Česká inflace se podle nás v květnu jen mírně zvýšila z 1,8 % na 1,9 % y/y. Ceny potravin pravděpodobně meziměsíčně vzrostly, což spolu s efektem základny zrychlilo jejich meziroční růst. Naopak ceny pohonných hmot pravděpodobně pokračovaly v poklesu. Očekáváme, že jádrová inflace se v květnu vrátila z 2,6 % na 2,5 % y/y. Přispět by k tomu mělo odeznění vlivu srovnávací základy způsobené meziročně odlišným termínem konání Velikonoc. Celkovou inflaci v roce 2025 odhadujeme na 2,2 % a jádrovou inflaci na 2,5–2,6 %, zatímco v roce 2026 by v obou případech mělo dojít k poklesu mírně pod dvouprocentní cíl.

Česká inflace se podle nás v květnu jen mírně zvýšila z 1,8 % na 1,9 % y/y. Ceny potravin pravděpodobně meziměsíčně vzrostly, což spolu s efektem základny zrychlilo jejich meziroční růst. Naopak ceny pohonných hmot pravděpodobně pokračovaly v poklesu. Očekáváme, že jádrová inflace se v květnu vrátila z 2,6 % na 2,5 % y/y. Přispět by k tomu mělo odeznění vlivu srovnávací základy způsobené meziročně odlišným termínem konání Velikonoc. Celkovou inflaci v roce 2025 odhadujeme na 2,2 % a jádrovou inflaci na 2,5–2,6 %, zatímco v roce 2026 by v obou případech mělo dojít k poklesu mírně pod dvouprocentní cíl.

Jádrová inflace se vrátí na 2,5 %, když pomine vliv Velikonoc

Tuzemská meziroční inflace podle našeho odhadu v květnu vzrostla na 1,8 % z 1,9 % v dubnu. Rizika jsou však vychýlena směrem k 2 % y/y, když náš odhad vychází na pomezí 1,9 % a 2,0 %. ČNB ve své poslední prognóze očekávala, že inflace v květnu dosáhne 2,3 % y/y. Již v dubnu byla ovšem inflace oproti prognóze centrální banky o 0,2 pb nižší.

Zatímco potraviny pravděpodobně zdražily, pohonné hmoty pokračovaly ve zlevňování. Odhadujeme, že ceny potravin, včetně všech nápojů a tabáku, v květnu meziměsíčně vzrostly o 0,5 %, čímž by kompenzovaly pokles stejného rozsahu z dubna. V kombinaci s efektem základny by zároveň mělo dojít k urychlení meziročního růstu cen potravin z 2,6 % na 3,2 %, což by oproti dubnu mělo celkovou inflaci tlačit o 0,2 pb výše. Ceny pohonných hmot zřejmě již třetí měsíc v řadě klesaly. Podle našeho odhadu byly v květnu meziměsíčně nižší o 2 % a tempo jejich meziročního poklesu činilo výrazných 13,6 %. To by odpovídalo hloubce dubnového meziročního poklesu cen pohonných hmot. Vývoj regulovaných cen zůstal podle nás v květnu nevýrazný, když jejich meziměsíční změna byla pravděpodobně pouze nepatrná a meziroční růst setrval na utlumených 0,5 %. Nadále předpokládáme, že postupný pokles cen energií pro domácnosti do značné míry vyrovná nárůst neenergetické části regulovaných cen (zahrnující zejména ceny vybraných služeb).

