Finální čtení tuzemské lednové inflace by podle nás mělo ukázat, že jádrová inflace setrvala mírně pod 3 %. S týdenním odstupem bude zveřejněn také písemný záznam z posledního měnověpolitického zasedání ČNB. Ten může naznačit, zda debata ohledně nastavení úrokových sazeb byla tak jednoznačná, jak by naznačovalo jednomyslné ponechání sazeb beze změny, nebo začínají v centrální bance sílit holubičí hlasy. Druhé čtení HDP eurozóny za Q4 25 by mělo přinést potvrzení bleskového odhadu, tedy mezičtvrtletního růstu o 0,3 %. Ve Spojených státech v rámci lednové inflace očekáváme stejně jako trh zrychlení momenta jádrových cen.

Finální čtení tuzemské lednové inflace by podle nás mělo ukázat, že jádrová inflace setrvala mírně pod 3 %. S týdenním odstupem bude zveřejněn také písemný záznam z posledního měnověpolitického zasedání ČNB. Ten může naznačit, zda debata ohledně nastavení úrokových sazeb byla tak jednoznačná, jak by naznačovalo jednomyslné ponechání sazeb beze změny, nebo začínají v centrální bance sílit holubičí hlasy. Druhé čtení HDP eurozóny za Q4 25 by mělo přinést potvrzení bleskového odhadu, tedy mezičtvrtletního růstu o 0,3 %. Ve Spojených státech v rámci lednové inflace očekáváme stejně jako trh zrychlení momenta jádrových cen.

Česká inflace dočasně klesla pod 2% 

Dnes bude zveřejněna struktura lednové inflace v tuzemsku. Podle předběžného odhadu meziroční inflace v lednu klesla na 1,6 % z 2,1 % v prosinci. To bylo v souladu s analytickým konsensem i prognózou centrální banky. Hlavním důvodem tohoto poklesu byl administrativní efekt převedení plateb na obnovitelné zdroje energie z domácností na stát. Dostupné informace napovídají, že kromě výrazného meziročního poklesu cen energií a pohonných hmot zůstal vývoj ostatních složek inflace relativně ustálený. Ceny potravin včetně alkoholu a tabáku tedy nejspíše meziročně rostly tempem poblíž dvou procent či mírně pod touto úrovní, jako tomu bylo v prosinci. Jádrová inflace podle nás setrvala poblíž prosincových 2,8 % y/y, když podle našeho odhadu jen nepatrně klesla na 2,7 %. Naznačuje to již zveřejněný růst cen služeb, který v lednu dosáhl v meziročním vyjádření 4,7 %. Z pohledu centrální banky tedy lednová inflace příliš nenahrává snižování úrokových sazeb, které se koncem loňského roku opět vrátilo v komunikaci ČNB do hry.

Inflace ve Spojených státech v lednu podle našeho odhadu dosáhla 2,5 %. V rámci struktury zůstává zvýšená zejména dynamika cen jádrových služeb. Meziměsíční jádrová inflace se navíc pravděpodobně zvýšila z 0,2 % v prosinci na 0,3 % v lednu, což je tempo které je v anualizovaném vyjádření vysoko nad cílem Fedu a zároveň nejvyšší od loňského srpna. Celkově by tak tato data měla podpořit vyznění středečního NFP reportu, který překvapil pozitivně a na trzích vyvolal redukci sázek na míru uvolnění měnové politiky Fedu.

V eurozóně nás čeká zpřesněný odhad růstu HDP za závěrečné čtvrtletí loňského roku. Ten by měl být potvrzen na úrovni 0,3 % mezikvartálně. Meziročně by ekonomika měla přidat 1,3 %, což by znamenalo dynamiku za celý rok 2025 ve výši 1,5 %. Číslo je však výrazně ovlivněno volatilními výsledky Irska. Po jejich očištění by růst eurozóny za loňský rok dosáhl pouze 0,9 % y/y. V eurozóně k němu ve čtvrtém čtvrtletí přispělo zlepšení důvěry ve výrobním sektoru, zvýšené vládní výdaje (zejména v Německu) a také oživení spotřeby domácností. Kromě toho se objevují první náznaky zvýšených investic do umělé inteligence, především ve Francii a Španělsku.

Na devizovém trhu zavládl klid

Guvernér ČNB A. Michl podmiňuje snížení sazeb hlavně zpomalením jádrové inflace. V rozhovoru z minulého týdne, který včera na svém webu zveřejnila ČNB, uvedl, že pokud uvidí pokles momenta jádrové inflace, může to z jeho pohledu otevírat určitý prostor pro snížení sazeb. Zároveň však varoval před výrazným nárůstem veřejného dluhu, který je podle něj v evropském kontextu hlavním rizikem návratu vysoké inflace.

Výkyvy na devizových trzích byly včera minimální. Zelené bankovky se proti euru po celý den držely v pásmu 1,185-1,189 USD/EUR. V zámoří byl datový kalendář skromný, když nabídl pouze týdenní počty nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti. Ten svým setrváním poblíž úrovně z předchozího týdne (227 tis) nepřekvapil. Přestože data ze středoevropského regionu spíše zklamala, ať už se jednalo o lednovou inflaci v Maďarsku (2,1 % y/y vs. oček 2,4 % y/y) nebo růst polského HDP v Q4 25 (1 % q/q, vs. oček. 1,4 % q/q), maďarský forint, polský zlotý i česká koruna k euru uzavřely zhruba beze změny.

