků nahrává utahování měnové politiky ECB.

Nižší meziměsíční dynamiky deflátorů PCE v USA přispěly k oslabení dolaru, které zesílily zprávy ze serveru Axios ohledně blížící se dohody mezi Íránem a USA ohledně prodloužení příměří. Tu ale údajně ještě musí stvrdit Donald Trump. Eurodolarový pár se tak posunul k 1,165 USD/EUR. To se následně odrazilo i v mírném posílení středoevropských měn. V případě maďarského forintu to vedlo k návratu k ranním kotacím kolem 354 HUF/EUR, zatímco polský zlotý a česká koruna nepatrně posílily.

Výsledky za první čtvrtletí bývají z hlediska sezónnosti nejslabší. Předpokládáme, ale že porostou v meziročním srovnání. Mezi důvody patří: nízká srovnávací základna související s předzásobením na konci roku 2024 vzhledem k zavedení cukrové daně na Slovensku, a tedy pokles prodeje v 1Q25; růst pomocí akvizic, ke které došlo v 3Q25. Na druhou stranu nečekáme, že by konflikt na Blízkém východě měl negativní dopad na hospodaření v prvním kvartále. Předpokládáme taky, že management Kofoly zopakuje celoroční cíle.

Den zveřejnění: úterý, 2. června 2026 v 17:00hod

Výsledky za první čtvrtletí bývají z hlediska sezónnosti nejslabší. Předpokládáme, ale že porostou v meziročním srovnání. Mezi důvody patří: nízká srovnávací základna související s předzásobením na konci roku 2024 vzhledem k zavedení cukrové daně na Slovensku, a tedy pokles prodeje v 1Q25; růst pomocí akvizic, ke které došlo v 3Q25. Na druhou stranu nečekáme, že by konflikt na Blízkém východě měl negativní dopad na hospodaření v prvním kvartále. Předpokládáme taky, že management Kofoly zopakuje celoroční cíle.  

Tržby za první čtvrtletí vzrostly podle indikace Kofoly meziročně o +14 %, při růstu objemů o +8 %. Podle našich odhadů dosáhnou výnosy 2,38 mld. CZK (+13,5 % y/y). Kofola podobně jako před rokem uváděla na trh nové produkty a s tím souvisí nárůst nákladů zejména na marketing. Konflikt na Blízkém východě se zatím do výsledků, růstu nákladů na obaly negativně neprojeví. Pokud by konflikt trval delší dobu, bylo by to vidět v číslech zejména v druhé polovině roku. Zisk EBITDA očekáváme na úrovni 178 mil. CZK. To odpovídá růstu o +9,1 % y/y. Marže se meziročně mírně sníží o 0,3 pb. Čistý zisk očekáváme ve výši -88 mil. CZK (-76 mil. CZK v 1Q25).

Projekce 2026: Kofola čeká zisk EBITDA v rozmezí 1,8-1,9 mld. CZK a růst tržeb o +10 % y/y (včetně akvizic, organický pak +4 % y/y). Zadlužení na úrovni 3,0x a CAPEX 45-50 % zisku EBITDA. Naše odhady za 1Q26 odpovídají 9,6 % a 20 % celoročního cíle Kofoly na EBITDA a výnosy respektive.