Jádrová inflace bude v květnu v centru pozornosti. V dubnu totiž v meziročním vyjádření došlo k jejímu nárůstu z 2,5 % na 2,6 %. Kromě zvýšené dynamiky imputovaného nájemného, která pravděpodobně souvisí se silným oživením domácího trhu s nemovitostmi, k tomu významně přispěly také ceny související s cestovním ruchem. Ceny letenek v dubnu meziměsíčně vzrostly o 8,3 %, ceny hotelů se zvýšily o více než 4 % a vyšší byly i ceny ostatních typů ubytování. Stejně jako v jiných evropských zemích se domníváme, že tento růst mohl být alespoň částečně způsoben tím, že velikonoční svátky se letos konaly o měsíc později než v loňském roce. Odlišné načasování Velikonoc mohlo být důvodem vyššího růstu cen služeb, který v dubnu v meziročním vyjádření zrychlil z 4,5 % na 4,7 %. S odezněním tohoto efektu základny tak očekáváme, že jádrová inflace v květnu zpomalila z 2,6 % na 2,5 % a vrátila se tedy na úroveň, které dosahovala během ledna až března. To by oproti dubnu přispělo k poklesu meziroční celkové inflace o 0,1 pb. V meziměsíčním sezonně očištěném vyjádření odhadujeme, že jádrová inflace zvolnila z 0,28 % na 0,15 %.

V červnu by mělo dojít k nárůstu celkové i jádrové inflace v důsledku pravděpodobného působení nižší srovnávací základny. Celková inflace by podle nás měla vzrůst ke 2,5 % y/y, zatímco jádrová inflace by se mohla dostat mírně pod 3 % y/y. Po volatilní první polovině roku očekáváme, že celková inflace se ve druhém letošním pololetí postupně stabilizuje poblíž dvouprocentního cíle a za celý rok 2025 dosáhne v průměru 2,2 %. Jádrová inflace však podle našich odhadů bude vyšší, když by z důvodu zvýšeného růstu cen služeb a nájemného měla v průměru činit 2,5–2,6 %. Naopak v roce 2026 očekáváme, že celková i jádrová inflace skončí mírně pod cílem, a to na průměrných 1,8 %, resp. 1,9 %. Působit by na to měl vliv restriktivní měnové politiky, nižších cen energií a mírné recese ekonomiky, kterou očekáváme ve druhé polovině roku 2025.

Inflace v USA dopadla podle očekávání a mírně zpomalila. Ostatní americká makrodata byla ale lepší. Fed bude pravděpodobně čekat na další dávku čísel. Příští týden to budou nová pracovní místa mimo zemědělský sektor. Nadále jsme byli svědky grotesky, která se jmenuje cla.

Pražská burza

Index PX tento týden oslabil o 0,90 % t/t (2 148,63 b.), tedy zhruba stejně jako týden předchozí (-1,02 %). Objem byl tento týden podstatně nižší ve srovnání s dlouhodobým průměrem. Možná kvůli pondělnímu svátku v USA a GB a absenci tamních investorů.

Inflace v USA dopadla podle očekávání a mírně zpomalila. Ostatní americká makrodata byla ale lepší. Fed bude pravděpodobně čekat na další dávku čísel. Příští týden to budou nová pracovní místa mimo zemědělský sektor. Nadále jsme byli svědky grotesky, která se jmenuje cla.

Pražská burza

Index PX tento týden oslabil o 0,90 % t/t (2 148,63 b.), tedy zhruba stejně jako týden předchozí (-1,02 %). Objem byl tento týden podstatně nižší ve srovnání s dlouhodobým průměrem. Možná kvůli pondělnímu svátku v USA a GB a absenci tamních investorů.