ČNB i ECB bez překvapení nechaly úrokové sazby beze změny. Data z trhu práce v USA zklamala. Uvidíme, jestli to potvrdí zásadní metrika trhu práce NFP, která kvůli shutdownu byla přesunuta z tohoto na příští týden.  

Pražská burza

Pražská burza první tři dny rostla a ve středu dosáhla na nový rekord 2 804,83 b. Ve čtvrtek index PX klesl. Za celý týden si PX odepsal mírných 0,14 % t/t (2 759,40 b.).

ČEZ po třech týdnech poklesu tentokrát vzrostl o +3,30 % t/t (1 220 CZK) a stal se nejvýkonnějším titulem týdne. Z finančního sektoru rostla cena akcií Monety (+0,97 % t/t, 208 CZK). Komerční banka (0 % t/t, 1 245 CZK) zůstala tento týden beze změny. Pro Monetu to je již devátý růstový týden v řadě. Moneta oznámila standardně silné výsledky za 4Q25 (níže). Čtvrtletní čísla přestavila také Komerční banka (níže). Po pěti týdnech poklesu téměř půl procenta přidala Kofola (+0,42 % t/t, 480 CZK).

ČNB i ECB bez překvapení nechaly úrokové sazby beze změny. Data z trhu práce v USA zklamala. Uvidíme, jestli to potvrdí zásadní metrika trhu práce NFP, která kvůli shutdownu byla přesunuta z tohoto na příští týden.  

Pražská burza

Pražská burza první tři dny rostla a ve středu dosáhla na nový rekord 2 804,83 b. Ve čtvrtek index PX klesl. Za celý týden si PX odepsal mírných 0,14 % t/t (2 759,40 b.).

ČEZ po třech týdnech poklesu tentokrát vzrostl o +3,30 % t/t (1 220 CZK) a stal se nejvýkonnějším titulem týdne. Z finančního sektoru rostla cena akcií Monety (+0,97 % t/t, 208 CZK). Komerční banka (0 % t/t, 1 245 CZK) zůstala tento týden beze změny. Pro Monetu to je již devátý růstový týden v řadě. Moneta oznámila standardně silné výsledky za 4Q25 (níže). Čtvrtletní čísla přestavila také Komerční banka (níže). Po pěti týdnech poklesu téměř půl procenta přidala Kofola (+0,42 % t/t, 480 CZK).

Všechno jednou končí. Skončila bohužel taky vítězná jízda Erste Group, která trvala deset týdnů. Za tuto dobu vyskočila o téměř 25 %. Tento týden ztratila Erste 2,61 % t/t (2 608 CZK). Pojišťovna VIG (-0,87 % t/t, 1 598 CZK) za právě skončený obchodní investory nepotěšila. Po šesti neklesajících týdnech spadla cena Coltu o 2,40 % t/t (813 CZK). Philip Morris ČR ztratil na začátku a na konci týdne. V součtu to tento týden znamená pokles o 0,74 % t/t (19 960 CZK). CZK. Doosan Škoda beze zpráv oslabila o 3,74 % t/t (412 CZK). Oslabily i Gevorkyan (-1,68 % t/t, 234 CZK) a Primoco (-0,92 % t/t, 1 080 CZK).

Nováček na burze společnost CSG klesl na pražské burze (Free market) o 0,80 % t/t (747 CZK). Na primárním parketu v Amsterodamu se jeho cena tento týden zvýšila o +1,72 % t/t (31,08 EUR – krátce před pátečním závěrem).

USA

Index S&P500 rostl v pondělí, následně tři seance oslaboval. Za první čtyři dny Po-Čt týdne ztratil 2,03 % (6 798,40 b.). Dnes začalo obchodování růstem o +1,2 %. Dosavadní ztráta od začátku týdne se tak sníží. Za celý týden klesne o asi 0,9 % t/t.  

Evropa

Evropský index STOXX Europe 600 na rozdíl od S&P500 první tři dny rostl. Ve středu dosáhl nového maxima (618,12 b.). Ve čtvrtek (-1,05 %) zisky korigoval, aby v pátek opět skóre vylepšil.  Dnes je chvíli před koncem obchodování silnější o +0,8 %. Za celý týden vzroste o asi +0,9 %.

Podstatné korporátní zprávy

Moneta zahájila domácí výsledkovou sezónu. Provozní úroveň by více méně ve shodě s konsensem. čistý zisk odhady trhu o +3,0 % překonal. Je to dáno zejména kombinací nižších nákladů na riziko a nižší efektivní daňové sazby. Na roční bázi Moneta překonala své aktualizované celoroční projekce. Management navrhuje vyplatit ze zisku roku 2025 dividendu ve výši 11,50 CZK na akcii. Naše zhodnocení je zde https://bit.ly/Moneta_4Q25.

Kvartální, respektive celoroční výsledky oznámila taky Komerční banka. Celkové výnosy za 4Q25 klesly v meziročním srovnání o 6,9 % na 9,4 mld. CZK. Čistý zisk je za 4Q25 4,5 mld. CZK, což je v meziročním srovnání nižší o 5,0 %.

Očekávané události

Příští týden je v tuzemsku kalendář podstatnějších korporátních zpráv prázdný.