Colt CZ každý den v tomto týdnu rostl. Celkem si připsal vysokých +5,65 % t/t (748 CZK). Může to být dozvuk výsledků za 1Q25 (22. 5. 2025), které byly podstatně vyšší v meziročním srovnání a vysoko překonaly konsensus trhu. Naše zhodnocení je zde https://bit.ly/44PW4ds. Velmi podobný je i příběh Kofoly, která zaznamenala čtvrtý růstový týden v řadě. Také každý den rostla a pokračuje tak v pozitivní náladě po zveřejněných výsledcích (https://bit.ly/Kofola_AR24), kdy překvapila zejména návrhem vysoké dividendy. Tento týden její akcie vzrostly o +3,21 % t/t (482 CZK). Velké banky tentokráte posílily bez podstatnějších zpráv. Komerční banka (+0,30 % t/t, 1 016 CZK) rostla na začátku týdne. V jeho druhé polovině došlo k vybírání zisků. Erste se podařilo vzrůst pouze v úterý (+2,16 %), ale pokles ostatních dnů byl jen mírný, takže za celý týden nakonec cena akcie přidala +1,00 % t/t (1 761,50 CZK). Doosan Škoda v minulém týdnu po oznámených výsledcích propadla a ztratila 3,30 % t/t. V tom stávajícím naopak vzrostla o +1,71 % t/t (327,50 CZK) a většinu ztrát umazala. Philip Morris ČR (+0,98 % t/t, 18 480 CZK) roste pátý týden v řadě. V pátek akcionáři na valné hromadě podle očekávání schválili dividendu 1 220 CZK (níže). Gevorkyan po čtyřech týdnech, kdy ztrácel, za tento týden posílil o +1,82 % t/t (224 CZK).

Cena pojišťovny VIG tento týden spadla o 5,94 % (1 076 CZK). Stalo se tak po šesti týdnech kontinuálního růstu. Přitom na začátku týdne zveřejnila solidní kvartální výsledky (níže). Druhý týden po sobě odepisuje Moneta (-2,84 % t/t, 143,60 CZK). Kromě středy (+0,58 %), kdy cena rostla, ostatní dny ČEZ oslaboval. Celkem to za tento týden znamená -0,58 % t/t (1 208 CZK). Primoco spadlo v pondělí (-2,41 %) a pátek (-2,44 %). Čtvrteční růst (+1,23 %) zabránil většímu oslabení. Za tento týden Primoco odepsalo 3,61 % t/t (800 CZK) a více než vymazalo zisk předchozího týdne (+2,47 %). 

USA

V Americe byl v pondělí svátek, pracovní týden byl tak kratší. Index S&P 500 začal v úterý svižným růstem o +2,05 %. Pak zisky lehce korigoval. Od úterý do čtvrtka posílil o +1,88 %. Dnes zahájil seanci lehce pod nulou. Přesto si za celý týden připíše růst kolem +1,7 % t/t.

Evropa

Po poklesu za minulý týden, kdy se přetrhla šnůra pěti po sobě jdoucích týdenních růstů, evropský index STOXX Europe 600 vzroste. Dnes je krátce před koncem obchodování v plusu +0,4 %. Za celý týden by se jeho hodnota mohla zvýšit o +0,9 % t/t.  

Podstatné korporátní zprávy

Philip Morris ČR podle očekávání schválil na páteční valné hromadě dividendu 1 200 CZK. Nabízí tak hrubý výnos +6,6 %. Viz https://bit.ly/PMCR_AGM25.

Výsledky za 1Q25 zveřejnila pojišťovna VIG. Výnosy vzrostly o +8 % y/y a zisk před zdaněním o +7,5 % y/y. Ukazatel solventnosti se zvýšil na 271 % z 261 % (na konci 2024). Celoroční cíle byly potvrzeny.

Představitelé opozice se opět nechali slyšet, že by měl být ČEZ ze 100 % vlastněný státem. Variant, jak toho docílit, je několik. Připomínáme, že volby do Parlamentu ČR proběhnou 3. a 4. října 2025.

Očekávané události

Příští týden ve čtvrtek 5. června 2025 se budou akcie Philip Morris ČR naposledy obchodovat s nárokem schválenou dividendu ze zisku minulého roku ve výši 1 220 CZK. To odpovídá hrubému výnosu +6,6 %. Od pátku, tedy od 6. června, se bude PMČR obchodovat již bez dividendy. V ex-dividend den cena akcie oslabí, obvykle o výši dividendy. Výplata začne 14. července.